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本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

出品｜公司研究室

文｜李免

与辛巴的合作将慕思品牌推上了风口浪尖。

11月2日午间，网红带货主播辛巴的抖音账号因“违反《抖音社区自律公约》”被封禁。细数辛巴近期直播的不当言论发现，辛巴曾在11月1日的抖音直播间谈起带货慕思事件，称慕思床垫的销售额达到了10.09亿元，但慕思方面由于让利太大，引起线下经销商不满，可能不想合作了，不想履约。

多个网传视频显示，辛巴称：“既然不跟我合作，31号前慕思床是不允许下架的。下架，你我走法律程序”，并声称“在整个做的过程中没有违背合同内以外的任何内容，所以慕思必须履约”。

据辛巴方面直播描述，辛巴售卖的是慕思旗下“大黑牛皮软床”，赠送一款黑金床垫，产品最终到手价为4980元/套。11月1日，“大黑牛”软床的促销结束。快手慕思店铺页面显示，“大黑牛”软床产品售价恢复为原价13800元，此前软床配套的“黑金”床垫则已经下架。

针对网传视频，慕思股份在11月1日曾回应财联社记者：“慕思在双十一让利消费者，首次尝试由头部主播线上带货，目前与辛巴团队仍在合作中，会根据现有的订单，合理安排咨询、排产和发货。”不过，公司也表示：“短期内不会再与头部主播合作。”

和线下相比，线上消费者购买所享受的服务也会有所区别。不少线下消费者在网上提到，慕思会每年派人上门进行除螨服务，对此，慕思旗舰店的客服表示：“线上暂时未开通除螨或保养服务，线上都是直接优惠到价格里面的。”

此外，10月31日恰好慕思股份一位高管离职，坊间猜测其离开与辛巴直播间的爆单有关。不过，公司相关公告显示，慕思股份副总经理杨鑫系因个人原因离职。

据悉，慕思品牌商慕思股份成立于2007年4月，于2022年6月登陆深交所主板，股票代码为001323，王炳坤和林集永均是慕思股份的实际控制人，二人均在家具领域工作多年，经验丰富。

根据公开资料，慕思股份上市前的营收规模持续大幅增长，2019年至2021年分别为38.15亿元、44.20亿元和64.16亿元，营收年复合增长率达到了29.54%，且期间各季度营收同比均呈现稳定增长趋势，从未有过下滑。

上市后，慕思股份的业绩表现却不尽如人意。

上市首年（即2022年），慕思股份的营业收入就同比下滑超10%，从今年三季报的情况看，慕思股份的营业也未能重回增长趋势。

公司财报显示，2023年年初至三季度慕思股份的营业收入为38.05亿元，同比下滑8.38%。其中2023年上半年营收下滑12.81%，公司表示系终端消费恢复不及预期，以及公司终止直供欧派苏斯品牌业务共同影响所致。

不过，慕思股份的净利润却不降反增。2023年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润为5.18亿元，同比增长21.44%。

其原因在于，一方面，低毛利直供欧派业务的减少带来的产品结构调整、原材料价格同比下降带来的毛利率提升，三季度公司毛利率达到50.78%，同比提升4.32个百分点；另一方面，慕思股份期间费用有所减少，占比最大的销售费用同比下降4.95个百分点。

此次事件也引发了不少消费者、投资者对慕思床垫价格的质疑，有网友评论称：“花了几万买的慕思，原来被坑了！零头就能买到！”

慕思股份的床具产品到底值多少钱？

招股书的披露信息或许可作为参考，2019年至2021年，公司床垫、床架的平均单位成本分别为899.30元/张和1960.44元/张，平均单价分别对应为2188.17元/张、3375.78元/张，公司产品以经销为主，经销商为买断式销售。

这也意味着，彼时公司一张床架+一张床垫的平均单位成本合计为2859.74元，经销商平均一张床垫+一张床架的拿货价格合计为5563.95元。

公司近期股价表现也十分不稳定，2023年10月30日，慕思股份（001323）股价曾大跌6.97%，股价振幅9.54%，报收32.96元/股。11月3日收盘，慕思股份报33.46元/股，跌0.65%。

还需指出的是，慕思股份并非所有产品都是自主生产，公司主要围绕床垫、床架、沙发产品组织自有产能，而将排骨架、床品、按摩椅等产品交由外协厂商生产。2023年上半年，慕思股份床品等其他业务占营业收入的比重不超过15%。 $慕思股份(001323)$