没看懂_老虎社区_美港股上老虎

孔团子
2021-07-19

没看懂

市场真的相信联储“暂时性”通胀的判断吗？

导读美国通胀续创新高，而通胀预期并没有跟随。各种迹象表明，市场不完全相信联储“暂时性”通胀的判断，通胀预期走弱更多是出于对平均通胀目标制的信任。如果下半年通胀继续冲高，或存在联储加快收紧步伐的风险。

市场真的相信联储“暂时性”通胀的判断吗？

免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。

推荐
最新

暂无评论

热议股票

关于我们·老虎社区守则·老虎社区账号管理规范·老虎社区服务协议·老虎社区隐私政策

公司名称：北京至简风宜信息技术有限公司

违法和不良信息投诉：010-5681-3562（工作时间9:30-18:30）

邮箱：service@laohu8.com

营业执照：91110105MA01A4U55R

ICP备：京ICP备18016422号

网安备：京公网安备11010502036490

关注我们

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"data":{"magic":2,"id":173413725,"tweetId":"173413725","gmtCreate":1626678749867,"gmtModify":1633924992344,"author":{"id":3568928279300346,"authorId":3568928279300346,"authorIdStr":"3568928279300346","name":"孔团子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa33cc6dba06eea37f240df8e8bc4af7","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":1,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body>没看懂</body></html>","htmlText":"<html><head></head><body>没看懂</body></html>","text":"没看懂","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/173413725","repostId":2152682712,"repostType":4,"repost":{"id":"2152682712","pubTimestamp":1626678304,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2152682712?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-19 15:05","market":"us","language":"zh","title":"市场真的相信联储“暂时性”通胀的判断吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2152682712","media":"国君宏观研究","summary":"导读\n美国通胀续创新高，而通胀预期并没有跟随。各种迹象表明，市场不完全相信联储“暂时性”通胀的判断，通胀预期走弱更多是出于对平均通胀目标制的信任。如果下半年通胀继续冲高，或存在联储加快收紧步伐的风险。","content":"导读\n美国通胀续创新高，而通胀预期并没有跟随。各种迹象表明，市场不完全相信联储“暂时性”通胀的判断，通胀预期走弱更多是出于对平均通胀目标制的信任。如果下半年通胀继续冲高，或存在联储加快收紧步伐的风险。\n摘要\n本周聚焦：市场未必相信联储的通胀判断，注意下半年通胀超调风险。\n1）美国通胀续创新高，而通胀预期并没有跟随。6月美国CPI同比增长5.4%，核心CPI同比增长4.5%，均创2000年以来新高，而同时各期限通胀预期都明显低于5月高点。7月15日美国财政部长耶伦在认为“未来数月的通胀仍然会迅猛上升”的同时，也表示“通胀预期看似得到很好的控制”。\n2）市场并不确信联储官员关于通胀是“暂时性”的判断，通胀预期平稳是市场对平均通胀目标制投下了信任票。虽然大部分美联储官员表态通胀是“暂时的”，但美联储半年报中却显示对通胀预测缺乏信心。纽约联储的调查也显示，消费者对通胀的预期还在抬升。通胀预期未跟随CPI飙升的根本原因是市场对平均通胀目标制的信任，始于6月议席会议的鹰派表态。\n3）如果下半年通胀继续冲高，或存在联储加快收紧步伐的风险。市场对“暂时性”通胀的信任度有限，但仍然预期下半年通胀将回落，这其中就计入了如果通胀继续冲高，预期联储货币政策加快收紧的可能性。我们认为如果通胀维持赶顶姿态到三季末，存在引发联储加快货币政策收紧步伐的风险。\n国内经济：大宗商品价格分化，消费品价格降低，流动性整体平稳。\n1）上游：价格有所分化。7月16日当周，原油价格下跌；阴极铜与上周相比没有大幅波动。焦煤快速上涨。铁矿石价格略有上升。\n2）中游：螺纹钢价格上升，动力煤价格回升。水泥价格略微下跌，下游织机开工率维持相对高位。螺纹钢开工率略微上升。\n3）下游：房地产交易滑坡。本周，100大中城市成交土地占地面积同比下降81%，30大中城市商品房成交面积同比下降18.2%。乘用车销量较月初下滑。\n4）通胀：猪肉价格维持低位，蔬菜价格有所上升。