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大类资产走势回顾

宏观视角：如何看待二季度GDP数据？

热点解读：重大利好！民营经济发展获政策加持

私募股权：投资机构如何践行ESG投资理念？

行业聚焦：内外需求共振，充电桩景气高企

大类资产走势回顾

【A股】A股集体下跌

 上证综指：3169.52点（↓2.07%）

 深证成指：10816.27点（↓2.52%）

 创业板指：2155.65点（↓3.66%）

【港股】港股集体下跌

 恒生指数：18928.02点（↓2.18%）

 恒生国企指数：6364.12点（↓2.75%）

 恒生红筹指数：3658.24点（↓1.12%）

【美股】美股集体涨跌互现

 道琼斯工业指数: 35525.18点（↑2.41%）

 纳斯达克指数:14063.31点（↓0.53%）

 标普500指数：4534.87点（↑0.55%）

【欧股】欧股集体上涨

 欧洲50指数：3975.26点（↑0.39%）

 英国富时100指数: 7646.05点（↑2.77%）

 法国CAC40指数：7384.91点（↑0.21%）

 德国DAX指数：16204.22点（↑0.39%）

【债券】银行间资金利率涨跌互现

 10年期国债收益率：2.6272%（↓0.67%）

 银行间隔夜质押式回购利率:1.5543%(↑7.54%)

 银行间7天质押式回购利率:1.8201%(↑1.96%)

 银行间14天质押式回购利率:2.0009% (↑11.16%)

【外汇】美元指数上涨，人民币兑美元升值

 美元指数：100.83（↑1.07%）

 人民币汇率中间价：1美元/人民币7.15（↓0.09%）、1欧元/人民币8.09（↑1.43%）、100日元/人民币5.17（↓0.09%）

【备注：上述所有数据来自Wind，统计周期：2023/7/13-2023/7/20】

01

宏观视角

如何看待二季度GDP数据？

7月17日，国家统计局公布二季度经济数据：二季度国内生产总值308038亿元，按不变价格计算，同比增长6.3%，比一季度环比增长0.8%。

一、  二季度GDP迎环比抬升

二季度GDP增速高于一季度表现，工业产能利用率季节性回升，第二、第三产业同比增速抬升。二季度，GDP按不变价格计算同比增长6.3%，低基数带来一定支撑，市场预期为6.8%，一季度同比增速为4.5%，二季度较一季度环比增长0.8%，上半年累计同比5.5%。分产业看，第一产业累计同比增速持平于一季度的3.7%；第二产业同比增速由3.3%上行至4.3%；第三产业同比自5.4%上行至6.4%。

图1：2019年6月——2023年6月GDP同比与环比情况

 数据来源：Wind

二、基建投资韧性强，制造业投资迎反弹

基建投资增速表现良好，6月基建累计同比+7.2%，1-6月广义基建加速上行至10.7%，大幅好于预期，在多个经济分项待提振的形势下提供了重要支撑。分行业来看，铁路运输、交通运输投资增速均改善了4.1个百分点至20.5%、11.0%。央行提出，6月末基础设施业中长期贷款同比增长15.8%，有力支持重大项目建设稳步推进。7399亿元政策性开发性金融工具的资金支付使用比例已超过70%。基建增速仍有一定支撑，但需基建增量政策跟进，以对冲2022年下半年的高基数压力。

图2：基建增速仍有支撑

 数据来源：Wind

制造业投资有所反弹，1-6月制造业投资累计同比增长6.0%、持平前值，结束了连续8个月的下行态势。53.8%子行业的投资增速回升，有色金属加工、交运设备、医药、汽车制造业投资增速较前值分别改善了7.7、4.1、2.3、2.1个百分点。制造业投资“三重压力”正在逐步化解：一则主动去库接近尾声，民企利润增速年中往后或加速改善，提振投资扩产意愿；二则近期国务院、发改委、工信部等密集召开企业座谈会，其中7月14日平台经济座谈会对平台企业定调发生较大转变，包括平台经济在内的民营经济支持政策有望逐步落地；三则制造业产能利用率已于二季度筑底回升，供需关系边际改善。

