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新的欧盟增值税已经在本年度七月份的第一天开始实施了。这项税是专门针对电商平台上出售的22欧元以下的订单，曾经免税，现在也要开始交税了。各位小伙伴们先不要过度紧张，因为新的增值税已经不是新闻了，如下图所示，该条消息四月份就在全网铺天盖地的传播，第一手消息的发布或许能追溯到更早的时候。译者红胖子Aaron整理翻译了Value of Stocks在Seeking Alpha上发表的一篇关于该政策扽评论文章，因其图片数据均有资料来源，故译者没有二次求证其真实性，读者做投资决策时请谨慎参考。

全文翻译如下：

概览

• 新的欧盟增值税规则是 WISH 的重大挫折
• 欧洲占核心市场收入的 49%，是增长最快的地区
• 欧盟客户在欧盟以外的在线购买量预计将平均增加 21%
• 这将给股价带来越来越大的压力，预计短期内将进一步下跌
• 长期前景仍然看涨，但我们可以看到股价回升至个位数，空头兴趣也可能增加

$ContextLogic Inc.(WISH)$ 是最近交易量最大的股票之一。同时，首次公开募股后，它也一直是被做空最多的股票之一。现在，该股票浮动的空头百分比要低得多，约为 5.38%，这可能会影响股票的空头挤压势头（此处数据作者未放资料源，真实性有待考证）。截至本月，一项针对低价值网购的欧洲新政已经生效。欧洲占WIS公司核心市场收入的 49%，是截至第一季度增长最快的地区。鉴于增值税较高，新政策可能会阻止欧洲人在该平台购买商品。欧盟的平均增值税约为 21%，欧洲消费者的价格会增加相同的比例。由于 70% 的欧洲订单低于 22 欧元，这些订单以前免征增值税——该地区的收入可能会受到影响。 首席财务官（CFO）的离职也给股价带来了压力。在短期内，该股有可能回落至个位数，但长期看涨论点仍然完好无损。

电子商务采购的欧洲新增值税

鉴于美国和欧洲的政府支出处于历史最高水平，各国增加税收势在必行。欧盟的政府支出在 2020 年飙升了 9%。截至本月，针对来自欧盟以外的B2C企业，欧盟实施了新的增值税规则。多年来，从欧盟以外网购低于 22 欧元的商品免征增值税，但这将成为历史。随着对廉价进口商品的打击，欧盟将其视为主要的税收来源。支付的增值税因国家/地区而异，但基本上与在当地购买商品相同。尽管现在就其将如何影响 $ContextLogic Inc.(WISH)$ 及其股价得出任何结论还为时过早，但有一些指标表明存这会是个重大利空。

通过以下表格，我们可以看出这对核心市场的影响有多大。欧洲一直是WISH 的最大贡献者，并且是截至第一季度增长最快的地区。欧洲占核心市场收入的 49%，同比增长约 47.8%，紧随其后的是北美，同比增长 47.6%。

图片来源：10-Q

来自欧洲的核心市场部分的收入约占 WISH 总收入的 30.44%。事实上，该公司的物流部门也将受到欧洲需求下降的影响。

图片来源：10-Q

瑞典是该政策的先行者

瑞典是第一个尝试对 WISH 的商品征收新增值税的国家。 2018 年前三个月，瑞典邮政部门决定停止运送来自欧盟以外的包裹。主要原因是考虑到收到的包裹数量很大，它正在考虑对购买和处理费征收额外的税。消息公布后，WISH在瑞典的销售额急剧下降。当时有超过 400,000 个包裹被退回中国。 PostNord 和 WISH 最终达成相关协议。

新增值税的影响

最近的变化将以多种方式影响运营。 WISH 尚未披露其 S-1 或最近的 10-Q 的平均订单价值 (AOV)。然而，CFO对这个问题进行了一些说明，并透露欧盟 70% 的订单低于 22 欧元，因为大多数欧洲消费者都清楚如果超过该限额，他们将被收取增值税。

