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中国化工产业景气已进入底部区域向上修复通道，建议继续加仓化工行业龙头公司：

2019年以来，宏观经济趋弱预期下化工行业进入景气下行周期，中国化工产品价格指数由2018年5800点的高位下跌。2020年初，新冠肺炎疫情全球蔓延，化工产品景气跌至历史底部。随着下游需求修复，化工产品价格指数逐步从2020年3月份的3300点底部回升。供需向好下，当前化工产品价格已经从周期底部迎来明显修复，但部分产品低于历史中枢，甚至依旧位于历史价格区间的后10%。展望未来，当前位置下我们认为对于化工品价格趋势将继续延续向好态势，随着下游需求复苏，化工品价格修复动能将得到持续，整体产品价格向上的概率高于向下概率。

供需入手把握周期，顺应趋势拥抱成长，把握2021年化工行业走势：

（1）需求端：以史鉴今，全球宽松背景下，化工品下游需求复苏有望持续。回顾金融危机时期，国内化工品下游需求在政策刺激下复苏。此时此刻，全球经济刺激计划再达顶峰，2020年Q2以来全球化工品下游需求稳步复苏，参考金融危机时期的恢复节奏，预计化工品下游需求复苏有望持续。

（2）供给端：全球化企资本开支减缓，国内安环监管趋严背景下，疫情冲击或加速产能向龙头集中。疫情导致全球化企资本支出减少，国内化企扩张加速分化，扩张产能进一步向大规模企业集中。长远看，国内安环监管趋严将加剧行业马太效应，资本开支将持续向头部企业集聚，而疫情冲击或将加速这一进程，预计未来行业产能扩张较后金融危机时期更有序。

（3）产业变化大趋势：关注产业变革新趋势与贸易不确定性增加背景下国内可进口替代的产业新机遇。近年来以美国为主导的“逆全球化”蠢蠢欲动，贸易不确定性增加背景下，国内部分进口依存度较高的关键材料有望迎来国产替代加速的发展机遇。另一方面，当前国内化工品下游部分行业正值消费升级、产业更迭大趋势，产业链相关化工品成长空间广阔。

此外，龙头企业历经近年竞争与扩张，生产成本已处于行业中较低区位，在产品价格较低位置仍有较为丰厚盈利，随着龙头企业话语权的进一步提升，常态ROE水平当高于以往且波动减弱，估值吸引力凸显。

21Q1主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比3.69%（季度环比-0.07 pcts），全A股基础化工自由流通市值占比4.43%（季度环比+0.36pcts）。当前基础化工行业重仓持股比例虽然较前期有所提升，但仍为低配，且处于近十年相对较低配置，建议继续买入化工龙头公司。

五类主线着手，把握2021年化工行业投资机会：（1）中长线继续锁定产业格局重塑的关键力量：具备一体化、规模化、低成本优势的行业领先企业：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等大炼化标的。（2）需求修复下，把握竞争格局出众的化工品周期反转机遇：把握产品需求持续复苏、行业集中度较高且扩产有序的细分化工子行业的周期反转机遇，如MDI、染料、己二腈等。（3）关注供需改善下产品盈利修复，优选兼具成长的子行业龙头。关注当下价格/价差超跌、行业内多数企业处亏损的化工品盈利迎修复。（4）国内粮食等农作物涨价，原油价格修复，有望刺激农化等产品需求。农药：农药产品赛道加剧分化，强者恒强；化肥：单质肥（尿素、磷肥）和复合肥供给格局改善；粘胶：行业周期底部，棉花价格促供给格局改善。（5）消费升级与进口替代下，精细化工品与新材料成长空间广阔：添加剂（代糖、饲用添加剂）、尾气催化材料、半导体材料、锂电材料、光伏材料、OLED等显示材料等。

重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、恒力石化、荣盛石化、联化科技、金禾实业、龙蟒佰利、新和成、国瓷材料、华峰氨纶、新洋丰、利尔化学、桐昆股份、卫星石化、雅克科技、福斯特、新宙邦等。

