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今年以来，谷歌股票回报率50.8%，为FAAMG最高。近三次财报后，谷歌均有大涨表现。公司良好的业务发展态势，持续提升的利润率表现，均让分析师们对公司未来盈利表现持乐观态度，看好公司股价后续创新高！$谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ 一直在增长 自2004年上市以来，谷歌一直保持着巨大的增长速度。即便去年全球经济逆风，其他许多公司陷入困境，谷歌也蓬勃发展。 而最近的第一季度财报显示，随着公司营收大幅增长，重要的是利润率也在增长，整体实力在增强。上季度收入同比增长34%，达到550多亿美元，运营利润增长一倍多，达到160亿美元。公司表示，线上消费者行为活跃，广告商抢夺消费者，以推动业绩提高。此外，谷歌云业务在本季度实现了40亿美元的收入，接近收支平衡。 第一季度搜索收入增长了30%，YouTube广告收入增长了49%，谷歌网络收入增长了30%，其他收入增长了46%，云收入增长了46%。长期来看，这样的增长率是不可持续的，但公司的增长轨迹是非常出色的。 我们可以从过去几年的12个月营收（trailing-twelve-months revenue）中看到： 正如第一季度业绩中提到的，较高的收入往往会降低运营成本，包括SG&A，从而导致更高的运营利润。从本质上讲，经营杠杆是将相对较低的成本分摊到更多的收入，以影响利润率。下图，我们可以看到较高的收入对Alphabet SG&A成本的影响。 最近几个季度，由于谷歌令人瞠目的收入增长，SG&A费用率大幅下降。正如我所说，30%以上的收入增长不是长期可持续的，但降低SG&A的影响还远远没有结束。随着谷歌继续扩大其在搜索等核心领域的领先地位，以及继续打造云等小型业务，SG&A将继续下降，从每一美元的收入中创造更多利润。 随着公司一次又一次超越预期，营收预期不断上调。到2026年的每一年都有增加，这表明这不是一次性的“疫情红利”；公司正在创造持续的收入增长，但这种增长正在加速，而不是停滞或下降。这几乎肯定不仅会带来更好的收入，也会带来更好的利润率。 累积的现金 像谷歌这样的高利润业务往往会产生大量现金， 我们可以看到，自2018年以来，资本支出一直相当稳定，每年约220亿美元。这是一大笔资本支出，但与750亿美元的TTM营运现金流相比，这根本不算多。这意味着谷歌仅去年一年就创造了超过500亿美元的FCF，按这个标准衡量，这使它成为世界上最好的公司之一。这些现金意味着Alphabet在财务上可以自由地进行自己喜欢的投资、进行大规模收购，以及回购股票等其他事情。 说到这一点，管理层一季度财报时又批准了500亿美元的股票回购，进一步证实了公司认为这支股票具有良好的价值，而且它有如此多的现金，已经没有进一步的用途了。这两件事都很好。 这也意味着Alphabet可以在没有债务的情况下运营，如下图所示，公司的净债务为数十亿美元。 这是净现金，因为这些值是负数，我们可以看到，自2018年以来，净现金已经超过1000亿美元。公司每年在不动用现金储备的情况下进行200多亿美元的资本支出投资，这就是谷歌能够斥资500亿美元进行回购的原因;它确实拥有比它的用途更多的现金。简而言之，公司不存在融资或资产负债表方面的担忧。 估值部分 对股票的估值并不简单，不过对谷歌公司的价值主张也许非常简单。 下面是谷歌公司的EPS预估修正历史，其对股价的影响与营收对预估的影响相同。 一年多来，分析师们一直在大力上调EPS预期，大幅上升的轨迹表明公司业绩一直超出预期，而分析师们根本无法跟上。 在给Alphabet估值方面，我们采用三种视角，这三种方法看起来都表明，谷歌的估值可能更低。我们先从最常用的PE开始。 在过去一年左右的时间里，以这一指标衡量，Alphabet的估值无疑变得更高了，目前的远期市盈率为29倍。这并不便宜，但请记住，当公司在2017/2018年公布增速放缓时，其股价是同样的倍数。去年夏天也达到了35X，所以29X也不算太过分。最后，盈利预估显示，Alphabet未来几年的EPS将轻松实现近20%的年增长率，因此相对而言，29X的盈利是合理的，甚至可能有点低。 在P/FCF指标，我们可能看到更有利的情况。 Alphabet目前处于过去几年区间的中间，交易价为27X FCF。随着FCF的增长，估值逻辑如同EPS的增长;这个倍数当然是合理的。 最后，科技股的估值通常是以营收为基础的，下面是PS估值。 从表面上看，这只股票已经变得相当昂贵，今天PS超过6倍，而平均值是5倍，更低的是大约3.5倍。但是，请记住之前关于利润率的讨论；Alphabet的收入因为更高的利润率而价值更高。因此，随着时间的推移，营收倍数应该会上升，因为每一美元的营收价值比过去更高。在这种情况下，PS倍数看起来还不错。 这一估值的意义在于，无论你怎么看，Alphabet的定价都非常合理。而且，如果你把一些基本因素考虑进去，它可能是比较便宜的。这不是价值型股票，所以不要混淆了。但在合理价格基础上的增长，Alphabet很难被超越。 最后要考虑的一点是，分析师群体非常乐观。 我们看到一个在核心产品(搜索)上占据主导地位的公司，它的相关业务正在产生大量增长(YouTube，云)，看到更高的利润率，以及几乎无限的增长潜力。最重要的是，它的估值是合理的。 基于这些原因，看好谷歌续创新高。$谷歌A(GOOGL)$ $谷歌(GOOG)$