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导读

9月13日，成立仅四年多的小米生态链公司云米科技向美国证券交易委员会递交了最新IPO申请文件，计划于9月25日在纳斯达克上市，股票代码“VIOT”。公司招股价区间为9美元至11美元，拟最多融资1.5亿美元，联合承销商为摩根士丹利和中金公司。

云米科技此番上市，是继华米科技之后，小米生态链第二家赴美上市的公司。

小米自2014年以投资孵化企业的模式开启生态链布局，迄今为止小米的生态链公司已超过100家。小米的生态链是以手机为核心，沿“手机周边——智能硬件——生活耗材”三大圈层进行拓展式布局。家电作为手机之外IOT（物联网）时代的重要入口，无疑成为了小米生态链布局的重点。

云米科技就是一家小米生态链的核心公司，目前除了黑电（小米自营）、空气净化器、空调、智能马桶盖（智米）、扫地机器人（石头科技）以外，小米现阶段在家电领域的产品几乎都由云米覆盖。

下面我们一起来了解一下云米到底是一家怎样的公司？

公司简介

云米科技（Viomi Technology）成立于2014 年5 月，是一家专注于智能家电研发、制造、销售的全屋互联网家电企业，致力于为家庭提供安全、智能的全屋互联网家电解决方案，用互联网的方法改造传统家电行业，是全屋互联网家电的开创者。

公司告别传统家电功能单一的孤岛式体验，创造基于IoT 和AI 技术的互联网家电新物种，家电设备在多重场景下发生联动，构建全屋智能互联的全新体验。云米打破时间和地域的限制，开启“F2C”新零售模式，将线**验与线上零售深度整合，再加上现代物流系统，辅以大数据、云计算等创新技术，为用户提供优质产品和服务。

公司成立伊始便吸引了众多顶尖投资机构，参与A轮融资的包括A 轮融资，获得小米、红杉资本、顺为资本、GIC 新加坡主权资本等。

招股说明书显示，A轮融资之后，公司于2014年5 月成立佛山云米电器科技有限公司，于2015 年1 月开始搭建VIE 结构，先后成立了Viomi科技有限公司（开曼群岛）作为离岸控股公司，Viomi 香港科技有限公司（Viomi HK）作为中间控股公司以及北京云米作为境内经营公司，负责开发和管理大数据，软件和产品设计。其中，Viomi 科技有限公司（开曼群岛）及Viomi 香港科技有限公司共同构成云米组织架构中的海外部分；而公司2015 年成立的乐泉科技有限公司与佛山云米及北京云米一起构成了国内部分。2015 年4月，公司完成“VIE”架构搭建。

创始人

云米创始人陈小平先生曾任美的生活电器部副总裁，管理经验丰富。陈小平先生于1999年进入美的，曾在车间、财务、产品、研发、市场等多个条线任职。其管理部门的年销售额从最初的3千万到2014年离职前超过百亿。美的的经历让陈小平先生的对家电市场具有深刻的理解。而他的管理经验、尤其是在生活电器部积累下的多品类操盘经验，为云米高效打造产品矩阵奠定了坚实的基础。

产品线及销售渠道

云米在创立之初以智能净水系统切入家电市场，2015年7月由云米主研、冠名“小米”品牌的净水器上市后即引来市场极大的关注。目前，除了继续深耕优势领域净水器市场，推出自主品牌、不同功能、不同价格段多款净水设备外，云米致力于构建全屋智能家电场景，陆续发布了40余款产品，全屋智能家电的布局已初见雏形。具体来看：

物联网智能产品：主要分为智能净水系统、智能厨房产品和其他智能产品，产品范围涉及白电、大厨电、小家电以及热水器等。

耗材：主要为智能净水设备提供各类替芯，如水过滤器、水投手过滤器、基于植物的空气过滤器等，该项业务能为公司创造额外、经常性和持续的现金流。

增值业务及其他产品：

增值业务包括提供安装服务以及提供嵌入在电子商务平台的各种物联网产品服务，用户可以通过嵌入在各种物联网产品中的平台和接口，轻松、直接地购买公司及生态系统合作伙伴提供的各类消费品。如烹饪用品、日常生活用品、各类果蔬生鲜等，以补充公司的物联网产品，提升消费者黏性。

