社区

$联邦快递(FDX)$ 盘后大跌近10%，因其截止至11月30日的Q2财报不及预期，且将下个季度的指引下调。由于投资者会观察物流企业的业绩来预测全球宏观经济环境，尤其是商业活动的繁荣程度，因此这可能也会成为重要的风向标。

公司下调预期，也意味着在年底的节假日期间（感恩节到圣诞节新年期间）的消费可能没有想象中那么好。但是，公司自己本身有没有遇到亟需转变的问题呢？

投资要点

一、公司对业绩不佳的总结，是需求不足。不仅是截止到11月底的Q2业绩不佳，而且还调低了2024年的整体预期，意味着经济活动的“萎缩”。Fedex过去5个季度收入连续下滑，以及快递单量连续9个季度下滑的趋势看，的确在物流上表现出“紧缩开支”的现象。

二、消费者从快递转向性价比更高的物流方式。公司的快递单量下降，而航空件更是从2022年中就同比下滑，转而地面运输的单量在过去两个季度企稳。消费者在一定程度上缩减不必要的“高成本”运输，转向价格更低的运输方式。但从宏观面来看，连续的通货膨胀的确让消费者面临生活成本上升问题，但是消费支出其实并没有降低。

三、同业竞争激烈，FedEx可能正在失去市场份额。从三方数据报告，其实2023年的“黑五”购物季，线上的消费同比还增长了6%，在通胀的环境下其实也算非常强势的增长，其中 $亚马逊(AMZN)$ 本身就有强大的物流体系，且在“最后一英里”配送服务中占有优势，而新崛起的低价电商平台Temu $拼多多(PDD)$ 也开始快速占据市场份额，并且因为低价而受到欢迎。

Temu的主要合作配送服务商中就有FedEx，但是 $联合包裹(UPS)$ 的单量更大，这也可能造成FedEx的市场份额下降。

从本季财报中看出，国际快递的日均单量-0.61%，远低于美国国内的-3.52%以及整体的-2.02%，但是低价单的数量显著上升，从而也降低了单价。此外，国际本地业务的单量还录得同比超5%的正增长，这也说明在海外地区快递的需求在回升。

业绩概览

营收为222亿美元，同比下降2.6%，低于市场预期为224亿美元。

调整后的营业利润为14.2亿美元，低于市场预期的14.9亿美元，也低于去年同期的12.1亿美元。营业利润率为6.4%，高于去年同期的5.3%。营业利润率主要是由于公司DRIVE计划的执行以及对服务和营收质量的持续关注。

三大业务板块中

联邦快递地面业务（FedEx Ground）的收入和利润均有所增加，主要是收益改善、成本降低和货量增加。其中每件包裹的成本下降了2%，主要是由于线路费用降低和第一和最后一英里生产率提高。

联邦快递货运业务（FedEx Freight）由于货运量下降，收入下降了3.8%，但是营业利润却有所增加，主要是由于成本的降低及运营效率的提高。

与此同时，最重要的联邦快递快递业务（FedEx Express）的营业收入出现了显著下降（-5.6%），回到了2020年下半年的水平。营收下降是由于货物量下降、燃油附加费减少、需求附加费减少以及向较低收益服务的转变所致。

从展望来看，公司预计在2024财年营收将以个位数比例下降，每股收益为17.00至18.50美元，低于市场预期的18.22美元。