社区

第一部分 [2015 年 5 月] 沃伦巴菲特：我是沃伦，这是查理。他能听见，我也能看见。我们一起工作。 [2016 年 5 月] 查理·芒格：我经常引用沃伦的话，每个人都喜欢它，你走的是高速路，而且不拥挤。 [2018 年 2 月] 巴菲特：我们知道我们是为彼此而生的，而且我们一直以来都没有吵过架，我们都很坚强。 [2016 年 5 月] 巴菲特：获得好合作伙伴的方法是成为一个好合作伙伴，这些都是非常过时的想法，而且效果非常好。 贝基·奎克：沃伦·巴菲特和查理·芒格，六十年来的朋友，超过五年的商业伙伴，共同坐在美国最大的公司之一伯克希尔哈撒韦公司的顶上。被称为奥马哈神谕的董事长兼首席执行官巴菲特积累了超过 1000 亿美元的财富，管理着这家企业集团，从他在内布拉斯加州奥马哈的办公室收购股票和公司，以及在离巴菲特不到一英里的地方长大的副董事长芒格，通过培训成为律师，通过实践成为投资者。在芒格搬到他现在的家洛杉矶后，他们成年后相识。两人相距 1,500 英里，将伯克希尔哈撒韦公司从一家单一的纺织厂发展成为一家价值 6,500 亿美元的巨头，经营从铁路运营商 Burlington Northern Santa Fe 和保险公司 Geico 到织机之果的公司，Dairy Queen 和 Clayton Homes，管理着价值 3000 亿美元的苹果、美国银行和可口可乐等公司的股票投资组合。今晚，我们为您带来他们最伟大的成就、六十年的友谊以及他们在商业和生活中相互学习的故事。90 岁的巴菲特，一个多言的人，而 97 岁的芒格，一个人少，但他的更尖。 [2004 年 5 月] 芒格：我宁愿把毒蛇扔到我的衬衫前面，也不愿聘请薪酬顾问。 [2006 年 5 月] 芒格：是的，好吧，我认为他疯了 [2015 年 5 月] 芒格：你不能和你那个不听话的醉酒姐夫建立商业伙伴关系。 QUICK：巴菲特和芒格直言不讳的天性以及他们拒绝追逐偏离基本市场分析的热门市场时尚并不总能赢得他们的朋友，就像他们对比特币的看法一样。 [2019 年 5 月] 芒格：比特币是毫无价值的人造黄金。 [2019 年 2 月] 巴菲特：比特币的巧妙和区块链很重要，但比特币根本没有独特的价值，它不会产生任何东西。你可以整天盯着它看，不会有小比特币或类似的东西出来。这基本上是一种错觉。$比特币基金(GBTC)$ [2021 年 5 月] 芒格：我想我应该谦虚地说，我认为整个该死的发展令人作呕，违背了文明的利益 奎克：虽然这对组合在伯克希尔哈撒韦投资组合中的表现在四年半的时间里表现优于市场，但在过去的 5 年和 10 年里，他们一直落后于标准普尔 500 指数，这导致一些人质疑他们是否已经失去了联系。他们并不担心。 [2021 年 5 月] 芒格：我很乐意持有伯克希尔哈撒韦。我认为我们的业务比市场上的平均水平要好。 奎克：我们向芒格和巴菲特询问了他们对商业界一些最新头条的看法，这些头条可能对市场运作方式产生持久影响，首先是瑞士信贷因与 Archegos 资本管理公司的业务而损失了 55 亿美元。$瑞士信贷(CS)$ 芒格：想想那是多么愚蠢。当然，这是**付给你的真正轻松的钱的诱惑，作为一个混蛋的主要经纪人。但他是一名被定罪的内幕交易员，出身于对冲基金行业最疯狂的部分。他们通过提供不寻常的信贷获得了不寻常的利润。我的意思是，只是，全世界都在对他们大喊：“骗子。傻子。”他们不听。他们想，“骗子和傻子，这就是轻松赚钱的地方。” 巴菲特：有一个规则—— 芒格：我们都不喜欢—— 巴菲特：那，我们很久以前就知道，你不能和坏人做一笔好交易。把它忘了吧。现在，如果你认为你可以起草一份合同，这将对一个坏人有效，他们会赢。但有一件事，他们，他们可能喜欢诉讼，但是啊，伯克希尔哈撒韦作为一个实体，或者我个人，或者任何东西，我们不想度过我们的生活，你知道，做那种事情。而且，除此之外，坏人赢了。他们知道更多的游戏。