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强生的故事 1861年，强生的创始人Robert Wood Johnson的两个哥哥加入到了美国内战中，而小强生由于太小，并没有办法参军入伍，但在经历过战争的残酷后，他决定将生活投入到健康领域。1886年，三兄弟罗伯特强生(Robert Wood Johnson)，詹姆斯强生(James Wood Johnson)以及艾德沃得强生(Edward Mead Johnson)一起在新泽西创立了强生公司。从最早期的医用棉球，到100年前的创可贴。强生公司作为一家美国老字号的医疗健康公司的百年基业并没有随着时间的推移而衰败。甚至可以说，在持续发展过程中保持成为人类商业文明的典范。 $强生(JNJ)$ 图片 图片 强生在1944年IPO，从家族公司逐步变成公众企业。作为一家公众企业，强生公司自1962年起，超过60年，每年的美股分红都在逐年增加，并且保持每个季度至少分红一次的记录。而这一记录至今仍在延续。 $道琼斯(.DJI)$ 图片 图强生公司 VS 道琼斯指数 FY1997-FY2023 （数据来源：雅虎财经）片 强生公司当下的业务 经历了上百年的变迁，公司当前的业务也随着科技与商业的进步在不断地进化。尽管公司的业务依然聚焦于人类生活与健康，但产品形态与百年前已是大为不同。在当下公司的业务主要分为三类，面向大众的消费健康产品、医药以及医疗技术产品。 大众对于强生公司的产品很大程度上主要集中在消费健康类的产品，在药店看到的强生的创可贴，以及超市中经常可见的儿童沐浴露护肤品等大众消费健康产品，这一业务领域在2022年达到了接近150亿美元以及29.3亿美元的税前利润，但却仅仅占据强生公司大约15%的业务收入以及大约12%的税前利润，而这一领域占到公司研发投入的比例更加是不到3.4%。这一业务之所以被大众所了解，更多的是相关产品经常出现在我们的日常生活当中。 强生公司在医药领域最为广为人知的产品可能是儿童退烧药泰诺林了，但同时，强生公司的医药产品线遍及免疫系统、传染病、神经学科以及肿瘤等多个领域。2022年，医药领域占据了公司近1/3的收入，以及近7成的税前利润，占据了公司近8成的研发资源。毫无疑问，从业务结构来看，强生公司本质上一家优秀的制药企业。 但强生公司在医疗技术领域的业务也同样非常出色。大量的产品被医护人员所熟知，外科手术、骨科、眼科等多个细分领域强生的产品占据相当有影响力的市场份额，在2022年合计为公司创造了超过270亿美元的收入以及超过46亿美元的税前利润，占据公司研发投入的17%。 强生公司2022年部分财务数据 长期股东回报 当一家公司开始讨论长期股东回报时，很多人往往会认为是一家公司用ppt融资的开始。但我们都知道，任何一家看重长期股东利益的公司，是会认真思考通过各种方式来不断的提升股东回报，并将此付诸于年复一年的行动中。而一个真正优秀公司的长期股东也更加愿意在长期的坚守中承担公司在经营上面面临的各种风险，抵御资本市场价格波动带来的诱惑，去获得长期公平的财务回报。如果说资本市场长期能够反应公司的内在价值，让我们站在中小长期股东的立场上来看看本世纪的20多年里，强生公司可以为中小长期股东带来怎样的回报。 强生长期股东回报对比2001 VS 2022 创立于19世纪中期（1861年）的强生公司在21世纪初的20多年里，公司的市值从1810亿美元增加到4720亿美元。公司的收入水平从330亿美元增长到950亿美元。公司的净利润水平从不到57亿美元增长到近180亿美元。在这20多年的时间里，公司累计创造了1.4万亿美元的利润，超过3700亿美元的净经营性现金流以及超过2600亿的净利润。同时公司通过分红以及回购的形式将超过2500亿的美元的资金给回了普通股的股东。公司在步入新世纪里，并不需要股东为其业务提供新的资金支持，更多的是股东需要公司为其创造源源不断的现金流。由于大量的回购使得公司的股本减少了15%。