恒大还有两个月

恒大2.4万亿的最新债务,随着三份财报的披露浮出水面。尽管这看起来有点吓人,但还是被外界视为恒大自救的信号。“其实我觉得无论数据如何,财报能发也算是进了一步,不管怎么说对复牌也能起到积极作用,可能也有利于境外重组的落地。”一名接近恒大的人士表示。

但市场留给许家印的时间不多了。按照港交所2018年修订的规则,对于连续停牌18个月的证券,港交所可以对其进行摘牌。距离港交所18个月的大限,恒大仅剩下2个月的时间。

作者 | 陶   婷编辑 | 孙春芳

运营 | 刘   珊

转载自 | 市界(ID:ishijie2018)

恒大出险后这些年,为了早日住上掏空六个口袋买下的房子,张蔷和她的邻居们一直四处奔走。她也早就将恒大的基本情况摸了个底朝天。7月17日晚间,当恒大负债超2.4万亿的消息出来后,张蔷已是见怪不怪了。

“之前就知道2万多亿了,负债又不是一天两天。”张蔷感叹。这些年,她也不知道自己有过多少次绝望时刻:她购买的房子一直无法正常交房。“项目前期卖的房款,放在监管账户,被挪走了10亿元,如果这笔钱用于盖房,说不定还有点交房的希望。”

随着时间的推移,张蔷已经接受现实,彻底沦为“恒大烂尾楼自救的冤种业主了”。

“我本来买的是精装修房。现在别说装修了,能交付就不错了。许家印和恒大为啥不能有担当点?”张蔷追问道,但她也明白,许家印和恒大担当不起来了。因为,从7月17日发布的年报来看,恒大的负债状况这些年有增无减。

两年亏损8120亿

恒大终于不藏着掖着了,7月17日晚,中国恒大披露了包括2021年年报、2022年半年报及2022年年报在内的三份财报。

财报中有两个数据令人咋舌:一个是2022年负债24374.1亿元,一个是2021年、2022年两年共亏损8120亿元。

负债2.4万亿,是个什么概念?贵州茅台2022年的净利润是627亿元,恒大的负债不仅是茅台干40年的净利润,也是腾讯、阿里、百度、小米、华为、茅台、比亚迪去年净利润之和的两倍。

而两年亏损8120亿元,意味着恒大在过去两年时间里,平均每天亏损11亿元。

可是,恒大已经出险好几年了,为何这两年还亏了这么多钱?这从恒大的年报中,可以窥知一二。

年报显示,在营收方面,恒大2022年收入为2300.7亿元,毛利249.9亿元,毛利率为10.86%,经营性亏损433.9亿元,土地被收回有关的亏损、金融资产减值损失及其他非经营性亏损693.7亿元,所得税开支130.5亿元,净亏损合计1258.1亿元。

通俗来说就是:恒大很多金融资产减值了;恒大拿了土地,造不起房子,又被政府收回去了。比如2022年年底,武汉市江夏区自然资源和规划局就发布公告称,无偿收回恒大旗下公司武汉巴登城投资有限公司“恒大科技旅游城”项目11宗未使用土地国有建设用地使用权,注销相关地块国有土地使用权,涉及土地面积约为154.28万平米。

▲(恒大在海南儋州的海花岛项目。图源/视觉中国)

并且,恒大的多元化业务,比如恒大汽车、恒大粮油、恒大足球、恒大健康等,也都不赚钱。以恒大汽车为例,最新披露的公告显示,截至2023年,恒驰5仅交付1000辆。在此之前,恒大汽车表示有290亿元的资金缺口。

对于恒大两年亏损8120亿元的原因,协纵管理集团联合创始人黄立冲向“市界”总结道,主要由于其资产贬值和债务偿还压力所致。具体来说,恒大的资产包括了房地产项目、土地储备、股权投资等,由于市场环境的变化和恒大自身的财务状况,这些资产的价值已经大幅下滑。“地产公司的资产一旦被拍卖,回收价格只有原评估值的30%-60%。”

草蛇灰线,伏脉千里。“市界”梳理发现,从2021年5月起,恒大地产旗下多个楼盘启动大幅度打折促销活动。而在2023年6月19日,恒大地产旗下子公司恒大鑫源(昆明)置业持有的云南华侨城置业50%的股权,起拍价已经低于评估价了。

“恒大需要偿还的债务也在不断增加,利息不断积累,这也是造成其巨大亏损的原因。”黄立冲补充道。

截至2022年12月31日,恒大负债总额24374.1亿元,剔除合约负债7210.2亿元后为17163.9亿元,其中:借款6123.9亿元、应付贸易账款及其他应付款项10022.6亿元(含应付工程材料款5961.6亿元)、其他负债1017.4亿元。

这些钱到底怎么还?

