一文读懂小鹏双重回港上市
什么是双重回港?
小鹏汽车此次港股上市为“双重主要上市”,也是继2018年百济神州双重上市后,首家在香港、美国两地上市的大型中概股。据悉,与其他港股“二次上市”的中概股暂时无法通过沪港通、深港通接入不同,小鹏汽车本次港股IPO将以“双重主要上市”方式回归港股,需要同时受到美国SEC以及香港SFC的监管,带来好处是可满足沪港通和深港通的接入条件,便于A股投资者借助港股通投资,活跃股票成交。
高速增长的电动车及自动驾驶市场
根据IHS Markit,中国的电动汽车行业将迎来高速增长,电动汽车的行业渗透率将从2020年的5%上升到2025年的16.5%,预计在2025年中国电动汽车销量为420万量。自动驾驶为电动车的亮点功能,而随着自动驾驶技术提升,电动车会越来越具有吸引力。根据HIS Markit预测,到2025年,国内L2,L3和L4的自动驾驶行业渗透率将分别达到30.4%,2.4%和1.5%,总渗透率达34.3%。届时,装配有L2,L3和L4的自动驾驶功能的汽车总销量预计达到约870万辆。
小鹏2020年的销量为27,041辆,理想销量32,624辆,蔚来销量43,728辆, 特斯拉在国内的销量约为140,000辆。根据IHS Markit,2020年小鹏在中高端领域电动车的市场份额为6.6%,位列第4位置。
小鹏近几个季度销量数据如下:高效的产品研发周期
自2015年成立以来,已经累计发布3款主力车型G3, P7, P5, 一款改款车型P7翼限量版;小鹏计划在今年7约推出改款G3i,并计划在2022年推出全新SUV车型,为小鹏的第四款车型。其中P5为全球首款搭载激光雷达的量产智能电动车,预计在今年第四季度上市。
充足的产能规划
根据招股书披露,小鹏的产能规划是非常充足的,总共加起来超过40万辆。
- 小鹏自有肇庆工厂产能10万量
- 合作工厂海马工厂产能15万量
- 规划的广州工厂产能10万量
- 规划的武汉工厂产能10万量
自动驾驶领域的领导者
根据最新的招股书,小鹏披露了以下数据:
- 截至今年3月,小鹏汽车自动驾驶研发人员约1000人
- 截至今年3月, XPILOT 3.0的购买并激活率超过20%
- 在2021年第一季度交付新车中,搭载XPILOT 2.5和XPILOT3.0的比例约为96%
- 在2021年3月,自动泊车功能的月均使用率约为 51%
- 在2021年3月,自适应巡航控制功能的月均使用率约为62%
- 在2021年3月,自动泊车功能在无人为干预下的成功完成率77%
截至今年5月,小鹏汽车通过OTA已累计为用户推送了23次重大版本更新,新增功能134项。
XPILOT 3.0主要功能:NGP自动领航辅助驾驶,停车场记忆泊车,亚米级高精定位系统。NGP自动领航辅助可以实现自动变道、超车,交通标识识别,高速驾驶时自动调节车速。其中停车场记忆泊车目前只在测试阶段,预计今年下半年正式推送。停车场记忆泊车功能可以使得用户绘制泊车路线,P7即可从起点,严丝合缝的沿停车路线入库。
而最新的小鹏P5搭载XPILOT 3.5,预计在2022年年初推送。XPILOT 3.5可以充分利用32个传感器+1组高精度定位单元(GNSS+IMU)的硬件优势,可以处理复杂的中国城市路况,NGP的适应范围也从之前XPILOT 3.0适应的高速公路拓展到城市道路。
小鹏自动驾驶迭代路线:
财务表现:
我们可以看到,小鹏在最新一季度销量增长不明显,但是毛利润增长较大。根据招股书披露,毛利的增长主要由于单位成本下降,XPILOT 3.0的购买比例扩大,生产效率提升以及产品组合扩大等因素导致。
投资阵容:
根据最新招股书,主要投资人包括阿里巴巴,IDG, 五源资本,GGV等。其中阿里巴巴在上市前持股占比约为11.9%。
总结:在造车新势力当中,我们注意到小鹏研发效率相对较高,产能储备较充足,并且自动驾驶技术走在了前列。
根据招股书信息,目前小鹏自动驾驶研发团队1000人,我们看到目前小鹏的XPILOT 3.0的停车场记忆功能已经开启测试,同时下一代XPILOT 3.5也计划在明年年初上市,可以处理复杂的城市路况,以及城市内的NGP。未来的XPILOT 3.5是非常值得期待的。
自动驾驶会成为电动车的主要区别之一。在电池和电机越来越商品化的趋势下,我们看到电动车的动力性能并没有明显的区别。而自动驾驶的准确性、安全性会有在未来产生明显差异性。有先发优势者更容易积累数据和迭代算法,并不断提高精度,产生更大优势。
投资人也应一并关注风险与挑战,目前电动车行业竞争加剧,尤其是在15w-30w的区间,已经挤满了特斯拉,大众,小鹏,比亚迪,吉利的Zeekr,上汽等强有力的竞争对手,未来还会有来自小米,百度的竞争。行业竞争加剧可能会导致亏损时期的延长。但在另一方面,电池成本预计还会下降,会相应冲抵竞争对盈利的负面影响,根据Bloomberg NEF(BNEF)预测,2023年的电池成本约达到101美金/kwh,相对现在下降约20%,到2030年BNEF预测电池成本下降至$61/kwh。电池成本的下降也会带来一定盈利上升的空间。或许,当电池成本下降到一定程度之后,并伴随充电逐渐的便捷化,电动车已经可以取代燃油车,届时,新势力们将会面对非常广阔的市场空间。$小鹏汽车(XPEV)$
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