这些年,股市暴跌后,波动率产品的那些事

$短期VIX指数期货ETN(VXX)$

“复盘波动率指数的行为,不是刻舟求剑。是抬升一个维度,从容的观察上蹿下跳的猴子”


---- 图享 • 胡说



美股如愿以偿的跌了。2月初暴跌后,网上铺天盖地的原因分析,其实原因只有一个,消息链的顶层拿到消息了。后来市场上抄底、遇阻、再抄底、再遇阻,只不过是聪敏钱边涨边撤,冲锋上涨的集结号短期内不会吹响了,等市场的主体反应过来后,指数只会沿着阻力最小的路线运动。什么时候重拾升势?我不知道,等越过了前期高点再说吧。

波动率指数VIX又回到了20上方,做多VIX的ETF也在漫长的跌途后迎来上涨的春天。我们总是会被眼前所看到的迷惑,而忽视了事物本质。

VXX发行于2009年初,其它做多、做空波动率的产品都在此之后。我们就来复盘近十年美股下跌时,标普SPX,VIX和VXX的走势。看清楚VXX之后,其它波动率产品只需举一反三。


这是对比图,上面是SPX和VIX自2009年1月30号的走势,下面是同期SPX和VXX的走势。2008年次贷危机时,还没有VXX,我们失去一个很好的思考机会;这九年,美股气势如虹,期间只有短暂的下跌,我接下来挑选图中A,B,C三段时间复盘观察。

长期来看,VXX的走势无可奈何花落去,毫无留恋的下跌,其中原因,我在《关于波动率指数,你所应该知道的一切》系列文字中做了一些粗浅的解释。不了解的朋友可以网上搜一下,专业人士如果看到错误,恳请指正。


A时间段:2011年5月 ~ 2011年11月

2009年3月,美股触底后,开始恢复元气。正如一切牛市的开端,市场总是走的犹犹豫豫。或许08年暴跌后的阴影在美股交易者的心中还未完全消散,事实上,彼时,欧债危机正从希腊开始酝酿。2010年5月6日,快要收盘时,一名交易员乌龙指,引发道琼斯指数突然出现千点暴跌,当日VIX爆升32%至32.8,随后一天,涨到40.95。

显然,乌龙指只是替罪羊,市场随后继续下跌,至2010年7月2号,标普500相比于乌龙指之前的4月23号跌去了16%,这期间VIX也几次冲到30以上。我们把时间轴放大,可以看到,当VIX在30以上的时候,由于期货贴水,VXX的价格不断被抬高,出现了下图前四个蓝圈所示的VIX和VXX价格的背离。市场在8月下旬探出第二个低点(图中第五个蓝圈)后,重拾升势,随着VIX回落至20下方,VXX背负着期货升水的沉重负担,义无反顾的往下跌了。11月,指数突破前高,过程历时半年。

B时间段:

2011年发生的事情令世人眼花缭乱,日本核灾难、美股债务上限、欧债危机,坏消息此起彼伏,直至年底,全球央行联手救市。我们再把时间轴拉近,聚焦美股指数及波动率的表现。

2011年8月初的美股,可以用惊心动魄来形容。4号,8号,9号,10号,11号,道指3天大跌2天大涨,幅度在3.9%到5.6%,第一个低点出现在8月8号(第一个蓝圈),VIX达到48。指数在底部抽风了2个月,到10月3号(第二个蓝圈),市场探出最低点,VIX再一次冲高到45.45。没错,VIX没有超过前一次48,都已经跌成这样了,你还不让我有点抗药性?此时相距7月22号的收盘点数跌去了18.3%。再后来,11月下旬,市场又一波下跌(第三个蓝圈),眼看全球经济摇摇欲坠。随后,在11月30号,6大央行联手放水,拯救西方世界,避免了恐慌蔓延,全球股市蛙声一片,哦不,涨声一片。道指取得自2009年3月以来最大的涨幅4.2%。美股磕磕绊绊1年之后,从2012年6月开始了漫长的上涨,VIX也大部分时间在20以下休养生息了。而我们的VXX,犹如勤恳的沙和尚,背上行囊,继续往西天取经。


C时间段:

进入2015年,美股的下跌又开始于炎炎烈日下的8月。我无意于揭开A股散户的伤疤,不可回避的是,中国股市史无前例的暴跌、疲软的经济数据,全球需求和供应的矛盾,大宗商品的低迷。。。林林总总的原因,加之美股本身半年时间高位盘整、均线不断黏连所造成的市场信心缺失,终于造成了市场的崩溃。

