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一周大科技表现

紧跟着略微超预期的CPI数据，12月FOMC会议就开启了转向预期，美元大幅回调，美债收益率也继续头也不回的回调。降息被预期打了鸡血，部分受益板块和创概念股开始抢跑。大科技也没闲着，苹果继微软之后创下历史新高。

至12月14日收盘，过去一周大科技公司表现，涨幅最大的是 $英伟达(NVDA)$ +3.76%，止跌反弹的 $特斯拉(TSLA)$ +3.47%， $Meta Platforms(META)$ +2.01%， $苹果(AAPL)$ +1.98%， $亚马逊(AMZN)$ +0.37%， $微软(MSFT)$ -1.35%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -3.64%。

一周大科技见闻

苹果连涨七天创历史新高

苹果与流媒体音乐公司Spotify的 纠纷中，将遭受欧盟反垄断命令的冲击

苹果Vision Pro即将发售

Cathie Wood增持微软和Meta股票

谷歌发布音乐AI工具MusicFX

购物者在拼多多Temu上使用时长接近亚马逊等主要竞争对手的两倍

亚马逊大幅下调平价服装卖家佣金

英特尔发布Gaudi 3处理器，称性能超过英伟达的H100

$台积电(TSM)$ 即将敲定其未来3nm和2nm客户，2025年其将开始生产2nm芯片

美商务部正与英伟达讨论对华销售AI芯片问题

特斯拉召回逾200万辆汽车 以修复辅助驾驶系统安全缺陷

特斯拉Optimus第二代机器人将于2023年12月发布

特斯拉获批在墨西哥建造超级工厂

一周核心观点

大科技公司是2023年重要指数涨幅的主要贡献，那么进入一致性“转向”的2024年降息周期，大科技公司是否还前景如虹？

苹果

Bloomberg一致预期：2024年的收入为3973亿美元，同比增幅为3.67%，相比2023年的同比下滑也是有所回升；EBIT利润增幅5.94%，利润率30.55%，都是新高。

毕竟当前价格也已新高。目标价预期为198.9，当然这个是平均数，不少投行的目标价定至200美元以上，也不排除会继续提升。

支持2024年收入会升的两个增量：1、新产品Vision Pro；2、服务收入。从地缘上来看，尽管面临需求下滑，但中国市场仍然最为重要。

我们认为传统设备的涨价未必能抵消需求的下滑，尤其是Mac，可能是周期性的问题。iPhone 16已知的最大加强是光学镜头，这便使得短视频王国中国区的销量依然重要。那印度市场值得期待吗？从奈飞的全球化的步伐来看，印度市场可能无法利润率和增量兼得。

另一方面，占收入比25%的App Store，自2017年来以每年21%的复合年增长率增长，软件公司的“苹果税”分成可能是最大红利。但是这是否会受到更激烈的监管尚不确定。

当然，Siri等AI产品的提升如果超过预期，并且能很快给产品带来质的变化，那将是另一增量。

现金流的增长速度也是决定公司估值合理程度指标，如要证明3万亿美元的估值是合理的，苹果不得不以超过5%的复合增速提高自由现金流。

目前，许多人投资者通过养老金账户等拥有大量苹果股票，市场的交易拥挤程度也很高，而指数权重的再次集中，也有可能出现再次的权重调整。同时，降息对苹果公司“AAA”评级的公司债的利好远不如其他低评级债券，会使得投资者将而更多风险仓位调整至其他成长股。

因此，在没有意外的情况下，苹果的2024年更容易出现利润增速高于收入，或者“利润更容易超预期，而收入容易不足”。

微软

Bloomberg一致预期：2024年的收入为2342亿美元，同比增幅为14.8%；EBIT利润增幅14.5%，利润率43.05%，都是新高。

目标价预期为413.10美元，与当前的365.93美元有一定空间。

与苹果不同，微软在2023年获得的增量资金主要是加码AI行业的资金，包括风险偏好型投资者Cathie Wood也建仓 $ARK Innovation ETF(ARKK)$ 。2024年，投资者会进一步考量现有阶段AI产品的进一步落地并货币化的能力。

微软有能力充分利用商业云和GenAI的潜力，365 Copilot也成为了改变行业的重要引擎。而云服务，以及Azure芯片的推出，是微软能否在新一年占据更大市场份额的关键。过去几个季度，Azure与AWS和Google Cloud的竞争此起彼伏，现在来看每一家的机会都很大。

微软也是现金奶牛，支撑估值的重要因素。因为收购和AI方面的支出，2023年的自由现金流有所下降，不过预计2024年会重回652亿美元。资本支出占营收的平均比例为12.8%，ROIC为28.1%，现阶段资本密集度相对较高是好事。

微软股价的稳定性更高，因此波动性也相对较小，2023年在AI的助力下，YTD回报才勉强超过54%，但是也意味着回调的幅度会更小。

预计2024年，在大科技公司中，微软依旧会是一剂稳定剂。

"TANMAM"的投资策略

我们将这权重最大的7家公司合成一个投资组合，称之为“TANMAM”组合。

以等权重、每季度重新调整权重的方式对这个组合进行回测，那么从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了1445.47%，率先创下了历史性高，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报169.03%，仍未达到历史新高。

年化回报在104.18%，高于SPY的24.81%。夏普比率为26.6，同期SPY为13.2.

本周组合回报为0.9%，SPY回报为3.0%.