他们最终可能会输在但是，但这是没有办法度过你的生活的。 奎克：查理，被这件事拉进来的不只是瑞士信贷。有很多公司在与 Archegos 做生意，而且—— 芒格：是的。是的。他们都傻了。但是，但瑞士信贷成功地成为了最大的傻瓜。 巴菲特：嗯，贝基，如果你回头看—— 芒格：为了这个订单有很多竞争—— 巴菲特：十九岁—— 芒格：荣誉。 巴菲特：1934 年，在大井崩之后，1932 年和 33 年他们举行了这些听证会。他们认为，异常数量的杠杆是 1929 年问题的原因之一。而且，它所造成的，甚至可能对经济构成危险。因此，他们赋予联邦储备委员会确定人们可以借入多少股票和保证金要求的权利。就像当—— 芒格：这是个好主意。 巴菲特：这是一个了不起的主意。和他们 - 芒格：完全合理。 巴菲特：美联储在 1934 年至 1973 年间使用了这种权力，我认为是 23 或 24 次。他们甚至将利润率提高到 100%。但他们是决定过度杠杆是否会产生相关系统性问题的监管者。然后是和，1973 年或 4 年的规则是 50%；今天的规则是 50%。你知道，在过去的 40 多年里，在最初的 40 年里，它发生了 23 次变化。它达到了 100%；它归结为，你知道的，各种各样的。这是对经济和各种事物的信号。基本上，华尔街想出了如何解决这个问题。 芒格：他们游说修改法律。 巴菲特：是的。 芒格：因此，他们可以拥有无限的杠杆作用，并且将交易记入账簿并进行模糊会计处理。 奎克：银行会说，“我们做到了。我们自己解决了所有问题，而且我们中的许多人，你知道，甚至不会对资产负债表造成重大打击。”什么会- 芒格：嗯，有一个关于所有这些银行都认为自己做得很好的老故事。这两个家伙正在用剃须刀战斗。一个人挥了挥手，另一个人说，“你想我了。”那家伙说，“等你摇头。” 奎克：那么，您今天会告诉监管机构什么？你会怎么办 - 芒格：嗯，监管机构不是，他们现在需要修改法律。但是，当然，如果您经营一家赌场，您希望大玩家更加疯狂地赌博。这就是证券业务允许人们做的事情。这是一个很大的错误。它造成了很多痛苦，我们不想让人们以超出他们承受能力的方式赌博。你进入清关，这件事存在清关风险。整个市场一片混乱。通过这种不合理的信贷扩张来赚钱的人为它辩护，没有人反对它。并且，上次我们得到了正确的监管，该监管在保证金债务上出现并持续了很长时间，只是因为我们经历了英语世界历史上最严重的萧条。这就是对政治家有一点了解所需要的。 QUICK：那是什么解决了它。我的意思是，有人建议需要更多—— 巴菲特：嗯，我们修好了—— 奎克：透明度，真的需要严厉打击让人们像这样提高杠杆率。什么，什么—— 芒格：正确的—— 奎克：答案？ 芒格：答案是永远不允许这些事情的大部分开始。 巴菲特：但我认为—— 芒格：如果你允许错误的东西开始，它会在你身上运行—— 巴菲特：但是，对于监管者来说，很难非常非常非常强硬。你知道，要真正追求大事很容易，你是在攻击一个又一个机构的利润中心。 芒格：从本质上讲，大宗经纪业务意味着你是，你专注于贷款，贷款给大浪荡荡的人。当然，这很危险。他们违反了规则，同一个人同时攻击了四五个经纪人。当然，他购买股票是为了保持上涨，以防止追加保证金。一旦你开始这样做，你就会走向一个丑陋的结局，当然它发生了。 奎克：但是你认为在真正再次实施变革之前需要系统性崩溃吗，就像你提到的大萧条一样？ 芒格：嗯，我上次经历了英语世界有史以来最严重的萧条。这就是获得最后一次修正所需要的。我当然不想那样。 巴菲特：现在，它—— 芒格：明智的监管者—— 巴菲特：我们可以开始—— 芒格：但是明智的监管者会在事情开始之前将其阻止。 巴菲特：虽然很难停下来—— 芒格：什么，是的，让我感兴趣的是**中国人的行为方式是我所支持的。我们自己美妙的自由企业经济正在让所有这些疯狂的人陷入这种严重的过剩。回避它的人是**的中国人。他们先发制人地介入以阻止投机。 