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白马股普遍爆仓补跌的此时此刻，

先逆势说一个如今并不讨喜的结论，

11月15日左右或之前，

A股开始正式反转重演2022年剧本。

$沪深300(000300.SH)$  

今天A股跌破3020，

并不是很意外事件，

崩的是早就该崩的白酒、新能源、消费权重，

600-800的茅台才算真正低估的便宜，

1000元的茅台也高的可怕，

而且也不是只有中国股市一家单独在崩。

中美日的长短期无风险利率

只要昨晚和前几天看过全球债券市场，

看到10/30年美债收益率的疯狂暴涨，

就对最近的A股及全球风险资产暴跌，

就不会有任何意外。

或者说，

只要知道6月底惠普下调评级之前，

美国财政部准备干什么，

你对最近四个月的A股及全球股市走势，

就不会抱有任何期待。

这也是巴菲特和阿克曼选择做多短债，做空长债的根源，

懂的都懂，

不懂的给你解释一年都不懂，

这是关于金融体系的深刻理解所决定的。

这里就提示一个小细节，

9月30-10月16之间，

美国财政部已经新发4500亿美债，

其中10-30年期的长债多的令人可怕。

火山喷发一样的新增美债，30万亿美元跳到33万亿美元。

半个月永久抽取4500亿美元流动性，

这到底可怕到什么程度？

那几天美国一个议长直接被罢免，

巴以爆发恐吓资金避险也只有效三天。

而这种可怕的滥发美债行为，

已经在全球持续进行三个月了。

$美国30年期国债收益率(US30Y.BOND)$  

现实从来没有巧合，

金融体系也从来没有黑天鹅，

只有命中注定的灰犀牛，

或者叫房间里的大象翻身。

那为什么说11月15日之前反转？

我有四个纬度的核心逻辑判断，

仅做个人参考，

不做详细解释。

现在压制A股反转的核心因素，

已从9月之前的汇率、地产、地方债，

仅剩现在的汇率、地产两大核心压制。

地产关系到内部基本面，

可拆分为消费（地价）+就业（财政）。

价格这件事，

在地产债兑付高峰期后已经接近企稳，

前天的取消地价拍卖上限就是信号，

11月10号的各种经济数据就能体现。

至于财政扩张带来的就业，

三季度经济差有一部分原因，

是二季度的恐惧过热下财政扩张不给力。

但三季度超预期赤字带来的四季度GDP大增，

其效果在11月之后也会逐一兑现。

$美元/离岸人民币(USDCNH.FOREX)$  

汇率关系到外部基本面，

与2022年主要由美元指数110+美中利差扩大，

这两种外部因素引发RMB贬值截然不同。

2023年5-7月的持续贬值，

更多的是有效汇率+资本流动所决定的。

资本流动加速是第二核心因子，

源头是美债抽取全球流动性+结汇旺季。

这个看HK的开卡热就知道了，

但美债滥发潮到11月份就高峰期过了。

有效汇率才是5-7月RMB跳水的主因素，

也是6月开始强力压制A股的核心逻辑。

为什么呢？

因为决定有效汇率的是内部经济，

1-4月报复性全民消费之后，

经济恢复的速度缓慢超预期，

或者说大病三年之后本就应有的修养期，

疤痕效应并不是无视就可以不存在的。

这方面在11月会有两个事情解决，

一个是秧行启动逆周期因子反转，

一个是11月APEC之前复制08年，

biggest事件。

中美牵手，走向和平，避免战争。

综合地缘、美债、汇率、地产四维考虑，

所以再次重申一遍之前的中长期预判，

11月15日前后，

A股结构牛的方式反转，

主力军是半导体、创新药、国有行。