社区

我在等待秦港股份（HK.03369）发布三季度吞吐量公告。今晚见到了。

真是重大利好。2017年三季度吞吐量同比加速回升，净利润有望接近2015年，2018年有望超越历史最高点。

2017年三季度吞吐量同比增幅29.6%，中报同比增幅24.58%，收入、净利润持续同比增幅有望超过400%。这个结论我心里早就有数了。因为，大秦铁路每月都会公布上月的运输量，同比都有二三十个百分点的增长，9月份同比增幅25.85%。

港口类公司固定资产投入巨大，意味着折旧等固定成本占比较高，大宗干散货物类港口的机械化、自动化程度更高，人员工资等成本刚性大，都可归入固定成本。该类港口，吞吐量在盈亏平衡点之上时，吞吐量的增减变化会数倍地放大净利润的同比变化幅度；秦港股份更是特别，吞吐量的增幅对净利润影响更甚，也即正向弹性系数远高于负向的。见附图一。

附图一，告诉我们，吞吐量下降一个百分点，净利润大致会下降四五个百分点；吞吐量增加一个百分点，净利润大致会增加十几个百分点。

附图二的业绩数据关系图，也说明这一点。可喜的是，第三季度合计吞度量的增幅大于煤炭的增幅，说明铁矿石等放量了。

那么，未来的增长呢？一是靠需求的回升，二靠新的码头的建成投产。

2018年的增长主要来自目前的在建工程，即黄骅港综合港区、黄骅港矿石一期工程、曹妃甸煤码头二期工程，2017年中报时，工程量已分别完成88%、85%、91%，总投资近70亿元，约占公司非流动资产的50%，2017年竣工投产是大概率事件。

因此，2018年的增长有望保持50%以上的幅度。

增长仅是是一方面。

秦港股份（HK.03369）还有一个股息率10%至15%的大红包。2016年披露，因公开发行A股，2016年分红延迟到2017年一并分配。

秦港股份（HK.03369）动态市盈率约15倍，2017年报后会降至六七倍，与招商局港口（HK.00144）约有50%的估值差距；另外，秦港股份分红一向较大方，2017年还有特大礼包，投资价值凸显，看好其一倍的上涨空间。