图3：54%制造业的投资增速回升

 数据来源：Wind

地产投资持续低位运行，1-6月地产投资累计同比为-7.9%，较前值下滑了0.7个百分点。7月14日，央行指出“过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间，因城施策提高政策精准度，更好地支持刚性和改善性住房需求”、“支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。高基数掣肘下，分项中竣工相对较好，新开工、拿地持续走弱，政策有望在供需两端进一步宽松，包括松动非一线城市限购限贷、房贷利率下调、加强融资端政策落实等，但强刺激概率不大。

三、消费边际改善，静待积极政策托底

居民消费倾向呈现小幅回升。1-6月社零累计同比为8.2%，两年复合增速为3.7%，几乎持平前值的3.8%；社零当月同比（两年复合增速）为3.1%，好于4月、5月水平。消费边际改善，但环比增速小幅放缓。具体行业来看，体育娱乐用品仍呈最佳表现，饮料、化妆品、烟酒等可选消费增速也相对居前，同时个人享受、休闲类消费品表现更佳。从变化幅度来看，受益于促家电消费政策的出台，家电音像消费改善幅度最大。从二季度居民收支数据来看，居民可支配收入平均增速为6.7%，消费支出增速为5.8%，较一季度均有修复。从居民消费意愿来看，二季度居民消费倾向为68.2%，高于2020和2022年，根据央行数据，二季度居民选择未来进行更多消费的比重为24.5%，小幅高于一季度的23.2%，反映居民消费意愿或正在修复路上，需耐心待其恢复至2020年前水平。

图4：分行业限额以上社零当月同比（%）

 数据来源：Wind

总的来看，上半年GDP增速5.5%高于全年目标。从剔除基数影响的当月数据来看，6月生产、消费和投资数据边际改善。其中，新兴行业受益于政策支撑和外需承托，表现较为亮眼，基建和制造业投资也对经济形成较强支撑。下一阶段，政策或继续维持积极态度，全年完成经济增长目标的难度或并不大。从近期经济数据来看，6月经济数据验证基本面或正处于“筑底期”，未来环比企稳的持续性更加值得关注。未来，在新一轮“宽货币-宽信用”政策脉冲下，消费、基建与地产调控均有进一步提振或优化的空间，三季度政策效果值得重点关注。

02

热点解读

重大利好！民营经济发展获政策加持

7月19日，中共中央、国务院发布《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》。《意见》提出，持续优化民营经济发展环境，加大对民营经济政策支持力度，强化民营经济发展法治保障，着力推动民营经济实现高质量发展。

一、 民营企业突破5000万户，韧性与活力凸显

据国家市场监督管理总局数据，我国登记在册民营企业已突破5000万户，截至5月底达到5092.76万户，较2012年底增长了3.7倍，民营企业在企业中的占比由79.4%提升至92.4%。2023年以来，我国民营企业发展恢复向好，展现出较强的韧性与活力。区域发展趋于平衡，地域来看，东、中、西、东北四大区域登记在册民营企业占比为55.4%、20.6%、19.2%、4.7%，东部区域占比最高，东北部占比最低。产业结构持续优化，第三产业民营企业数量最多，占比76.2%；第二产业数量次之，占比20.3%；第一产业数量占比最低，为3.5%。

从百强民营企业数据来看，民营企业百强的营收门槛为786.5亿元，五成百强企业的营收处于1000-2000亿元区间，千亿级民营企业正在成为中坚力量。前十强民营企业入围门槛约为4000亿元，以互联网、先进制造为代表。其中互联网企业占据4席，京东商业模式以自营为主，其销售额大部分计为收入，以9515.9亿元的营收位居第一。以华为、联想为代表的计算机、通信、电子设备先进制造业占据2席，房企占据1席，有色金属、汽车制造、黑色金属分别占据第8、9、10三席。