猪粮比较上周提升0.1，南华工业品价格指数同比涨幅扩大。\n5）金融：利率略有降低，汇率保持稳定。利率方面，货币市场利率基本持平10年期国债利率、企业债收益率则有所下降。汇率方面，人民币保持稳定。\n6）三大需求：餐饮业景气度回升，地产投资、基建投资降温，出口景气度下降。\n7）产业链：<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>，黑色、有色价格明显上升。石化产品有所分化，电子产业高景气回落，汽车产业链景气度提升。\n目录\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b44f6a84bc92706f44a390d03200362f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"258\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">\n正文\n1. &nbsp;本周聚焦：市场未必相信联储的通胀判断，注意下半年通胀超预期风险\n1.1 &nbsp;通胀仍在上行，但通胀预期并未跟随\n美国通胀续创新高，而通胀预期并没有跟随。6月美国CPI同比增长5.4%，核心CPI同比增长4.5%，均创2000年以来新高，而同时各期限通胀预期都明显低于5月高点。7月15日美国财政部长耶伦在认为“未来数月的通胀仍然会迅猛上升”的同时，也表示“通胀预期看似得到很好的控制”。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b815ab11c5aabdd2c4d6cc38dfef17c\" tg-width=\"463\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b638c9a73d290570a0dfff7924414bf\" tg-width=\"471\" tg-height=\"408\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">\n1.2&nbsp;市场信任的是平均通胀目标制，并非联储“暂时性”通胀的判断\n大部分美联储官员认为通胀是暂时的，但调查显示消费者似乎并不这么认为。最近一周，多位联储官员就通胀发表观点。芝加哥联储主席Evans等人表示价格压力是“暂时的”，这也是今年以来大多数联储官员的判断。但是6月纽约联储的消费者预期调查显示，未来12个月的通胀预期中值从5月份的4.0%升至4.8%，并创下自2013年调查启动以来的最高水平。7月14日联储发布的褐皮书同样显示，大多数人认为通胀并非暂时的。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/93a621a1ce4cdb09ab6dbd3da87fab80\" tg-width=\"550\" tg-height=\"215\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">\n美联储真的这么笃定地认为通胀是暂时性地吗？答案是否定的，无论是鲍威尔国会听证会发言还是半年报中都透露，美联储或“外强中干”。鲍威尔在7月14日地国会听证会上承认通胀高于联储预期，并表示如果物价“毫无根据地上涨，美联储将做出反应”。在7月9日联储发布的货币政策半年报中，有大量篇幅涉及通胀，并且还出现了联储历史预测的误差情况，这足以说明联储自己对“暂时性”通胀的判断也没有那么强的信心。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8548060dc645bad21d3fa878b8c35cf2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"162\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">\n实质上，通胀继续飙升而通胀预期仍然不为所动，显示了市场对平均通胀目标制的信任。6月议息会议后发布的经济预测概览（SEP）显示，在未明显上调2022、2023年通胀预期的情况下，联储官员中性预期2023年将加息两次。主要原因是平均通胀目标制发挥了作用，它规定了一段时间内的平均通胀水平为2%。基于对平均通胀目标制的信任，市场对未来通胀的预期被2021年较高的通胀水平压低了。只要市场信任这一制度能发挥作用，那么通胀预期很难受当前通胀水平拉动而快速上升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0be1b229b39f1309ec7eee1aabf9422\" tg-width=\"550\" tg-height=\"401\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">\n1.3&nbsp;如果下半年通胀继续冲高，或存在联储加快收紧步伐的风险\n盈亏平衡通胀已见顶，表明市场认为通胀将在下半年回落。盈亏平衡通胀是真实通胀中枢水平相当、波动更小的领先指标，领先期为1~6个月。盈亏平衡通胀在5月见顶，这意味着市场认为通胀将在下半年回落。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1c76659a513d3568aafe18fe9eac167\" tg-width=\"550\" tg-height=\"392\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">\n但我们认为CPI存在继续冲高可能，如果下半年通胀继续走高，市场或预计美联储将加快收紧的步伐。