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子行业观点更新

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▪ 中国化工品价格指数（CCPI）：本周CCPI较上周下跌0.3%，较上月同期下跌0.3%，年内涨幅为21.7%，较去年同期上涨53.9%。

▪ 本周涨幅较大的产品：三聚氰胺(四川)，26.2%；气化焦（山西），13.8%；醋酐(华鲁)，12.5%；醋酸(华东)，9.9%；焦炭(河北)，9.8%。

▪ 本周跌幅较大的产品：浆料(干法,华东)，-15.1%；基础油(150SN,东北)， -11.8%；腈纶短纤(1.5D,38毫米)，-11.3%；PBAT(康辉石化），-10.3%；环氧树脂(E51,华东)，-9.1%。

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近期观点

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▪ 聚氨酯：当前全球MDI装置已进入传统的检修期，根据百川资讯，当前欧洲亨斯曼（47万吨）MDI装置推迟重启时间到5月份（该装置于3月份开始检修）、日本东曹南阳（20万吨）MDI装置、陶氏美国装置因原料紧张停车；此外，由于原料纯苯供应紧张，韩国巴斯夫停车检修、韩国锦湖降负运行；后续上海联恒二期（24万吨）将于5月中旬进行检修，MDI供给或将趋于紧张。需求方面，当前MDI下游冰箱需求延续前期景气；3月以来，北方建筑等下游因原材料价格高位复工复产推迟，导致短期内需求有所减弱，价格出现下滑，预计后续随着北方工程开工率提升，MDI需求将继续向好，盈利有望迎来走高。重点推荐万华化学。

▪ 煤化工：当前主要产品价差已经从历史底部区域逐步修复，行业盈利有望随着下游国内与海外需求修复进一步改善。从最新产品-原料价差来看，公司产品如甲醇、乙二醇、己二酸-原材料（烟煤/纯苯）价差分别位于19.4%、13.2%和9.2%的历史分位，DMF与醋酸-原材料（烟煤）价差分别位于73.4%和100.0%的历史分位，大部分产品较前期历史底部分位有所回升，部分产品已回升至中枢上方位置，盈利修复逻辑逐步验证。重点推荐国内煤化工龙头企业华鲁恒升。

▪ 农药/化肥：海内外农作物价格持续走高，或拉动农药、化肥等农资需求。截至4月25日，中农立华原药价格指数为111.88点，周环比上涨1.22%，月环比上涨0.74%。农药重点推荐扬农化工、联化科技、利尔化学、广信股份；化肥重点推荐新洋丰。

▪ 化纤：当前涤纶长丝、粘胶短纤等产品价格/价差处历史较低分位区域，以涤纶长丝POY为例，当前价格/价差分别处于22.6%和23.4%的历史分位，未来随着化纤下游需求继续修复，有望进一步加速产品价格与价差的修复。重点关注桐昆股份、三友化工。

▪ 新材料：尾气催化材料：“国六”排放标准分阶段执行，沸石等相关产品有望持续放量。半导体材料：靶材、CMP抛光垫、高端光刻胶等半导体材料对外依存度高达90%以上，贸易不确定性和产业升级加速国产化。OLED材料：OLED在手机端与大尺寸电视渗透率提升，带动上游材料需求。光伏材料：十四五规划非化石能源消费占一次能源比重进一步提升，下游光伏装机或迎增长，驱动光伏新材料需求。锂电材料：汽车电动化趋势已成，动力电池材料有望迎来爆发。重点关注OLED和环保材料领先企业万润股份、半导体材料平台型公司雅克科技、光伏胶膜全球龙头福斯特、动力电池电解液龙头新宙邦、正极材料龙头当升科技。

▪ 添加剂：代糖未来需求增长空间广阔，主要来自于三方面：（1）消费习惯改变、健康理念推广带来的需求自然增长；（2）成本、政策引导、健康问题日益严重等推动替代蔗糖等传统食糖创造的需求；（3）因成本、安全、味道等，代替糖精、甜蜜素等老一代甜味剂产生的需求。重点推荐金禾实业等。