8月21号,道指暴跌3.12%,过了一个周末,24号VIX达到40.74(第一个蓝圈),接下来,指数迎来第一个低点。1个月后,指数再次跌倒前低附近(第二个蓝圈),VIX只有27.63。4个月后指数最低(第三个蓝圈),VIX还是在28附近,这也验证了,短期的连续下跌之后,VIX也会疲惫。实际上,跌多了,大家买SPX看跌期权进行对冲的成本抬高了,SPX期权的价格不会无限制的更高

然而,2016年6月底和11月初,指数已经回到了2016年8月前的整理平台位置,两次不大的跌幅,却让VIX冲到了25.76和22.51的位置(第四、第五个蓝圈),相距蓝圈二三的位置不远。这说明,市场平静时的下跌,更激发投资者争抢期权,以对冲股市上涨过程中累积的头寸。

VXX并没有什么花头。VIX在高位,VXX就和它背离VIX回落到20以下,VXX就背上行囊,任劳任怨的一路向西了。大家对比一下第四和第五个蓝圈,就算VIX回到25,VXX的268和之前的476相比,缩水了44%,只能是感时花溅泪,恨别鸟惊心。


本来想总结一下,想想还是不了。结合我前面几篇文字所解释的公式,和历史数据的复盘,大家见仁见智吧。我只能说,做空VXX有风险,仓位和心态决定了能不能在战场上活下来



我网站上的数据来源于纳斯达克官网。网站上对历史数据分析的尝试,只是刚刚开始,后续我会添加更多图表。


原创不易,转发给点鼓励吧~





$短期VIX指数期货ETN(VXX)$ $Barclays iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures(VXXB)$ $0.5倍做空波动率指数短期期货ETF(SVXY)$ $1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$ $二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$ $标普500指数ETF(SPY)$ $标普500(.INX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$