图5：民营企业一百强榜单（前三十名）

 数据来源：工商联、中企协

二、技术推动企业转型，制造业依旧占据最大比重

当前我国经济正走在由高速增长转向高质量发展的路上，民营企业也在顺势进行转型升级。做强做大企业、政策支持引导、产品技术升级换代、国内经济增长趋缓均为民营企业转型的原因。从转型方式来看，企业转型维度从人才、企业向产品、技术延伸。2017年企业转型主要通过人才引进、员工培训和战略调整等方式，当前企业更希望通过技术和管理创新、提高产品质量来实现转型升级。根据工商联调研，2020年起，更多企业选择运用互联网、人工智能、大数据等技术来实现转型升级，数量在500强民营企业中的占比达到78.4%。

分行业来看，百强民企中，制造业企业占比达53%，远超其他行业。批发和零售业，信息传输、软件和信息技术服务业分别有17家和8家企业进入百强榜。民企500强前十大行业同样以传统制造业为主，黑色金融冶炼和压延加工业位居榜首。十四五规划实施以来，新基建逐渐成为高质量发展的重要抓手，新一代信息技术、人工智能、数据中心得到发展，近五年计算机、通信和其他电子设备制造业的企业数量增长了4家。新能源、充电桩、特高压、工业互联网等科技创新领域虽未跻身前十大行业，但已逐渐成为中国经济的新引擎。

图6：百强民营企业各行业占比

数据来源：Wind

三、具有何种特质的企业值得投资？

民营企业贡献了中国50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量，因此民企做大做强对国民经济的发展至关重要。对于投资者来说，应选择具有何种特质的企业进行投资？

（1）发展初期，巧借政策和资源，选对赛道，高效执行的企业。首先，要从市场需求大，持续性强的行业中选择企业。其次，了解管理人的背景，选择有魄力且经验风度的管理者。善于借助外部资源也十分重要，企业可以通过对外融资、购进设备、并购等方式，对资本、技术等要素进行整合，扩大市场规模，在投资时，企业规模同样是重要参考项。

（2）发展中期，打造适合自己护城河优势的企业。具有核心优势是企业实现长久发展的重要条件，如强大的供应链体系有助于企业更好调配资源，成本优势有助于企业快速提高市占率，上游原料供给稳定且价格具有优势。在投资时可对企业进行调研，选择具有护城河优势的企业可提升投资胜率。

（3）发展转型期，打造第二增长曲线的企业。行业红利消失、商业模式弊端凸显、核心优势退坡、新业态冲击，民营企业发展到一定阶段不得不面临转型压力。若企业选择通过数字化转型、开辟新赛道，打造第二增长曲线，将可实现持续性发展。

03

私募股权

投资机构如何践行ESG投资理念？

随着可持续发展、绿色发展理念的逐步深入，ESG产品概念持续火热，ESG投资也逐渐被众多投资机构所青睐，并纳入公司策略当中。

一、 股权投资中纳入ESG理念已成共识

ESG（EnvironmentalSocialandGovernance）概念由联合国环境规划署于2004年正式提出。E代表着企业应承担的环境保护责任与相应义务，S代表企业的社会责任及与利益相关者之间的健康关系，G则代表企业本身的治理结构与体系。ESG不仅从环境、社会责任、公司治理等多维度揭示了公司内在价值，反映企业的长期风险与收益特征，有利于推动上市公司治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力和回报能力的提升。

在ESG逐渐发展为全球投资的主流趋势下，私募股权基金也在积极拥抱ESG理念。多个权威调查显示，以ESG为核心的主题投资正在获得股权投资的青睐。根据科勒资本发布的《全球股权投资晴雨表》，其对全球110家私募股权投资者的调查表明，65%的LP认为ESG可以通过排除高风险投资，以及对投资组合进行主动影响来增加回报；并且一定比例的LP已经将ESG理念应用到了投资中，例如在被调查的机构中64%的欧洲LP增加了因ESG因素而放弃投资的行业数量，其中超过半数的LP把违反联合国全球契约原则的企业剔除了投资范围