奎克：查理，你说**中国正在做我们现在应该做的所有事情，而我，我不禁想到它们是什么—— 芒格：嗯，我有一个—— 奎克：他们对马云做了什么。 芒格：这让我很开心，你知道—— 奎克：他们对马云做了什么？他好像消失了—— 芒格：嗯，是的，但马云是浪荡公子之一。所以，他们只是切断了他的，他们说，“见鬼去吧。”当他对一个一党制国家说：“好吧，你们是一群混蛋，不知道自己在做什么。我知道我在做什么，而且我会做得更好。”他要涉足银行业，没有规则，随心所欲。 奎克：他还带来了—— 芒格：中国人，中国人—— 奎克：向很多人提供银行业务—— 芒格：**人做了正确的事。他们只是打电话给马云说，“你不会这样做的，儿子。”而且，我希望我们有一个，我不想要，所有的中国系统，但我当然希望在我自己的国家拥有它的财务部分。 奎克：虽然蚂蚁金服之前曾为庞大的无银行账户人群提供银行业服务。我的意思是，有些事情他们正在做—— 芒格：我知道，但你不想让一个浪荡公子跑。银行有政府的隐性担保，而你没有，你不想让任何浪荡子经营银行。让浪荡公子做点别的。 奎克：这个国家的浪荡公子是谁？ 芒格：嗯，我不想开始命名浪荡公子。 巴菲特：他们会，他们会出现。 奎克：你知道，故事的描述方式是中国**不想失去权力。一些资本家可能在**者可能希望看到的情况下获得了太多权力。 芒格：两个团体都想要更多的权力，而不是更少。但 - 巴菲特：这个国家的政客—— 芒格：可是他，可是—— 巴菲特：想要更多的权力。富人想要更多的权力。 芒格：是的，是的。不，有什么，中国有什么不同？是的。而且，但是，但是银行系统采用了我们在这个国家拥有的影子银行。人们说，“嗯，这是一家年轻的银行。”但是，好吧，整个杠杆收购贷款实际上离开了银行，流向了我们自己国家的影子银行。而且还没有造成什么大麻烦。但如果没有，我会感到惊讶。 奎克：嗯，杰米戴蒙说过。就像，“注意，一些金融科技领域”，他们不是—— 芒格：是的，我同意杰米戴蒙的观点。我，我不认为让世界上所有的浪荡公子都表现得好像他们是银行是个好主意。 奎克：也许我们应该谈谈 Robinhood 和一些领域—— 芒格：嗯，罗宾汉是不屑一顾的。 奎克：为什么？ 芒格：嗯，这是一家伪装成受人尊敬的企业的赌场。 奎克：对此的阻力总是，“这是让普通人进入市场的一种方式，”人们—— 芒格：嗯，你当然不想—— QUICK：谁没有访问权限—— 芒格：说你是一个，它是一个赌厅，但它是一个赌厅。 巴菲特：这并不鼓励人们购买非常、非常、非常低成本的指数基金并持有 50 年。我会向你保证，你不会走进去，听听那个建议。 芒格：没有。 巴菲特：相反，你会得到关于如何交易期权和、和、和、和的建议，他们会告诉你—— 芒格：当佣金只是在交易中伪装时，它告诉人们他们不会支付佣金。这基本上是一个肮脏、声名狼藉的行动。有趣的是，一些好人你会很高兴嫁给你的家人并支持它。 第二部分 奎克：在本和杰瑞、奥普拉和盖尔，或谢尔盖·布林和拉里·佩奇之前，有沃伦·巴菲特和查理·芒格。在内布拉斯加州的奥马哈出生和长大，两人都在巴菲特祖父的杂货店工作，但直到巴菲特 29 岁和芒格 35 岁，他们的道路才交叉。要了解商界最成功的夫妻，最好从头开始以及他们第一次见面的方式。 巴菲特：嗯，想讲故事吗？ 芒格：说吧。 巴菲特：有一对医生夫妇，在奥马哈非常有名，他叫埃迪·戴维斯，她叫多萝西·戴维斯。事实上，是戴维斯夫人给我打电话的。她做了一切。她说：“我们听说你管理资金，而且我们很想听听你的故事，关于你是如何做的，你是如何做的，以及我们可能会对你做什么。”所以我走过去和他们交谈。我很自满，就像那样，你知道，在那些日子里，我无法快速谈论股票。而且，还有多萝西戴维斯，非常聪明，她听了每一个字。医生有点在角落里，提交一个悠悠球什么的，真的没有太多注意。而且，我全部通过了，妻子看了看医生说：“我会给他 10 万美元。”当时我管理着大约 50 万美元，所以这是一件大事。我以一种非常好的方式说，“博士。戴维斯，”我说，“你知道，你真的没有太注意我说的话和所有事情。