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一、港股回暖，中资股配置来之不易的窗口期 港股上周有所回暖，如果以季度为窗口观察，恒指Q2已回到微涨态势，年初至今涨幅约为4.5%，恒生指数当前仍然处在历史偏高水平。全球虽然面临通胀上行，国债收益率上行等中期大概率事件，但市场亦普遍认为1-2个季度内，通胀不会触发各国主要央行货币政策的收缩。 往前看，即便未来货币政策拐点终将来到，但对港股来讲，如果是以通胀作为参考，考虑国内的通胀问题晚于货币、财政双宽松的海外发达国家，这意味着货币政策的拐点也有望滞后于欧美。单方面的利率问题，对权益的影响应该边际减弱。我们维持年初时的展望，一季度的强劲后，仍然看好年内恒指冲击历史最强水平。 二、港版“纳斯达克“迎来里程碑一站，逾百亿美元被动资金布局牵动市场 恒生指数公司上周五公布了各大指数季度检讨结果，随着诸多科技股纳入指数、还有之前的指标股权重的削弱，这个被认为是港股50年来最大的变革也算走出了里程碑的一步。根据恒生指数公司披露，截至2020年底，被动式追踪恒生指数系列的产品资产管理总值约为380亿美元，庞大的被动资金规模意味着指数调整将对行情带来较大积极影响。 2.1指数改革的主要看点及影响： 值得一提的是：一个多月前恒指公司曾公布一系列优化建议，也被市场看作有望循序分步实施。其中比较关键的改革主要涉及五个方面： 恒生指数的扩容目标：2022年中之前将成份股数量从目前的55只增加至80只。最终固定为100只。如果分阶段实施且循序渐进，意味着从现在至明年年中的五个季度每次将净增加约5只股票。 增加各行业的市值覆盖率，以更好反映市场全貌，例如金融股权重将会持续降低。调整后消费、医药和科技行业的覆盖度或将明显提升，成为最大赢家。 迅速纳入新股，将会覆盖更多互联网和医疗保健等新经济公司，对标港版“纳斯达克“；不过另一方面，这也意味着，在指数优化的过程中部分个股有调出风险。 维持香港公司成份股数量 对所有成份股采用8%权重上限，例如过去像腾讯、友邦、汇丰等超过8%的指标股权重本次已经下调。不排除追踪指数的资金可能因此撤出这些股票；另一方面，则利好$美团-W(03690)$ 和$阿里巴巴(BABA)$ 吸引资金流入，因为调整前二次上市和同股不同权公司的权重上限仅在5%。 2.2具体的成分股调整： 本次$恒生指数(HSI)$ 成份股数目由55只增加至58只，新加入的成分股包括$信义光能(00968)$ ，$比亚迪(002594)$ ，$碧桂园服务(06098)$ 。 $恒生科技指数(HSTECH)$ 成份股数目由现时31只重置至30只，新加入$汽车之家(ATHM)$、$哔哩哔哩-SW(09626)$；剔除$中兴通讯(00763)$ 、$鸿腾精密(06088)$ 、$祖龙娱乐(09990)$； $恒生国企(159960)$ 成份股数目由现时51只重置至50只，新加入$比亚迪(002594)$、$恒大物业(06666)$ ，剔除$粤海投资(00270)$ 、$中国联通(600050)$、$中国铁塔(00788)$ 。 恒生综合指数成份股数目由 502 只增加至 506 只，新加入的成分股包括$医渡科技(02158)$、$心通医疗-B(02160)$、$汽车之家-S(02518)$、$诺辉健康-B(06606)$ 。参考恒生新闻稿：《恒生指数有限公司宣布指数检讨结果》20210521 三、陆港通观察：金融、大消费仍然是陆股通配置主旋律，南向资金大幅回流中资股 从资金风格上看，陆港通资金基本延续了一季度时期的风格，保持对大消费、聚焦零售业务的金融公司的增持，比如净流入居前的公司依然为美的、贵州茅台、五粮液、东方财富、招商银行等。值得一提的是，港股通方面，业绩兑现压力缓解后，南向资金继续流入腾讯、美团、小米等商业壁垒稳固的头部科技企业。