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什么是双重回港？ 小鹏汽车此次港股上市为“双重主要上市”，也是继2018年百济神州双重上市后，首家在香港、美国两地上市的大型中概股。据悉，与其他港股“二次上市”的中概股暂时无法通过沪港通、深港通接入不同，小鹏汽车本次港股IPO将以“双重主要上市”方式回归港股，需要同时受到美国SEC以及香港SFC的监管，带来好处是可满足沪港通和深港通的接入条件，便于A股投资者借助港股通投资，活跃股票成交。 高速增长的电动车及自动驾驶市场 根据IHS Markit，中国的电动汽车行业将迎来高速增长，电动汽车的行业渗透率将从2020年的5%上升到2025年的16.5%，预计在2025年中国电动汽车销量为420万量。
资料来源：招股书 自动驾驶为电动车附带的亮点功能，而随着自动驾驶技术提升，电动车会越来越具有吸引力。根据HIS Markit预测，到2025年，国内L2，L3和L4的自动驾驶行业渗透率将分别达到30.4%，2.4%和1.5%，总渗透率达34.3%。届时，装配有L2，L3和L4的自动驾驶功能的汽车总销量预计达到约870万辆。 资料来源：招股书
小鹏2020年的销量为27,041辆，理想销量32,624辆，蔚来销量43,728辆, 特斯拉在国内的销量约为140,000辆。根据IHS Markit，2020年小鹏在中高端领域电动车的市场份额为6.6%，位列第4位置。 小鹏近几个季度销量数据如下：
来源：招股书，单位：辆 高效的产品研发周期 自2015年成立以来，已经累计发布3款主力车型G3, P7, P5, 一款改款车型P7翼限量版；小鹏计划在今年7约推出改款G3i，并计划在2022年推出全新SUV车型，为小鹏的第四款车型。 来源：招股书 其中P5为全球首款搭载激光雷达的量产智能电动车，预计在今年第四季度上市。 图：小鹏，来源：官网 充足的产能规划 根据招股书披露，小鹏的产能规划是非常充足的，总共加起来超过40万辆。 小鹏自有肇庆工厂产能10万量 合作工厂海马工厂产能15万量 规划的广州工厂产能10万量 规划的武汉工厂产能10万量 自动驾驶领域的领导者 根据最新的招股书，小鹏披露了以下数据： 截至今年3月，小鹏汽车自动驾驶研发人员约1000人 截至今年3月, XPILOT 3.0的购买并激活率超过20% 在2021年第一季度交付新车中，搭载XPILOT 2.5和XPILOT3.0的比例约为96% 在2021年3月，自动泊车功能的月均使用率约为 51% 在2021年3月，自适应巡航控制功能的月均使用率约为62% 在2021年3月，自动泊车功能在无人为干预下的成功完成率77% 截至今年5月，小鹏汽车通过OTA已累计为用户推送了23次重大版本更新，新增功能134项。 XPILOT 3.0主要功能：NGP自动领航辅助驾驶，停车场记忆泊车，亚米级高精定位系统。NGP自动领航辅助可以实现自动变道、超车，交通标识识别，高速驾驶时自动调节车速。其中停车场记忆泊车目前只在测试阶段，预计今年下半年正式推送。停车场记忆泊车功能可以使得用户绘制泊车路线，P7即可从起点，严丝合缝的沿停车路线入库。 而最新的小鹏P5搭载XPILOT 3.5，预计在2022年年初推送。XPILOT 3.5可以充分利用32个传感器+1组高精度定位单元（GNSS+IMU）的硬件优势，可以处理复杂的中国城市路况，NGP的适应范围也从之前XPILOT 3.0适应的高速公路拓展到城市道路。 小鹏自动驾驶迭代路线： 来源：招股书 财务表现： 我们可以看到，小鹏在最新一季度销量增长不明显，但是毛利润增长较大。根据招股书披露，毛利的增长主要由于单位成本下降，XPILOT 3.0的购买比例扩大，生产效率提升以及产品组合扩大等因素导致。 来源：招股书，单位百万人民币 来源：招股书，单位百万人民币 投资阵容： 根据最新招股书，主要投资人包括阿里巴巴，IDG, 五源资本，GGV等。其中阿里巴巴在上市前持股占比约为11.9%。 总结：在造车新势力当中，我们注意到小鹏研发效率相对较高，产能储备较充足，并且自动驾驶技术走在了前列。 根据招股书信息，目前小鹏自动驾驶研发团队1000人，我们看到目前小鹏的XPILOT 3.0的停车场记忆功能已经开启测试，同时下一代XPILOT 3.5也计划在明年年初上市，可以处理复杂的城市路况，以及城市内的NGP。未来的XPILOT 3.5是非常值得期待的。 自动驾驶会成为电动车的主要区别之一。在电池和电机越来越商品化的趋势下，我们看到电动车的动力性能并没有明显的区别。而自动驾驶的准确性、安全性会有在未来产生明显差异性。有先发优势者更容易积累数据和迭代算法，并不断提高精度，产生更大优势。 投资人也应一并关注风险与挑战，目前电动车行业竞争加剧，尤其是在15w-30w的区间，已经挤满了特斯拉，大众，小鹏，比亚迪，吉利的Zeekr，上汽等强有力的竞争对手，未来还会有来自小米，百度的竞争。行业竞争加剧可能会导致亏损时期的延长。但在另一方面，电池成本预计还会下降，会相应冲抵竞争对盈利的负面影响，根据Bloomberg NEF（BNEF）预测，2023年的电池成本约达到101美金/kwh，相对现在下降约20%，到2030年BNEF预测电池成本下降至$61/kwh。电池成本的下降也会带来一定盈利上升的空间。或许，当电池成本下降到一定程度之后，并伴随充电逐渐的便捷化，电动车已经可以取代燃油车，届时，新势力们将会面对非常广阔的市场空间。$小鹏汽车(XPEV)$