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行业新闻

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国家统计局公布4月制造业PMI，中物联公布4月化工行业PMI。4月中国制造业PMI为51.1%（月环比-0.8pcts），节后企业生产延续景气，但力度有所减弱。具体来看，（1）生产指数和新订单指数分别为52.2%和52.0%（月环比分别-1.7pcts和-1.6pctts），表明供需两端继续回暖，但增速低于上月。（2）新出口订单指数和进口指数分别为50.4%和50.6%（月环比分别-0.8pcts和-0.5pcts），制造业外贸业务继续增长。（3）主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为66.9%和57.3%（月环比分别-2.5pcts和-2.5pcts），受国际大宗商品价格持续高位运行等影响，原材料与产品价格指数继续维持在较高水平。（4）大、中、小型企业PMI分别为51.7%、50.3%和50.8%，不同规模企业PMI均保持在景气区间。

4月中国化工行业PMI（CCPMI）为53.79%（月环比+1.41pcts），随着各国经济向好，化工行业金三银四到来，本月化工市场气氛活跃度有所上升，CCPMI指数在荣枯线上方小幅上升。从18个分项指数来看，有6个指数环比上升，其中采购量指标涨幅超过10pcts，达到13.83pcts；有6个指数有所下降，其中购进价格指标下跌5.13%；6个指数与上月持平。

原油

OPEC+维持逐步增产政策，欧美经济恢复，国际原油价格上涨。供给方面， 欧佩克及其减产同盟国部长级会议于4月27日举行，会议表示截至2021年3月，减产协议总体履行率为115％。同时，会议决定继续履行上月会议通过的的逐步增产政策根据协议的产量，5月份的产量在4385.3万桶的基础上整体减产655万桶，6月份减产量调整到620万桶，7月份调整到575.9万桶。此外，沙特的100万桶/日的额外减产也将从五月份开始逐渐缩减减产量。OPEC+增产政策的延续表明未来三个月的原油产量将有序小幅增加，增加量低于市场预期，有力提振国际原油市场。需求方面，受益于美国的经济刺激政策和疫情的缓解，高盛预计美国的经济形式将显著好转，预计在第二季度美国GDP增速将高达10.5%。同时，高盛预计英国经济也将修复，预计今年英国的GDP增速为7.8%。市场预期欧美国家的经济恢复将支撑原油需求增长。截至4月30日，本周WTI期货结算价上涨2.3%至63.58美元/桶；Brent期货结算价上涨1.7%至67.25美元/桶。

截至4月23日当周美国商业原油库存环比增加9万桶至4.93亿桶，美国战略原油库存6.34亿桶，环比减少144.9万桶，汽油库增加172.4万桶，馏分油库存减少334.2万桶；4月23日当周美国原油产量为1090万桶/日，环比减少10万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1501.8万桶，环比增加25.3万桶/日，毛加工量1548.7万桶/日，环比增加6.3万桶/日，炼厂开工率为85.4%，环比增加0.4%。贝克休斯油服数据显示截至4月30日当周，美国活跃石油钻井数为342台，环比减少1台。

聚氨酯

▪ 聚合MDI：本周聚合MDI（华东）价格跌1300元/吨至18000元/吨，周环比-6.74%。

▪ 纯MDI：本周纯MDI(华东)价格跌250元/吨至21750元/吨，周环比-1.14%。

▪ 聚醚：CASE聚醚220/210（华东）价格涨1300元/吨至20100元/吨，周环比+1.52%；硬泡聚醚（华东）价格涨300元/吨至15550元/吨，周环比+1.97%；软泡聚醚（华东）价格涨750元/吨至18700元/吨，周环比+4.18%；高回弹聚醚330N（华东）价格涨50元/吨至19550元/吨，周环比+0.26%。

