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索引

• 1 中国市场重点汇总

• 2 海外市场重点汇总

• 3 老虎实盘比赛记录

风险提示 

 “石头的投资笔记”中所有内容均不构成投资建议。

1. 文中出现的交易、看法、策略、解读等内容均为个人观点，有概率出现重大失误或个人偏见引起的投资失败，以及未经过验证的错误信息引起误判。

2. 财报解读主要来源于公司在美国证交会网站上的财务报表，文中会出现如摘录、节选、翻译、引用等内容。

3. 文中出现的任何公司股票、基金、期权、期货等所有金融产品，存在风险和安全隐患，包括不限于：股票退市、公司破产、收购失败、财务报表异常等等引起的股价波动。

4. “石头的投资笔记”不推荐股票、不鉴定股票，文中记录均为个人记录所用，请勿他用。

5.  本文存在较多专业术语和个人观点，仅供希望学习如何阅读财报的朋友们参考。如果看着头疼或者只是想看实盘操作部分的朋友，可以关注 “石头的投资笔记”。

6. 大家需独立思考进行判断进行二级市场买卖，切勿以文章内容为依据进行任何金融产品买卖，盈亏自负。

1 中国市场重点汇总

本周中国市场中秋和国庆节休市，港股2023年10月3日开盘，本周恒生指数下跌1.82%，国企指数下跌2.83%，恒生指数下跌2.66%，这种跌幅在之前几期的“石头实盘周记”中有明确的表达过，其中 $腾讯控股(00700)$ 股价曾跌破300港币每股，腾讯公司更是连续33个交易日都在回购股票。

的确如果是按照估值计算的话，腾讯公司确实属于低估且具备长期价值投资，但是市场并非是教科书上的内容，有些时候也需要综合考虑，就像是鉴定古玩一样，通过某个点或者盘子的底鉴定很有可能会出现拼接或者换底现象。

股票市场也是一样，单纯的考虑市盈、市净率、或者是营收比并不能准确预估未来公司的股价走势，还需要考虑和计算到一系列的风险值，比如提及的美国某大型机构宣布要在年底清仓中国股票，其中就包含腾讯公司股票。

股票市场也不是零和博弈，更像是非零和博弈，并非是总和结果是零的问题，涉及到的内容极其复杂。因此综合考量下来，对于短期的预估，我调低了期望值，但这不代表未来长期公司的发展和股价就不好了。短期、长期、甚至是未来的估值这也都是不同的。

这期间有以前的同学问我如果去考CFA后是不是就可以完全懂股票市场了，很遗憾我也不知道怎么答复，因为我没考过CFA。不过他这话倒是给了我去学习CFA的想法。

等我打开CFA第一课有关计算利率的内容时候，我就知道CFA不简单，但是就像是数学公式一样，公式是死的，但是放到市场上还是需要活学活用。CFA是有关于二级市场上的估值计算、财报解读等的内容，但是目前我的进度还没有达到这些内容中，所以也无法评判。

我查了一下资料，全中国的CFA持证者也只有6000多人，全世界大概有14万人，但是这些人有些是在银行从业，有些是证券从业也有些是在投资行业，CFA可以让我们学到更多的知识，这些知识让你更加理解和了解市场。

现在继续聊有关腾讯的事，腾讯是不是好公司，我认为答案是肯定的。那么有没有投资价值，我认为也是肯定的。能不能买腾讯股票，我认为还是肯定的。但是买多少，拿多久，以及现在有没有比腾讯更好的公司，这就是仁者见仁智者见智了。

2 海外市场重点汇总

本周海外市场关注的无非是几个数据，以及原油价格突然跳水。此前我表达过数次，原油在2023年的价位应该是在$80 ~ $90之间，上下浮动不超过5%，在这个期间内，我都认为正常，低于$80市场会有通缩的影响，高于$90又会出现通胀的影响。

本周的油价非常有意思，从$90.82 ~ $81.5几乎是一周横跨了通胀到通缩，跳水跳到不少人都怀疑未来经济。北京时间2023年10月4日的交易日，原油期货直接跳水5.6%，创下近几年最大跌幅，直接吓傻不少投资者。