图7：北美、欧洲与亚太地区过去5年因ESG因素新增了禁投行业的LP比例

 数据来源：科勒资本

二、 国内头部私募已陆续践行ESG投资

海外私募股权基金的ESG投资实践成熟度较高，倾向于在公司层面构建完整的投资体系，系统化地将ESG理念融入投资的各个流程中。部分国际龙头私募股权基金已建立了成熟的ESG投资体系，通过成立ESG委员会等治理架构，负责制定、执行和审查全公司的ESG投资策略。我国ESG投资起步相对较晚，但随着近年来双碳、共同富裕、反垄断等一系列与ESG理念高度相关的政策发布，2021年以来ESG投资迎来了发展的黄金期。截至2022年12月31日，国内机构签署UNPRI的数量达123家，其中私募机构为55家。2022年国内机构签署UNPRI的数量较2021年新增了42家，且新增机构以资管机构为主。

ESG被引进国内后，率先在二级市场开花结果，正在逐渐向一级市场传导。整体来看，国内私募股权基金的ESG投资仍处于早期阶段，但头部私募股权基金已开始关注并践行ESG投资。根据中国基金业协会报告，管理规模在100亿元以上的私募股权基金尤为关注ESG理念，对于已在公司层面制定ESG战略并贯彻到具体投资决策的企业，在全样本1777家基金中比例仅为2%，百亿元规模以上的基金比例为11%。过去一年，红杉、高瓴等头部基金纷纷出具了社会责任报告。

图8：中国私募股权基金ESG工作开展情况

数据来源：中国基金业协会

三、ESG将助力股权投资“募投管退“全流程

募资环节：契合LP可持续投资需求。LP日益增长的ESG需求激励着基金管理人致力于ESG投资，成为私募市场ESG发展的关键推手。国外调研发现，25%的受访LP机构曾因为管理人不符合ESG投资标准而拒绝出资72%的投资者认为，来自现有和潜在LP的压力是基金管理人开始积极投身ESG的最重要原因，远超其他因素的影响。因此，LP对GP践行ESG投资的监督、审核和管理正在逐渐规范化，将有力推动GP落实ESG投资体系。

投资环节：ESG是理解企业机遇与风险的新视角。ESG作为一种价值观体系，当其被社会广泛认可时，企业经营所带来的外部影响会在ESG视角下被重新定价，体现为投资中的机遇和风险。从长时间尺度下来看，当ESG理念的社会认可度提升时，企业发展中相应出现的风险和机遇。例如自2020年我国提出双碳目标，意味着碳减排已经在政府监管中形成共识，并自上而下向社会传导，使得碳排放成为了高耗能企业的明确成本项，也为新能源和新能源转型相关的企业带来了明确的机会。目前国内，ESG评级较高的公司通常比同行更具竞争力，这种竞争优势可能源于其对资源更有效的利用、更好的人力资本发展或者更好的创新管理，因此该有效性的验证同样能够较好地适用于一级市场。

退出环节：上市监管将加强对企业ESG要求。上市作为股权投资重要退出手段，多地交易所加强了企业上市监管中对ESG的要求，企业良好的ESG治理水平未来或成为IPO退出的重要前提条件。2022年以来，沪深交易所和证监会在ESG信息披露和监管方面发布多个相关政策，不仅对上市公司在社会责任报告编制与披露、环境信息披露、重大风险情形信息披露、利益相关方权益信息保护披露以及公司治理等ESG信息披露方面提出了更显性和明确的要求，也鼓励资本市场开展ESG投资，构建绿色金融体系。

