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碳交易

国务院总理**7月7日主持召开国务院常务会议，会议指出，在试点基础上，于今年7月择时启动发电行业全国碳排放权交易市场上线交易。下一步还将稳步扩大行业覆盖范围，以市场机制控制和减少温室气体排放。

财联社7月13日讯，国务院新闻办公室于7月14日上午10时举行国务院政策例行吹风会，介绍启动全国碳排放权交易市场上线交易有关情况。

全国碳排放权交易启动在即，今日阿策和大家详细聊聊碳交易的前世今生及受益方向。

控制温室气体排放是碳交易的出发点，通过碳定价机制提高碳排放成本降低企业碳排放量是手段。碳定价的主要方法包括碳税和碳交易市场体系。后者是当前各国发力的重点。

碳市场建设的本质是为体现减排的合理生态价值。

目前全国碳交易市场由配额市场(强制市场)和CCER市场(自愿市场)组成，配额交易为主，CCER是重要补充。

CCER（国家核证自愿减排量）是指对我国境内可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的温室气体减排效果进行量化核证，并在国家温室气体自愿减排交易注册登记系统中登记的温室气体减排量。超额排放企业可通过在碳交易市场上购买CCERs抵消碳排放超额部分。

一个 CCER 项目的产生要经历六个阶段：项目识别、审定项目及申请备案、项目备案并登记、减排量备案、上市交易、注销。从项目公示开始到登记注销，CCER 项目与第三方机构的互动主要有出具审定报告、技术评估、核证报告等，最终一个项目会产生四个文件，分别是项目文件、审定报告、监测报告和核证报告。

CCER需求是实际碳排放与配额的差值,受到配额政策松紧的影响。当前碳市场仅纳入电力行业，按5%最大抵减比例测算，CCER最大需求约2.3亿吨，未来若化工、造纸等高耗能行业部纳入，CCER最大需求有望增长至4.22亿吨。

按照对碳减排的贡献方式，CCER可分为三类，分别是：

吸：即采用负碳技术将碳排放吸收利用，降低碳排放总量，例如林业碳汇项目、碳捕集和碳封存技术、填埋气发电项目等；

减：采用节能提效的技术减少生产生活中能源使用，从而降低碳排放量，例如余热发电和热电联产、资源回收利用项目等；

替：即利用新能源等途径替代传统能源，从而减少碳排放，例如风电、光伏等新能源项目替代火电。

CCER让高效能低排放的企业多了一笔外财，第一投资机会自然来自这笔财富的多寡。东吴证券测算表明CCER项目中填埋气资源化利润弹性最大、林业碳汇次之，具体情况如下：

01

填埋气资源化

度电减碳0.00578t CO2，30/60/100元碳价下度电增收0.17/0.35/0.58元，利润端弹性达101.77%/203.54%/339.23%。

2019年垃圾填埋场沼气发电渗透率仅12%拓展空间大，有机废弃物处置有望打开沼气利用蓝海。填埋气资源化项目每兆瓦时可实现减碳5-6 吨温室气体，按30元碳价测算单个项目利润有望翻倍。

百川畅银作为垃圾填埋气发电龙头，份额20%，预期弹性大。

02

林业碳汇

每亩储碳量0.90t CO2，30/60/100元碳价下每亩林增收27.00/54.00/90.00元，利润端弹性达66.73%/133.46%/222.43%。

岳阳林纸拥有近200万亩林业资源，积极开展碳汇业务；福建金森现有林地面积超80万亩，积极布局 CCER、PHCER、碳票等项目。

03

生物质利用

度电减碳0.00067t CO2，30/60/100元碳价下度电增收0.02/0.04/0.07元，利润端弹性达21.49%/42.99%/71.65%。

04

餐厨处置

单吨垃圾减碳0.58t CO2，30/60/100元碳价下单吨垃圾增收18.90/37.80/63.00元，利润端弹性达18.75%/37.50%/62.50%。

05

垃圾焚烧

度电减碳0.00132t CO2，30/60/100元碳价下度电增收0.039/0.079/0.132元，利润端弹性达12.01%/24.02%/34.84%。

垃圾焚烧行业刚性扩容，预计十四五期间行业稳步增长复合增速近11%，全国垃圾处理收费制度加快推进，垃圾处理费划转至税务部分征收，终端收费能力提升顺价逻辑加强。CCER贡献12%的利润弹性，通过碳交易市场化手段降低补贴依赖度，商业模式和现金流改善确定性增强。

相关标的：瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、伟明环保等。

CCER的另一投资机会来自于核查与监测市场。

国际上有两种主流的温室气体排放量核算方法—核算法和实际监测法。目前中国主要采用前者，欧美发达国家主要采用具有计量简便、数据收集高效以及人为干扰少等优点的实际监测法。

如美国环境保护署早在2007年就要求在役 25MW 以上的燃煤电厂和包括 25MW 以下的新建燃煤电厂都必须安装连续排放在线监测系统（CEMS，Continuous Emission Monitoring System），实现对 SO2、NOx和 CO2 气体排放的在线监测。

2018年，我国发改委开始布局CMES的应用研究；2021年1月，南方电网牵头制定的《火力发电企业二氧化碳排放在线监测技术要求》正式发布，填补了我国碳排放在线监测领域相关标准空白；2021年5月27日，国内首个电力行业碳排放精准计量系统在江苏上线，在国内率先应用实测法进行碳排放实时在线监测核算，预期不久也将向全国普及。

据华创证券测算，企业持有一套CEMS设备的成本大约在55万元人民币左右，到2025年，中国的二氧化碳在线监测市场的规模将会达到150-200亿元人民币，利润增量将会达到71亿元人民币，空间广阔。

相关标的：先河环保、雪迪龙、佳华科技、蓝盾光电等。

参考研报：

《中金公司-溯源碳交易本质，理解减排投资价值》

《招商证券-CCER：核心机制与收入测算》

《华创证券-碳定价机制回顾及碳交易市场机会挖掘》

《东吴证券-全国碳市场上线在即，填埋气资源化受益CCER弹性大》

《东吴证券-鉴他山之石，全国碳市场展望及减碳成本测算》

《国信证券-大势所趋，挖掘碳交易受益标的》

《华宝证券-CCER 价值分析（上）：林业碳汇全方位剖析》

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