不少投资机构或者投资者都出现了恐慌抛盘。这就是拜登政府加息搞出来的副作用。但凡有点风吹草动就会引起恐慌。这是因为在10月4日美国政府公布的原油库存情况引起的，整体的数据偏空，库存减少的速度大幅度低于预期，这让很多投资机构解读为“原油需求降低”，吓得OPEC+跳出来赶紧减产。

作为投资者，我们没必要太紧张这些数据。很简单的道理，原油触碰$80，一帮原油大产国都紧张，一高到$90美国拜登政府又紧张。

如果大家不理解为什么拜登政府会这么紧张原油价格高涨，那么就一个简单例子，拜登上台的时候是跟共和党唱反调的，他其中的一个政策就是让所有人加的起油——油价要低！

多少是低？那么我来简单说个例子，根据我此前的估算，页岩油也就是美国的油差不多成本价格是在$60 - 65，那么美国其中供油的大部分也都是本地产的页岩油，同时美国也是一个原油出口大国，2022年能源统计石化能源占比79%！

如果美国的石油公司挂了，也就是油价长期低于$65美元的情况下，美国经济将会一落千丈，最直白点就是股市直接崩了。那么这些能源公司也是要赚钱的，因此按照一个非常保守的利润值估算，20%的毛利率，这不夸张吧，现在很多企业干点啥毛利率都能30%以上，其中50%以上的一大片，其中腾讯公司的毛利率就超过50%！

那么粗略估算后，美国拜登政府的目标价格就是$78左右，我们在上下浮动5%。那么美国拜登政府的预估价格就是$74-82期间。那么按照当前经济的原油预估$80-90来看，拜登政府显然是要取低值，保守一点，未来长期油价可能会在$82-85期间徘徊，直到拜登下台。截至2023年10月7日的收盘价格，原油价格为$82.81，满足预估！

有了这些数据，我们就可以估算出未来整体市场的倾向了，也就是在近一年或者半年内，别想通过市场赚大钱。我这个赚大钱的意思就是那些高估值公司继续爆发或者整体市场突然连续上涨。

所以我觉得采取保守派的做法没有任何毛病！选择那些可以长期持有，并且有股息可以拿的公司股票，这样就算市场不太好，也有部分股息收入，不至于饿死。当然这些长持的公司是一定不会倒闭，且有自己的亮点主营业务，以及处于低估值区间，就算下跌也知道早晚可以涨回来的。

最近很奇怪啊，后台收到了很多有关“$迪士尼(DIS)$ ”的私信，有些我没回，不是我不想回，是我没办法回有关个股特别明确的信息，这点在此前的笔记也说过。因为根据中国法律以及“自媒体”的要求，我无法答复有关个股的任何信息，否则会被视为“推荐”，而推荐股票是违规的。

我此前在某红书经常被莫名删帖、留言消失、违禁，不知道是现在AI智能关键字厉害，还是有人蹲守，总之有关个股的消息，你们可以问，我没法私信回复。

那么就捡一些能聊的跟大家分享一下。此前我分享过多次有关迪士尼财报，甚至在2020年的时候，在小某书上公开讨论过，可惜后续被和谐（记录全无，这也让我下决心找一个可以保存记录的地方驻扎。）

• 2023Q1 迪士尼财报分析

• 2023 Q2 迪士尼（DIS）财报 & 股价分析

迪士尼的财年计算是跟自然年不同的，迪士尼公布的2023Q3财年财报，实际上就是2023年Q2，我因为统一格式，所有的财报记录都用自然年方式标记，那么在上一次财报的时候，我给出的迪士尼自然年2023Q3的预估价是$79左右：

怎么说呢，刚发完之后，后台也收到了对于迪士尼的看法（我发文并非全在公众号，也有一些合作的券商的社区），比如认为我估值有问题，迪士尼不只79美元，得100美元以上，然后小作文论述。我想说的是，我就是小小蚂蚁，我怎么估值计算人家根本不会搭理我的，所以跟我辩论估值是没意义的。现在我们再来看一下我对迪士尼的估值准不准：

