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作者：曹仁超

论性篇：

1：看清股市，不如看清自己。

2：“执着”与“固执”之间只是一线之差。很多散户买入垃圾股，投资理由纯粹因为别人推介而买。遇上逆市只知抱着不放，自己明明对该公司情况不甚了解，却妄言要与之共存亡。死不服输的散户性格，在不应该执著的时候执著，例如在牛市三期时坚持不卖，反而愈熊市三期将尽时才脚软撤退。这就是固执硬颈。

3：真正不屈不饶的性格，背后必须有实质的知识、分析、信息及信念等支持，这就是我所说的substance。只有充分了解情况后，才能认清方向，然后择善而固执。

4：成功投资者所应有的性格特征，包括低调谦逊、充满好奇心、思考独立、知所进退，并能时刻保持平常心。

5：成功的投资者不是特别喜欢低调，而是性格低调者往往较易成功。他们往往遵行“闷声发大财”的训导，甚少在公开场合大发伟论，因为“多说多错”。

6：成的投资者，通常都有强烈的求知欲，永远都会对世界各国经济发展、金融市场走势、行业发展前景，以及投资对象有透彻的了解。他们在自己领域内学习，从书本吸收知识，从别人成功的例子中学习秘诀，更从别人失败的例子中汲取教训。

7：今日社会信息爆炸，获得信息的成本十分便宜。投资者只消打开报章、开启收音机、看电视或上网，已可获得大量信息。别人的意见和分析方法，虽然可以听亦可以学，但成功的投资者必须养成独立思考的习惯。

8：健全的金钱观，应该既是花费者、建造者、给予者，同时亦是节俭者。所谓“少壮不努力，老大徒伤悲”，我老曹认为30岁之前最好不要富有，年轻时不妨做节俭者。

9：能够投资成功的人，肯定不怕辛苦、不怕沉闷，而且严守纪律，绝不任意妄为。大部分成功故事的背后，都是冗长而乏味的工作和努力。胜利者总是那些能够持之以恒，并且在学习及行动过程中得到乐趣及新经验的人。

10：作为投资者，我们不但需要认清自己，更要了解人性。金融市场是一个结集无数投资者行动的地方。我们都是人，都有人性的弱点，包括羊群效应，过度乐观、过分自信、讨厌亏损、注重眼前实利……凭借行为金融学的研究，我们知道自己非理性行为的根源，便能对症下药。

11：譬如说，学习违反人性而行（即所谓逆向思维），建立投资系统并严格遵守，投资者才有机会赢多输少；才能在别人恐慌时贪心，在别人贪心时恐慌；才能从人性的角度去评估前景，透视投资市场心理，找出股市的买入点及退出点。

12：根据我个人观察所得，世上没有一个市场能符合强式有效市场的要求，大部分市场仍停留在弱式有效市场水平，理由是企业估值理论仍未确立。

13：是故我老曹一再强调，成功的投资者应将99%的感情移走。做人要有人情味，投资却最好“没人性”。独立思考本身就是违反人性的行为，但唯有如此，我们才有机会在股市高峰时卖出，在股市低估时买进。

14：行为金融学者认为，客观的经济因素虽然重要，但决定性因素还是群众心理；犹如汽车质量虽然重要，但决定性因素还是驾车者的素质。股市既然是一个“非理性、自我驱动、自我膨胀”的泡沫，那么透过分析群众心理，然后做出相应部署，往往可从中获取巨利。

15：我老曹倾向于相信金融市场是一个无秩序及低效率的市场。市场一旦受到干扰，往往便无力真实反映企业或资产的真正价值，十分容易形成偏高或偏低的局面。在无序的市场当中，投资者既然没有“核心理论”作标准，在进行投资与融资决策的时候，便很容易形成羊群心态。这就是行为金融学所说的“跟大队效应”。

16：在经历了20世纪70年代初接连两次重挫以后，我方明白，只有运用系统性的投资策略，严守追随趋势、止损不止赚、加涨不加跌、不猜顶、不抄底等纪律，才能战胜自己的本性。

