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摘要

AI 大模型时代，AI PC 作为承载大语言模型的核心终端，正掀开智能设备发展的新纪元

AI 大模型时代，AI PC 作为承载大语言模型的核心终端，正掀开智能设备发展的新纪元。全球各大厂商也正积极发力以 AI PC 为核心的产品革新和升级，而 AI 在 PC 设备上的普及也将有望引领新一轮 PC 换机浪潮，推动行业景气度上行，AI PC 也因此成为市场中确定性投资主线之一。

目前，各大券商投行纷纷聚焦 AI PC，热议 AI PC 投资逻辑与机遇，具备领先优势的厂商也成为券商关注的重点。民生证券认为，PC 新一轮大周期起点已来，AI 带来了巨大的投资机遇，以联想集团为代表的厂商，将在 AI 新生态中占有核心的位置，有望引领这波浪潮。

围绕 AI PC 主线，重点聚焦哪些机遇？AI PC 是否具备长远成长潜力？哪些公司将受益迎来价值重估？

AI PC重塑产业格局

当前，AI 大模型赛道竞争愈演愈烈，正在驶入落地深水区，以 PC 为代表的终端设备基于自身特质成为承载 AI 大模型应用的关键突破口，业界普遍认为，AI PC 将成为打开大模型时代的第一终端设备。

相比其他终端，PC 在算力、存力、交互和应用场景方面优势明显，将 AI 大模型内嵌于 PC 中，将推动人机交互再上新台阶，AI PC 也因此成为释放 AI 力量的最佳「媒介」。

从产业发展格局来看，AI 与 PC 的结合，将革新整个 PC 产业生态。通常而言，历史上每一轮技术周期的演进都会带来产业格局的重塑，站在以 AI 为代表的技术周期中，AI PC 无疑将给 PC 行业带来巨大的革命性影响。根据《AI PC 产业（中国）白皮书》（下称《白皮书》），在 AI PC 浪潮中，终端厂商将重回产业生态中心，带领整个行业不断创新升级。

在新的 AI PC 生态中，用户、终端厂商、模型提供商、AI 原生应用提供商和算力提供商将形成多层开放的繁荣生态。在新生态中，AI PC 作为个人助手，将凸显用户的重要性，从而推动「个人智能体」释放更大价值。根据《白皮书》，「个人智能体」将代替操作系统作为用户通向 AI 功能的集成化入口，也即用户的任务指令、请求与反馈都通过个人智能体集中。

基于「个人智能体」的基础作用，AI PC 生态将由人的意图驱动，用户的需求将是推动整个生态发展的关键要素，模型、应用、算力等厂商都需要围绕 AI PC 形态下新的以人为本的需求做出改变。这个过程中，终端厂商是新一代个人智能体及 AI 入口的创造者和用户体验维护者、用户本地化数据及隐私安全的守护者、开放的 AI 应用生态标准制定者和推广者，由此终端厂商将从产品提供者进阶为生态组织者而实现价值重构。而 AI PC 整体生态也将以人为本、终端主导、AI 原生。

目前，整个 AI PC 生态链上的厂商正加速推进 AI PC 落地，比如在软件方面，微软 Copilot 等 AI 应用覆盖 Office 办公软件，可以为 AI PC 内容端创造环境；在硬件领域，英特尔、超威、英伟达等厂商则正加速推进 AI PC 处理器等相关算力产品。联想集团作为整机终端厂商，积极推进 AI PC 进展，并与前述厂商保持深厚的战略合作伙伴关系，民生证券预测，在生态伙伴的协同能力下，联想集团有望引领 AI PC 浪潮。

AI PC生态投资机遇

在 PC 领域，影响行业景气度的关键因素之一就是技术创新周期，一般而言，技术创新周期往往能够催化更大级别的行情。在 AI 大模型风口盛行的当下，AI PC 将是一个不容忽视的方向。基于新的 AI 产业生态，AI PC 的投资逻辑主要围绕终端、硬件和 AI 应用展开。民生证券认为，AI PC 作为引领 AI 的终端设备，将带动整机及相关软硬件供应链的投资机会。

在硬件方面，AI 硬件提升将是必然趋势，尤其是基于算力和存力的处理器和存储尤为重要。以算力来说，相较而言，算力产品效能对 AI PC 的购买与使用成本都有着决定性的作用，因此提供高效能的普惠性智能算力将是算力厂商的优先发展方向。而基于 AI PC 本地模型推理需求，以 CPU+NPU+GPU 的异构式算力，将是为本地提供普惠智能算力最为成熟的方案之一。

值得关注的是，在算力领域，联想集团潜力不容忽视，其作为全球最全算力基础设施服务提供商，以普适及智能的「普慧」算力为战略方向，依托联想问天、联想 ThinkSystem 两大 AI 服务器品牌以及高性能计算等产品和服务，能够提供包括异构算力调度平台及多样算力基础设施。安信证券称，联想集团将在 AI 的发展浪潮在服务器业务领域表现强劲势能。

在软件方面，PC 品牌商进行本地化模型的开发，将成为关键点。由于云端大模型运行成本较高，数据安全性及隐私问题难以保证，同时难以满足用户个性化的需求，因此在 PC 端将模型本地化，是打造个人 AI 助手的关键。

