社区

11月20日港股收盘， $小米集团-W(01810)$ 公布了2023年Q3财报，由于近期小米14的热销，带领公司股价从底部放量大涨，甚至对港股科技板块有一定指引。因此本次的财报也成为市场关注的焦点。

投资亮点

总得来说，Q3营收和利润双双超了市场预期，进一步验证了公司“双品牌战略”的成功以及“东山再起”的势头。

营收再现增长，反转来得毫不意外。本季营收达到708.9亿元，同比增长0.6%，是2021Q4以来首次恢复正增长。智能手机、IOT以及包括广告在内的互联网服务均表现出色。

智能手机收入虽下滑，但高于业内平均，且市占率提升，“高端化战略”与“去库存”双管齐下，效果明显，但下季度更值得期待。智能手机整体首日下滑2%，但预期是下滑6%，因此也表现较好，在整体大环境上Q3全球出货量所下滑（-1.1%）的情况下，小米出货量+4.0%，同时市占率达到14.1%（+0.5%）在55个国家列全球第三。平均售价(ASP)由同比减少5.8%，主要是由于拉丁美洲、非洲及中东等ASP较低的新兴市场的出货量强劲增长（一方面也可以去库存），但是中国大陆区的ASP增加（高端化路线）。海外业务占比从去年的45.2%上升至48.9%，虽然印度受限，但是欧洲业务开花，东边不亮西边亮。

同时，小米14目前的畅销程度不言而喻，预计对Q4业绩有更强的提升，因此Q4业绩更值得期待，回归增长并利润抬升几乎没有悬念。

IOT设备再创新高，白电逆势增长，“性价比AI产品”成主流。不得不说IOT业务同比增长8.5%在家电竞争激烈的中国市场是非常难得，也超过市场预期，这也得益于智能大家电的高增长。更重要的是毛利率提升了4.3%，达到了17.8%。其中AIoT平台已链接IoT设备数增值6.99亿部，同比+25.2%。目前越来越重视智能化，消费者对AI性价比的产品选择越来越多，小米的用户群体也能称为日后产生协同效应的关键。

高利润率业务助推公司整体利润率抬升。Q3毛利率上升了7.7个百分点，除了智能手机新的“高端化路线”的效果，更重要的是高利润业务占比的提升，比如互联网服务的收入提升9.7%，超预期3.5%，主要是广告的助推，毛利率也达到74.4%，提升了2.3%。广告业务精细化运营，整体收入达到54亿元，创历史新高。游戏收入也达到11亿元，同比增长56%。此外，本季度的库存下降30%，达到了11个月新低。整体互联网服务业务保持长期增长。

净利润达到59.9亿元，还算上了17亿的造车费用。三大费用较为节制，经调整的净利润同比增长180%，环比增长16.5%达到了60亿元，同时，现金储备充足，达到1276亿元，自由现金流56.6亿元，这也为造车提供了强有力的保障。财报中没有透露过多汽车的项目，预计电话会中会有相关介绍。

估值上看，算上Q3财报的数据，小米利润倍数PE已经回到22倍左右；过去12个月的EV/EBITDA下降至15倍左右，均低于过去5年的平均值。

业绩概览

收入端

营收1546亿元，同比增长10%，与市场预期基本持平1520亿元，同比增速与上季度持平；

其中，智能手机收入416.49亿元，同比下滑2%，高于市场预期的411.83亿元，主要是由于平均售价（ASP）有所下降；

但是IoT与生活消费产品收入206.73亿元，同比增加8.5%，高于市场预期的204.18亿元；

互联网服务营收77.56亿元，同比增长9.7%，高于市场预期的75.99亿元；其中广告业务收入54亿元，同比增长15.7%；其他收入8.17亿元。

利润端

毛利率22.72%，高于市场预期的21.41%，主要是高毛利的服务业务增速较快。同时，智能手机业务的毛利率为16.6%，同比提升7.7个百分点。

整体存货为368亿元，同比下降30.5%，是11个季度以来新低。

调整后的净利润为59.9亿元，同比增长182.9%，高于市场预期的46.5亿元。注意，这个利润是包含了造车业务的17亿的费用，而小米汽车照片已经曝光，从外形来看市场评价较好。