关于波动率指数,你所应该知道的一切 (五)

$短期VIX指数期货ETN(VXX)$

关于波动率ETF/ETN,大家有一些常见的误区,先澄清几个:


观点1:VXX复权从十几万跌下来,迟早且肯定会反弹,我在40多买,只要反弹到100我就翻番啦。

结论:错!


观点2:既然VXX趋势是跌,那SVXY是反向跟踪波动率,趋势是涨。它最近从140跌倒12,我买了,不贪心,只要像乐视一样反弹百分之四五十,我做梦也会笑醒。

结论:错!


观点3:听你说VXX是跟踪什么什么期货组合的指数,那我只要盯着这个指数,如果VXX偏离它了,我就进场套利。

结论:错!


什么都不对,还有没有能让人玩的?有啊,大家转发和点赞,我就一点一点讲给大家听~~~

要是大家都不交易波动率产品了,老虎会踢我的。老虎论坛好,啦啦啦,老虎论坛棒!


叮铃铃,数学课开始了。(一看数学公式就头大的同学,直接瞄一眼红色标注的文字吧


前集回顾:VXX是跟踪什么什么指数,太长了我们都记不住,就记住它叫TR(Total Return,总回报)吧。后面讲到其它ETF/ETN,跟踪的是不同组合的TR,大家不要混淆。实际上的TR还要考虑美国国债3个月利率作为无风险资金的影响,这个影响小到可以忽略,为拯救我们的脑细胞,能简化的地方我们尽量简化吧。


好,忽略国债利率后,TR简化成了ER(Excess Return),翻译过来叫额外回报。这个词误导了很多人啊,其实哪有额外回报,很多坑是让我们额外送钱。。。我把公式当中最本质的部分贴在下面,公式里的CDR可不是国内股市最近很火的中概股回归的CDR(中国存托凭证),简单说,CDR就是VIX期货合约组合的每日涨跌幅!(今天价格除以昨天价格,再减去1,不就是涨跌幅嘛)

把公式移项后,我们看到这样一个场景:每个交易日,VIX近月期货(第一月)和次月期货(第二月)的组合涨幅是多少,ER涨幅就是多少;同样的,组合跌幅是多少,ER跌幅也是多少


脉络:VXX跟踪的是TR,我们近似成ER,ER又1:1跟踪VIX期权合约的组合。到这里,能扒的我都扒完了,我们终于摸到了VXX和VIX期货合约的关系。


说到这里,其实还是蒙圈,我们又不盯着VIX期货看啊,而且这个组合还要计算,你说了不是白说?好,跳过中间公式推导和分析,我整理了09年1月30号到17年12月22号的历史数据,把每日VIX的变化百分比作为横轴,VXX的变化百分比作为纵轴,大家看到什么?

还记得初中数学里一次函数 y = kx + b 吗?随手做了下回归分析,VXX chng% = VIX chng% * 0.45247 - 0.3858%


究竟啥意思?VIX不涨不跌的话,VXX也会跌0.4%!


到此我们复习一下:

1. VIX期货长期处于升水状态,由于调仓低卖高买导致VIX期货合约的组合是下跌的,这是表面理解的VXX损耗;

2. 9年的数据统计显示VIX和VXX的涨跌幅呈线性关系,和纵轴的截距为负,这是统计观察到的损耗。当然,这是统计结果,实际永远存在偏差。并且如果换一个时间段,上面回归分析出来的系数也会稍有变化。

3. 我们缺少严格的数学推导,这一点,还是留给数学专业的人才吧。。。


为什么我前面说有坑呢?VXX跟踪的是TR,但不是100%的跟踪,因为巴克莱要收管理费啊。人家提供这么高大上的,给你对冲风险的工具,每年收个0.89%的管理费一点儿也不高吧?不高不高,从2009年1月29号发行到今天,一共是9.129年,每年损耗0.89%,复合算下来一共损耗7.84%。多乎哉,不多也~


另外,还有个全网也没人提过的细节,VXX是有寿命的!VXX是第一个提供对冲波动的工具,发行的时候巴克莱也不自信,所以当时说了,我们这个产品只活10岁,也就是到明年1月30号。你看看,亏得裤衩都没了,也就是发行的债都不用还了。。。

如果我做空VXX亏损的话,那是不是永远没机会等到它跌下去再回本了?嗯,我们小散的天真病又犯了。巴克莱在今年1月17号的时候,又发行了VXXB,和VXX并存期间,价格一模一样。“老乡别走,我们接着玩~~”要知道1月份美股还没有跌,无数大小投资者卖空VXX,觉得躺着也能赚钱。所以巴克莱豪情万丈,大家接下来玩B吧,发行30年,也就是陪你们玩到2048年。。。


