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回顾近两年的在线教育

国内网络的普及，智能手机的普及，生活水平的提高，中产对下一代教育的焦虑，让在线教育从2016就开始发展，形成一个风口。每年国内有1.9亿的学生，只有1000多万的人上过网课，市场空间巨大。2020年疫情爆发，学生无法到学校上课，在线教育迎来一个发展契机，营收增速迅猛，正价课人次增长迅猛，本来可以有个丰收年。资本的介入，让在线教育本来开启了广告大战，营销费用激增，在线教育行业开始内卷。三季报出来，多家上市公司出现大幅亏损。

2021年1月份中纪委关注到在线教育行业的问题，一篇资本漩涡下的在线教育，点名批评了几家头部企业。央视下架了在线教育广告。

4月25日，据北京市市场监管局消息，因价格违法、虚假宣传等行为，跟谁学、学而思、新东方在线、高思四家在线教育头部机构，被顶格罚款50万元。

我觉得政策的来的正是时候，对在线教育的健康发展有利，在线教育发展初期，过于粗旷，很多不合规的地方。比如一些培训机构的幼儿英语的学费每年的涨价，而且9个月一个学年，虽说一些高收入家庭，不在乎这些支出，但高额的学费确实是一大笔开销。去年下半年的广告大战，同样是让在线教育内卷的厉害，资本投入的钱，从学生那赚来的钱，全部来打广告，而不是提高教学质量，培养优秀教师，发展技术实力。如果赚了很多钱，拿来打广告，无可厚非，关键亏着钱，这么烧钱，如果一直烧下去，不能速战速决，很可能出现共享单车的覆辙。所以政策的出台，让这些乱象能够回归正常。

跟谁学一波三折

跟谁学的股价，最能说明这个问题，一季报还盈利9000万，二季报开始亏损，三季报更是亏损7个亿，全年亏损14个亿，股价二季度创新高到140，三季报一出，立马腰斩再腰斩，最低到40多。一份由赢转亏的季报，胜过浑水公司等做空机构的多次做空报告。后来的剧情让人匪夷所思，本来华尔街精英应该看到更谁学是被低估了，但却被散户逼空了，股价在三周内创出年内新高149。

然而年后，中概股开始从高位回撤，跟谁学从高位回撤到100附近，政策收紧，让投资者看空跟谁学，Bill Hwang掌控的私募基金崩盘，导致更谁学股价雪崩，迅速腰斩，最低下探到23。跟谁学市值由最高值下跌了2000亿，波动真是太大，市销率从17到5，已无再下跌空间。

持股跟谁学，没有一个好的心态，是不行的。

管理层动作

跟谁学的陈向东，发布公告自筹资金5000万美元回购股票。

好未来，2021年4月19日，TAL董事会批准了一项股票回购计划，根据该计划，公司可以在未来12个月内回购不超过10亿美元的公司普通股。

我的几个判断

此次政策落地，给头部企业定格处罚，线下培训也开始有序恢复，可谓是利空出尽。

一 此次下跌给价值投资者一个很好的上车机会。

二 政策利好头部企业，影响中型企业。

三 在线教育上市企业回归合理估值

四 基本面未受影响，未来将健康持续增长，由亏转盈可期。