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（文末照例有一张图总结）

大家好，我是很帅的狐狸

昨天（26日）美国出了经济数据

着实是有点超预期了

不过包括美国一些大行也在质疑，说这样的增速很难持续。

恰好前段时间我提到说，最近股市跌得慌，市场的共识是，很大程度上还是因为海外流动性。

而海外流动性又是跟美国经济数据息息相关的——

在美国经济数据出炉后，今天外资又净流入了。

截图/ 东方财富

所以我打算结合起来一起聊一聊，看看——

• 美国超预期的经济数据能否维持？

• 后续海外流动性会怎么变化？对A股港股有何影响？

Part 1

🌊 海外流动性如何冲击股市？

最影响海外流动性的，是美联储的基准利率。

以前我也 科普 过，美联储加息的本质，就是以美元计价的生息资产（美股美债等等等）的

“打折大甩卖”

举个简单例子解释一下——

有天，我准备在美国的银行买理财产品。

如果年化收益率按10%算，这时候我要付给他的是——

假设加息10%，加到了20%的年化收益率，这时候我只需要付给他——

加息让我省了不少钱。

So，美联储的加息相当于把所有美元计价的生息资产都打了个折，包括美股美债、大宗商品（比如原油）、黄金等等。

美股美债跌了，有不少资金（特别是外资）会抛掉A股、港股和中国债券。

这会拉低中国资产的价格。

而且他们套现成人民币和港币后，再换成美金的时候，相当于抛售人民币和港币，人民币会因此贬值，港币也会有压力。

这很容易造成所谓的“股债汇三杀”。

不过有人可能会说——

这是因为，虽然美联储没怎么加息，然而市场却在高息环境hold了挺久的。

市场本来还在想着，这么高的利息撑不了太久，甚至都有人期待美联储接着会降息了。

但是呢，美联储在9月份会议的点阵图里却透露说，接下来可能适当再次加息，而且高利率将维持更长时间……

于是这段时间的10年期美债收益率上去了——直接升破了5%，达到2007年以来新高。

美债就是美国的国债，是美国政府发行的、用来借钱的工具。

10年期美债收益率高，说明愿意长期把钱借给美国政府的机构没那么多了，所以美国政府只能抬高利率才能借得到钱（也可以说，不少机构都在抛售长期美债）。

而10年期美债的到期收益率，也是很多金融产品定价的“锚”（行内的说法是“无风险收益率”）。

它会影响投资——

它会影响储蓄——

它会影响贷款——

根据财联社，美国30年期固定抵押贷款利率刚刚攀升至8%以上，商业银行24月期个人贷款利率达到12.17%（数据：美联储）。

而按历史数据来看，10年期美债收益率对中国股市也会有影响：

比如A股和港股的一些主要指数，这两年跟美债收益率基本反着走（美债收益率稍微领先一点）——

当然，这些指数也会受到其他因素的影响啦，所以相关性也不是100%。

整体看来，港股因为港币跟美元挂钩，所以敏感度相对更高一些。

恒生科技指数的负相关性更强一点，主要是因为这个指数里头成长股的比例更高一些。

或者说，这个指数里头，很多成分股的业绩增速还比较高，公司的价值更多是在未来体现的。

举个极端的例子——

假设有家公司今年赚10，明年可以赚100，再之后就倒闭了。

那么这家公司今年的价值，就应当是10块加上1年后的100块钱。

类似前面的美国理财产品例子，如果预期收益率10%的话，1年后的100块现在值90.91。

因为加息，预期收益率升到20%的话，跌到了83.33。

那么，这个公司的价值跌了7.58。

我们也不难看出：如果一家公司更多的钱是在未来才能挣到的话，那么加息对它的打折力度就更大。

那么问题就来了——

Part 2

📈 美联储还会继续加息吗？

美联储之所以要加息，主要还是为了压通胀——

利率高了，居民会多存钱不消费，企业会少借钱少投资。

所以高利率保持的前提：一个是通胀维持高位，另一个是美国经济增速撑不住了。

目前看来，通胀已经往下走了一段时间——

至于美国的经济增速方面——

昨晚公布的的三季度数据倒是超预期了，所以像是PIMCO等机构也在猜测美联储也不是没有可能继续加息。

不过摩根士丹利的美国首席经济学家却说，三季度美国的消费数据还不错，主要是因为有几个“一次性因素”——

一是“芭本海默”（热映电影《芭比》和《奥本海默》）的票房爆了。

根据Box Office Mojo的数据，三季度票房同比增长了37.7%。

另外就是Taylor Swift和Beyoncé的巡演。

摩根士丹利还提到另一个因素——

之前疫情期间美国同意暂缓学生贷款的还款，给毕业生们减减压力。

不过四季度开始又要重新还款了，这也会拉低消费。

所以后续的四季度，美国经济增速如果开始往下，那么美联储加息的节奏估计会停下来，海外流动性的压力也会减少。

像是欧洲央行，这周已经停下了加息的脚步。

我们可以等等下周的美联储议息会议，到时候会有更确定的答案。

如果美联储不继续暗示加息、海外流动性压力下来后，至少外资的抛压没那么大了。

当然，还是循例提示下：像我前面提到的，大A和港股的影响因素其实很多。

比如今天的上涨，或多或少也有中美高层互动消息的带动。

最后照例来个一张图总结——

P.S. 最近我更新得是比较低频，so，也欢迎关注我们团队每个工作日都更新的日报内容——

🤑

“Greed is good.”

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⚠️ 风险提示：财政刺激力度低于预期。

📖 相关阅读：《悬着的心终于落地》

图文/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。

📚 参考资料/

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