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本周新股市场很热闹，粗略看了一下，有几家公司质地都不错，今天先聊聊货运公司满帮集团，一起来看看招股书，揭开满帮集团的神秘面纱。

招股书地址：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001838413/000119312521190972/d260023df1a.htm#rom260023_17

招股信息

• 股票代码：$满帮(YMM)$ 
• 上市时间：6月22日
• 发行规模：8250万股
• 发行价格：17-19美元
• 估值：200亿美元
• 募资规模：16.2亿美元
• 募资用途：40% 用于基础设施发展和技术创新的投资；40% 用于扩大服务范围；和用于一般公司目的的余额，包括营运资金需求和潜在的收购和投资
• 主承销商：摩根士丹利、中金、高盛、瑞银、华泰、花旗、野村
• 机构持仓：满帮集团的CEO张晖拥有83.4%的投票权，上市后外部机构股东SVF持股20.3%、红杉持股6.6%；此外安大略省教师退休金计划委员会和 Mubadala Investment Company PJSC 的附属实体、阿布扎比的主权投资者或 Mubadala 均已同意以私募方式购买 1 亿美元的 A 类普通股；现有股东 Fidelity International 表示，有兴趣以IPO价格购买最多 1 亿美元的 ADS 。Invesco Advisers, Inc已表示非以首次公开发售价格和与所提供的其他 ADS 相同的条款购买最多 5 亿美元的 ADS 的约束性权益。

公司背景：从竞品厮杀到合并一家亲

因为之前不熟这家公司，所以特地查了一下公司的资料，结果发现满帮公司的来历特别有戏剧性，而且公司背景资本和政府力量相当雄厚，这是由一场商战引发的资本并购。

运满满成立于2013年，隶属于江苏满运软件科技有限公司，创始人张晖为阿里巴巴元老，管理团队由工信部、普华永道、GE等高管及业内专家组成。在上线之初运满满曾获滴滴打车投资人**数百万人民币的种子轮天使融资；2014年获光速中国500万美元A轮融资；2015年5月获数亿人民币B轮融资，红杉资本领投，光速中国跟投；同年8月获数亿元C轮融资，马云旗下云锋领投，红杉资本中国及光速中国跟投；2016年宣布完成1.1亿美元D1轮融资；2017年11月宣布成功完成D3轮1.2亿美元融资。

货车帮成立于2011年贵阳，创始人戴文建是雷士照明的七个合伙人之一，1997年参与创立雷士，负责设计和市场。2005年，戴文建离开雷士照明，从工程物流承包开始从事货运行业。2015年3月16日，阿里巴巴创始人马云在全球IT和通信产业专业展会CeBIT上，向德国总理默克尔展示了一个基于阿里云计算平台上的创业项目——“货车帮”APP。2015年5月中旬，货车帮宣布获得钟鼎创投领投，腾讯、DCM等跟投的数亿元人民币A轮融资。2015年5月完成了由腾讯产业共赢基金、钟鼎创投、高瓴资本、DCM中国投资的亿元级A+轮融资；2016年4月获得了由元生资本领投，腾讯产业共赢基金、DCM中国等跟投的3500万美元Pre-B轮融资；2016年12月获得由IFC国际金融公司、全明星基金等领投，腾讯产业共赢基金、元生资本、DCM中国等参投的1.146亿美元B轮融资；2017年5月2日，获得由百度资本，全明星投资领投，多个老股东跟投的1.56亿美元B2轮融资；2017年8月17日，获得了由全明星基金领投，多名投资人跟投的5600万美元B3轮融资。

随后几年里两家公司迅速成长为中国领先的数字货运平台，两家公司命运的转折点在2017年；运满满与货车帮在2017年4月，爆发了大规模的涉及数据窃取的冲突，运满满向南京雨花公安分局报案，称其竞争对手货车帮非法入侵其系统窃取货源信息，一度导致货车帮CEO唐天广、CTO冯亮被拘留。

但在当地政府和双方股东的支持下，2017年11月27日，两家估值超过10亿美元的互联网物流平台货车帮和运满满宣布合并成立满帮集团（FTA），滴滴出行投资人**担任董事长兼CEO，货车帮总裁罗鹏和运满满CEO张晖任联席总裁，而货车帮创始人戴文建选择了离开重新创业，但在2021年4月，戴文建重新开始担任满帮的董事一席。

2018年4月，满帮完成合并后的首轮融资，共计19亿美元。其中软银愿景基金投资金额最大，约为10亿美元；国新基金居次，约2-3亿美元，满帮集团估值55亿美元。

之前合并的时候，两家老板是满帮集团的联席CEO，根据目前的招股书来看，运满满张晖已经成为了满帮集团正式的一把手，张晖在2018年12月开始担任满帮集团CEO一职，并在2020年11月出任董事长。货车帮的罗鹏除货运帮的总裁职务以外，同时还是贵阳市人大代表，但他在2020年初从满帮集团辞去一切职务，彻底从该公司退出，至此，两家公司已经完成了彻底融合。

业务：全球最大的数字货运平台

满帮的平台将托运人与卡车司机联系起来，以促进跨距离范围、货物重量和类型的运输。满帮集团已经建立了一个由数百万托运人和卡车司机组成的充满活力的生态系统。2021 年 3 月，大约有 140 万托运人在我们的平台上发布了运输订单。根据 CIC 报告，Full Truck Alliance (FTA) 是 2020 年全球最大的数字货运平台，按总交易价值 (GTV) 计算。

2020 年，公司促成了 7,170 万个已完成订单，GTV 为 1,738 亿元人民币（266 亿美元），超过 280 万卡车司机在我们的平台上完成了运输订单。根据 CIC 报告，2020 年，大约 20% 的中国重型和中型卡车司机在公司平台上完成了运输订单。2021 年第一季度，公司促成了 2210 万份订单，GTV 为人民币 515 亿元（79 亿美元），同比分别增长 170.2% 和 108.0%。

