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近年来，新材料产业作为国家战略性新兴产业的先导获得了高速的发展，根据数据显示，全球新材料产业在2021年迎来了爆发性增长，市场规模从2016年的2.09万亿美元上涨至2021年的6万亿美元，同比2020年上涨104.78%。新材料作为制造业赖以发展的关键，其涵盖了先进功能材料、高性能结构材料、生物医用材料、智能制造材料等多个领域，被广泛应用于电子电气、汽车、新能源、医疗、航天航空等领域，而新材料技术作为新材料产业的核心驱动力，也是新材料产业竞争力的重要体现。其中，从细分来看，珠光材料作为近年来高速发展的关键新材料之一，凭借丰富的色彩表现力和无毒、化学物理性质稳定等特点，逐步替代传统同类材料，市场规模不断增强，赛道优势日益凸显。

下面，我将利用“三明治”结构分析法对全球合成云母基珠光材料领域龙头企业环球新材国际进行深度解析。

珠光材料龙头：长期确定性α，领先的技术趋势是三明治结构的底层支撑

$环球新材国际(06616)$ 是一家以研发、生产、销售珠光材料及人工合成云母为主等关键基础新材料的国家级高新技术企业。经过十多年的发展，公司一直深耕珠光颜料行业，始终致力于合成云母材料的研发，技术研发能力处于行业领先水平。截至目前，公司已发展成为中国珠光材料行业的龙头企业和全球最大的人工合成云母基珠光材料生产商。

珠光材料是一种光学效应颜料，是根据珍珠光泽产生的原理，通过特定工艺方法在天然云母、合成云母、氧化硅、氧化铝或玻璃粉末等基材表面包覆一层或多层高折射率的金属氧化物透明薄膜复合而成的颜料。珠光材料具有耐温、耐候、耐光、耐水、色牢度稳定等化学性质；不同颜色和粒径的产品具有独特优雅的光泽，给予应用产品的外观产生立体、层次、三维及随角异色等特点；且生产过程环保、清洁、无重金属，生产成本具有优势。随着珠光材料在市场中的广泛应用，给人们审美和视觉观感产生崭新的选择，进而逐渐被广泛认可与应用。

环球新材国际以优异的研发表现被行业所著称，其研发能力在世界范围内处于领先水平。强大的研发能力也是环球新材国际能够快速发展并长期处于行业领先地位的基础与保障。过去几年，环球新材国际凭借其强大的研发能力，克服了多个行业难题；截至目前，公司拥有多项授权核心发明专利，关键核心专有技术及承担多项省（部）级科研项目，尤其是在人工合成云母核心领域拥有三项壁垒型发明专利技术，如：「导电娟云母粉的制备方法」、 「一种湿法合成KMg3（AlSi3O10）F2晶体粉的制备方法」、 「一种具有3D效果的磁性珠光颜料及其制备方法」，这些专利技术也分别获广西发明创造成果展览会项目金奖、银奖以及第六届广西发明创造成果展览会项目银奖。

近年来，环球新材国际持续增加研发投入，根据财报数据显示，公司每年基本维持5%以上的研发支出，用来持续改进生产工艺以达到降本增效的目的，并且持续研发新产品以满足下游需求。尤其是公司生产的合成云母基材珠光颜料产品自用比例不断提高，不仅能保证产品品质，又能控制生产成本，已经将研发优势落地并放大转为生产优势，进一步形成规模优势。

另外，随着今年来公司跨国收购韩国著名珠光材料品牌CQV，尤其是近期环球新材国际与CQV已经启动项目整合，使得双方未来有望在研发能力和技术支持上进行充分整合，不断实现技术上的迭代与突破，尤其是在技术创新方面，环球新材的国家知识产权优势与CQV的技术实力相得益彰。双方将充分整合研发团队和技术资源，开展深度合作。环球新材国际作为全球领先的合成云母和珠光材料关键核心技术的持有者，将与CQV在氧化铝基材量产、高端产品开发等方面的技术优势强强联合，提升整体技术水平。项目整合完成后，也将助推环球新材国际在全球市场覆盖、研发能力、产品矩阵、供应链和管理结构等全方面实现业务高效协同，全面提升公司国际市场竞争力和影响力，进一步巩固公司在全球市场上的领先优势。

珠光材料高景气赛道：中期确定性β，细分赛道成长性是三明治结构的营养层

珠光材料赛道作为近年来热门新材料赛道之一，其成长性和增速有目共睹。根据弗若斯特沙利文数据显示，2021年全球珠光颜料市场规模已达216.2亿元人民币，2016年至2021年间的年均复合增长率为18.2%，预计2021年至2025年复合年增长率将达到32.8%。这对于一直在合成云母基珠光材料领域深耕的环球新材国际而言，其早已在珠光材料细分领域打下坚实的壁垒。尤其是随着行业集中度不断提升，使得之后进入这个行业的壁垒日益提高，而生产技术则是全球及中国市场的准入门槛之一，而像客户关系，资金能力，管理能力等同样是行业新进入者的很难翻越的壁垒。最重要的是，像环球新材国际此类细分行业龙头拥有新进入者很难获得的先发优势和人才储备，这也是环球新材国际能够持续在珠光材料行业不断发展壮大的先决优势条件之一。另外，从延伸能力上来看，环球新材国际主张「内源式发展与外延式扩张」并行的战略发展举措，在自身本体不断快速提升发展的同时，也不断在全球珠光材料行业寻找合适标的，通过收并购的形式，不断补强自身能力。尤其是随着环球新材国际完成对韩国CQV的收购，环球新材国际也快速补齐在高端珠光颜料产品上的能力，建立起总产品超过1900个型号的产品矩阵，同时也将借助CQV在全球150多个国家和地区的销售网点和渠道，快速拓展海外市场，增加海外销售份额。从人才方面来看，环球新材国际将充分整合自身与CQV双方的人才优势，未来有望形成人才双向赋能，专家共享，优势互通，不断提高管理效率。

稳健的业绩回报：短期确定性α，边际盈利能力的提升是三明治结构的表观显现

随着全球珠光材料行业景气度持续向好，近年来环球新材国际也在不断地进行技改增效、结构优化和创新型产品研发。因此，环球新材国际业务近年来也获得了快速的发展，盈利能力也持续稳定提升，整体业绩表现优异。根据最新财报显示，公司在2023年上半年实现收入4.64亿元，同比增长21.5%。另外，从近4个完整财年业绩来看，2018—2022年，环球新材国际营收从3.14亿元提升至9.17亿元，年复合增长率超30%；归母净利润同样也从0.77亿元快速提升至2.24亿元，年复合增长率也超30%盈利能力不断增强。因此，短期不受宏观经济影响。加之公司于年内完成了对韩国CQV的收购，并表后，环球新材国际短期业绩有望大幅提升。

综合来看，环球新材国际作为珠光材料行业的佼佼者，具有明确的长、中、短期发展优势。长期技术趋势的确定性奠定了公司的战略基础，中期成长属性展现了公司的潜力和活力，而短期业绩弹性则为投资者提供了更具吸引力的投资机会。