滴滴被网络安全审查的深远影响和真正受益者
@走马财经:
2021年7月2日,滴滴上市后的第二个交易日盘前,一纸审查从天而降。 国家网络安全审查办公室发布消息,宣布对滴滴实施网络安全审查,审查期间,“滴滴出行”停止新用户注册。 消息犹如一枚炸弹,一石激起千层浪。 滴滴盘前暴跌近10%,最终收盘大跌超过5%。受此消息影响,中概股互联网公司集体大跌。 快手跌5.95%,美团跌5.12%,腾讯、阿里、拼多多、京东都跌幅2%左右。保守估计,中概互联整体市值下挫大约2500亿元。 网络安全审查严重吗? 私以为,比反垄断调查更严重一些。 首先,这一审查,依据是《中华人民共和国国家安全法》和《中华人民共和国网络安全法》,这两条法律的核心都是安全,无论网络安全还是国家安全,都非同儿戏,所以,处理起来也复杂敏感得多。 其次,上市两天后就遭遇这样的审查,海外投资者肯定一堆质疑滴滴隐瞒信息的,各大律所估计已经磨刀霍霍在路上。 第三,滴滴不仅需要配合调查,而且新用户注册也被暂停,没有时间表。根据《网络安全审查办法》,通常这样的调查需要在30个工作日内给出结果,也可以根据具体情况适当延长15个工作日,如果调查结果负面,不排除新用户注册时间限制再度延长,这对于滴滴来说是非常实质性的打击。因为反垄断可能更多还是资金层面的影响,而限制新用户注册,影响的是用户活跃度,在竞争对手环伺的新经济领域,一两个月没有新用户流入,只有老用户流失,相当致命。 我们知道,在滴滴被查之前,其实赴美上市已经是个相对敏感的事情,字节跳动整体赴美上市计划搁浅 ,soul赴美上市也暂停。 不难看出,这些涉及大量用户交互信息的新经济企业,现在赴美上市都有了些政策难题。 滴滴缘何被查 滴滴上市,是我见过的互联网企业上市过程中最诡异的。 大量投资人都被滴滴叮嘱,不要接受任何媒体的任何采访; 许多媒体收到滴滴的招呼,尽量不要跟进报道滴滴上市相关消息; 上市日期不定,直到6月30日,仍有滴滴公关人员表示不知道公司当天上市。 滴滴上市第二天,中国举国上下正在进行一场声势浩大的庆祝活动。人们庆祝国家取得的伟大成就,为走上开放、繁荣和稳定的道路欢欣鼓舞。并对未来充满期许和乐观。 第三天,滴滴就被立案调查了。 更诡异的是,在这样一个特殊的时间节点,滴滴被调查的缘由,不是反垄断,而是网络安全审查。 在回答滴滴缘何被查之前,我们可能需要先了解一下《网络安全审查办法》。 《网络安全审查办法》是为了确保关键信息基础设施供应链安全,维护国家安全,依据《中华人民共和国国家安全法》《中华人民共和国网络安全法》制定。由国家互联网信息办、国家发展和改革委员会主任、工业和信息化部、公安部、国家安全部、财政部、商务部、中国人民银行、国家市场监督管理总局、国家广播电视总局、国家保密局、国家密码管理局于2020年4月13日印发,自2020年6月1日起实施。 这是该法案第一次应用到一家上市公司身上。 根据我从内部信源和公开资料获取的信息,有一点是可以确定的:滴滴获得了赴美上市的许可,但它是不被鼓励赴美上市,甚至可以说是被劝阻过不要赴美上市的——如果滴滴顺从于这种意志,赴港上市对他来说可能是更安全的选择。 这听起来颇为拗口,简单来说,就是滴滴闯关赴美上市,通过是通过了,但是显然承载着某种深远的担忧。 今天关于这件事流传最广的是一则微博消息,见下图。 这显然是谣言,很快就有滴滴管理层在朋友圈辟谣。 谣言的逻辑漏洞百出,首先,没有获得许可,滴滴是不可能去上市的。其次,在GPS遍天下的今天,滴滴也是用的GPS定位技术,中国道路数据根本无需滴滴来提供,这些数据也不存在任何敏感性。再次,所有公开资料都显示,SEC(美国证监会)从来没有要求过任何上市公司提交财务数据之外的用户敏感信息,滴滴也不可能做这种事,毕竟命比钱重要,滴滴这帮人又不缺钱,以上。 那么,滴滴到底是因为什么而被规劝最好不要去美国上市呢?或者说,涉及的敏感点到底在哪里? 我认为在于无人驾驶技术和摄像头。 自从2019年后的数起安全事故以来,滴滴车辆都安装了摄像头,乘客和司机一直都在摄像头监控下,滴滴后台数据上跑的不只有乘客和车辆运行轨迹,还结合了人像数据,这就比单纯的道路轨迹敏感多啦。 如果再结合无人驾驶的未来——将来几乎所有人都会成为无人驾驶汽车的用户——可能全国不超过100人规模的极少数特殊人群除外,整个国家的几乎所有人都在这类无人驾驶出行公司的技术、设备掌控下——滴滴很可能是该领域的赢家——而它的股东大部分是境外资本。 在中美对抗愈演愈烈的今天,这样的局面和潜在风险,显然是监管层不愿意看到的。 既然滴滴上市面临这样明显的阻力,为何他还要坚持呢? 这可能就要从滴滴的股东结构和融资历史说起了。 滴滴股东结构和融资简史 通过滴滴招股书,我们知道,上市前的滴滴第一大股东是日本的软银大帝孙正义。 这哥们对全球移动出行情有独钟,不仅重仓投资了uber,而且同样不断加码投资了滴滴,还有“东南亚的滴滴”grab。 孙正义的软银持有21.5%的股权,uber持股12.8%,腾讯持股6.8%。 