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belloc
2021-07-06

回看真是

滴滴，上市即巅峰

近日，滴滴公布IPO定价为每股14美元，预计于6月30日在美股上市。回顾滴滴上市过程，我们不难发现一些有意思的细节。根据招股说明书，滴滴将把本次IPO募集资金的30%用于扩大海外市场。根据招股说明书，滴滴将把本次募集资金的30%用于投资技术，包括共享出行、电动车和无人驾驶技术。所以，希望上市后的滴滴，不要光看市值，不看利润，因为海市蜃楼只会随着市场的波诡云谲而消逝殆尽。除非商业模式有所改变，否则滴滴很可能上市即巅峰。

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管理费用增速不减滴滴近三年的管理费用增速都高于营业成本的增速。2020年受疫情影响，营业成本缩减10%，但管理费用仍有21%的增长。2019年，在营业收入增速14%、营业成本增速9%的情况下，管理费用竟然增长了47%。换言之，我们可以得到下面的结论：【滴滴员工收入增速>滴滴业务收入增速>滴滴司机收入增速】滴滴费用增长情况2. 投资能力可见有限滴滴作为年营业收入逾1400亿元、日交易量4100万次、应收账款少、回款速度快的巨型吸金兽，如果能够做好短期资产管理也将增加不少投资收益。不过从目前公司的金融资产结构来看，公司现金占比28%、短期投资（大概率是银行理财）占比59%，都是收益率不高的产品。尽管投资了风险如此低的资产、刨除了长期股权投资损失之后，滴滴竟然在2018、2019年还亏了8.2亿和4.8亿。3. 并购风险初步显现滴滴近年来仍然推进的外部并购使得其长期股权投资减值风险很大，这真实体现在其利润表的权益性投资减值损失当中。2018-2020年，该部分减值分别为25.4亿元、14.5亿元和10.2亿元。所以，合并来的业务虽然减少了市场竞争，但减少不了业务亏损。滴滴利润表——投资部份（单位：万元）三、开向海外市场，是滴滴的未来吗？没有利润支撑的滴滴，在继续拓展业务的道路上必然是捉襟见肘的，这也是滴滴选择在大力发展国际业务之前要到资本市场融一波钱原因之一。根据招股说明书，滴滴将把本次IPO募集资金的30%用于扩大海外市场。所以，预计未来一两年内，国外消费者马上就会薅到滴滴的羊毛了。不过最终能不能薅到，还取决于当地政府的监管态度，以及中美关系的发展变化（你懂的）。目前来看，北美地区业务拓展基本没戏，海外发展较好的就是拉美地区，如果再考虑疫情影响因素，滴滴海外拓展的可选之地也不算太多。四、 未来最好的故事如果海外市场增长并不确定，那么滴滴到底靠什么撑起本次IPO的估值？什么才是滴滴未来最好的故事？馍馍认为，虽然滴滴投资业务做的不怎么样，但是在市值管理和未雨绸缪讲故事方面，确实有独到之处，当然，从华尔街回来的柳总功不可没。滴滴手握的自动驾驶，可能就是最抓人眼球的未来故事。根据招股说明书，滴滴将把本次募集资金的30%用于投资技术，包括共享出行、电动车和无人驾驶技术。重塑移动出行模式，才是滴滴下的一盘大棋。当然，掌握中国人出行海量数据的滴滴，真有可能是这个行业里最有可能颠覆过去、重塑未来的人。在电动汽车以及无人驾驶技术飞速发展的今天，如果能继续降低出行成本、提高出行效率，对于全世界来讲，都将会是另一场关于旅行的革命。而这场还在想象中的革命，可能就是抬高滴滴估值天花板的原动力。五、上市后可能的几点风险不可否认，滴滴曾经有过一场颠覆传统出租车行业的历史，或者也可能掀起另一场有关出行的革命，但不论如何辉煌，也不能掩盖其本身存在的风险和问题。首先，网约车市场监管靴子尚未完全落地，但日趋严格已经是主流，飞速发展的滴滴能否迈过监管的坎，走上合规的路，是真正制约公司长期可持续发展的基石；其次，公司向司机要效益而不向管理要效益的方式，是否能够支持其留住为其开疆拓土的老司机们，这是公司能否保持市场地位的关键；最后，滴滴的公司所得税率适用15%的高新技术企业优惠税率，比普通企业所得税率低了10个百分点。如果公司未来科技之路走不成，仅凭网约车平台的牌子，恐怕就难以维持这优惠税率的水平，那么公司净利润的情况将更加雪上加霜。所以，希望上市后的滴滴，不要光看市值，不看利润，因为海市蜃楼只会随着市场的波诡云谲而消逝殆尽。除非商业模式有所改变，否则滴滴很可能上市即巅峰。注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。选对时机，开户送3重好礼，新客理财券最高7%，限量速抢 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