公司采取F2C 的新零售销售模式，包括线上、线下及两者相结合的全方位销售渠道。

线上渠道：主要是网络直销和第三方在线平台。其中网络直销包括公司官网、Viomi 商店APP及微信平台；第三方在线品台包括京东、苏宁及天猫等。通过官方网站，公司可以直接将产品销售给消费者。

线下渠道：公司已经建立了由第三方网络合作伙伴运营的Viomi 线**验店大型网络，截至2018 年6 月30日，已在中国各地拥有约700 家Viomi 线**验店，其中大部分是独立门店。线**验店能让消费者亲身测试公司的物联网家庭生活方式，消费者体验后，可以直接向商店订购或扫描QR 代码，从而购买商品。

公司经营状况

根据招股说明书显示，公司产品的家庭用户数量从2016年3月31日的约11.3万增加到2018年6月30日的120多万，增幅接近10倍，物联网产品的出货量从2016年的约38.2万台增加至124.5万台，增幅达到212.3％

在用户数大幅增长的背景下，公司自2016 年以来，营收及净利润都在高速增长。2018H1，公司的营业收入为10.40 亿元，已经超过2017 年全年的营业收入（8.73 亿元），比2017 年同期的营业收入增长284.36%。公司2018H1 的归母净利润为7029.10 万元，相比上年同期增长271.54%。

公司的收入来源主要包括3部分，分别为物联网智能家居产品、耗材产品及增值业务。其中，物联网智能家居产品包括3 类产品，即智能净水系统、智能厨房产品及其他智能产。

公司营收出现大幅增长的背后，龙头产品智能净水系统一直牢牢占据着公司绝大部分的营收来源，但比例有所下降，体现出公司不断丰富产品线的战略思路，其中新推出的智能厨房产品营业收入占比由2017H1的1.2%增长至2018H1的27.4%，同比增长绝对数额达到了2.82 亿元，增速高达8557%；另外值得注意的是增值业务的增速也极高，相比2017H1 提高1031.14%。

毛利率方面，公司整体的毛利率水平较为稳定，物联网智能家居产品的毛利率与公司整体毛利率的变动情况一致，且略低于整体水平；耗材产品的毛利率较高，且2018H1 略有提升至50.0%；增值业务的毛利率波动性较大，除2017 年以外均低于整体水平，随着增值业务营业收入占比的提高，公司的整体毛利率水平略有下降。

综合来说，公司在毛利率保持相对稳定的情况下，各项营收指标均保持了高增增长，随着产品线的丰富及线下布局的展开，公司将保持较高的发展速度。

招股书其他重点信息

详细阅读招股说明书之后，虽然公司整体的发展方向以及趋势向好，但也有一些关键信息呈现在我们眼前：

1、去小米化

作为小米生态链上的核心企业，公司最初的飞速发展借助了小米平台及庞大的粉丝群，尤其是核心业务——净水器业务的快速发展，核心源于与小米合作研发销售，并冠名“小米”的爆款净水器。

具体合作流程为：

研发：云米承担主要研发，小米参与产品定义、设计等环节的讨论，技术与知识产权双方共同拥有；

生产：外部代工。云米挑选优质代工厂，其中净水器组装由新宝股份完成，滤芯由阿波罗生产；

定价：双方协商定价，但保持小米一贯的极致性价比；

销售：小米全渠道支持，包括线上小米商城及有品；但该产品为小米独家销售，渠道具有排他性。

据公司招股说明书，2016 年公司销售小米品牌产品的营业收入占总营业收入的比例高达89.74%，尽管2018H1 这一比例已下降到54.27%，但小米品牌产品贡献的收入仍占公司总收入的半数以上。2018H1，小米品牌产品的营业收入同比增长154.58%，推动了公司整体营业收入的增长。公司与小米的战略合作不仅仅局限于小米品牌产品的销售，还涉及产品渠道问题，公司自有Viomi 品牌产品的销售部分依赖于小米提供的销售渠道。

招股说明书显示，2016 年公司销售小米品牌产品的营业收入占总营业收入的比例高达

89.74%，尽管公司这两年在努力开发新产品、树立自有品牌、扩大线**验店的道路上从未停止，但从收入结构上还是有超过6成（截止2018H1）的营收来自小米的贴牌产品和渠道，过分依赖单一公司这对于一家志在长期发展的企业是存在一定风险的。

而据招股说明书披露，公司向小米销售产品共受两份商业合作协议的约束。其中，向小米销售小米品牌产品的协议将在2019 年8 月当期届满时自动续签；公司通过小米的电子商务平台向消费者销售自有Viomi 品牌产品的协议将于2018 年12 月31 日到期，且不会自动续订，而公司无法保证能够续订业务合作协议或佣金销售协议，或者以相同或更优惠的条款续订。