▪ TDI：本周TDI（华东）价格跌650元/吨至14500元/吨，周环比-4.29%。

万华化学公布5月MDI挂牌价，主流厂商MDI挂牌价均有不同程度下调。本周万华化学、亨斯曼、巴斯夫公布2021年5月中国地区MDI挂牌价。万华化学聚合MDI分销市场挂牌价22000元/吨（环比-3500元/吨），直销市场挂牌价22000元/吨（环比-3500元/吨）；纯MDI挂牌价23000元/吨（环比-5000元/吨）。根据百川资讯，上海亨斯迈5月聚合MDI对分销市场挂牌价格为22500元/吨（环比-5500元/吨），4月份结算价19300元/吨（环比-4700元/吨）；上海巴斯夫4月聚合MDI挂牌价22000元/吨（环比-4000元/吨），4月份结算价19500元/吨（环比-4500元/吨）。

2021年5月主流厂商MDI挂牌价继续下调，基于挂牌价的作用，我们认为本次调价依然是为了挂牌价与市场价格靠近，更好地发挥MDI挂牌价对市场价格的指引作用。春节后MDI受北美寒潮影响供给趋紧，价格快速上涨，因此主流厂商3月MDI挂牌价顺应市场趋势上调至28000元/吨。3月以来，由于多个化工品价格处于较高水平，北方的建筑等MDI下游领域成本上升、盈利下滑，导致其节后复工复产较为缓慢，MDI市场价有所回调。当前聚合MDI市场价格与主流厂商3月份的挂牌价差价达到约8000-10000元/吨，较4月份挂牌价亦有5000-7000元/吨的差价。而根据我们推测，两者差距过大可能导致挂牌价对市场价格的指引作用减弱，因此主流厂商的5月挂牌价继续下调，往市场价格靠近。展望后续，我们认为后续随着下游北方工程等领域开工率提升带动需求向好，MDI盈利有望迎来提升。

农药化肥

▪农药：近日，农业农村部印发《农作物病虫害专业化防治服务管理办法》，自2021年5月1日起施行，原农业部发布的《农作物病虫害专业化统防统治管理办法》同时废止。《办法》明确了农业农村主管部门对农作物病虫害专业化防治服务的监管职责；县级植保机构应当对专业化防治服务组织建档立卡动态管理；通过公平竞争择优原则向具备条件的专业化防治服务组织购买服务等内容。本周国内大部分原药价格稳定：麦草畏、敌草隆、吡啶、多菌灵、草铵膦、邻硝基氯化苯、乙腈、氯乙酸价格维持7.60、3.80、1.95、4.20、18.25、1.12、2.05、0.79万元/吨。甘氨酸、草甘膦价格上涨1.2%、2.8%至1.75、3.65万元/吨。CCMP、双氧水、功夫酸、高效氯氟氰菊酯价格下跌5.3%、9.1%、2.8%、1.1%至9.00、0.10、17.50、17.80万元/吨。

下游需求旺盛，双甘膦与草甘膦价格走高。需求方面，当前草甘膦市场需求良好，生产商在手订单充足，根据百川资讯，生产商订单已排至21年8月，草甘膦企业出货顺利。供给方面，当前草甘膦企业维持高负荷生产，生产量稳定。原料方面，受到下游草甘膦需求旺盛的提振，中间体双甘膦需求向好。当前在产双甘膦企业均以订单生产为主，市场现货较少，价格上涨。本周双甘膦（98%，华东）价格上涨6.8%至17250元/吨；草甘膦（华东）价格上涨2.8%至36500元/吨，草甘膦IDA法价差上涨5.8%至18120元/吨。

▪化肥行业：氮肥方面，尿素（山东）报2160元/吨（较上周下跌40元/吨）。磷肥方面，磷酸一铵(江苏，55%粉)报2620元/吨（较上周持平），磷酸二铵（长三角，64%）报3100元/吨（较上周持平）。钾肥方面，氯化钾（青海，60%粉)报2420元/吨（较上周上涨70元/吨），复合肥（湖北-45%CL）报2100元/吨（较上周持平）。