赶脚VXX好像三天三夜也说不完。。。留着下周再掰吧,大家周末愉快~


有时我会写些短篇,或者和美股关系不大的投资方面的文章,放在公众号里,不想错过的就关注下吧。不是所有内容都这么烧脑的,只是衍生品本身就复杂。


另外,帮忙转发吧,围观的小伙伴太少,我就不讲2月5号大跌当日的细节了



$短期VIX指数期货ETN(VXX)$ $Barclays iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures(VXXB)$ $0.5倍做空波动率指数短期期货ETF(SVXY)$ $1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$

$标普500指数ETF(SPY)$ $标普500(.INX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$

$百度(BIDU)$ $迅雷(XNET)$

#腾讯财报我们还关注啥# #直播行业百花齐放#



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评论27

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  • 嬛嬛
    ·2018-03-16
    謝謝版大 深入淺出 ,看來你有去看招股說明書喔 不知哪天可以說說反向vixETF 現在反向少一檔,會不會影響vix多空力道
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    • 图享金融
      这个不敢托大:-) 有朋友愿意看,我就满足了。 如果写到后面太冷门了,老虎论坛里没人看了,我就放在我自己的公号里,定个小目标,把波动率的产品说透
      2018-03-16
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    • 嬛嬛回复图享金融
      要不要出書啊 一定捧場
      2018-03-16
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    • 图享金融
      vxx是相关etf/etn里最简单的,说清楚这个了,其它的理解难度就小了,下周应该会说到XIV。你说的对,vix期货的未平仓合约数明显降低了,没有了对手盘,做多波动率的产品把杠杆也降低了。但是我不觉得这个会影响多空,spx期权或者说大盘是因,这些是果。等我把数字理解透了发出来和大家分享
      2018-03-16
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  • 温柔的吕文明
    ·2018-03-19
    这样的行情 根本不适合散户自己操作 ,盲目操作的后果只能导致你资金不断的缩水;老吕长期致力于实战分析,圈子xk979615
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    • 圈圈点点
      那你是什么?庄?
      2018-03-19
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    • 图享金融
      呵呵,我也只能呵呵了
      2018-03-19
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  • 灰犀牛
    ·2018-03-18
    观点1你说40的本,反弹到100,收益翻番是错的。

    那vxx的收益应该怎么计算?
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    • 图享金融回复灰犀牛
      先涨后跌
      2018-03-19
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    • 灰犀牛回复图享金融
      如果美股崩盘的话,vxx会往哪走
      2018-03-19
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    • 图享金融回复灰犀牛
      不可能回到历史高点了,记住做VXX不能锚定历史价格。滚滚长江东逝水,vxx大趋势只会往下,中间会随着VIX波动有点小浪花
      2018-03-19
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    查看更多 2 条评论
  • Iyor
    ·2018-03-16
    本来之前想问你vxx和vix期权合约的换算关系。结果你这篇就有了。赞一个。
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    • 图享金融
      噢,一个小瑕疵,是VIX期货合约。 从VIX期权衍生出来的产品是“波动率的波动率 -- VVIX”,建议大家不要去浪费脑细胞了 :-)
      2018-03-16
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    • 图享金融
      嗯,谢谢夸奖~ 我看完这些华尔街不正常大脑设计出来产品的说明书后,尽量用我们正常人的思维解释清楚。所以我写的和你问的能够合拍。大家沿着这个系列往下看,很多东西就想明白了。
      2018-03-16
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  • 嬛嬛
    ·2018-03-20
    期待版大 講反向vix
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    • 嬛嬛
      辛苦你,有空再弄喔
      2018-03-21
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    • 图享金融
      不好意思哦,这两天做了一个小网站,整理初中升高中的信息并可视化,明天更新波动率。顺手宣传一下这两天玩儿的,tuxiangjinrong.cn/xsc/highschool
      2018-03-20
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  • 太复杂了,不炒
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  • 耐心
    ·2018-03-19
    uvxy也有期限吗?那一年到期?
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  • Miller
    ·2018-03-19
    单刀赴会好
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  • fishhhh
    ·2018-03-16
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  • 喵哥看交易
    ·2018-03-16
    呵呵
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  • dropppie
    ·2018-03-16
    怎么看?
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    • 图享金融
      嗯?你指的是?
      2018-03-16
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  • Chungllq
    ·2018-03-16
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