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  美国1月CPI同比增长了3.1%，超出了市场预期，距离当年鲍威尔提出的2%通胀目标还有一段不小的距离。虽然3.1%到2%只有1.1%的差距，但举一个例子，即可知道缩小这个差距的难度有多大。

  例如，在高考中，在主要分数线附近，每1分会刷下数百人乃至数千人。换言之，每提高1分，可以提高不少的排名。又如，在100分为满分的试卷中，可以考到90分已经很不错，但每提高1分需要付出数倍的努力。

  同理，通胀率从9%降到3%不算特别困难，但从3%降到2%，其难度可能是之前的数倍以上。

  1月CPI超预期，意味着美联储降息时间可能又要延后了。不过，从市场的预期分析，市场依然期待着美联储今年年中会采取降息的动作，但最终会否真正降息，仍然会存在一些变数。

  美联储迟迟不降息，一方面可能与稳定通胀有关，另一方面也可能有不为人知的战略意图，但对资本市场来说，对美联储的动作却非常敏感，美联储推迟降息，股市随即下跌。美联储降息预期升温，则股市也会从中受益，并推动核心资产的估值溢价率提升。

  2024年，市场对美联储降息寄予了很高的期待。但是，美联储会否最终降息，依然存在一些变数。因此，从投资的角度考虑，仍需警惕美联储降息预期的落空，并对资产价格形成进一步压制的风险。

  股票市场是经济晴雨表，同时也是货币松紧的先行指标。对美联储降息最敏感的，反而不是美股市场自身，而是波动率更高的新兴市场股市。

  最近三年，以A股、港股为代表的股票市场，已经出现了三年左右的调整周期。按照A股过去二十年的牛熊周期规律，一般是熊市四年、牛市不超过两年，如今股市熊市调整已经展开了三年时间，预计市场拐点也在一年以内了。

  一年左右的时间，看似短暂，但对投资者的信心考验却是非常严峻。在现阶段内，A股港股市场的内部市场环境已经明显回暖，市场却在一直等待着外部环境好转的信号。这里说的外部环境，并非指外围股市走势表现，而是美联储何时采取真正意义上的降息动作。美联储宣布降息，将可能会是A股港股止跌企稳的标志性信号。

  因此，从股票投资的角度考虑，目前最大的不确定性，应该是美联储推迟降息时间，并没有告知一个明确的降息时间表。因此，从时间成本的角度考虑，投资者可能需要承担一定的时间成本风险。

  相比起A股市场，港股市场的交易成本更高。其中，包括双边印花税0.1%、股息红利税方面，直接投资港股以及通过港股通买卖港股的红利税成本，也是有所不同。因此，即使美联储宣布降息，各路资金也会考虑到交易成本因素，A股更具备交易成本的优势。

  除此以外，即使美联储宣布降息，也很难像2020年那样把基准利率降至接近0。假如美联储的基准利率一直维持在较高的水平，那么一两次降息对新兴市场的提振影响也会显得相对有限。从市场的角度考虑，市场期待的是美联储展开新一轮的降息周期，并非短暂性的降息行动。

  港股市场先于A股开市交易，并走出了节后“开门红”走势，对A股节后走出“开门红”带来一定的积极影响。节后首个交易日的走势影响全年股市的走势表现，如果节后A股成功收出“开门红”走势，那么今年的市场行情也会变得相对乐观一些。