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台积电Q2:火爆之下暗藏盈利预警!

@价值投资为王
7月15日盘前,芯片代工王者$台积电(TSM)$公布了Q2财报,从数据上看,收入在半导体供应短缺之下继续狂飙,但盈利能力在资本开支和原材料涨价压力之下,掉头向下,净利润不及市场预期。 美股盘前,台积电股价小幅下跌1.6%。 营收火爆,净利润暗藏预警! 台积电的营收向来不是秘密,在每月初,台积电都会在官网公布上一月的收入情况,因此,台积电季度营收基本都是明牌。 在2021年二季度,台积电斩获132.89亿美元营收,同比增长28%,略超市场预期。 在Q1财报发布时,台积电给出的二季度营收指引区间为129-132亿美元,从实际运营结果看,台积电再次创造了历史,创下史上最佳营收记录。 虽然营收增速仍然火爆,但净利润不及预期。 台积电Q2实现48.02亿美元净利润,同比增长18.8%,不及市场预期的48.31亿美元。 从绝对值看,实际净利润与预期相差不大,但值得注意的是,Q2净利润增速打破了以往高于营收增速的惯例。 复盘历史,台积电的净利润增速往往高于营收增速,但从2021年一季度开始,两者之间的差距越来越小,直至二季度出现倒挂。 造成净利润不及预期的主要原因在于毛利率下滑。 二季度,台积电毛利率50%,大幅低于去年同期的53%,但仍处于公司一季度给出的49.5%-51.5%的区间。 在财报中,公司给出的毛利率下降原因为5纳米工艺成本改善速度较慢。 从营业成本同比增速来看,二季度营业成本66.4亿美元,同比增长36%,大幅高于28%的营收增速。 从收入构成上看,二季度5纳米工艺贡献了18%的营收,7纳米贡献了31%,两者合计贡献了49%的收入,与一季度持平。 分平台看,二季度智能手机贡献了42%的收入,高性能计算贡献了39%,物联网8%,自动驾驶4%,数字消费和其他贡献了7%。 通过历史数据观察,智能手机一般采用最先进的制造工艺,贡献最有力度的利润,但42%的营收贡献度与以往相比仍略低,可见智能手机需求在二季度依然冷淡。 Q3及全年业绩展望 台积电预计三季度,智能手机、HPC、物联网、车用芯片四大领域对5nm、7nm制程需求强劲,将推动Q3业绩成长,预计三季度营收区间为146-149亿美元之间,同比增速为20.3%-22.8%,毛利率在49.5%至51.5%之间,与二季度预测值相同。 从公司给出的季度指引看,盈利能力恐仍将受压。 由于缺芯大背景下,先进制程的需求持续强劲,预计2021年产能仍将吃紧,或持续至2022年。 因此,台积电预计2021年营收以美元计算将增长20%以上。 总结: 台积电二季度财报并无惊喜,于营收而言,市场早已通过月度收入提前获悉,相反,二季度财报略有惊吓,净利润增速开始低于营收,出现增收不增利的情况。 从估值来看,台积电2021年的市盈率约32倍,处于历史较高区间。 虽然盈利能力承压,但从更长周期的维度看,智能手机、高性能计算及物联网仍将保持强劲的市场需求,叠加台积电将于本季度量产4纳米,2022年量产3纳米工艺,预计7纳米及以下先进工艺的营收占比仍有提升空间。 如市场传言,苹果由于iPhone12的热销而对iPhone13充满信心,因此大举增加订单,iPhone13的首批订单预计达到9000万至1亿部,比iPhone12的8000万订单增加一成至两成。 只要台积电能够保持工艺制程领先,盈利能力暂时下滑并不会对长远价值产生影响。$台积电(TSM)$
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