当恒大总负债2.4万亿的新闻铺天盖地时,大家更想知道,“这些钱,恒大到底怎么还?”

对恒大的债权人李芦来说,恒大能够还钱是极其艰难的一件事。李芦是在几年前买了恒大的理财,被套进去的资金有50万元。最开始,她也像其他债权人一样,天天奔走在讨钱的道路上。

最开始,恒大的确是说按月支付一部分。但后来,随着公司基本面的恶化,李芦收不到恒大兑付的钱了。无奈之下,当她听说恒大内部员工可以兑换,代价是5折之时,她也就跟着亲戚一起,以恒大内部员工的身份兑换了,但拿回的不是五折,而是更低的折扣。

只拿到10万元的残酷现实,曾经令李芦一度愤愤不平,但看到恒大背负2.4万亿的最新负债,李芦还是庆幸自己拿回了一部分钱。从这个角度来看,“有总比没有好。”李芦告诉“市界”。但大多数债权人就没那么幸运了。无法拿到钱的他们,向恒大采取了法律手段。

这部分人并不在少数。有一个段子广为流传:有企业本来是恒大排在二十名以外的供应商,他觉得自己打官司肯定没戏,也要不回钱来,就没参与诉讼;结果后面保交楼,前面十几个有诉讼的供应商,都不再与恒大业务往来,他因为没诉讼,已经成功进入前十大供应商之列。

截至2023年3月22日,恒大未决诉讼案件涉及的标的金额达3313亿元,未决仲裁案件涉及的标的金额达322亿元。

对于恒大“钱到底怎么还”这件事,黄立冲认为,其可通过出售资产、筹集资金等方式还债。实际上,从年报中可以看到,恒大手上的资产总值有1.84万亿元,其中包括土地储备、在建项目、已完成的房地产项目。开发中的物业为主要项目,金额高达1.14万亿;土地储备则有2.1万亿平方米。

“我在的时候,公司表示一些资产还是优质的,那时候主要说的是深圳的旧改项目。”恒大一名前员工告诉“市界”。截至2022年12月31日,恒大参与旧改项目79个,其中大湾区55个(深圳34个),其他城市的公司24个。

“如果地方政府和配套公司的资金能投入到位的话,深圳旧改项目还可以。毕竟大深圳还是有钱的,但如果不是深圳的旧改,那旧改项目比其他商品房项目更糟糕。”黄立冲告诉“市界”。

在恒大如今的糟糕状况面前,许家印倒是没有像新力集团的董事长张园林一样不见人影。今年以来,许家印已经在公开场合露面过两次。一次是今年4月19日,在2023中甲联赛即将揭幕之际,许家印召开恒大足球管理会议,首次对俱乐部提出了“狼性十足、协同拼搏、坚韧不拔、锤炼精英”的新广州队精神。

一次是7月4日,许家印主持召开恒大足球俱乐部管理会议,会上明确提出了俱乐部今明两年的目标、夏窗引援和球员转会的原则。从这一次流露出的照片来看,西装革履、一头浓密黑发的许家印,看起来并没有像孙宏斌一样急白了头。有网友据此调侃说,“欠这么多钱,许老板一点都不慌啊!”