管理层方面总共持股10.5%,其中成为持有7%,柳青持有1.7%,其它管理层持有1.8%。 在历次融资过程中,滴滴还吸引了大量中外投资人,包括阿里巴巴、苹果、百度和其它国有投资机构,但是因为持股比例在多次融资后不断稀释,已经不足5%的披露要求,所以没有在招股书中披露。 回顾滴滴融资历程,我们简单梳理一下滴滴的股东阵容。 2012年12月,滴滴打车获得了A轮金沙江创投300万美元的融资。 2013年4月,完成B轮融资:腾讯集团投资1500万美金。 2014年1月,完成C轮1亿美金融资:中信产业基金6000万美金、腾讯集团3000万美金、其他机构1000万美金。 2014年12月,完成D轮7亿美金融资,由国际知名投资机构淡马锡、国际投资集团DST、腾讯主导。 2015年7月,宣布完成了30亿美元融资,投资方为中国平安、阿里资本、腾讯、淡马锡、中投公司等。 2016年5月13日,滴滴出行宣布其最新一轮融资取得重要进展,获得多家海内外知名金融及产业机构支持。其中,Apple以10亿美元投资本轮,是滴滴迄今为止获得的单笔最大投资。通过此次投资,Apple与腾讯、阿里巴巴等一起成为滴滴战略投资者。 2016年6月13日,滴滴出行宣布获得中国人寿超6亿美元战略投资,其中包括3亿美元股权投资及20亿元人民币的长期债权投资。 2016年8月1日,Uber据悉将把中国业务与滴滴出行合并,UBER CHINA与滴滴合并后的公司估值据悉为350亿美元,UBER将取得合并后公司20%的股权,滴滴则将投资10亿美元在UBER。 2017年4月28日下午,滴滴出行宣布完成新一轮超过55亿美元融资,此轮融资将用来支持滴滴全球化战略的推进和前沿技术领域的投资。 从股东阵容中,我们不难发现,滴滴的主要机构股东,或者说主要资金来源,是海外美元基金,即便是腾讯、阿里这种公司,他们的大股东和股权结算方式也是美元为主。 这样的股东结构和资金来源构成,决定了滴滴上市首选目的地必然是美国而不是香港。 其次,滴滴上市根本没有进行散户的打新招募,完全对机构投资人开放,这就意味着新进入的投资人也是美元机构。 再次,滴滴的全球对标对象,不论是欧美的uber、lyft,还是东南亚的grab,都是在美国上市的,那么滴滴要上市,要获得投资人的青睐,获取一个相对合理的估值,去美国上市时最好的选择。 网络审查的深远影响和受益者 就像蚂蚁金服被责令暂停上市的时候,我奉劝大家不要抱着痛打落水狗的心态一样。滴滴被审查,同样是兔死狐悲、唇亡齿寒。 当初很多人以为,蚂蚁被查,腾讯金融、美团金融、京东金融、拼多多金融会因此受益,事实上恰恰相反。现在的结果是,蚂蚁上市遥遥无期,腾讯金融估值下调,美团金融蛰伏,京东金融上市暂停,拼多多金融潜伏水面以下,整个互联网金融行业的想象空间都被掉了。 阿里巴巴被反垄断调查,美团后来被立案,腾讯隔三差五就有消息跳出来,犹如达摩克利斯之剑悬在头顶。 网络审查则开启了一项新的针对互联网的紧箍咒,这意味着,互联网企业面临的政策风险在进一步放大。 网络安全的定义里有说明,它保护的是互联网关键信息基础设施的供应链安全,那么,什么是互联网关键信息基础设施呢?没有人给过具体说明,我们可以简单猜测,涉及社交的、信息流的、人脸识别的、社会金融的信息肯定是关键信息,而提供这些信息的包括腾讯、字节跳动、蚂蚁金服、阿里巴巴、美团、快手、百度等等主要互联网公司,其中最敏感的恐怕是腾讯和字节。 这可能意味着,字节跳动赴美上市已经不可能完成,而腾讯面临的监管压力又上了一个层级。 当中概股面临的政策风险层层加码,它们在海外基金或是散户投资者心中的确定性无疑是在急剧下降的。 要知道,在美股市场,即便是阿里巴巴这样级别的公司,也算不上海外基金的核心必备标的,对他们来说,亚马逊、Google、微软、苹果,Facebook、Netflix这些才是核心,中概互联是他们的甜点,靠的是高成长性吸引一部分中小型基金。当政策风险上升时,比如教育类公司那种突然冒出来的行业风险,或者类似滴滴这种审查风险,或者反垄断风险增多,他们会毫不犹豫地抛弃这些公司,于他们而言,拼多多、京东、蔚来、理想都不是核心持仓,不可能有国内投资者这样深的感情和顾虑。 这对已经上市的中概股,还有即将上市的中概股的估值,都是非常不利的。 所以,这件事情,于国内投资者和相关公司而言,没有谁是赢家。 并不见得这件突发事件本身会造成多大的调整,而是更深远的时间看,中概股的风险承受能力更弱了一些,风险更高了一些。 在这种不确定性增加的时期,寻找确定性更高的标的显得更为重要。 虽然我一直不喜欢中美对抗的方向,但是如果一定要今天的事情放置在这个议题上讨论的话,那么我们的损失,或许只有一个受益者,那就是我们的“敌人”——美国。$滴滴(DIDI)$ $美团-W(03690)$ $腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴(BABA)$
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