联想集团作为 AI PC 产品的推动者，正基于人工智能压缩技术和以及「AI Twin」 部署于端侧的本地化模型，其可以在离线状态下使用，运算速度与生成质量与云端模型相当，且可以根据用户偏好生成个性化的回答。这也意味着，AI PC 的软件，将不只是 Open Al 等大模型厂商的参与，联想集团等 PC 品牌厂商将通过在 AI PC 中嵌入自己打造的模型产品，从硬件到驱动再到软件全方位进行适配，将释放出最优异的 AI 性能。

AI PC加固业务护城河

AI 对 PC 行业的变革深入且影响深远，其不仅在供给端革新产业生态，在需求端丰富用户体验，更重要的是，AI PC 从供需两端提振了 PC 行业市场价值。首先从「量」的角度来看，AI PC 的渗透率将不断提升，市场空间广阔。

根据 Canalys 预测，兼容 AI 的个人电脑有望从 2025 年开始快速普及，渗透率约为 37%，预计 2027 年兼容 AI 个人电脑约占所有个人电脑出货量的 60%，届时 AI PC 将成为主流。群智咨询则预测，2024 年将是 AI PC 规模性出货的元年，预计 2024 年全球 AI PC 整机出货量将达到约 1300 万台，2025 年至 2026 年，AI PC 整机出货量将继续保持两位数以上的年增长率，并在 2027 年成为主流化的 PC 产品类型，这意味着未来五年内全球 PC 产业将稳步迈入 AI 时代。

从「价」的角度而言，AI PC 有望为终端厂商和应用生态合作伙伴提供价值增量。根据西南证券研报，AI PC 对 PC 生态的「价」的影响将是全方位的，一方面，AI PC 整机的价格将呈「初期高定价，中后期价格下探」的趋势，西南证券预测 AI PC 的定价有望达到传统 PC 价格的 2-3 倍。但随着后期同质化产品的竞争、以及中低端机型的逐步渗透，价格将呈现下降趋势。

另一方面，就整个 AI PC 的软硬件生态而言，AI PC 对于传统 PC 的市场价值将如同自动驾驶汽车对于传统整车市场的价值一样，在硬件端和软件端同时产生突破性创新和商业价值上的赋能，尤其在软件端，随着 AI PC 的迭代创新，更高级别的 AI 软件将层出不穷，助力 AI 应用市场实现增长。而 AI PC 终端厂商及其应用生态合作伙伴有望通过提供除硬件之外的 AI 服务和解决方案获得更多价值增量。

当前，在库存去化态势中整个 PC 行业在需求复苏中，正步入一个新的上升周期。据 IDC 数据，全球 2023 年三季度 PC 出货量环比增长 10.71%。IDC、Gartner 等数据机构普遍预测，2024 年全球 PC 出货量将实现正增长，增速在 2% 到 5% 之间。

而 AI PC 将在行业上升周期中起到加速作用。现阶段以 PC 为代表的消费电子业处于 AI 赋能的创新周期中，后者最大的特征是供给创造需求，AI PC 作为创新产物将激活用户消费潜力，推动新一轮 PC 换机潮。

IDC 称，在个人消费市场，AI PC 将缩短用户换机周期，加速换机潮的到来。IDC 预测 2 年内置换 PC 的用户占比将翻倍，提升至 20% 甚至更高。民生证券也指出，当前的 PC 换机周期大概是五年，随着换机周期的加速，那么 2020 年的购买潮将在 2024 年至 2025 年迎来下一个高峰。

聚焦 2024 年，AI PC 加持下的 PC 行业处在新一轮景气拐点，领先布局 AI 的龙头厂商有望抢占更多 PC 市场份额，或在行业中呈现「强者恒强」的局面。根据 IDC 最新数据，今年第三季度联想集团以 23.5% 的市场份额，稳居全球第一，目前其正加速 AI PC 的落地，在整个行业中先发优势明显。

近年以来，联想集团作为全球 PC 和中国 PC 的领导者，以「端-边-云-网-智」新 IT 技术框架为依托，基于 AI 惠及每个人的愿景（AI for All），沉淀了丰富的 AI 相关技术能力，为其全面支撑大模型在终端部署奠定了坚实的基础。

如今，联想集团已形成了以全面 AI 技术覆盖全域 AI 应用的产品和服务，如包括 AI PC 在内的 AI 导向的终端，AI 服务器和存储为重要组成的 AI 优化的基础设施，以及 AI 赋能的方案，至此形成了全景式 AI 业务生态。

基于业务全覆盖的 AI 生态，联想集团在发力 AI PC 方面已做好了最充分的准备。而在新的 AI PC 生态下，联想集团将不止在整机领域起势，也将在 AI 应用软件、AI 硬件方面以具竞争力的产品和服务，夯实长期成长性。基于此，多家券商看好联想集团后市，太平洋证券持续看好联想集团在 AI PC 亮点下，业务呈现的积极变化。凯基亚洲聚焦 2024 年投资机会，认为联想集团是行业景气度回升受益的个股之一，未来值得关注。

总体来看，步入 AI PC 重塑 PC 格局的时代新纪元，行业正迎来增量发展机遇期。联想集团将发挥自身技术与经验的长期沉淀优势，蓄力 AI PC 机会，并在 AI 赋能创收的成长前景中，有望收获更大估值。 $联想集团(00992)$