虽然无论是消费者还是美联储自身，对“暂时性”通胀的信任度都有限，但市场仍然预期下半年通胀将回落。这其中就计入了如果通胀继续冲高，联储货币政策加快收紧的预期。我们认为如果通胀维持赶顶姿态到四季度，那么就有可能引发联储动作。主要举措或有两种：1）加快taper节奏。目前市场预期taper将在年底或明年初正式实施，持续三个季度。如果通胀超预期，那么联储可能将在年底实施taper，并在2个季度内完成。2）加息预期进一步提前。6月经济预测概要（SEP）中显示美联储官员预期将在2023年开启首次加息，但超预期的通胀可能迫使加息预期提前至2022年。\n2. &nbsp;国内经济：工业品价格有所提高，地产成交下滑\n从上中下游角度来看，上游产品价格分化，中游螺纹钢价格明显抬升，下游土地成交滑坡，猪肉价格维持低位，流动性平稳，汇率整体稳定。\n上游：价格有所分化。7月16日当周，原油价格下跌；阴极铜与上周相比没有大幅波动。焦煤快速上涨。铁矿石价格略有上升。\n中游：螺纹钢价格上升，动力煤价格回升。水泥价格略微下跌，下游织机开工率维持相对高位。螺纹钢开工率略微上升，期货结算价上涨至5452。\n下游：房地产交易滑坡。本周，100大中城市成交土地占地面积同比下降81%，30大中城市商品房成交面积同比下降18.2%。乘用车销量较月初下滑。\n通胀：猪肉价格维持低位，蔬菜价格有所上升。猪粮比较上周提升0.1，南华工业品价格指数同比涨幅扩大。\n金融：利率略有降低，汇率保持稳定。利率方面，货币市场利率基本持平，流动性整体平稳。10年期国债利率、企业债收益率则有所下降。汇率方面，人民币保持稳定，美元兑人民币维持在6.47附近。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e292a2d7f84503edf0c0b3be5acba1c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"323\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d3e5f3302cd465c857a23d6576b48d5\" tg-width=\"550\" tg-height=\"237\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">\n从需求端角度来看，餐饮业景气度回升，地产投资、基建投资降温，出口景气度下降。\n消费：餐饮业景气度回升。7月17日当周，地产销售降温，一二三线城市商品房成交面积均明显下降。餐饮消费跌幅减小。营业门店数及营业额环比均有提升。各类商品价格来看，珠宝略微上涨，中药材小幅下跌。\n投资：基建投资有所下降。建材价格有所上升，木材价格波动较小。沥青开工率同比回落，基建投资降温。庞源指数环比下降，混凝土产能利用率略微提升。\n出口：外需景气度下降。沿海港口外贸货物吞吐量下滑（7月1日至7月10日比值为-2.6%），反映了出口高景气的下降。从舱位平均利用率来看，上海航运交易所欧美舱位基本保持满载。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/56faa1abe18f139a9e1771962024160c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e32da6ae3d50dd978c823d9820cefd5\" tg-width=\"550\" tg-height=\"247\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">\n从产业链角度来看，农产品，黑色、有色价格明显上升。石化产品有所分化，电子产业高景气回落，汽车产业链景气度提升。\n农产品价格总体上升：农产品价格除<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>与家畜类价格有所下降外，其余产品均有所涨幅。价格总体上升。\n黑色系普遍上涨、动力煤上涨、石化产品分化，有色总体上涨：黑色产品价格普遍有明显提升，动力煤价格有所上涨。石油化工产品价格变化不一致，有色除铜外，大部分产品期货结算价均上涨。。\n电子产业景气度回落，汽车产业链开工率上升：钢胎、半钢胎开工率均有明显增加，汽车产业链景气度有所上升。电子产业链高景气的情况有所回落，费城半导体指数同比涨幅下降、DXI指数有所下跌。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e05845878d1b3b5632d63615b2d77af\" tg-width=\"550\" tg-height=\"37\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c1514e31c354e33f0872eba3e70298a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"384\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2da527b9518a578632da6aefaa7c8083\" tg-width=\"550\" tg-height=\"475\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f124a40e3edd70b3aca7b8d0c12db37\" tg-width=\"550\" tg-height=\"194\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">\n3.