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海底捞（HKG：06862）的股价昨天在香港下跌了13%，原因是该公司收购日本一家酒店的交易看起来有点奇怪。为什么一家中国大陆的火锅连锁店想要在日本购买一家酒店呢？这里有一个可能的解释，那就是将一些资产转移到海外。就我们所知，这是这里唯一有用的逻辑。对于一家如此大的公司来说，这很奇怪，但对我们来说，这就是它的运作方式。

之前我们谈论过海底捞：“这些数字是餐馆作为投资所面临的典型问题。从这些旧数字中可以得出，他们在20亿的营业额中赚了1000万美元。因此，仅仅维持业务就有巨大的固定成本。当然，营业额的增加会很好地转化为底线，但即使这样，我们仍然看到净利润率略低于营业额的10%。这是一个很难获得高额利润的行业，因为有很多人只需要一台炉子和几张桌子就可以经营。这总是会压缩潜在的利润率。”

但在这里，我们认为重要的一点是，主要的连锁餐厅位于中国大陆。国际业务则作为“特海国际”分拆出来。

对于最近的交易：“海底捞宣布，公司的全资附属公司Newpai与特海的全资附属公司Haidilao Japan订立股份转让协议后，其股价大幅下跌。周三早盘，这家中国火锅连锁企业的股价下跌11％，至每股17.42港元（2.23美元），创下自4月以来的最大百分比跌幅。”更详细地说：“据市场关闭后的交易所文件称，海底捞同意以2,600,000,000日元(相等于约17,388,978美元)的价格收购JAPAN HAI，JAPAN HAI目前在日本经营酒店业务。2022年，海底捞将其国际火锅业务进行了剥离。而Haidilao Japan则拥有在日本运营一个酒店并持有开发日本温泉的许可证的JAPAN HAI。”

我们对此感到困惑，为什么一家中国大陆的火锅连锁店想要在日本购买一家酒店呢？我们注意到这是一笔相关交易，其结果是酒店的所有权转移到中国大陆，1700万美元转移到了海外。中国有一个规定是，富人每年向海外转移的资金不得超过5万美元——除非是为了购买一些商业资产。

当然，我们并不确定这是否是原因，我们在这里持怀疑态度。但在股市中持怀疑态度是合适的。因此，股价下跌也可以理解——如果实际目的是将资本转移至海外，那么这对这家火锅连锁店来说不是件好事，不是吗?