国内氯化钾价格上涨。供应方面，根据百川资讯，前期青海盐湖钾肥装置检修，氯化钾产量下降。虽然当前盐湖钾肥装置已经恢复正常生产，但是厂家库存量较少，国产氯化钾现货紧俏。同时港口进口货源不足，新货源需待五一假期后到港。需求方面，下游复合肥企业按需备货。在供应不足的情况下，国内钾肥价格上涨。挂牌价方面，本周青海盐湖五月份钾肥产品上调70元/吨。市场价方面，本周氯化钾（60%粉，青海）价格上涨3.0%至2420元/吨；氯化钾（温哥华）价格下跌0.7%至279美元/吨。

饲料添加剂

▪ 蛋氨酸：本周山东固体蛋氨酸价格跌0.80元/千克至21.00元/千克，周环比-3.67%；山东液体蛋氨酸价格涨0.50元/千克至18.25元/千克，周环比+2.82%。

▪ 三氯蔗糖：本周三氯蔗糖价格维持20万元/吨。

▪ 安赛蜜：本周安赛蜜（华东）价格维持5.85万元/吨。

▪ 维生素：本周VA、VH价格下跌。

VA：本周VA价格跌4.29%至335元/kg。

VE：本周VE价格维持77.5元/kg。

VH：本周VH价格跌3.45%至70.0元/kg。

天然气（LNG）

五一假期临近下游工业需求下降，LNG价格环比下跌。原料气成本方面，本周中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.78元/立方米，周环比下降0.1元/立方米。供应方面，截至4月29日，LNG液化工厂开工率为59%，周环比下降2个百分点。需求方面，五一小长假临近，下游。工业需求下降，本周中国LNG出厂价格为3130元/吨，周环比下跌90元/吨。

C1合成气

本周合成气产品中，主要涨价品种为三聚氰胺（四川）、醋酐（华鲁），主要跌价品种为乙二醇（华东）、尿素（山东）。

▪三聚氰胺：本周三聚氰胺（四川）价格涨26.17%至13500元/吨。供应方面，周内华鲁恒升及四川玉龙装置停车检修，当前已经恢复开工；山东舜天装置维持检修，此外山西丰喜的两套装置于4月29日停车。本周三聚氰胺开工率为69.26%，环比上升3.0pcts。需求方面，行业出口订单旺盛，部分三聚氰胺企业出口订单可发至6月份。内需方面，下游企业按需采购，国内需求良好。由于海外需求向好，叠加国内装置检修，市场供应紧张，三聚氰胺价格上涨。

醋酸产业链延续涨势。供应方面，根据百川与隆众资讯，本周江苏索普三期装置（60万吨，占比全国产能6.35%）发生故障，河南顺达醋酸装置（40万吨，占比全国产能4.23%）仍未重启，醋酸行业开工率环比下降约6.5pcts至75.43%。当前醋酸厂家货源优先交付合约及下游工厂，供给紧张局面延续。需求方面，临近五一假期，下游行业节前采买备货，醋酸市场货源供应偏紧。由于醋酸供应紧张，价格上涨，对下游产品成本形成支撑，醋酸产业链多个产品价格延续涨势。本周醋酸价格上涨9.9%至8350元/吨；醋酸-甲醇价差上涨11.7%至6978元/吨。下游方面，醋酐（华鲁）价格上涨12.5%至12600元/吨，醋酸乙酯（华东）价格上涨5.4%至9800元/吨，醋酸丁酯（华东）价格上涨4.7%至13300元/吨。

供需紧张，丁辛醇价格继续上涨。需求方面，根据百川资讯，正丁醇下游整体开工率上升，丙烯酸丁酯、醋酸丁酯、DBP等领域五一假期前适量补库，对正丁醇需求量有所提升。辛醇主要下游增塑剂（DOP和DOTP）亦进行五一假期前补货，对辛醇维持刚需采购。