&nbsp; 下周关注\n数据方面，下周中国公布LPR等数据；美国将发布6月新屋开工数据、营建许可、7月17日当周首次申请救济人数等数据；欧元区将公布央行存款便利利率、边际贷款利率、主要再融资利率。德国和欧元区将公布7月PMI值。事件方面，欧洲央行将公布利率决议，行长拉加德将召开新闻发布会。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e85d548e69a2b4046dee81bc01c334ac\" tg-width=\"550\" tg-height=\"463\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">\n4.&nbsp; 附录\n（注:若无特殊说明，深蓝色线左轴，浅蓝色线右轴）\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6d43a305aa84dc0cd3e49d759847d7f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"269\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fabb9af811b6d405fe8930ca3c5fe67e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"268\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4986f76a0ec74be462bbc7e98181b7f8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"246\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de07cdd2608056009e61dba62e70404e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"251\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a562842d76b03745063a0c904164c8be\" tg-width=\"550\" tg-height=\"251\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8c9be71ee7d3d2e871343a419093da7\" tg-width=\"550\" tg-height=\"247\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0def8b2186819f64ad2e3161f3aa1b24\" tg-width=\"550\" tg-height=\"251\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a12d5b952765abd1fd9ea4c60e00be7f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"248\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f574b2101b3902278d2045151196b9b2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"248\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb0269307bd0255e3fc99ad823e9e8f9\" tg-width=\"550\" tg-height=\"246\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/876408baa36f952f7323df9c13be20ef\" tg-width=\"550\" tg-height=\"247\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e5143fcd264e253cfa1b2c2c344e8b1\" tg-width=\"550\" tg-height=\"247\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f59006de9c17a4e7bb8e30d6fad1c2d3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"242\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f930a763aeeec481e5c78e3d04c9061a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"245