社区

虎友，你好

欢迎来到老虎芝士学堂——「期权芝士专栏」第九期

上期我们说到，期权的卖方需要交保证金，买方不需要，卖方的主要盈利来源就是赚取期权的时间价值，胜率高，收益稳定，今天我们来讨论一下，既然期权的时间价值可以让卖方获利，给买方更大的可能性，如果时间价值为负，那么买卖双方还能赚到钱吗？

1.期权的时间价值可以为负数吗？

说到期权的时间价值，我们还要回顾一下之前科普的概念，在之前的文章Day2.为什么苹果的期权几美元，英伟达的期权却上百美元？我们说过，期权的价值分为两部分：内在价值和时间价值。

其中内在价值是行权价和股票现价之间的差额，简单讲就是期权的买方立即行权能够赚取的价值，举个例子，假设一个看涨期权约定的执行价为100美元，股票现价为110美元，此时该看涨期权的内在价值为110-100=10美元，即买方立马行权能够赚10美元的利润。

而时间价值则是未来股价波动导致的一切盈利的可能性的价值量化，延续上例，该期权有10美元的内在价值，如果该期权的价格（权利金）等于15美元，那么期权的时间价值为15-10=5美元。

而这个5美元其实就是包含了市场对该股票未来的波动预期，波动预期越大，时间价值越大，到期日越长，时间价值也越大，其他条件不变的情况下，期权卖的越贵，所以理论上，只要期权没到期，股价未来会波动，那么期权的时间价值一定是正数。

可是，实践中为什么有些期权的时间价值就是负数呢，比如特斯拉的看涨期权，在行权价130美元以下的看涨期权几乎都是负的时间价值

首先要明确一点，时间价值为负数的期权一定不可能是虚值期权，因为虚值期权的内在价值为0，如果时间价值为负数，该期权的价格就是负数了，理论上是不存在一个期权的价格为负的。

所以，严格说一定是深度实值期权才有可能出现时间价值为负的情况，为什么呢？

先说直接原因，期权价格过低，因为期权价格=内在价值+时间价值，当期权价格小于内在价值的时候，时间价值就变成了负数

再说内在原因，为什么期权价格会小于内在价值呢？主要是由于资金占用成本和未来股价预期。

举个例子：假设股票现价1000美元，投资者普遍预期未来股价上涨到1001美元左右，此时执行价为999美元的看涨期权和执行价为1美元的看涨期权，二者在到期日行权都是可以获利的，唯一的区别是一个是浅度实值，一个是深度实值

假设执行价为999美元的看涨期权价格是1.5美元，到期日那天行权获利2美元（1001-999），那么收益率为2/1.5-1=33%

假设执行价为1美元的看涨期权价格是999美元，到期日行权获利1000美元（1001-1），那么收益率为1000/999-1=0.1%

所以，作为高风险的衍生品，后者的收益率远远小于前者，这在市场上是很难吸引到投资者的，所以在定价上会出现较大的折让才能拉高持有深度实值期权的收益率，所以往往后者的定价会低于其内在价值999美元。

假设执行价为1美元的看涨期权价格是900美元，此时我们再测算一下收益率，等于1000/900-1=11%，这样的收益率才符合投资者的预期，900美元的期权价格相对于其999美元的内在价值，其时间价值就变成了-99美元（900-999）

2.负的时间价值的期权能赚钱吗？

既然时间价值为负在实践中是存在的，那么买卖双方还可以利用这一点获利吗，答案是可以的

我们在交易这类期权的时候，作为卖方，虽然我们没法获取正的时间价值，但是由于深度实值期权权利金收入很高（内在价值高，价格贵），所以这笔资金可以很大程度上冲减卖方的保证金占用，变相的获取了时间价值。

作为买方，在一开始购买期权的时候，通过价格折让的方式获得了时间价值，在内在价值不变的情况下，只需要耐心持有至到期，这笔时间价值也可以收入囊中。

既然买卖双方都能通过负的时间价值这一点来获利，如何能够比对手方赚取更多的利润呢？这就需要我们对于期权相关的量化参数有更好的学习了，比如delta，gamma参数等等，感兴趣的朋友们欢迎关注我们期权科普专栏的第二期，期权希腊值讲解。

同时这里有一套免费的 期权入门课 供你学习。如果你觉得这篇文章对你有帮助，欢迎点赞转发，你将赢得虎币！

下期不见不散！