04

行业聚焦

内外需求共振，充电桩景气高企

7月17日，国新办于新闻发布会中提出，上半年，新能源汽车、太阳能电池、充电桩等新能源产品产量分别增长35%、54.5%、53.1%，以锂电池、太阳能电池、电动载人汽车为代表的“新三样”产品出口增长61.6%。下阶段，绿色化发展动能充沛，在促进经济发展质量提升的同时将助力经济增长动能转换。

一、政策密集催化，推动充电基础设施增长

新能源汽车产业发展进入政策市场双轮驱动新阶段，充电基础设施作为新能源汽车产业的配套产业迎来密集催化。从2015年以来我国陆续出台推动充电桩发展的相关政策，其中2020年，政府工作报告将充电桩纳入“新基建”七大重点领域，标志着国家对充电基础设施建设的重视程度进一步提高。密集催化的充电桩建设规划政策为推动充电桩设施建设产生了至关重要的推动作用，让政策导向联手市场需求共同发力。2023年6月，《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》提出，到2030年，基本建成覆盖广泛、规模适度、结构合理、功能完善的高质量充电基础设施体系，建设形成城市面状、公路线状、乡村点状布局的充电网络，大中型以上城市经营性停车场具备规范充电条件的车位比例力争超过城市注册电动汽车比例，农村地区充电服务覆盖率稳步提升。

图9：充电基础设施发展相关政策

 数据来源：产品中心整理

二、新能源车普及带动充电桩加速布局

美国新能源汽车的发展历程可追溯到20世纪70年代，当时政府对油价的管制及石油输出国组织(OPEC)对油价的抬高使得美国汽车制造商开始关注替代能源汽车的发展。随着技术的不断进步和政策法规的相应配套，特别是2008年国际金融危机爆发后，美国政府通过各种税收减免和补贴等激励政策加速了新能源汽车的发展。当前美国新能源车市场稳步提升，根据IEA数据显示，2022年美国新能源汽车销量为99万辆，接近突破年销百万大关，同比增长57.41%。美国新能源汽车的保有量亦从2018年的112万辆增长至2022年的296万辆，五年间CAGR达27.50%。

图10：美国历年新能源汽车销量（万辆）

 数据来源：IEA

中国市场新能源汽车销量高速增长。2014年，中国新能源汽车销量仅2.18万辆，2022年销量已经达到687.23万辆，年复合增长率高达105.3%。2022年新能源汽车渗透率达25.6%，相比2021年增加12.2%。2023年1-5月，新能源汽车销量293.84万辆。

图11：中国新能源汽车销量及渗透率

 数据来源：公安部

随着新能源汽车的普及推广，充电桩作为新能源的配套基础设施理应加速布局，以减轻消费者的使用顾虑。充电桩的建设现状来看，中国充电桩保有量从2017年的44.6万台增长至2022年底的521.0万台，复合增长率达到63.5%。截至2023年5月底，充电基础设施规模已达到635.6万台。截至2022年底，中国新能源汽车保有量达到1310万辆，充电桩保有量达到521万台，车桩比达到2.5:1，相较于2017年4：1有大幅改善。但距离车桩比1:1的发展目标仍有差距。充电桩结构来看，以私桩为主，2022年，充电桩保有量521万台，其中公共桩179.7万台，占比34.5%，私人桩341.3万台，占比65.5%。公共桩布局加快，保有量从2017年21.4万台增长至2022年179.7万台，年均复合增速达53.1%。

图12：中国公共充电桩和私人充电桩保有量（万台）

 数据来源：中国电动汽车充电基础设施促进联盟

三、未来充电桩产业发展趋势如何？

在新能源汽车的规模化发展的当下，充电桩作为新能源汽车的重要配套设施，承担着驱动新能源汽车前进的重要职责。未来，充电桩市场将延续高速增长态势，充电桩相关产品市场空间广阔。同时，在政策的持续支持利好下，未来中国电动汽车充电桩行业的市场规模和发展趋势将越来越好，在技术不断发展的同时，电动汽车充电桩将更加安全、便捷，受到消费者的青睐。

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来源：产品研究中心

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