▲(2023年7月4日,许家印主持召开恒大足球俱乐部管理会议。图源/俱乐部官网)

作为恒大的控股股东,许家印的财富和声誉都与恒大紧密相连。“但恒大好坏都这样了,只要不存在商业欺诈和违法经营,债权人和银行也就不能把恒大实际控制人怎么样,现在最慌的是债权人和银行。”IPG中国区首席经济学家柏文喜告诉“市界”。

恒大员工的日子,就没那么好过了。“我认识的人基本都离职走光了。”前述恒大前员工告诉“市界”。这从恒大最新年报中可以佐证。截至2022年12月31日,恒大共有员工102910人(包括恒大汽车员工4506人及恒大物业员工72076人),房地产开发建设系统员工数量较2021年底减少36.9%。

留下员工的日子也不大好过。因为,恒大2022年总雇员成本(包括董事酬金)从2021年度的140.7亿元下降至46.3亿元。

恒大还能不能翻盘?


“许家印这个人的厉害之处,在于洞悉人性。” 战略咨询专家王志纲曾指出。

也或许因此,许家印曾主导了很多市场难以理解的戏剧性故事,比如去香港陪富豪打了几次牌就拿到5亿美元的救命钱;比如回A终止后,说服多数战略投资者依然跟他同乘一条船。但时至今日,许家印和他的恒大能不能翻盘?

从表面来看,除了恒大还有一些优质资产外,它今年也有一些销售额。2023年1-5月,中国恒大实现合约销售金额337.67亿元,与2022年全年317亿元的合约销售额相比,有了明显起色。不过,另一名恒大前员工告诉“市界”,恒大的这些销售数据是有水分的,一部分是保全资产签的流水合同。

从恒大的各种动作来看,复牌是它梦寐以求的事。自2022年3月21至今,恒大股票在港交所已经停牌一年多了。关于恒大是否达到复牌的条件,这需要根据证券市场的规定和恒大的具体情况来判断。

“一般来说,如果恒大能够提供足够的信息披露,证明其有能力偿还债务,并且能够维持正常的经营,那么就有可能达到复牌的条件。前提是,这需要恒大能够解决其当前的财务问题。”黄立冲告诉“市界”。

但留给许家印的时间不多了。按照港交所2018年修订的规则,对于连续停牌18个月的证券,港交所可以对其进行摘牌。距离港交所18个月的大限,恒大仅剩下2个月的时间。

▲(2015年11月6日,北京,恒大淘宝正式挂牌新三板上市。图源/视觉中国)

尽管恒大补发的三份延期的财报,看起来有点不忍直视,但这还是被外界视为恒大自救的信号。“其实我觉得无论数据如何,财报能发也算是进了一步,不管怎么说对复牌也能起到积极作用,可能也有利于境外重组的落地。”一名接近恒大的人士告诉“市界”。

今年3月,经过一年多的博弈,恒大境外债务的重组取得了进展:恒大将境外重组的债务分为A组与C组,前者包括恒大发行的境外票据、债券和所借贷款,后者包括恒大境外金融负债(包括担保和认沽期权)。

如今,在债务重组方面,据最新披露,中国恒大即将于7月24日至25日举行多项重组债务持有人会议,境外债务重组或将迎来一个明确结果。

然而,黄立冲对恒大的前景持谨慎态度,“从经验来说,恒大必然最终是清盘结局,只不过目前在各种博弈下,只能保持僵持状态。由于当前的市场环境和恒大的财务状况,恒大资产的变现可能会面临很大的困难。恒大还会继续亏损。”

柏文喜向“市界”补充道,恒大目前已经失去持续经营能力,恒大手中2.1亿平米土储和在建项目,更多形成的是负债,需要更多的持续投入,而不是马上可以带来现金流的有效资产,很显然靠恒大自身已经不能自救。

那债权人又将何去何从?“对于债权人和银行来说,他们的主要关注点是能否收回他们的债权。如果恒大无法偿还债务,那么他们可能会面临损失。”黄立冲告诉“市界”。

执着的许家印,曾多次说不能贱卖资产。据说,正因为此,他错过了很多断臂求生的机会。他曾这样回忆2008年金融危机时渡过的难关,“当时很多人觉得恒大过不去这一关,他们不了解恒大。我随便卖几个项目不就回来了?但我没有这样做。为什么?我心里对局势是有底的,我们还没到卖项目的地步。”

但如今,站在平淡的房地产收并购市场,许家印哪怕想卖资产,也恐怕难卖出去了。这一次,他还能心不慌吗?

(文中张蔷、李芦为化名。)

# 负债超两万亿元,恒大还有救吗?

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