社区

上周美国银行业完成了财报季揭幕战，虽超预期，但交易业务转向温和，信贷低迷导致业绩形势陷入盘整，不过随着财政刺激计划6月底开始减量，消费信贷业务将会是三季度比较值得期待的一块； 未来两周公布业绩的科技股将真正体现本次财报季的成色，美股整体复苏应该是共识，但科技股业绩透支和上修交织下，我们判断未来两周美股大概率将保持震荡攀升的通道。但待季报高峰过后，盈利支撑消退，8月初还将会迎来7月非农数据，届时流动性话题将继续考验美股。 为什么8月初是观测全球流动性风险的第一个关卡？ 7月份已过半，美股盈利保持上修。按Factset统计，目前为止公布业绩的40多家（占标普500公司8%）公司里面，85%盈利beat，是金融危机以来的历史第二高，同时本季度美股盈利预测仍然维持在同比70%附近。（主要由能源、材料、金融、可选消费这些疫情后复苏的行业贡献）$道琼斯(.DJI)$ 本周开始真正反应季报成色的科技股季报陆续增多，本周公布季报的科技股包括奈飞，英特尔，阿斯麦等公司。$纳斯达克(.IXIC)$ 这次财报季的高峰预计在8月初结束，届时也是7月非农公布的窗口，我们认为这是整个三季度比较有参考性的时间点。这个窗口的微妙之处在于： 盈利上调带给美股的支撑将随着季报高峰的结束而消退，投资者的注意力逐渐转向像政策、流动性变化，这样的非季报因素，由于7月非农正好是美国财政刺激自6月底陆续减量后，公布的首个非农数据，因此会更有机会反应真实的就业市场，参考价值不言而喻。 如果这次非农就业继续miss预期，那么窗口期可能就要等到9月初再来观测。如果beat预期，可能会将全球紧缩的进程再往前推进一步（既：提前开始讨论要不要QE减量的话题）。 我们看非美地区，像俄罗斯、巴西和土耳这样的新兴市场，为了抑制今年大宗商品价格快速上涨带来的通胀，其央行今年已经进行了加息。美联储如果对开始探讨QE减量话题，也会在一定程度上加速新兴市场进入加息通道。不过这几周海外疫情抬头的趋势（美国、英国月初以来新增确诊已翻倍），如果持续，可能延迟对QE减量讨论的时间。 流动性收紧来临前的结构性变化：过于依赖流动性的网红股重挫 由于美股属于相对成熟，且货币政策弹性空间又很大的市场，加上指标股公司商的业模式通常也比较稳定，往往通过流动性，基本就可以来指导一些投资决策中的战略性配置。和去年QE刚进场不同，今年全球市场共同面临着流动性收紧的风险，如果说财政减量影响的是美国本土的消费、信贷、以及投资情绪；那么美联储宽松减量、缩表影响的就是全球资产风格。 我们过去常常谈到流动性对美股的影响，例如金融危机后几轮QE，随着流动性的抽离，美股无一不进入偏熊的环境。因此这个时候，结构性行情就显得更为关键。我们注意到很多依赖于流动性的股票自6月初以来，都出现了调整，或许也是流动性收紧的预演。 据彭博统计，其追踪的37只“网红股”(meme stocks)，较6月8日高点已下跌23%。比如近期最热的$Newegg Comm Inc.(NEGG)$ .和$AMC院线(AMC)$ 。上周分别重挫32%和15%。这一抛售潮表明Reddit散户大军的能量有限，他们曾抱团推高股市、围攻做空的对冲基金，给Gabe Plotkin的Melvin Capital等公司带来巨大损失。 该篮子中从6月高点下跌最惨的包括$Clover Health Corp(CLOV)$ 、$游戏驿站(GME)$ 以及$Zomedica Pharmaceuticals Corp.(ZOM)$ 、$高斯电子(KOSS)$ 等公司，它们均下跌了30%左右。7月份只有$Newegg Comm Inc.(NEGG)$ 和$诺基亚(NOK)$ 在美上市的股票走高，但同期$标普500(.SPX)$ 涨1.7%。 上周银行股完成了美股财报季揭幕战，信贷或是Q3的期待之处 虽然二季度整体被认为是美股全年盈利增长最强的季度，但对于银行股来讲确是颇为纠结的季度。不仅全球交易情绪逐渐转为温和，二季度美国的刺激计划释放了足够的现金流，还反过来延长了消费信贷需求的到来。 至于投行业务，三季度，由于赴美上市监管问题，投行业务也至少需要1-2个月的时间才有机会恢复元气，彭博数据显示，赴美监管大约影响到70家料在美股上市的中国公司。（2021Q2银行股财报解读）