\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e350bab678bf12d497c6c9247851a0c3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"248\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b587b30ae4f47ae9201c3f333fa0d1ed\" tg-width=\"550\" tg-height=\"247\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9dd5550369f61fecdc0241400e4d3767\" tg-width=\"550\" tg-height=\"249\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c80c698b5d8ffc2fe39ad5f849d03dee\" tg-width=\"550\" tg-height=\"245\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e642ddf89f28658072bca4ed3e4fab0\" tg-width=\"550\" tg-height=\"247\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cc9ef8f550174baec1215872d484b75\" tg-width=\"550\" tg-height=\"244\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15763d83a75747c6e2b371f18cdcc5a7\" tg-width=\"550\" tg-height=\"245\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/672523b22be6c3db48299697b4172da2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"249\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a859bf488f59d1abc0bf78167042cc6e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"250\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2efdd092f45b279c10e5d4eb39419069\" tg-width=\"550\" tg-height=\"252\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e8af536227500a166960ac220449b72\" tg-width=\"550\" tg-height=\"248\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50b37affcd76010926652e5e98df9a96\" tg-width=\"550\" tg-height=\"251\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7732b6528fe244fd2f8ac100efd6e42\" tg-width=\"550\" tg-height=\"247\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd5f0daf441d889e2bc3720260d31f70\" tg-width=\"550\" tg-height=\"249\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fbbb6a3f322e202ceef13caaf4e24b8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"249\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">","source":"lsy1624620577408","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场真的相信联储“暂时性”通胀的判断吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n市场真的相信联储“暂时性”通胀的判断吗？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-07-19 15:05 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/stock/stockptd/2021-07-18/doc-ikqciyzk6202689.shtml>国君宏观研究</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n导读\n美国通胀续创新高，而通胀预期并没有跟随。