并且在可预期的未来，公司的股本可能还会进一步缩小。 强生的创始人家族 从美国新泽西起家的强生家族并没有家族化的持续经营强生公司，但强生公司为其家族的后辈却带来了不菲的财富。与传统印象中的子承父业不同，虽然，强生家族的后人享受了强生公司带给家族的巨大财富红利，但并没有持续的参与强生公司的经营。通过不断优化的公司治理与传承制度，在过去百年的历史中，强生公司跟上了技术发展的步伐，为消费者、创始人家族、长期股东以及社会创造了巨大的价值。 而对于强生家族的后代，强生公司带来的财富成为他们生活最好的工具，让他们能够在自身所热爱的领域不断发展。据福布斯财富的报道，强生家族的后代当前从事的行业涵盖消费、教育、医术、户外用品、慈善等多个领域，而更加低调的强生家族，不再通过公开的资本市场来进行融资，而更加喜欢以私有化的形式来发展。甚至我们身边不少熟悉的消费品品牌也都来自于强生家族的非上市公司的业务。例如，家庭清洁的威猛先生、佳丽、灭虫剂Raid，甚至是完全不起眼的金鸡鞋油等等。 强生家族的“私有品牌” “中国强生”的发展与思考 中国传统医疗的中医体系与西方生活以及医疗的发展有着截然不同的发展路径，如果说有着上百年历史的中国医药品牌，最为出名的莫过于同仁堂。强生家族创立前的约200年，康熙8年（1669），乐显杨在北京创办了同仁堂药室，以“制药一丝不苟，卖药货真价实”为宗旨，逐步在北京打响名气。并很快在雍正年间成为了宫廷供奉，为皇室供药。自制名药包括了安宫牛黄丸、乌鸡白凤丸等。 在强生公司创立不久的1907年，同仁堂已经在中国的大地上扩张发展，与济南的宏济堂、杭州的胡庆馀堂在当时并誉为中国三大名药店。 图片 进入上世纪40，50年代，经过了长期快速发展之后，同仁堂与强生公司也都迎来了影响公司的重大发展的时期。 强生公司自1944年上市之后，逐步转向了职业经理人的发展路径，创始人家族逐步从日常的经营工作中抽身，享受公司财富带来的红利。 同期，1947年，乐氏家族中不到20岁的乐松生开始接手家族的生意。同时管理北京与天津同仁堂的业务。1949年，成为了同仁堂的大股东以及公司的主要负责人。1954年，响应新中国公私合营的号召，同仁堂率先实行了公私合营，乐氏家族还带头认购公债并捐款支持祖国的抗美援朝。并在1956年,乐松生代表北京工商界在天安门城楼向时任国家相关领导人递交北京市私营企业全面实行公私合营的喜报。成为国有企业的同仁堂也迎来了自己新的发展篇章。1957年成立了同仁堂中药提炼厂，乐松生还被聘为北京大学药学系教授，研制出银翘解毒丸、香莲片、黄连上清丸等名药。 而乐松生本人也后来担任了北京市副市长，全国工商联副主席等职位，与上海的荣毅仁齐名。同仁堂、乐松生及其家人的命运发生了巨大的转变，同仁堂中药提炼厂也被停业整顿数年，直至1979年在国务院批准后重新营业。而与强生家族一样，此时的同仁堂早已与创始人家族没有太大的联系。经过了数十年的发展，现在的同仁堂是一家知名的中国国有企业。而强生公司的主要股东也早已是美国的养老金以及全世界的投资者。 $同仁堂(600085)$ $同仁堂国药(03613)$ $同仁堂科技(01666)$ 实体经济，虚拟经济，个体选择 很多人会认为参与经营公司是实体经济，而买卖股票的行为是虚拟经济。试想一下，如果40年代末，某个“炒股”的投资者买入强生公司的股票并一直的持有，其财务回报相比于在当时经营实体经济的同仁堂的乐氏家族的财务回报显然是不可比拟的。你会发现躺平的投资者一样有稳定增长的现金流来源。那些所谓的虚拟金融的股票、债券、期货，包括经营权，劳动关系本质上就是合约，如果离开了法制的基础，再坚固的高楼大厦都会倒塌。虚拟与实体的差别从来都不是按照经营企业还是投资股票来简单的进行区分的。实体与虚拟的区别更多的还是建立在健全的法制文化和市场环境之上。 复盘强生等美国优质企业的长期发展的过程，给了我很多的启发与感慨，历史是一面镜子，在这个百年未有之大变局的时代中，我们普通人只有铭记历史，才能做出理性的选择。