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$迅雷(XNET)$

无论看多还是看空，都不是一成不变的。股票是中性的东西，本身并没有道德和罪恶可言，看多留给出看多的理由，看空就说说看空的理由，只要有理有据，就可以成为自己的判断依据。

迅雷这个公司值多少钱。 把迅雷现有资产和业务细分，公司的价值应该包括以下几个部分：

　　1) 净资产(净现金，重估的固定资产)：5.6-6.6亿美金(包括：净现金3.6亿美金，深圳房产保守估计税后2-3亿美金)

　　2) 现有p2p下载网络及用户价值：1亿美金(400万付费用户，大约1000-2000万美元的利润，因为处于下降趋势，给5-10倍市盈率)

　　3) 玩客云矿机硬件销售价值：1.5-3亿美金(假设总共销售500-1000万台玩客云，利润200元/台，总利润是1.5-3亿美金)

　　4) CDN网络价值：10-20亿美金(免费获得50-100T带宽，按照市场价50%提供给客户，按照30%利润率估算，一年利润估计大约1-2亿美金，给10倍市盈率估值)

　　5)玩客云网络潜在的云计算(或边缘计算、雾计算)、区块链整合行业版权潜力：0-100亿美金(假设500-1000万台玩客云在线) 第1、2项是公司原有的重估净资产和下载用户价值，第3、4项是10月份玩客云发行火爆后的新增价值，第5项是一个不确定性极大的风险投资价值。我们把思路理清楚，估值的结果是比较简单的：玩客云出来前，这个公司是一个烟蒂，价值大约在6-8亿美金，市场给了50%折价是因为公司在大量消耗现金，前景不明。玩客云出来后，不仅能让股价恢复到正常价值，还在此基础上增加了10-20亿美金的估值。公司未来最终能长到多大，能不能到100亿美金以上？取决于这个分布式网络的长期前景和团队的业务能力。

　　把以上5项加总，迅雷量化总估值为18-130亿美金，相当于每股价值在$27~$193区间。相对目前股价$13.1还有1-14倍的上升空间。 估值是判断公司的未来，但未来是不确定的。因此估值是判断，估值是艺术，估值是大部分的定性和小部分的定量。 我对迅雷估值跨度很大，$27-193。如此宽泛的估值区间原因在于第5点，就这个网络是否能做成云计算？这是个option value，因为现在这个业务处于非常早期阶段，存在极大的不确定性。如果做成了，仅这一项能到100亿美金以上，做不成就是0。因此，这是个0或者1的项目，所以如果能给第五项单独投资的话，这绝对是一个风险投资(VC)。

　　但是通过以上分析，我们可以看到，前四项的估值底线是很清晰的。就是说，就算第5项没做成，最差的情况(把前四项加起来)迅雷也值18亿美金，相当于每股27元的目标价。也就是说在最差的情况下，股价至少还能涨一倍。因此不要被股价的波动影响情绪，在目前股价买入或继续持有迅雷的安全边际是足够的。 最乐观的情况下的估值表面上听显得比较离谱，$193，就是说还能上涨14倍，这是所有的乐观假设公司都做到的情形。有球友发表长文认为迅雷有上涨10倍的机会，我是认同的。现在需要想的更加仔细一点，这个公司上涨10倍的概率有多大？ 每个单独的投资个体判断都不一样，综合在一起形成了市场的一致性预期。投资个体与市场一致性预期的差异决定了短期投资回报率，这也是投资的乐趣所在。短期投资者需要不停地打听其它投资人的预期，这样才能短期博弈。长期投资者是不用在乎短期的市场一致性预期在哪里的，因为他们看重的是公司的内在价值。 我们需要对各种不确定性做概率测算，进行风险定价，并最终确定这个标的在组合中的仓位，这个概率的测算其实非常主观。但如果我们能够增加一些细分客观分析也许能够适度增加主观判断的准确率，比如：

　　1)迅雷目前的团队怎么样？陈磊这个人和他的团队能做成事吗？ 2) 股东结构怎么样？股东会对他们做事有帮助吗？(雷军是这个公司实际控制人，间接持有接近40%的股份) 我个人对以上两点相对比较乐观，因为我对陈磊和雷军的能力、眼光和决心很有信心，所以我个人对公司估值偏向高端，对未来的投资回报率的预期也相对较高。

　　总结：虽然股价从低点涨了几倍上来，但是目前的市值也就刚刚恢复到公司的净现金、固定资产和老业务的价值(7-8亿美金)。玩客云的成功将至少能在目前价位再提供1-2倍的短期回报。长期是否能创造更高的股东价值，取决于陈磊和雷军的能力和运气，对此我们应该有信心，因为他们两个人是中国互联网界最优秀的创业者。股价短期波动大，是因为市场对迅雷玩客云新业务的知识匮乏和认知偏见造成的，因此如果基本面没有太多改变的情况下，每次下跌都是加仓的最佳时机。这只股票大概率能给投资者带来比较可观的回报。

　　最后善意地提醒一点：任何投资都有风险，控制好仓位，切忌贪婪。