各种迹象表明，市场不完全相信联储“暂时性”通胀的判断，通胀预期走弱更多是出于对平均通胀目标制的信任。如果下半年通胀继续冲高，或存在联储加快收紧步伐的风险。\n摘要\n本周聚焦：市场未必相信联储的通胀判断，注意下半年通胀超调风险。\n1）美国通胀续创新高，而通胀预期并没有跟随。6月美国CPI同比增长5.4%，核心CPI同比增长4.5%，均创2000年以来新高，...\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/stockptd/2021-07-18/doc-ikqciyzk6202689.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f09c44f289c2f0d40610768fe6661fab","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","IVV":"标普500指数ETF","DXD":"道指两倍做空ETF","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","UPRO":"三倍做多标普500ETF","SDOW":"道指三倍做空ETF-ProShares","PSQ":"纳指反向ETF","SDS":"两倍做空标普500ETF",".DJI":"道琼斯","SH":"标普500反向ETF","OEF":"标普100指数ETF-iShares","QID":"纳指两倍做空ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","SSO":"两倍做多标普500ETF",".SPX":"S&P 500 Index","OEX":"标普100","DDM":"道指两倍做多ETF","SQQQ":"纳指三倍做空ETF","SPXU":"三倍做空标普500ETF","DOG":"道指反向ETF","QLD":"纳指两倍做多ETF","DJX":"1/100道琼斯","QQQ":"纳指100ETF","SPY":"标普500ETF"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/stockptd/2021-07-18/doc-ikqciyzk6202689.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2152682712","content_text":"导读\n美国通胀续创新高，而通胀预期并没有跟随。各种迹象表明，市场不完全相信联储“暂时性”通胀的判断，通胀预期走弱更多是出于对平均通胀目标制的信任。如果下半年通胀继续冲高，或存在联储加快收紧步伐的风险。\n摘要\n本周聚焦：市场未必相信联储的通胀判断，注意下半年通胀超调风险。\n1）美国通胀续创新高，而通胀预期并没有跟随。6月美国CPI同比增长5.4%，核心CPI同比增长4.5%，均创2000年以来新高，而同时各期限通胀预期都明显低于5月高点。7月15日美国财政部长耶伦在认为“未来数月的通胀仍然会迅猛上升”的同时，也表示“通胀预期看似得到很好的控制”。\n2）市场并不确信联储官员关于通胀是“暂时性”的判断，通胀预期平稳是市场对平均通胀目标制投下了信任票。虽然大部分美联储官员表态通胀是“暂时的”，但美联储半年报中却显示对通胀预测缺乏信心。纽约联储的调查也显示，消费者对通胀的预期还在抬升。通胀预期未跟随CPI飙升的根本原因是市场对平均通胀目标制的信任，始于6月议席会议的鹰派表态。\n3）如果下半年通胀继续冲高，或存在联储加快收紧步伐的风险。市场对“暂时性”通胀的信任度有限，但仍然预期下半年通胀将回落，这其中就计入了如果通胀继续冲高，预期联储货币政策加快收紧的可能性。我们认为如果通胀维持赶顶姿态到三季末，存在引发联储加快货币政策收紧步伐的风险。\n国内经济：大宗商品价格分化，消费品价格降低，流动性整体平稳。\n1）上游：价格有所分化。7月16日当周，原油价格下跌；阴极铜与上周相比没有大幅波动。焦煤快速上涨。铁矿石价格略有上升。\n2）中游：螺纹钢价格上升，动力煤价格回升。水泥价格略微下跌，下游织机开工率维持相对高位。螺纹钢开工率略微上升。\n3）下游：房地产交易滑坡。本周，100大中城市成交土地占地面积同比下降81%，30大中城市商品房成交面积同比下降18.2%。乘用车销量较月初下滑。\n4）通胀：猪肉价格维持低位，蔬菜价格有所上升。猪粮比较上周提升0.1，南华工业品价格指数同比涨幅扩大。\n5）金融：利率略有降低，汇率保持稳定。利率方面，货币市场利率基本持平10年期国债利率、企业债收益率则有所下降。汇率方面，人民币保持稳定。\n6）三大需求：餐饮业景气度回升，地产投资、基建投资降温，出口景气度下降。\n7）产业链：农产品，黑色、有色价格明显上升。石化产品有所分化，电子产业高景气回落，汽车产业链景气度提升。\n目录\n\n正文\n1.  本周聚焦：市场未必相信联储的通胀判断，注意下半年通胀超预期风险\n1.1  通胀仍在上行，但通胀预期并未跟随\n美国通胀续创新高，而通胀预期并没有跟随。6月美国CPI同比增长5.4%，核心CPI同比增长4.5%，均创2000年以来新高，而同时各期限通胀预期都明显低于5月高点。7月15日美国财政部长耶伦在认为“未来数月的通胀仍然会迅猛上升”的同时，也表示“通胀预期看似得到很好的控制”。\n\n1.2 市场信任的是平均通胀目标制，并非联储“暂时性”通胀的判断\n大部分美联储官员认为通胀是暂时的，但调查显示消费者似乎并不这么认为。最近一周，多位联储官员就通胀发表观点。