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海银研究院：忽如一夜春风来，千树万树梨花开

上周上证上涨1.16%，市场成交量明显放大，其中医药生物、汽车、食品饮料等行业涨幅靠前，美容护理、通信等板块跌幅靠前。上周财政部增发1万亿特别国债，将2023年财政赤字率提高到3.8%，其中拟安排今年使用5000亿，明年使用5000亿，用于“支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的项目建设”，虽然新增体量相较GDP占比不高，但是一个积极的政策信号，也为2024年进一步打开政策空间。10月26日王毅外长访美，表示“推动中美关系尽快回到健康、稳定、可持续发展轨道”，中美关系紧张氛围趋于缓和也一定程度提振市场风险偏好。1万亿的特别国债标志着中央政府已经开始逐步承担起“稳经济”责任，考虑到中央政府极低的杠杆率，未来政策空间或将进一步打开，中美关系缓和市场环境整体在朝着相对积极的方向发展。虽然政策以及中美关系传来积极信号，但是持续性仍有待观察，我们维持震荡行情的市场判断。考虑到持续升温的政策预期以及较低的估值，我们依然维持“中性偏多”的操作建议。行业方面，由于大多数行业估值已经处于历史较低水平，所以不再做特别的关注。

市场回顾

A股

上周股指上涨。上证指数一周涨1.16%；深证成指一周涨2.09%；创业板指一周涨1.74%；沪深300指数一周涨1.48%；美国道指跌2.14%；伦敦金现涨1.27%；ICE布油上周跌3.24%；美元兑人民币涨0.04%。

上周行业多数上涨。农林牧渔、医药生物、食品饮料等涨幅较大，美容护理、通信、煤炭等跌幅较大。

债市

上周中国10年期国债跌0.1bp，美国10年期国债跌8.1bp，中美利率差涨8bp。

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要闻解读

财政宣布增发1万亿特别国债，未来政策加码想象空间打开

中央财政宣布将增发2023年国债1万亿元，拟安排今年使用5000亿，结转明年使用5000亿。 由此今年全国财政赤字将提高至4.88万亿元，财政赤字率对应提高到3.8%左右。

历史上中国只在1998年、1999年和2000年三次年内追加财政赤字，用以稳定特殊时期的经济增速。 前三季度GDP同比增5.2%，预计完成全年5%目标压力不大。 但当前经济恢复比较缓慢，房地产和出口难言企稳，明年经济增长压力依然较大。

结合提前下发2024年地方债等消息，此时宣布增发国债并主要用于灾后重建等领域，或意在通过加大基建投资巩固经济恢复势头，为明年“稳经济”“稳信心”打好基础。

如果本次特别国债发行最终由央行持有，那么将极大打开未来货币和财政政策的想象空间，从资产配置角度也将同时利多股债汇商。 短期来看，在防范化解地方债务风险、严控新增隐性债务的大背景下，可适当配置标准化城投债，特别是化债区域的强城投。

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来源：海银研究院

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