我，我有点想知道你为什么给我这 10 万美元，”我说。但它比我进入它的方式要谦虚得多。戴维斯博士看着我说，“好吧，”他说，“你让我想起了查理芒格。”我说：“好吧，我不知道查理芒格是谁，但我喜欢他。”他给了我 100,000 美元，然后他们告诉我查理和那个小孩子，他会在那里问他们关于医学的问题并给他们讲课，或者我的意思是，他们显然很爱他。他们的使命是，有时他们想让我和查理在一起。所以，查理，在 1959 年，他的父亲去世了，他回到了奥马哈。他的母亲住在那里，戴维斯一家真的让我们走到了一起。于是他们安排了晚餐。大约五分钟后，查理被自己的笑话笑得在地板上打滚，这和我所做的完全一样。所以我想，“这个，我不会再找这样的人了。”我们一拍即合。 奎克：查理，他们第一次告诉你关于沃伦的事情是什么？他们是如何向你描述他的？ 芒格：嗯，戴维斯对我来说就像第二个父母。有两组三个孩子，我父亲最好的朋友是埃迪戴维斯，我母亲最好的朋友是戴维斯夫人。我住在那所房子里，好像它是芒格的另一个房子。当我行为不端时，戴维斯夫人给了我换腿的荣誉，就好像我是她自己的人一样。 巴菲特：你可能给了她很多—— 芒格：所以，所以，戴维斯要求我做的任何事情，我都会去做。 奎克：当你第一次见到沃伦时，你对他有什么看法？ 芒格：我们相处得很好。哦，好吧，我们—— 巴菲特：我们两个妻子都想，“我的天，又一个。” 芒格：我喜欢沃伦的一点是他的不敬。我们不会对所有文明的自负的头脑产生自动敬畏。 奎克：那是随着年龄的增长还是你们，你们—— 芒格：我们一直都是这样。 奎克：生来就是这样—— 巴菲特：不，我们总是那样。我们是，我们更极端一些。我已经学会了表现得更好一点。查理真的没有学得更好。他们，但我们，你知道，我，我立刻就知道查理是我会喜欢的那种人，我会向他学习。但是，你知道，这不是任何经过计算、决定或类似的东西。是的，这是很自然的。而且，我们只有乐趣。 快速：作为朋友和商业伙伴都很有趣。与芒格会面几年后，巴菲特找到了伯克希尔哈撒韦公司，他的投资合伙人已超过 25 万美元。他于 1962 年开始购买纺织厂的股票，并于 1965 年获得所有权。大约在同一时间，芒格放弃了律师职业，开始经营自己的投资公司。也就是说，直到巴菲特说服他关闭它并加入他的伯克希尔。 奎克：那么业务关系是如何开始的？ 芒格：嗯，沃伦鄙视我的谋生方式，他是对的。我花了很长时间才明白他拥有比我更好的谋生方式。但他最终说服我，我是在浪费时间。 奎克：作为律师？ 芒格：是的。 巴菲特：我告诉他，把它当作一种爱好是可以的，但不是打发时间的真正方式。他或多或少决定在洛杉矶复制我在奥马哈所做的事情，这很棒。我们刚刚连接。我们，我们在电话上谈了很长时间，而在电话上谈很长时间是很贵的。我，我没有带着沙漏坐在那里，或者，我的意思是，我的家人可以知道查理什么时候打来电话。我的意思是，然后我会，我们会继续很长很长时间。 芒格：早期我们玩得很开心，因为这就像狩猎探险。我们玩得很开心。 第三部分 奎克：在沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 经营伯克希尔哈撒韦公司 (Berkshire Hathaway) 的 66 年中，他进行了数百笔交易。但信不信由你，他称收购伯克希尔哈撒韦公司本身就是他有史以来最糟糕的交易。 [CNBC, 2010] 巴菲特：事实是，我现在已经为一家糟糕的企业投入了大量资金。从那以后，伯克希尔哈撒韦公司几乎成为了我所做的一切的基础。所以在 1967 年，当一家优秀的保险公司出现时，我为伯克希尔哈撒韦公司购买了它。我真的应该，应该为一个新实体购买它。因为伯克希尔哈撒韦公司背负着这个锚，所有这些纺织资产。所以最初，所有纺织资产都没有任何好处。然后，逐渐地，我们在其上构建了更多东西。但我们总是背着这个锚。20 年来，我在放弃之前一直在从事纺织业。