17：感情用事，是许多投资者的通病。投资者往往倾向于出售股价上升的股份，而保留股价下跌的股份；太早获利套现，迟迟不肯面对现实，止损自保。行为金融学者称这种心理为“处分效应”。他们逃避市场惩罚，究其原因，还是源于上文所说的“讨厌亏损”的心理。他们对亏损连想都不愿想，更遑论要自己执行刑罚。

18：我老曹认为投资者虽然偶有理性的时候，但大多数时间，他们都是非理性的。说到底，股市的升跌起伏始终是一众投资者集体行动的结果。在了解经济及金融运作之前，我们必须先对人性有所了解。

19：投资者须时刻保持平常心，放弃赌徒心理，坦然面对自己有时候惘然无知、有时候犯错的事实。只有这样，我们才会严格执行止损及其他投资纪律，持盈保泰。

20：是故我老曹一再强调，投资者不可盲目追随羊群、不可过度自信，不可有勇无谋，而是要知所进退；在顺势时进攻，在逆势时防守。

21：经济泡沫，既为人性所制造，以后还是会不断地出现。作为投资者，我们不能逃避泡沫。没有泡沫，我们哪有致富的机会？投资者应学习如何利用泡沫，就像我老曹一样，今时今日在享受泡泡浴之时，趁机壮大自己的财富，改变一生的命运。

22：投资新手在开立股票账户后，必然经历以下三个阶段：首先，是“初生之犊不畏虎，盲拳打死老师傅”的阶段。第一次踏足股票市场的投资者，初期总是跃跃欲试，不论什么市况都想大显身手，不买心不安。投资新手的首站通常告捷。但“输钱皆因赢钱起”，由于他们不相信、也不明白股市之风险，故在开户3至6个月内，便很有可能第一次尝到“被套”的滋味，感到不知如何是好。

23：投资第二阶段，在吸收了大约半年的实战经验后，他们对股票市场还是一知半解，既试过乱买乱卖都可以赢钱的幸运，也试过自选股份却被套的霉运。他们发现市场里上升的股份，每每就是自己曾经拥有却一早卖出的股份；而市场里下跌的股份，则正好就在手中，弄得自己患得患失，只管到处问人怎么看、怎么办。

24：在股市至少打滚3至5年后，投资者才可能进入第三阶段的成熟期，他们开始明白投资前必须先做分析，拥有自己的独立判断，而不再盲目听信“专家”所言，头脑冷却下来，不再发热。

25：缺乏耐心或死守资本不放，都是小投资者的大忌。

26：挑选强势股份的方法很简单：我们只要将个股升降与指数比对，便能看得一清二楚。

27：我们不必频繁地买卖，因为输赢关键不在于进出次数的多寡，而只关乎眼光的准备。一般而言，每个月（甚至每季）买卖一两次已经足够，在短线交易中能够长期赚钱的人，只占总数的5%。作为小投资者，以少参与短线交易为佳，宜集中在中长期趋势上。

28：牛市第二期为时一般是第一期的两到三倍。由于2008年11月开始的牛市第一期如长约20个月的话，牛市第二期很可能变长达40个月到60个月。如此推算，疯狂的牛市第三期可能要到2017年左右才出现。不过，此乃后话，不可照单全收。

29：真正的成功的投资者，通常都会花上很长的时间来审视自己，琢磨出自身性格的长处、短处，再参考别人的投资策略，为自己度身订做一套配合性格的买卖系统，然后持之以恒地去执行。

30：金融市场里，只分赢家和输家。两者主要区别在于思考的角度不同，赢家胜在懂得逆向思维、出奇制胜，输家则主要输在自己的性格缺憾上面。

31：价值投资法与市场大趋势，是股市内两股经常争斗的势力。前者是评估机器后者却是投票机器；前者以静制动，后者顺势而为，不是把股价进一步推向偏高，便是把股价进一步推向偏低。