$特斯拉(TSLA)$ $美光科技(MU)$


#美股打新看这里# #来当B站股东吗#


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评论39

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  • 傻巴兔
    ·2018-03-24
    文章写得不错,分析到位,但结论应该是做空VIX有风险(例如做空VVIX),但长期来看,做空VXX是可行的啊
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    • 翠星石
      震荡期有风险,熊市的波动性反而很小
      2018-03-25
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    • 图享金融回复小虫子的人
      如果大盘长期阴跌的话,tvix也会阴跌,偶尔泛起小水花。除非大盘连续暴跌,tvix才会脉冲上去,如果有这机会,就是送钱了
      2018-03-25
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    • 小虫子的人回复图享金融
      有个疑问,如果股市长期跌的话tvix是不是会到一个可怕的价位
      2018-03-25
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  • Iyor
    ·2018-03-25
    是不是解释了,周五下跌的比1月底那次多,但是vxx并没跳到上次那个高位,因为之前买标普期权的人已经把价格和波动率抬高了? 但是目前目前也不是买option call的良机,因为价格已经贵了。还是实股买spy抢反弹合算点,我理解的对不?
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    • 图享金融
      短期内vix很难再冲高到4,50了。上次一部分原因是xiv盘后调整仓位,额外造成恐慌之上的恐慌。现在指数从高位跌下来已经快10%了,如果vix再冲那么高的话,意味着spx期权很难盈利,除非大盘狂泻…但是因为vix期货贴水,vxx可能会有新高
      2018-03-25
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  • lltmx117
    ·2018-03-25
    我也想问楼主,如果预测之后会发生长期下跌,究竟在美股的做空体系中,什么标的比较合适呢?望答复,谢过。
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    • 翠星石
      空掉加杠杆做多的etf
      2018-03-26
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    • 图享金融
      我不预测大盘,这是神的能力范畴:)现在我们假设长期下跌,什么标的?一倍做空啊,永远敬畏市场,杠杆越高,死的越快,战胜不了内心的。如果我看准了,做一倍,知足了
      2018-03-25
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  • liseri
    ·2018-03-24
    你好 能请教您一个问题吗 假如我看空美股 就想持有一年左右时间不动 那我是持tvix呢还是sqqq呢
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    • 图享金融回复只做右侧
      期货合约升水造成的损耗,我前面写的内容有提过。震荡损耗你可以网上搜搜。要不我再写篇震荡损耗?
      2018-03-25
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    • 只做右侧回复图享金融
      损耗具体是指哪方面啊请问
      2018-03-25
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    • 图享金融
      这两个都不能长期持有啊,干嘛和损耗较劲。
      2018-03-24
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  • 知止者常胜
    ·2018-03-25
    故弄玄虚,反正他跟道指是负相关就可以啦,至于那点损耗可以忽略不计的,做空道拍三倍ETF比做空个股更安全。
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    • 图享金融
      呵,希望你像名字那样,能常胜
      2018-03-25
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  • 希罗
    ·2018-03-26
    新入行,请问这几个etf的期货指数怎么查,谢谢
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    • 希罗
      明白了,谢谢!
      2018-03-26
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    • 图享金融
      这个是期货指数第一手的来源。真的,没人去看 https://us.spindices.com/indices/strategy/sp-500-vix-short-term-index-mcap
      2018-03-26
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    • 图享金融
      etf没有期货指数哦。。 如果是问这几个etf跟踪的期货指数,在底层券商那里应该能查到。类似yahoo财经的网站上也有,比如Yahoo的^SVXY-IV,这个代码只是其一,其它的慢慢找吧,因为我也不看它。 如果是问VIX期货,哦...顺藤摸瓜,去底层券商或者期货交易所的网站。 不过,做股票的人真的不会去看这些
      2018-03-26
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  • momoko
    ·2018-03-25
    想问一个问题,我认为指数会跌到20000点左右,是应该持有三倍做空的ETF,还是UVXY?期待楼主的回复
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    • 图享金融回复momoko
      见笑了,只是个人看法。正股有基本面,而这些衍生品没有基本面,不懂的不做,千万别买了就压仓了,华尔街就是把复杂的数学包装成手指戳戳就能买的东西
      2018-03-25
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    • momoko回复图享金融
      明白了,快进快出是正道啊!谢谢您的指导!
      2018-03-25
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    • 图享金融
      三倍做空,如果大盘长期横盘,损耗能亏死。一样道理,如果认准了单边趋势,就买。如果只是
      判断未来六个月到两万,如果中间大盘反复震荡,就算最后到两万了,大概率也赚不到三倍的空间
      2018-03-25
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  • 写一篇吧,我们期待看您写的震荡损耗 @图享金融 🙏🏻🙏🏻🙏🏻
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  • 灰犀牛
    ·2018-03-26
    如果大盘连续暴跌,交易对手方连续破产,会不会出现多空双方无法平仓对付的情况
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    • 图享金融
      如果你问的是ETF的多空双方,那不用担心的。偏差大了,会有交易商进来套利,把你想打折抛掉的仓位吃掉,
      2018-03-26
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    • 图享金融
      我试着理解一下你的问题,如果你问的是其它内容,那再讨论。 首先,VIX期货每一张未平仓合约,一定有对手方,所以不存在无法平仓,除非卖的想卖高价,买的想捡便宜。而且,任何标的,天然存在多空双方。市场波动越大,看法越分歧。 你说的对,XIV清盘,对VIX短期期货的未平仓数量有很大影响。在VIX下降的时候,XIV加持了大量期货空单来维持杠杆,当然杠杆做多VIX的ETF持有了对手盘。现在少了这么大体量的空方,我认为这是其它ETF降低杠杆的原因之一。
      2018-03-26
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  • 翠星石
    ·2018-03-24
    不在牛市,就不要做空波动率,波动率在震荡市才是有利的筹码,在熊市反而表现不好
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    • 图享金融
      嗯,观点见仁见智
      2018-03-24
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  • 学时
    ·2018-03-24
    看了两遍……没看懂(づ ●─● )づ尴尬😓
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    • 图享金融
      是我尴尬了,不够深入浅出啊 :-(
      2018-03-24
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  • 天地不变
    ·2018-06-17
    你好 新入行,想问一个问题,从长期来看vix不断下跌这个没错,但我想在一两年内做多vix的产品,你看在这个期限内(一到两年)选择那个vix做多产品比较好?为什么?
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  • 嬛嬛
    ·2018-04-19
    能請教大大一下嗎 昨天美股就出現s&p500 與vix齊漲的異常現象,這如何解? 與vix期貨結算有關嗎
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  • 夜小柴长江
    ·2018-03-25
    知识贴,点赞。
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