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$耐克(NKE)$ 在6月29日盘后公布了截至5月31日的2023财年第四季度的财报。

业绩预览

收入端，Q4整体收入同比增长5%，达到128亿美元，略高于市场预期的126亿美元，按照货币汇率中性计算增长了8%。

• 其中NIKE品牌收入为122亿美元，同比增长5%，汇率中性计算增长了8%，所有品牌、渠道和地区都实现了增长；直营渠道的收入为55亿美元，高于预期的51.2亿美元，同比增长了15%，按照货币汇率中性计算增长了18%，其中NIKE自营店销售额增长了24%，NIKE品牌数字销售额增长了14%。

• 匡威Converse品牌的收入为5.86亿美元，低于市场预期的612亿美元，按照报告基础下降了1%，按照货币汇率中性计算增长了1%，其中亚洲地区实现了两位数的增长，而欧洲地区有所下降。

• 按品类，鞋类收入为85.5亿美元，同比增长7%，超过预期的82.5亿美元，服饰类收入为32.4亿美元，同比持平，且与预期持平；装备类产品收入4.3亿美元，同比增长11%，高于市场预期的3.9亿美元。

• 按区域，北美地区的收入53.5亿美元，同比增长4.7%，高于市场预期的52.8亿美元；运营利润为13.9亿美元，高于预期的13.1亿美元；

• EMEA地区收入为33.5亿美元，同比增长3.05%，略好于预期的33.0亿美元，运营利润7.81亿美元，差于预期的7.97亿美元；

• 大中华地区收入为18.1亿美元，同比增长16%，高于市场预期的16.4亿美元，运营利润为5.29亿美元，高于市场预期的4.44亿美元。

• 亚太和拉美地区收入为17.0亿美元，同比增长0.8%，低于市场预期的17亿美元，运营利润为4.62亿美元，低于市场预期的4.94亿美元。

  

利润端，毛利率下降了250个基点，为43.6%，略高于市场预期的43.5%，主要是由于产品成本上升、货运和物流成本上升、折扣上升以及净外汇汇率不利变化继续存在，部分抵消了战略定价措施的影响。

同时，库存上升0.4%，好于预期的上升8.37%，本季度在去库存方面表现良好。

费用方面，销售和行政费用增长了11％，达到164亿美元。需求创造费用为41亿美元，比去年同期增长了5％，主要是由于广告和市场营销以及体育市场营销费用的增加。行政费用增长了12％，达到123亿美元，主要是由于工资相关费用、直销变动成本和更高的战略技术企业投资。

运营利润为12.2亿美元，同比下降17%；净利润为51亿美元，下降了16％；

调整后的摊薄EPS为0.66美元，略逊于预期的0.67美元，较去年同期下降了14％。

2024财年预期

公司预计2024财年报告的收入将直销的带动下实现中个位数增长。汇率预计不会产生任何重大影响。毛利率将扩大140至160个基点，长期毛利润目标为接近50%。运营利润预计增长200个基点。

投资亮点

一、大中华地区拉动整体业绩，一年半来首录正增长。其中鞋类的增长更为明显，单季鞋类收入录得13.4亿美元，高于2021年的13.2亿美元，连续两个季度超过2021财年同期。不过服装品类并没有恢复至此前的水平，仅仅是因为2022财年同比下降高达39%，今年同比回升25%，并不能算得上特别好的成绩。2021财年Q4的服饰类收入为5.7亿美元。

而耐克的服饰在大中华区一方面面临同类运动品牌的竞争，另一方面也有直播电商的影响。我们此前多次提到，“新疆棉”事件之后，这些海外的运动品牌的品牌影响力就急剧下降，再加上国潮品牌的崛起，以及直播电商无差异化的推广，耐克服饰类的优势基本消耗殆尽。

二、去库存接近尾声，2024财年重点是提升利润率。Q4的库存价值同比持平，与12个月前相比数量有所下降，其中服装类的库存比去年同期下降了20%以上。其中，北美和大中华地区的库存金额与去年相比都出现了高个位数的下降，库存数量下降了两位数。公司过去几个季度采取措施在未来能够实现更高利润率。

三、继续开展回购以支持股价。虽然公司二级市场的股价从年初以来下跌了2.5%，而XLY板块整体年初以来涨了超过30%（其中大部分是由TSLA及AMZN等大公司贡献的）。耐克作为服装板块，并没有从此次通胀中获得更多的涨价的机会，这也是投资者在过去一年半中对其态度不太乐观的主要原因。而公司在Q4依然回购了超过14亿美元，以及从Q3开始5亿美元的分红。