32：五大情绪误区，首先，大部分的投资者都有拒绝承认错误的心理。

第二个常见的情绪误区，就是投资者未能适应市场的迅速变化。上午所作的分析，仅上午有效；吃过午饭回来，如果形势有变，大可完全改变决定。这才是以万变应万变的正确态度。

第三个误区，就是短视。

第四个情绪误区，就是屡犯高估自己、低估对手的毛病。

第五个情绪误区，就是以过去的经验分析未知之事。

投资者要成为股市智者，必须懂得先知先觉，客服上述五大情绪误区。否则全凭感情、直觉或胡乱猜测来买卖，早晚会出事。请建立一个投资系统，认清市场方向。

33：世上获得智慧的方法只有三种：最崇高的方法，是透过自己深思熟虑，顿悟出来的；最容易的方法就是透过模仿前人的智慧；最痛苦的方法，则是透过亲身的经验来学习。

34：不要猜顶或抄底，不要误以为“低价”就等于“值得买入价”，请在趋势形成后加入，趋势完成后退出。趋势是你最好的朋友，不要盲目相信什么大行报告。好的投资通常十分简单、直接、易明，并有事实支持，那些含糊、扭曲或令人困扰的项目通常都暗藏杀机。

35：赚钱无关阁下的资本多寡。投资者只要让利润往前跑，适时止损，加涨不加跌，便会同意我老曹所说的话：“赚钱容易，蚀本甚难。”

36：当你发现一箱苹果内有一个烂苹果，你会怎么办？答案显而易见：将那个烂苹果扔掉。那么，为何世上仍有如此多资不抵债的“负资产者”？为什么投资者面对20%的亏损时，仍不肯止损，不愿将第一个烂苹果拣出来快快丢掉，非要等到全箱苹果都变烂为止？

37：投资之时，请答应自己会严守纪律：任何一项投资所涉及的资金，不宜动用超过资本总额的10%；亏损一旦超过投资资金的15%须马上止损（20%已是极限）。

38：大部分人在赌钱时，只会输死而不会赢死，因为他们往往在赢钱时惊惧退缩，输钱时却赌气不服，毫无策略可言。成功的投资者心态刚好相反，赢钱时不怕赢尽，一旦输钱便自动缩手。

39：成功的投资者必须要具有山的稳健、风的速度，才有机会再股市之内建立财富。凡经仔细分析后所建立信念，便不易受其他人改变而动摇。平常时候，静如止水；当形势有利时，则攻城略地疾如风。在风高浪急的环境下，我们的投资策略必须做到胆大心细，同时严守纪律。

40：现今中国社会充满机会，底下阶层可通过自己努力工作，来分享经济繁荣的果实；只要努力读书，更可改变整个家庭的命运，由贫穷阶层变成中产；再努力一点，更有机会成为社会上的20%的高收入人士。

41：回首看来，过去认识的朋友而今几乎粒粒皆星，朋友甲是“投资大师”、朋友乙被誉为“金融奇才”，然后朋友丙、丁、戊是“股坛教父”、“打工**”、“金融界才子”……作为他们身边的朋友，难道我老曹还不在金融界精英之列吗？原来真的是物以类聚，大家兴趣一样，所以才能聚在一起。可惜我老曹亦难免有身为中国人的劣根性，常因自卑而不愿高攀当年的名人。其实不少名人都十分和蔼可亲，并不拒人千里之外，只因自己当年的自卑而错失了认识他们的机会，现在想来总觉遗憾。

42：一个人成功与否，70%在其人际网络。平日有事没事，应多给事业有成的朋友打电话，彼此交流对世事的看法。聊多了便自然成为好朋友，甚至可以促膝谈心，建立跨越一生的友情。

43：反过来说，对于人家想认识你但你没有兴趣的，“应酬”一下也无妨。不过要恪守原则，那就是一次起、两次止，第三次便应该谢绝。“尽量交际、减少应酬”说来虽有点市侩，但人的确很容易受朋辈影响。如果身边人皆玩世不恭，心智犹如小孩一样，自己也难免感染这种脾性。

44：通财易失义：中国读书人常言“朋友有通财之义”。坦白说，对此我是极其反对的。在择友路上要格外小心，尤其是涉及金钱的时候。借钱给别人真的要量力而为，心理上要做好别人不偿还的准备，这才是理性的借钱行为。

45：我老曹认为，每一个孩子到了七岁的时候，就有权知道世界第十一大奇迹：复利率的秘密。让他们明白“小小水滴，变汪洋大海；小小沙粒，亦可组成神州大地”的投资大道理。

