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近期有不止一位读者问我，有两家公司宣布回购股票，一个美光科技（$(MU)$），一个Adobe（$(ADBE)$），都是大名鼎鼎的企业。他们问我怎么分析这种回购案？有没有套利机会？

我今天授人以渔一下，一个回购案放在你面前，该怎么解剖它？

我在《特殊事件全科普》里面写了，要约回购的大致意思，就是上市公司用自己的钱买自己的股票，把市场上流通的股票数量变少。

这么做的目的是为股东造福，因为股数少了，每一股所代表的公司价值就大了，好像一块饼分成10份，跟分成8份，每份的分量肯定是后者大。

回购股票这件事在美股里是家常便饭，也是好学生的标配，跟分红的效果差不多。有时候可转债转成股票后，股数变多了，每股价值被稀释了，公司会回购股票来把稀释的部分买回。（但A股就别梦想这种好事）

与之相反的股票增发，在美股里几乎是绝对的利空，除非增发的钱用来收购特别优质的资产，否则消息一出股价绝对大跌。

公司回购股票有几种方法：跟现有股东要约回购、直接从二级市场上买、跟特定股东私下协商转让等。不管哪种方法，对股价都是利好，但是只有要约回购是我们小散可以参与的。

怎么参与呢？

我们走一遍流程：

公司管理层先提出回购方案，比如想拿出多少钱来回购，在多长期限内回购完；

然后这个方案被董事会批准，事情就算定了。通常在这一步时股价会涨（比如现在的美光科技）；

接下来管理层会给出具体的回购方案，比如第一次先回购多少，用什么方式、什么时间完成，回购价格在什么区间，通知股东参与回购；

回购价通常会在一个区间，比如50到60元，而区间的上限通常高于当前市场价；

股东们根据自己的意愿来参与回购，你有三个选择：

① 不参与；

② 选择无脑参与，不管回购价是多少（50~60之间），都把自己手里的股票卖给公司；

③ 自己指定一个最低价格，如果最终回购价高于你选的价格，你的股票就会被公司回购上去，现金留在你账户里；

回购截止后，公司会公布最终回购价，和回购比例，你参与回购的股票会按最终回购价被按比例回购。比如回购比例是70%，而你参与了1000股，那么你只会被收走700股，剩下300股依然留在你账户里。

最终回购价是怎么确定的？

回购比例又是什么意思？

我该怎么选择自己的回购价？

一个个说。

最终回购价是怎么确定的？

最终回购价通常是用荷兰式拍卖来决定的，你可以想象这个过程是决定高考分数线的过程，从高往低录取，而回购是出价从低往高录取，价高者得。我之前写过详细介绍（点击查看）。

如果你参与回购的时候定了一个价格，比如58，而最后回购价是56，那你参与的股票就不会被收上去。但如果你设的是55，你的股票会以56元的最终回购价被公司买下。所以你填价格的时候不能填的太高，否则可能参与不了，这是公司压低回购价的方式。

回购比例是什么意思？

假如公司这次拿出6000万元来回购股票，回购价是60元，总共有120万股参与回购。如果把120万股用每股60元的价格买下来需要7200万元，超过了公司的预算，这就叫超额认购。

如果发生这种情况，公司就没办法把全部120万股都买下，只能买100万股，每个股东被回购的股票都会少一点。100/120=83.33%，那么如果你参与了1000股，就只能被收上去833股。

我该怎么选择自己的回购价？

写到这我发现这是个大坑，选择回购价有很多技巧，要根据你对股票的看法来确定，还要考虑你的目的是减持还是套利，还可以用期权来对冲或摊低成本。

我找时间单把这件事写一篇吧，允许我今天先太监一下。

除此之外，还回购条款里有时还会有“散股”政策，这是我们小散套利的最好时机。还是另起一篇文章单写。

关于企业特殊事件的科普，我正在连载，下面有超链接的是已经写好的：

进入微信公众号可以阅读

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再说回那两家公司，美光科技是宣布了100亿美元的回购计划，刚刚通过了董事会，也就是说现在管理层可以开始执行回购了。

但100亿这么大的规模不可能一次回购完，肯定是要分成几次来做的。而且回购的形式也没确定，如果是二级市场上买，或协议转让，就跟我们没什么关系了。如果是要约回购，那我们可以具体看一下条款，根据回购价区间来评估一是否值得参与。

ADOBE的情况也差不多，只是董事会刚刚批准了80亿美元的回购规模，在2021年回购完，所以也是个长期的计划。在回购方式和价格区间确定之前，我们没法做进一步的分析。但大家可以开始关注这两家公司的动向。（其实这两只都是大牛股，本身质地都不错）

最近中国外运吸收合并外运发展的事，也有人问，不过这个比较复杂，而且是收购案不是回购案，所以今天先不提了，找时间单说。

没什么热点只能写这些我比较熟悉的东西，我知道比较难以下咽，有哪里看不懂的直接留言问我。

分享一个我看到的笑话，对冲一下今天的枯燥。

阴魂不散的富士康，你们今天打新了吗？

$美光科技(MU)$ $Adobe(ADBE)$