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寒冬仍在继续，当下大部分创新药企业估值依旧处于历史低位，但我觉得可以确定的一点是，创新药行业的长期投资价值无可否认。

尤其是当下，我国创新药行业还处于成长阶段，未来随着不断迭代、进化，肯定会有一批biotech能够成功跑出来。基于人民的健康需求，创新药的成长性还是相当确定的。

但是，对于普通投资者来说，如何投资医药其实还是一个颇有难度的问题。毕竟，医药行业细分赛道众多，对于专业知识的要求也比较高。在认知不够的情况下，自己盲买很容易踩坑的。

在这种情况下，很多看好医药但不想投入太多精力研究个股，同时想分散风险避免碰到黑天鹅事件的投资者，会选择医疗ETF。

在海外，医疗ETF的确是一个很好的投资标的，但是在国内，医疗ETF到底是不是一个比较好的投资标的，我认为是值得商榷的。

1) CXO权重较大，不确定性较高

目前，无论是医药基金还是非医药基金，CXO仓位配置普遍都比较重，这并不是一件好事。

拿代表国内创新药重要力量的指数——港股创新药ETF来说，截至今年三季度，它的前十大重仓股如下图所示。

不难看出，CXO板块的权重很大，仅药明生物、药明康德、金斯瑞这三家CXO企业的净值占比就达到22%。所以，CXO板块股价的波动会给整个ETF的收益带来巨大的波动。

在前两年CXO行情好的时候，这种仓位配置的问题没什么问题，但是今年以来，在地缘政治、全球创新药融资遇冷、创新药订单减少的情况下，CXO成了定时炸弹，隔三差五就要来一次暴跌。

不夸张地说，今年每逢药明康德、药明生物这些头部企业公布业绩，CXO板块就要跌一跌，港股创新药ETF也随之跌一跌。

这不，最近的一次大跌就在两天前。12月4日，药明生物公布业绩展望，大幅度下调2023年业绩预期之后，药明生物暂停交易前下跌超23%，港股创新药ETF跌幅也随之高达6.77%。

对于不少投资者来说，买ETF一个很大的初衷，不就是求稳吗？要是没有一颗强大的心脏，真得很难扛住港股创新药ETF这样的大起大落。

2) 纳入创新药标的较少，代表性不足

当下，国内医药ETF基金还有一个很大的问题，那就是不能完整代表整个创新药板块。

因为，国内能纳入创新药板块的优质标的本来就比较少，而且还有很多优秀的国内创新药公司，分散在A股、港股、美股三个不同的板块。

像传奇生物、亘喜生物这两个CAR-T领域的明星biotech都在美股上市，艾力斯、神州细胞这种已经有盈利能力的biotech在A股上市，康方这样的技术型biotech又在港股上市。

所以，很难有一只医药ETF能同时囊括这些散落在各个板块的优质创新药企。

同时，标的少也导致个股占据的权重很容易太大，整个ETF的表现也容易频繁出现剧烈波动。

仍然拿港股创新药ETF来说，它的纳入标准是复制港股创新药指数的编制方法，选择过去一年的日均成交金额不低于1000万港币，按照一年日均总市值由高到低排序，选取排名前50的股票。

但目前，按照这个标准，能纳入其中的权重股一共也就45只，其中前十大权重股占比更是高达65.17%，这就导致一个权重股的股价很容易给整个ETF带来巨大的波动。

美股医疗ETF就没有这种问题，因为从成分股的数量和权重分布来看，这类指数是非常分散的。拿美国生科ETF（XBI）来说，它由136个等权重的成份股构成，每个成份股分到的仓位基本都在1%-2%。在XBI中最大的成分股ImmunoGen权重仅为2.28%，10大成分股权重为17.51%。

所以，美国的医疗ETF很少因为一只股票的波动，出现特别大的波动，总体上还是能够较好反映整个美国创新药市场的行情。

3) 一个中性的投资标的

即便我们忽略掉这两个因素，医疗ETF业也只能说是一个相对中性的投资标的。

就像我之前的文章中所写到的那样，在港股创新药板块还有不少的“陷阱”，比如思路迪和艾美疫苗。这些公司都曾经市值巨大，在指数中占到一定的权重，然而它们最终又都出现了毫无征兆、缘由的崩盘。但凡踩中一两个这样的“陷阱”，就会给ETF带来不小的价值波动。

拿思路迪来说，今年7月份的时候，它的股价冲到了131港元，在创新药指数中权重达到3.68%，排名第十。后续思路迪股价崩了，给整个港股创新药ETF也带来了1%-2%个点的跌幅。

不过，比较乐观的一点在于，经过这两年的寒冬之后，整个生物制药板块的个股基本上都已经跌到位了，即便是那些头部的权重股现在基本也都处于低估状态，

综合上面这些因素来看，医疗ETF只能说是一个偏中性的投资标的，普通投资者想要投资这类ETF不能无脑冲，还是需要谨慎考虑。

$恒生科技ETF(513130)$ $药明生物(02269)$ $港股创新药ETF(513120)$