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“膝盖斩”后的快手能抄底吗?从估值角度再谈科技股风险
@美股解毒师:
$快手-W(01024)$ IPO的“成功”几乎是互联网历史上的绝无仅有,以近4800亿港元的市值发行,居然还能当天大涨160%,直破万亿。 这个体量的公司要这样涨,要么就是投行估值出现严重错误,要么就是市场情绪完全痴狂。无论如何,以当前市场对互联网企业的忌惮,哪怕是字节跳动想要再获得这样的追捧也无法在两三年内实现。 对散户来说,能参与到快手IPO倒的确是件幸事,只不过,这半年快手的走势,完美地诠释了什么叫“零和游戏”—— 通过投机取巧取得的高估值,都是以牺牲未来投资者利益为前提的! 怎么说呢? 快手上市时,我们给大家分析过“快手的三个主要问题”,重复一下最主要的几个观点: 快手与抖音虽说是短视频双雄,但走得完全不是一个路子; 快手是商业构成中直播的比例很高,而直播有没有日暮西山不知道,但肯定过了黄金期; 广告将成为快手翻盘的关键,但如果因此投入过多,依然得不偿失; 但我们知道,广告这块业务谁不想多啃点,即便是腾讯以微信朋友圈来下注,依然没能达到效率最高。在直播带货这块,别说抖音的强力商业化措施,各大电商也非常努力地继招架,快手并没有把握一定能增大市场份额。 业务如果只是在预期内增长,估值哪能超预期增长? 以IPO时对2021-2022年业绩的预估,我们非常激进地预计了快手在2022年的业绩,并且认为可以达到830亿美元(6200亿港元)的估值 这6200亿港元估值的前提是: 2022年底达到45倍“市盈率”(同期的$腾讯控股(00700)$ 为30倍,$阿里巴巴(BABA)$ 25倍)。 可惜,这样的估值,在上市第一天就被无情捅穿!在触及情绪高点后,所有后续投资者都在为它买单。 为什么快手IPO前期估值能夸张得一塌糊涂?原因有几个: 压缩到极致的发行量。一般公司香港上市会发行1/4左右新股,用以保证流动性;大型公司比例低一些,但也有1/6左右。而快手却主动压缩至1/10不到。为什么呢?因为快手虽然亏损,但是不缺钱(现金流尚可),那你猜它上市更多的是为了什么? 排挤散户。在配售规则上竭尽所能倾向机构,造成散户无法参与到市场博弈中来。僧多粥少的后果就是大家抢货,因此上市后散户也不得不爆抢,人为地推高了股价。 将压缩流动性的事件归结在一个时间段,包括被纳入指数。 眼下,快手股价从最高的400港元“膝盖斩”至150港元,但整体市值依然还超过6200亿港元,从估值上来说,快手还需要1年半来消化这个业绩。 同时要保证市场给它这种互联网公司的估值倍数保持在45倍之高。 眼下,半年解禁期将至。在还未跌穿发行价之时,又有多少机构虎视眈眈准备起跑?机构跑完,又有多少员工等着发家致富在西二旗安家乐业? 快手的漫漫下跌路恐怕才刚刚开始。
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