而不是最初将这笔钱投入纺织业务，我们刚开始与保险公司合作，伯克希尔的价值将是现在的两倍。 奎克：从第一笔交易开始，巴菲特很快就加入了查理芒格的行列，继续购买被低估公司的股票。两人说，他们经常从错误中学到更多，巴菲特和芒格的第一笔交易就是 Blue Chip Stamps。 芒格：嗯，我们和第三个一起买了蓝筹邮票，我们在那里有第三个朋友，里克·盖林。很快，我们三个人就拥有了大部分股票。而且，一件事导致了另一件事。而且，蓝筹邮票现在是伯克希尔的一部分。当然，贸易邮票业务已经消失。我们共同拥有的所有早期企业都消失了。 巴菲特：他们没有消失，他们失败了。 芒格：他们失败了，是的。 巴菲特：是的，没错。 芒格：但是，但是在他们失败之前我们从他们那里拿走了很多东西，所以对我们来说仍然很好。 巴菲特：我们进化了它们。我的意思是，但是，但从字面上看，这三个基础业务最终都消失了。他们，你知道的，他们倒闭了。他们做到了，从某种意义上说，他们不再融入社会。实际上，我们参与的第一笔交易是巴尔的摩的多元化零售。我们在那里买了一家百货公司。我们让 Sandy Gottesman 占 10%，查理占 10%，在他的合伙人中，他占 10%，我占我们三个合伙人的 80%。而且我们一直对待，你知道，我们可能有 80，但我们是平等的合作伙伴。而且，我们为此投入了 600 万美元。我们称之为多元化零售，但我们只有一家百货连锁店。但是我们有，而且我们对此很感兴趣。但我们也看到，过了一会儿， 芒格：随着墨水干了，我们干了，我们意识到我们犯了一个大错误。并没有花很长时间。 巴菲特：是的。 奎克：为什么？发生了什么？ 芒格：嗯，你听过那个古老的故事，“让我摆脱这个陷阱。我决定我不喜欢奶酪。”我们刚刚意识到，这是我们收购的一项艰难的业务，卖家做出了正确的决定，而我们做出了错误的决定。 巴菲特：我们有，我们有一些很棒的人在为我们运营它，他们实际上与桑迪的妻子有关。和 - 芒格：非常可敬的人。 巴菲特：真是可敬的人。聪明的。如果你输了—— 芒格：是的。 巴菲特：在一个聪明、体面的人的业务中赚钱，你知道，我们遇到了问题。我的意思是，这就是生意。使用聪明、体面的人，把他们搬到别的地方，把首都搬到别的地方。 芒格：公司还没有亏本，但我们可以看到，我们很快意识到它要亏本了。 巴菲特：是的。就这样，我们卖掉了百货公司。它在 1983 年停业，但 Hutzler’s，即丝袜百货公司，他们在 1985 年或 6 年停业。他们，他们走了。而且，可以理解的是，那里的人们想要建立更多的分店。但是你不想把更多的钱投入到注定要失败的企业中。现在，我们投入了 600 万美元的资金，这是一个愚蠢的决定。但那 600 万美元，现在值多少钱，查理？在，他们得到了十分之四的股份。 芒格：好几十亿。 巴菲特：哦，是数百亿。 芒格：是的。 巴菲特：现在，如果百货公司成功了，那么我们的小生意就会很好。给我们寄一张不错的小支票，但因为它失败了，我们已经赚了 25 美元，好吧，我们赚了超过 250 亿美元，虽然在当时看起来并不像。 奎克：所以，当你意识到这是一个错误时，你做了什么？怎么样，你是怎么解决的？ 巴菲特：我们请我们当中最好的推销员桑迪去卖掉它。而且，我们把它卖了。我们把钱投入伯克希尔哈撒韦。 芒格：我们收回了大约 95% 的钱。 巴菲特：是的。我们在那里借了 600 万美元，所以现在我们有了，所以我们买了伯克希尔的股票，我们买了蓝筹邮票的股票，最终把它们放在一起。一次看起来像一盘意大利面，不好，因为它很复杂。所以，我们，我们把它们放在一起。而且，你知道，我还有库存，查理还有零售的库存，我的一些合作伙伴也是如此。但是从古至今。发生在我们身上的最好的事情是这个地方失败显然是失败。 奎克：为什么？你学到了什么？ 巴菲特：原谅我—— 芒格：快点离开。 巴菲特：是的。而且，把首都搬到别处。 芒格：我们学到的一件事是，如果某件事很明显是错误的，那就是快速修复它。当你等待时，情况并没有好转。