就目前的情况来看，小米的发展状况将直接影响云米的发展，公司积极打造自有品牌、布局线**验店也是为了应对过于依赖单一渠道的发展瓶颈，而品牌打造与渠道建设，这将是一个长期、耗费较大资金的过程。

2、行业前景

云米在招股说明书当中用这样一句话来描述自己：“重新定义未来的家园”，在家电这样一个容量巨大而又竞争激烈的红海市场，寻找自身的差异化定位无疑是一个明智的选择，云米从一开始就把自己的产品与传统的家电区别开，定位在了智能家居产品。

智能家居是指以住宅为平台，基于物联网技术，由硬件（智能家电、安防控制设备、智能家具等）、软件系统、云计算平台构成家居生态圈，并通过收集、分析用户行为数据为用户提供个性化生活服务。支持物联网的智能家居产品可分为四类：智能白色家电，智能棕色家电（也就是我们通常说的黑电），智能小家电和其他智能产品.

根据艾瑞咨询报告，2017年中国家电市场零售额约为人民币8,050亿元（1,210亿美元），2013年至2017年复合年增长率为6.2％，预计从2017年到2022年的的复合增速将达到7.8％，市场容量将达到人民币1,167.9亿元（1765亿美元）。

其中2017年中国家电产品智能家居产品市场达到人民币3,456亿元（522亿美元），2013年至2017年的复合年增长率为26.5％，显著高于行业的平均增速，想象空间巨大。根据艾瑞咨询报告，智能家居市场估计将以20.1％的复合年增长率继续强劲增长，到2022年零售额达到人民币8,652亿元。

支持物联网的智能家居产品的渗透率预计将从2017年的约35.8％增加至2022年的59.0％。物联网支持的白色家电产品的渗透率预计将从2017年的约24.0％增加至55.8％。

面对如此庞大的市场机会，无论垂直领域的独角兽企业，或是互联网、硬件、家电领域的巨头公司，都希望从智能家居市场中分一杯羹，未来智能家居领域的竞争将十分激烈。未来巨头公司倾向于从宏观层面提出战略布局，着眼于整个智能家居市场而非某个单品。通过强劲的资本和流量资源切入智能音箱等入口级产品，巨头公司能够迅速创造极高的市场关注度，其围绕核心产品及物联网、云服务、人工智能技术构建的生态，可以赋能行业内其他的玩家。相较而言，独角兽公司更加聚焦自身发展，因为深耕垂直领域，对产品从设计到销售的整个流程执行力强。

3、研发实力

公司作为一家高新科技企业，一直以来都十分注重研发能力的培养和新产品的开发。

据云米招股说明书，截止2018年6月30日，已在中国申请核心专利技术1180余项，授权680余项；在海外申请专利100余项，授权30余项。

截至2018年6月30日，云米拥有527名员工，其中研发人员达到了228人，占比达到43.3%，从2016至今年上半年，研发费用分别为人民币2990万、6070万元、4900万，占公司净收入的9.6％，7.0％和4.7％。

公司分别于2016 年和2017年成功推出了17 和18 条新产品线，并于2018 年推出了如21Face 智能冰箱和Viomi 洗碗机等新产品，正在研发Eyebot 智能吸油烟机、VioV 智能扬声器和智能镜等产品，公司期望以研发推动运营业绩持续强劲增长。

4、生产制造:

根据招股书显示，目前的云米公司本质上并不是一家纯粹的家电制造企业，它更像是一家智能家居设计、运营及解决方案提供公司，旗下众多产品其实都是以外包的形式生产制造的，只有某些关键部件和高端产品有自己的工厂生产。

综合以上，云米作为接受小米赋能而高速发展的代表企业，正在发展的道路上极速奔跑。未来，公司在巩固拳头产品（净水器）的先发优势基础上，需要继续丰富产品线及销售渠道，打造自己的品牌认知，并在产品质量、性价比、用户体验服务以及供应链管理上持续保持投入，才有可能在智能家电渗透率提升的趋势下从市场突围而出。

最终，云米矩阵式的产品布局能助其快速积累多维度的生活场景数据，为挖掘新消费场景创造更大可能。随着IOT时代来临，云米有望逐步从硬件销售成转型成为场景服务商。

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