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拜登周五发布了上任以来首份完整预算案，这个总金额超过6万亿美元的预算报告涉及对恢复基础设施建设、扩大社会安全网、调整资本利得税等领域。对于这些领域的预算，市场此前已有预期，值得一提的是，这次预案拜登假设提高资本利得税的时间可回溯至2021年4月，这意味着，此举将防止富人为躲过加税而在年底之前迅速抛售资产，对市场反而是积极的。不过诸多还需要国会的通过。目前投资者也普遍认为这些信息，不足以促使美联储改变货币政策立场。

本周美股迎来交易短周，周一是阵亡将士纪念日，美股休市一日。回顾整个五月，美股市场大部分时间保持在4000-4200区域震荡$标普500(.SPX)$ ，初步兑现了我们四月底时在《警惕 5月波动魔咒，中期前景仍乐观》20210426中的判断。另一方面，得益于货币宽松、3月下旬正式开始实施的新一轮1.9万亿美元财政纾困，二季度的复工复产，美国金融市场流动性保持充裕，但QE减量的话题也依然是市场担忧的地方。

非农数据将成为投资者观察QE减量预期的重中之重

周内重中之重在于周五公布的美国5月份非农就业报告，由于4月非农意外“爆冷”，市场对5月非农关注度较高。市场预计这次公布的5月非农就业人口将增加60万人，失业率将从6.1%下降至5.9%，薪资年率将从0.3%增加至1.6%。整体预期比较乐观。比较重要的在于，由于美联储更加关注劳动力市场，5月非农的成色将影响美联储缩减QE的时间点。

市场也在担心，如果数据表现良好，比如就业数据复超预期复苏（开始迈向充分就业），工资增速超预期上涨（迈向充分就业的同时，又出现过热的迹象，增加通胀压力），这种情形下，美联储可能按照过去一个月所反复讨论的，在经济数据表现良好后，安排在FOMC上开始讨论削减QE的计划。眼下，临近的两个FOMC窗口分别是6月15日和7月27日。相反，如果表现不佳，削减QE的预期又将得到缓解。值得注意的是非农数据本身就存在较大的波动性，单月的波动也很难作为充分参考，美联储此前也表示，就业市场需要数月的观察，来确定复苏的持续性。

基于此，我们认为美联储开始讨论QE减量的窗口最早也会在下半年；不过目前市场上，以彭博为首的机构普遍预期美联储将在整个2021年保持资产购买步伐不变，除此之外，近期也有少数架构，像摩根士丹利则认为，美联储年底前就会开始减少购债。正如我们在《距离美联储QE减量的理想时期还有多久？》20210524中谈到，考虑到，历史上 QE削减前会有明确沟通，从市场一致预期和就业市场充分修复的角度，我们认为四季度可能会是美联储购债规模预期变化的一个更好的观察窗口期，也可能是市场最能接受的时期。

$标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$