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$名创优品(MNSO)$ 图：MINISO 此时动笔时间是晚上时间20:30，很快名创优品就要在美股上市了。 很多投资者觉得名创优品品质一般，价格便宜，目前未赢利，不是一个很好的标的。既然招股已经结束，尘埃落定，笔者的观点也比较微不足道，但是我仍然看好名创优品。 逻辑是什么呢？ 首先我们要明白一个问题，大部分在这里的并非专业投资者，只是普通散户，资本市场上的定价权，从来都不在散户手里。机构永远牢牢掌握著定价权。 我们考量的不是散户认为的「逻辑」，而是机构认为的「逻辑」。 大家听到这些可能觉得老生常谈，但是次发售，名创优品选择了超过原先18.5的上限定价，20美元发售，这意味著什么？ 是因为名创优品太过于贪婪吗？还是他们管理层太傻？ 根据笔者的观察，这次认购，初始大家都在观望，但临近认购结束，各大机构跑断腿都要想能从中分到额度，这是为什么？是什么给了名创优品这么充足的信心？ 一只股票的定价，除了各大基金，机构投资者电脑里的model，更重要的是，公司在招股期间，一圈路演之后，自己心里收集了各方报价之后，已经有了一个答案。而这次，MINISO选择了超过上限1.5美元到20美元，而原本区间16.5-18.5。 既然机构拿到的都是同样的财务报表，面对同样的市场，Model相差不会太过巨大，真正的定价就是考量这个公司有没有足够的想像力，这是最决定股价的，因为股价代表的不是「现在的」价值，而是想像力。 名创优品是一家什么样的公司呢？ 1. 轻资产：全世界4200家门店，直营的只有129家，剩下都是加盟，这意味著名创优品并不需要在门店方面有太大投入，而只需要提供运营能力和优化整体设计制造的供应链，这使得大家一直印象当中的需要缴纳巨额地租的重资产行业一下转变成轻资产。因为不用承受巨额的地租成本，今年虽然受疫情影响，今年上半年相对去年同期收入仅仅下降了4.4% 2.周转率：存货周转率去年疫情前为63天，应收帐款周转仅为18-15天 3.毛利率：30%毛利率，毛利率增加从哪里来？ 来自于自己和Disney，Marvel，Hello Kitty的联名 4.净利润：名创优品真的亏损吗？我们需要理解一个优先股的概念，根据IFRS准则，优先股持股人购买的股票在未来上市换为普通股时候价值是不确定的，不符合fixed-for-fixed标准，因此要在报表上计为负债，扣除各个初期投资人的优先股，你觉得利润几何？ 5. 你觉得，资本是真的道德的吗？会在乎你抄袭，假冒伪劣，会在乎你指甲油致癌，还是会在乎你未来能不能赚到钱本身？低价的产品是不是就无法赚到钱，尤其是疫情以后，报复性消费真的会来吗？而MINISO最出色的就是它对于供应链的把控和成本的计算。 简单聊一两句，名创优品究竟上市后如何，我们让子弹飞一会。