数字货运平台如何运作？

满帮通过促进托运人和卡车司机之间的交易来提供货运匹配服务，并将他们与金融机构、高速公路当局、加油站和保险公司等增值服务提供商联系起来。满帮建立了一个丰富的多维数据库，公司从托运人那里收集了一组标准参数，这些参数由平台根据我们的海量历史交易数据生成的附加参数进行补充、分析；并以标准化方式向卡车司机显示相关信息。

货运匹配流程：公司通过运满满托运人和卡车司机移动应用程序、货车帮托运人和卡车司机移动应用程序以及个人电脑门户网站提供货运匹配服务和增值服务。托运人在该平台上发布运输订单，卡车司机联系托运人以确保他们的下一个运输订单；用户注册、发布运输订单、查找和接受运输订单以及履行和结算都可以在线上APP完成。2020 年，托运人在满帮的平台上发布了 4.12 亿个运输订单。

货运清单：在APP上，托运用户可以免费发布几条订单信息，但是如果想要继续发布信息，发货人必须支付会员费才能发布额外的发货订单。满帮目前有两级会员资格：第一层需要年费RMB688，并且允许发货人每年最多发布100个发货订单。第二层专为运输需求高的企业设计，年费为人民币1,688元，允许寄件人每年最多发布1,688个运输订单。有时，满帮允许付费会员免费发布额外的送货订单，作为我们促销活动的一部分。截至2019年12月31日、2020年12月31日和2021年3月31日，满帮分别拥有34.8万、50.7万和54.1万活跃付费会员用户。

货运经纪服务：发货人与平台签约以免受免受货物损坏、卡车司机对费用增加、延误和取消的要求，以及提高他们的监管合规性，我理解这就是货运保险服务。这项服务称为满运宝，满帮与托运人签订运输合同，并委托满帮平台匹配或托运人指定的卡车司机（视情况而定）履行运输订单。为了使用货运经纪服务，托运人必须在满帮的平台上向账户支付预付款。发货订单完成后，平台将发货人的运费转给卡车司机，并从发货人的账户中扣除满帮的服务费。满帮承担每批货物高达人民币 20,000 元的货物损坏责任，并在某些情况下购买货物保险以降低满帮的风险。咋还买保险，好家伙，这操作有点骚。

2020 年使用满运宝功能的货件的运费和服务费总额达到人民币 219 亿元（34 亿美元）。 2021 年第一季度，使用多云宝功能达到75亿元人民币（11亿美元），较2020年同期的31亿元人民币（5亿美元）同比增长140.9%。

增值服务：满帮的增值业务包括：信用解决方案、保险经纪、软件解决方案、ETC服务、能源服务、卡车销售服务。

对于托运人，公司提供了一个运输管理系统，可以轻松高效地跟踪和管理他们的货物以及获得信贷和保险解决方案来管理他们的风险和现金流。

对于卡车司机，公司提供现金信贷解决方案，主要由通过满帮的小额贷款公司和满帮建立的信托提供资金。公司还为托运人和卡车司机提供与物流交易相关的各种保险单。

财务：货运来钱慢，保险&信贷才是真财源

根据招股书，满帮的收入主要来自托运人的会员费、托运人的货运经纪费，以及向托运人、卡车司机和其他生态系统参与者提供的增值服务的利息和费用。自 2020 年 8 月起，满帮开始在线交易服务货币化，目前满帮向卡车司机收取来自中国某些城市的运输订单的佣金。

满帮在 2019 年和 2020 年的总净收入分别为人民币 24.731 亿元和人民币 25.808 亿元（3.955 亿美元）。但公司并未实现盈利，满帮在 2019 年和 2020 年分别录得净亏损人民币 15.237 亿元和人民币 34.705 亿元（5.319 亿美元）。运营亏损在 2019 年和 2020 年第四季度显着增加，主要是由于同期公司的一般和管理费用增加。满帮在 2019 年和 2020 年第四季度的一般和管理费用增加主要是由于以股票为基础的薪酬和因回购超过公允价值的普通股而导致的薪酬费用增加。

截至2020年底，满帮集团持有现金及现金等价物为15.5亿美元，同时总负债为3.19亿美元。截至2021年3月，满帮集团净收入为1.3亿美元，净亏损为3018万美元。

从招股书可知满帮的核心收入来源是货运经纪业务即满运宝占2020年总收入的52%，而增值业务的信用解决方案占总收入的18.3%，前者是保险而后者是小额贷款，也就是说满帮集团年收入的70%来自保险与信贷服务，远超核心业务货运本身的业绩贡献能力。

行业发展：

根据招股书，中国物流支出从 2019 年的人民币 14.6 万亿元增长到 2020 年的人民币 14.9 万亿元。中国经济方面，预计到 2025 年支出将达到 19.3 万亿元，2020 年至 2025 年的复合年增长率为 5.3%。根据中投公司的报告，中国拥有全球最大的道路运输市场，2020 年市场规模为人民币 6.2 万亿元（9,515 亿美元）。整车（FTL）和零担（LTL）运输**国公路运输市场的大部分，2020 年将达到人民币 5.3 万亿元（8,167 亿美元），预计根据中投公司的报告，到 2025 年将达到 6.5 万亿元人民币。

总结：

满帮集团真的很有意思，初看是货运公司，近看是互联网科技公司，细看是金融公司。从招股书和资料里我嗅到了浓郁的妖股气息，尽管公司还在亏钱，但是现金充沛，这次上市有明星投行背书、资本力量雄厚、政府关系过硬，满帮满帮，或许是本周最大妖股王，适合打新赌一把！