WISH的首席财务官Rajat Bahri（即将离任）曾说道 “我们有处理销售税和增值税的经验，对，我们一直在做，就像 大约在三年前，我们不必征收任何增值税或销售税，市场对其是豁免的。但是我们实际上每年从几乎为0的基础上，汇出2亿美元的税款，并且在过去几年中我们已经能够做到这一点。”（来源：Q1 Earning Call）

仅考虑核心市场部分，这项新的增值税政策将直接影响约 1.645亿美元的收入。最重要的是，如果欧洲需求下降，物流部门也应该受到影响。

低收入客户群体

WISH曾多次表示，其核心客户是低收入家庭，他们大多关注商品的价格，尤其是在欧洲。大约 85%的欧洲家庭的收入低于 75,000美元。在该公司发布的S-1中，我们也可以看到，价格是客户的首要考虑因素。

“根据我们在 2020年对选定国家/地区的 2,850名消费者进行的一项调查，大约 75%的受访者将商品价格置于品牌和交货时间之上。”（来源：S-1）

考虑到欧洲 70%的销售额平均价格将上涨约 21%，我们可能会看到收入大幅下降。我们可以预期，这些对价格敏感的消费者中的一些会停止使用WISH网购，或者选择欧洲的电子商务平台。电子商务新闻进行的一项研究发现，42%的欧洲人不出国购物的主要原因是海关可能带来的额外费用。

预计更长的物流时间

以前，这些 22欧元以下的大多数物品通常不会被海关截留，因此预计将来的物流时间会更长。大量被节流的物品也表明欧洲国家的一些海关机构效率低下。他们中的一些人当然没有准备好应对增加的订单量。这也将是公司前进的关键因素。根据电子商务新闻，欧洲购物者希望在 3.1天内收到他们的订单。

欧洲的绩效指标可能会恶化

考虑到其收入的很大一部分来自欧洲，该公司将遭受一些挫折。欧洲的收入可能会下降或保持不变，它也是增长最快的地区。预计还会有更高的客户获取成本，以及欧洲每月活跃用户 (MAU)的潜在下降。预计欧洲国家的客户终身价值也将下降。

WISH如何扭转局面

该平台上的欧洲商家自 2019年以来增长了 239%，将尝试利用这一新政策，并应继续快速增长。因为他们可以以更便宜的价格批量购买商品并降低每件商品的运输成本。

另一种可能性是，管理层可能会瞄准新兴市场，试图获得更多客户并实现增长。新兴市场的大多数家庭年收入较低，这符合核心客户群。尽管管理层已避开新兴市场，因为它们的平均订单价值往往较低，每位买家的收入也较低。尽管没有与欧洲和美国相同的物流业务，但它可能是一个可行的选择。由于数量较少，新兴市场的物流成本较高，这也是管理层将欧洲和北美作为主要市场的原因之一。

它还可以尝试降低价格，让欧洲消费者不会觉得他们支付的费用比以前更多。尽管这可能在短期内有所帮助，但从长远来看，这对利润率的影响对公司及其股东不利。

结尾

WISH将不得不想出办法来应对这一最近的变化。在短期内，我们可能会看到欧洲收入下降，甚至保持平稳和不断恶化的指标。最近首席财务官的离职也给该股带来了额外的抛售压力。已经回补头寸的卖空者可能会重新进入交易，而负面势头应该会推动价格走低。

长期前景保持不变，但预计短期价格走势和财务业绩将受挫。股价在短期内很有可能会回到个位数，这可能是一个增加一些股票的机会。由于解决了手头的问题，预计盈利能力也将被推迟。

译者评论

虽然作者是WISH的长期看好者，但他在该文章中表达了对其股价短期下挫的担忧。在我看来，作者忽略了该条新闻的时效性。股价一般都是反映了投资者的预期，欧洲实行新的增值税已经不再是新闻了，所以股价早就被price in了（在新闻刚出来的时候有过波动）。除此之外，作者没有提及WISH上个月宣布的与欧洲电商平台Prestashop的合作，该协议帮助WISH增加了超过三十万欧洲卖家，强有力地对冲了欧盟新政给该公司的影响。尽管如此，在短期内，WISH还有回调的空间，原因有很多；从长期来讲，WISH 一定会一路向北的，原因更多!

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