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“回升”、“持稳”、“略有下降”，这是三个主流媒体昨天关于 CPI 数据的标题，基本上，CPI 满足了每个人的部分期待，不过深入研究细节的话，本次数据可能更偏向强劲。

11 月整体 CPI 环比上涨 0.1%，核心 CPI 上涨 0.3%（均走强），而 CPI 年增速放缓至 3.1%（基数效应），核心 CPI 年增稳定维持在 4.0%，价格的疲软主要集中在能源（-2.3%）、汽油（-6%），而服务（+0.5%）、房屋（+0.4%）和住房成本（+0.4%）仍继续推动 CPI 增长，此外，先前美联储偏好的“超级核心” 指数（扣除能源和住房的服务业）仍维持在环比增长 0.44% 的水平，依旧远高于疫情前的标准。

简而言之，我们仍继续看到相同的趋势：核心商品价格保持疲软，而服务业则维持在 3–4% 的范围内，为美联储“期待”价格通胀继续降温至 2% 提供了恰好足够的空间，然而，考虑到核心和超级核心通胀压力挥之不去，我们认为美联储有机会传达比市场目前所预期的更加鹰派的声音。

债券和股市都围绕著 CPI 数据经历了来回波动，不过流动性开始出现假期减弱的早期迹象，风险资产最终收高；至于今天的 FOMC 会议，虽然美联储可能对金融形势的快速放松感到不满，但考虑到委员会可能需要下调通胀预测和点阵图中值，Powell 将很难传达鹰派论点，另外，经济放缓的迹象加上令人失望的硬数据也可能会说服美联储考虑提前进行“保险式”降息，甚至在通胀显著降至 2% 目标之前。

简而言之，Powell 将很难在今天的会议上完全达到鹰派的标准，今天的会议应该更有机会偏向鸽派。