供给方面，本周齐鲁石化于4月27日开始检修，正丁醇行业开工率为89.02%，环比下降0.39pcts；辛醇行业开工率88.35%，环比下降2.05%，行业开工率均处于较高位置，供给进一步收紧。后续山东利华益存检修计划，预计供给将进一步趋于紧张。本周丁辛醇价格继续上涨，正丁醇（华东）上涨0.8%至13250元/吨；异辛醇（华东）上涨2.1%至14550元/吨，异辛醇-丙烯价差上涨10.9%至8170元/吨。

氯碱

▪ 纯碱：轻质纯碱华东地区市场价格维持不变为1730元/吨，重质纯碱华东地区市场价维持不变为1900元/吨。据隆众资讯，本周纯碱开工率84.40%，环比下降0.12pcts。需求方面，下游企业谨慎补充库存，下游需求平淡。

环保限产致电石供给不足，电石价格上涨。供应方面，因包头及鄂尔多斯地区的电石装置生产不稳定，同时乌兰察布地区的限产政策收紧，限产进一步加剧，电石供应继续下降。根据隆众资讯，本周电石行业开工率为86.07%，环比下降0.22pcts。需求方面，五一小长假将至，下游备货积极性提高。下游需求旺盛，而电石行业生产不稳定叠加部分地区限产，电石供应紧张。本周电石价格上涨。本周电石（西北）价格上涨8.7%至4576元/吨。

需求向好，PVC价格走高。供应方面，根据隆众资讯，受限于原料电石供应不足，本周电石法PVC开工率环比下降0.94pcts至81.32%；乙烯法开工率79.23%，环比下降2.22pcts；PVC行业整体开工率为80.90%，环比下降1.20pcts。需求方面，PVC下游产品处于传统的需求旺季，需求较好。本周PVC价格维持高位，其中PVC（乙烯法，长三角）价格上涨0.8%至9525元/吨；PVC（电石法，长三角）价格下跌0.1%至9045元/吨。PVC乙烯法价差上涨0.6%至4683元/吨；PVC电石法价差下跌27.6%至1502元/吨。

化纤

PX价格上涨，PTA-PX价差缩窄。截至4月30日，PTA（华东）价格为 4750元/吨，环比上周上涨225元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为93.7%，周环比下跌0.4个百分点。供应方面，根据4月23日中纤网数据，福建佳龙装置60万吨装置2019年8月2日停车检修，年内未有明确重启时间；蓬威石化90万吨装置3月10日停车检修，延期重启；天津石化45万吨装置4月17日停车检修，延期重启；扬子石化2#35万吨装置11月3日停车检修，重启时间未定；汉邦石化1#70万吨装置5月10日停车检修，延期重启；汉邦石化2#220万吨装置1月7日起停车检修；上海石化40万吨装置2月20日停车，计划检修三个月；华彬石化140万吨装置3月6日停车，延期重启；中泰化学120万吨装置3月7日停车，重启时间待定；华南一厂3#125万吨装置3月19日停车检修，已于4月20日正式重启；川化能投100万吨装置4月1日停车检修，现延期重启；新凤鸣1#220万吨装置4月13日停车检修，现延期至5月重启；乌石化9.6万吨装置4月14日停车检修，计划检修2周；恒力石化1#120万吨装置4月10日减产至5成运行，4月19日起降负停车。本周PTA检修产能约1270万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4408万吨，在产产能开工率为98.63%。截至4月30日中纤网数据显示PTA流通环节库存为217.5万吨，周环比增加12.6万吨。本周PTA价格上涨，PTA-PX价差扩大至548元/吨，较上周五增加83元/吨。

涤丝促销延续，产销率进一步上升。供应方面，本周涤纶长丝行业开工率为86.5%，周环比上升0.4pcts。需求方面，涤丝厂家延续降价促销策略，节前下游纺企在优惠价格下采购活跃，促行业产销率提高，本周江浙主流大厂平均产销在120-140%左右，周环比上升20个百分点。中纤网数据显示，截至4月30日，涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为25、8和17天，分别较上周减少1、2和2天。截至4月30日，DTY、POY和FDY价格分别为8900、7475和7575元/吨，较上周分别下跌50、75和125元/吨。DTY、POY和FDY原材料价差分别缩窄至3215、1790和1890元/吨，较上周五分别减少204、229和279元/吨。