46：我老曹认为，投资不论是赚是亏，我们也勿忘三件事。一、做人应该be good，即是对朋友要好，同时保持良好的态度；二、处世应该be honest，即是不要欺骗别人（否则，人家会牢记一生）；三、时刻保持be happy，即是何时都要常怀喜乐。今天输钱，明天忘记。

47：打工只是赚钱第一笔投资本钱的手段，随后应开始精明地投资。投资者在30岁以前不妨进取一点，说不定日后来自投资的收入可超过每月的薪金。反正年轻，即使亏至一无所有，大不了便从新开始。

48：过去市场的涨跌已告诫大家，置业须考虑的因素十分多，不要盲目相信“结婚应买楼”的传统智慧。物业只是一项投资而已，我们必须先评估风险及回报率，做出理性的选择。我老曹认为，中国房地产市场纵有泡沫，也不会出现类似美国的次贷危机。不过，2009年中国新增房贷是2008年同期的5倍，与房地产相关的信贷额占总信贷额的20%，已达到警戒水平，出现短期调整无可避免。

49：参考美国的经验，地产繁荣期一般可长达22年。中国房地产市场从1998年至今已繁荣12年（2000年至2003年为回落期），换言之，虽然不排除或有短期调整，但房地产市场应仍有十年好景，估计调整一两年后才进入另一上升周期。

50：投资是有了余钱才能做的事情。财富积累中确实有年龄的因素，如果你弄不清自己的财政状况，只一味“梦想”，那梦想永远是梦想。

51：我老曹不相信迟婚有助事业。25至30岁是男士的适婚年龄，而且愈早愈好。25岁开始专心事业，跟30岁才开始修心养性，大家到60岁分别有多大？如果25岁时用10万元起步，以每年投资回报25%计算，到60岁时身家可达2464万元；30岁才起步，则只有646万元！

52：投资成功最重要的是专注，而非不眠不休地熬时间。

53：我老曹写了三本书跟读者分享“势、战、性”。这些理念跟中国传统的太极学说，其实同出一辙。所谓“势”，就是阴阳盛极必衰的道理；所谓“战”，就是顺势而行的方法；而所谓“性”，就是回归人性本源，学习如何面对大势变化的心法。

54：老兵何以不死？因为他们经历得多，明白趋势乃由意见所汇成，情况有如磁场，投资者总在不知不觉间被引导从一个极端走向另一个极端。股市在大部分日子皆为牛市，熊市仅占三分之一。唯熊市非常残忍，投资者于牛市所赚的钱，往往三分之二都要赔进去。

55：现在回想一下，上证指数由2003年4月约1500点升至2007年2月初见3000点，花了四年时间才上升一倍；但由3000点升至6000点，却仅花上8个月时间，怎么看也是牛市第三期之相。我们都应该知道，当进入牛市第三期，距离熊市第一期也不远了。

56：金融海啸使各国股票市场相继崩溃，投资者应从中参透三大教训：第一，股市急泻之狠劲，可将胆小的“傻瓜”永远逐出投资市场。这帮人自此以后，皆无力影响日后大势。第二，只要股价下跌15%或20%，肯定跌势已成，便不要再问东问西，只管止损好了。第三，在大熊市中死守，无异于武侠小说里自废武功。因为阁下的100万元身家，随时可蒸发至只剩5万元或10万元。

57：永远记住，在牛市之中，股票市场的游戏规则是增值者胜；但在熊市之中，游戏规则却变成保本者胜。在熊市中欲作长线投资，更是毁灭个人财富的最佳方法。

58：今天才明白“100万元最有钱，1000万元最风光，2000万元开始感觉自己贫穷，拥有一亿元的人最自卑”的道理。

59：追求财富的真正目的是追求快乐。拥有健康的身体、可爱的伴侣、乖巧的子女，爱你的邻居，宽恕所有得罪你的人，甚至欣赏人生中的苦难以及过程中的颠簸，便可构成快乐人生。

60：在投资市场上，最大的敌人不是别人，而是自己性格上的弱点。

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