东方财富证券维持“好未来”增持评级

$好未来(TAL)$ #老虎财报季#

研报日期:2018-01-29

好未来(TAL.N)于 2018 年 1 月 25 日发布截至 2017 年 11 月 30 日的FY18Q3 未经审计的财务报表。 2018 年 1 月 25 日北京时间晚 9 时举行FY18Q3 业绩电话会。

上半年所开设的教学中心日趋成熟致利润率改善。 FY18Q3 好未来收入YOY 66.3%达到 4.33 亿美元,经营利润 YOY 102.1%达到 4460 万美元,归属母公司净利润 YOY 198.4%达到 4066 万美元,净利润率从 5.2%提升到 9.4%;报名人次 85%达到 154 万人。随着好未来早前扩张的教学点使用率提升,集团收入、利润两端均有较好表现。

结合海边,培优在线从线下往线上导流。FY18Q3 培优在线贡献收入7.8%;而 xueersi.com 贡献收入 4.7%, YOY 175%。未来集团将加大对技术和渠道投入,通过在线课程获得更大市场份额。

投资建议

基于以上判断,我们看好公司长期发展。由于线下扩张和线下往线上导流 , 我 们 上 调 公 司 收 入 预 测 , 从 2018/2019/2020 财 年 的1696.88/2218.50/2834.43 百万美元至 1697.75/2286.47/2937.63 百万美元。而快速扩张将使得利润率下滑,我们下调 2018 财年净利润预测从 193.63 百万美元至 186.61 百万美元,上调 2019/2020 财年净利润预测从 269.22/360.79 百万美元至 274.32/369.48 百万美元,预期每 ADS 收益分别为 0.35/0.52/0.69 美元,对应 91.3 倍、62.1 倍、46.1 倍 PE。我们维持好未来“增持”评级。

风险提示

K12课外辅导招生不及预期

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评论5

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  • 伟张
    ·2018-01-31
    紧跟自己的判断,不要盲目相信市场
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  • keepcalm
    ·2018-01-31
    “本网不保证其真实性和客观性、、、、”
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  • 时空下流浪
    ·2018-01-31
    K12课外辅导招生不及预期
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  • IcyIcy
    ·2018-01-31
    看好公司长期发展
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  • Neexio
    ·2018-01-31
    教育
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