与预估几乎无误差！

那么为什么我会估值迪士尼在79美元左右？下面我来讲讲，首先有关教科书计算估值以及对于公司评估的内容我就省略了，如果有兴趣知道怎么计算估值，或者怎么评估公司可以自行翻阅CFA课程，（Chartered Financial Analyst）。

根据财报上的内容来看，迪士尼的问题非常多，整体的一个状态就处于下滑情况，所以我是看不到短期内迪士尼股价上升到100美元以上的。其次就是迪士尼做的事情让我大跌眼镜，搞的ZZZQ，小美人鱼变成黑皮肤的，我并不是反对不同肤色演员，而是要尊重原著尊重我们童年吧，黑人演员可以演黑人的故事呀，真的没必要做成这样。这并不是迪士尼公司短期内做的唯一让人接受困难的事情。

我们看下最近几年迪士尼换帅的情况：

2020年2月25日，罗伯特·艾格卸任华特迪士尼公司首席执行官，由鲍伯·查佩克接任，但艾格将继续留任董事长至2021年12月31日。但在2022年11月22日，查佩克被迪士尼罢免，迪士尼同步宣布艾格将回归担任华特迪士尼公司首席执行官。2021年12月31日，罗伯特·艾格卸任华特迪士尼公司董事长，由苏珊·阿诺德接任。

不知道大家看完这3年内来回换帅的感觉如何，我从没见过一家公司反复更换主帅，而且不是换走，是来回换。可见公司内部的管理是如何混乱，今天这位说了算，明天换走那位说了算，之后再换走。也难怪一个小美人鱼从2016年筹备到2023年才上映。

如此混乱的管理，雷到爆炸的作品，不稳定的营收，以及现在出现经济缓慢增长的市场，迪士尼的估值我找不到任何可以让股价高涨的理由。那未来迪士尼到底有没有潜力，或者能否还回到曾经的高光时刻呢？我也不知道，期待一下公司季度财报，看看在不远的将来，等到新的季度财报公布后，公司能给我们带来惊喜还是惊吓？

3 老虎实盘比赛记录

实盘比赛的第一月结束了，在本月比赛排名中团队排名第8，得分124.12分，其中个人得分44.5分，奖励就是团队所有人分了好多奖券。

我回想了一下这个月干的事情，其实还是主要维稳，所有操作我都记录在了每周的“实盘周记”中，能取得这个排名的因素也是足够保守，整体的仓位没有做过太大的调整，甚至持有的股票有些还出现了亏损。

上文分享了一些对于目前市场的看法和想法，文章占比也是比较大的，上面这些内容都没有加门槛，希望能给大家帮助。这个实盘记录主要也是当一个准绳，衡量一下市场到底好不好做。我持有的99%都是正股，不做任何量化，不存在反复交易的情况。

总体来说2023年9月的市场还是蛮动荡不安的，做交易也是比较难的，这个比赛也可以让我们少一些心理压力。不得不说2023年是我从入市以来最难的一年，我有时候也会自我怀疑，但是看到这个排名又会释然了。

所以我屏蔽了所有群，平常偶尔看看经济新闻，然后就是学学CFA的内容，看看一些有关投资大师级别人的演讲稿和传记，我是真觉得有时间在网上看一些“专家”分析的时间，不如看一些以前的案例或者真正投资大师的人生传记和投资经历，或者干脆学一些专业知识弥补自己对知识的空缺，都会好过被这些消息干扰。

没有订阅“实盘笔记”的朋友可能不知道我这个月都干了什么，那么我放一张参加实盘比赛账户跑到第八名的月统计图给大家参考下，里面就几个关键信息，一个是近一个月时间，共计交易金额，和累计交易次数。

​看完这个数据，不得不说：“有点意思，真是​细思极恐啊~~~！！！”，更多内容请关注公众号：“石头的投资笔记”

祝大家投资愉快！