▪ 粘胶：本周粘胶1.5D，38毫米规格市场价格维持14200元/吨。

▪ 氨纶：本周氨纶40D规格市场价格维持63000元/吨。

氟化工

▪ 萤石：华东地区萤石（湿粉）价格下跌1.9%为2600元/吨。

▪ 无水氢氟酸：无水氢氟酸（华东）价格下跌2.9%至9400元/吨。

▪ 制冷剂供给紧张，R125、R134a价格延续涨势。

R125：上游方面，原材料四氯乙烯货源紧俏、价格持续上涨，对R125成本支撑强劲。供给方面，由于原料四氯乙烯供给紧张，国内R125开工受限，其中江苏梅兰装置停车检修，巨化股份装置9成负荷运行，广东乳源东阳光两套装置四成负荷运行，三美化工6成负荷运行。需求方面，国内企业产品出口热情高涨，受到反倾销政策的影响，国内厂家在窗口期加紧出口，可供内销的货源较少。当前R125出口订单较多，目前在产厂家均以交付前期订单和出口订单为主。本周R125（浙江）价格上涨2.6%至29250元/吨。

R134a：供应方面，中化太仓3.5万吨装置维持检修，山东东岳1.5万吨装置目前七成左右运行；淄博飞源新建2万吨装置目前开工低位，乳源东阳光1.5万吨装置五成运行，本周R134供应延续紧张。需求方面，出口订单平稳，下游车厂需求稳定。本周R134a价格继续上涨3.2%至24500元/吨。

橡胶

▪ 轮胎：本周部分工厂为缓解库存压力及规避高成本风险，在月底提前检修，开工率下降。本周半钢胎厂家样本开工率为70.06%，环比下跌2.61pcts，同比上涨 19.56pcts；全钢胎样本开工率为74.78%，环比下跌1.35pcts，同比上涨14.19pcts。

▪ 炭黑：炭黑（山东N330）报7300元/吨，较上周持平；煤焦油（华东）报3500元/吨，较上周上涨98元/吨；炭黑-煤焦油价差报1875元/吨，较上周下跌152元/吨。

材料

▪ 有机硅：本周甲基环氧硅烷DMC华东市场价格报28000元/吨，较上周下跌1000元/吨。生胶华东市场价格报29500元/吨，较上周下跌1000元/吨。

▪ 玻纤：本周无碱池窑粗纱市场主流产品价格较上周无变化。当前主流产品无碱（2400tex）直接纱市场价格维持在6150元/吨。

▪ 染料：分散黑(ECT300%,华东)价格较维持不变为25元/公斤，活性黑(WNN200%,华东)价格维持不变为22元/公斤。

钛精矿价格继续走高，多家钛白粉企业货紧封盘。钛精矿方面，本周在环保检查持续影响钛矿干选厂开工，钛中矿产出数量不足导致钛精矿的产量受限。当前钛精矿库存维持低位，矿商以发老订单为主，供给持续紧张，本周钛精矿价格继续上涨，钛精矿(四川攀钢)价格2550元/吨，周环比上涨6.3%。

钛白粉方面，根据百川资讯，由于环保巡回检查覆盖面积较广，本周云南、四川、山东、广西等地区钛白粉企业开工率受到不同程度影响，行业开工率在高位下滑4.97pcts。需求方面，当前国内钛白粉企业出口待发订单数量较大，现货供应紧张。根据隆众资讯，本周创大玉兔化工周内发涨价函，上调1000元/吨。市场价方面，钛白粉(金红石型,华东)为21000元/吨，周环比持平；金红石型钛白粉-钛精矿价差收窄2.4%至14880元/吨；钛白粉(锐钛型,华东)为19000元/吨，周环比上涨5.6%；氯化法钛白粉(CR-501,锦州)为24000元/吨，周环比上涨9.1%。

风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险。