芝加哥联储主席Evans等人表示价格压力是“暂时的”，这也是今年以来大多数联储官员的判断。但是6月纽约联储的消费者预期调查显示，未来12个月的通胀预期中值从5月份的4.0%升至4.8%，并创下自2013年调查启动以来的最高水平。7月14日联储发布的褐皮书同样显示，大多数人认为通胀并非暂时的。\n\n美联储真的这么笃定地认为通胀是暂时性地吗？答案是否定的，无论是鲍威尔国会听证会发言还是半年报中都透露，美联储或“外强中干”。鲍威尔在7月14日地国会听证会上承认通胀高于联储预期，并表示如果物价“毫无根据地上涨，美联储将做出反应”。在7月9日联储发布的货币政策半年报中，有大量篇幅涉及通胀，并且还出现了联储历史预测的误差情况，这足以说明联储自己对“暂时性”通胀的判断也没有那么强的信心。\n\n实质上，通胀继续飙升而通胀预期仍然不为所动，显示了市场对平均通胀目标制的信任。6月议息会议后发布的经济预测概览（SEP）显示，在未明显上调2022、2023年通胀预期的情况下，联储官员中性预期2023年将加息两次。主要原因是平均通胀目标制发挥了作用，它规定了一段时间内的平均通胀水平为2%。基于对平均通胀目标制的信任，市场对未来通胀的预期被2021年较高的通胀水平压低了。只要市场信任这一制度能发挥作用，那么通胀预期很难受当前通胀水平拉动而快速上升。\n\n1.3 如果下半年通胀继续冲高，或存在联储加快收紧步伐的风险\n盈亏平衡通胀已见顶，表明市场认为通胀将在下半年回落。盈亏平衡通胀是真实通胀中枢水平相当、波动更小的领先指标，领先期为1~6个月。盈亏平衡通胀在5月见顶，这意味着市场认为通胀将在下半年回落。\n\n但我们认为CPI存在继续冲高可能，如果下半年通胀继续走高，市场或预计美联储将加快收紧的步伐。虽然无论是消费者还是美联储自身，对“暂时性”通胀的信任度都有限，但市场仍然预期下半年通胀将回落。这其中就计入了如果通胀继续冲高，联储货币政策加快收紧的预期。我们认为如果通胀维持赶顶姿态到四季度，那么就有可能引发联储动作。主要举措或有两种：1）加快taper节奏。目前市场预期taper将在年底或明年初正式实施，持续三个季度。如果通胀超预期，那么联储可能将在年底实施taper，并在2个季度内完成。2）加息预期进一步提前。6月经济预测概要（SEP）中显示美联储官员预期将在2023年开启首次加息，但超预期的通胀可能迫使加息预期提前至2022年。\n2.  国内经济：工业品价格有所提高，地产成交下滑\n从上中下游角度来看，上游产品价格分化，中游螺纹钢价格明显抬升，下游土地成交滑坡，猪肉价格维持低位，流动性平稳，汇率整体稳定。\n上游：价格有所分化。7月16日当周，原油价格下跌；阴极铜与上周相比没有大幅波动。焦煤快速上涨。铁矿石价格略有上升。\n中游：螺纹钢价格上升，动力煤价格回升。水泥价格略微下跌，下游织机开工率维持相对高位。螺纹钢开工率略微上升，期货结算价上涨至5452。\n下游：房地产交易滑坡。本周，100大中城市成交土地占地面积同比下降81%，30大中城市商品房成交面积同比下降18.2%。乘用车销量较月初下滑。\n通胀：猪肉价格维持低位，蔬菜价格有所上升。猪粮比较上周提升0.1，南华工业品价格指数同比涨幅扩大。\n金融：利率略有降低，汇率保持稳定。利率方面，货币市场利率基本持平，流动性整体平稳。10年期国债利率、企业债收益率则有所下降。汇率方面，人民币保持稳定，美元兑人民币维持在6.47附近。\n\n从需求端角度来看，餐饮业景气度回升，地产投资、基建投资降温，出口景气度下降。\n消费：餐饮业景气度回升。7月17日当周，地产销售降温，一二三线城市商品房成交面积均明显下降。餐饮消费跌幅减小。营业门店数及营业额环比均有提升。各类商品价格来看，珠宝略微上涨，中药材小幅下跌。\n投资：基建投资有所下降。建材价格有所上升，木材价格波动较小。沥青开工率同比回落，基建投资降温。庞源指数环比下降，混凝土产能利用率略微提升。\n出口：外需景气度下降。沿海港口外贸货物吞吐量下滑（7月1日至7月10日比值为-2.6%），反映了出口高景气的下降。从舱位平均利用率来看，上海航运交易所欧美舱位基本保持满载。\n\n从产业链角度来看，农产品，黑色、有色价格明显上升。石化产品有所分化，电子产业高景气回落，汽车产业链景气度提升。\n农产品价格总体上升：农产品价格除苹果与家畜类价格有所下降外，其余产品均有所涨幅。价格总体上升。\n黑色系普遍上涨、动力煤上涨、石化产品分化，有色总体上涨：黑色产品价格普遍有明显提升，动力煤价格有所上涨。石油化工产品价格变化不一致，有色除铜外，大部分产品期货结算价均上涨。。\n电子产业景气度回落，汽车产业链开工率上升：钢胎、半钢胎开工率均有明显增加，汽车产业链景气度有所上升。电子产业链高景气的情况有所回落，费城半导体指数同比涨幅下降、DXI指数有所下跌。\n\n3.  下周关注\n数据方面，下周中国公布LPR等数据；美国将发布6月新屋开工数据、营建许可、7月17日当周首次申请救济人数等数据；欧元区将公布央行存款便利利率、边际贷款利率、主要再融资利率。德国和欧元区将公布7月PMI值。事件方面，欧洲央行将公布利率决议，行长拉加德将召开新闻发布会。\n\n4.  附录\n（注:若无特殊说明，深蓝色线左轴，浅蓝色线右轴）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":486,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":6,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}