社区

在云计算企业一片萎靡之际，腾讯2022Q2财报，再次给行业一记暴击：2022Q2季度，腾讯云企业服务收入，同比负增长。往前翻阿里 Q2财报，也是类似：云计算收入增速下滑至10%，创历年新低；经营利润率也再次转正为负。云计算一直被认为是未来的发展方向、互联网企业的“第二增长曲线”，如今怎么成了这副样子？是云计算行业被错判了吗？貌似也不是。就在国内云厂商哀鸿遍野之时，国外云厂商AWS、微软云、谷歌云却稳步高速增长：同期的营收增速高达33%、20%、36%。要知道，在2021年前，亚马逊们的营收增速，在阿里云面前就是“弟弟”；就连彼时占比不太高的腾讯云，其增速也和亚马逊不相上下。然而，从2021年开始，高增长的阿里云、腾讯云却开始一路下滑到如今这步田地。国内云计算行业，到底怎么了？一、客户结构转变后，还能去哪里掘金？“增长放缓是多方面因素共同作用的结果，包括宏观经济活动放缓、互联网大客户收入下降、中国互联网客户需求疲软。”2022Q2电话会议上，阿里高管对收入增速不佳如此解释道。事实上，不只阿里云，国内众多云厂商来自互联网企业云服务的营收权重，都很大。数据显示，阿里云截至2021年底，互联网行业客户收入占比为48%。据腾讯2022Q1电话会议：云业务的营收50%来自其他互联网公司，40%来自金融和制造业等传统企业及政府部门。如此客户结构，在互联网行业景气度周期中，当然是乘风而起。然而2020年之后，一方面，互联网自身增长红利见顶。另一方面，监管趋严，在线教育、游戏等用云大户领域，或多或少被按住。这样一来，云厂商的增长自然也同步受影响。看到这种情况，不少投资人难免心生芥蒂。比如，有人评价腾讯云准备用企业微信、腾讯会议等PaaS、SaaS层的优势走差异化路线称：指望它拉动腾讯重拾增长，不现实。但腾讯自己显然不这么想，两个月前的腾讯智慧能源发布会上，相关高管表示：“企业微信、

和之前直播预计的走势吻合，黄金在1800上方走势挣扎，随后展开回落之旅。在跟随风险资产（美股）的情况下，市场预计将去寻求次低点，随后针对反弹次高点和次低点的方向性选择，将决定今年剩余时间的趋势走向。黄金在美国7月CPI数据冲高之后，连续多个交易日下跌。短短几天又重新回到了长期交投下轨1750附近。此处以及1728构成的支撑区域还是值得留意和观察进展的。多头要保留住长线机会的话，则需要构建年内的次低点。随后再冲破1825才可以王者归来。当前一个比较不利的局面还是在于资产属性一直在和美股绑定，而没有发挥出一点避险资产的特色。考虑到美元的必然强势，如果保持现有的两者负相关性，那大概率会见到跌破去年低位的结果。一旦1670附近的低点被打穿，那留给黄金的下行空间会进一步打开，类似于今年白银跌破21之后的走势。基本面上的担忧主要来自于美联储加息。不过一方面年内以及2023年的加息空间预期已经十分有限，另外一方面金价和美债收益率的关系并不那么牢固。更重要的是，每次加息之后，只要美股反弹，黄金也会走高。所以货币政策其实不足为虑。再回到刚才讲的绑定美元问题上。从今年过去8个月的走势来看，黄金唯一的高光时刻是在俄罗斯乌克兰局势刚刚出现的那段时间。避险光环发挥作用的时候，黄金和美元一起成为了避风港。从这个思路出发，下半年新的地缘话题或者欧洲局势恶化，或有机会给黄金提供上涨的新燃料。如果一切平静如现在，那最佳的结果可能也只是横盘震荡罢了。需要注意的是，金银比在三周的回调之后，上周又重新走高，开始接近6月份的高点。黄金下跌，白银跌更多的情况通常出现在熊市。换句话说，金银比越高，贵金属的前景越不理想，我们就越不能去抄底或者过早的配置多单。这个指标至少要回到85之下（比较理想是82之下），才能暗示黄金白银调整完毕。我们目前在黄金上没有指向性的看法，策略和仓位也在等待市场更加明朗之后才会选择重新入场。长线

两天前$Sea Ltd(SE)$ 公布了Q2财报，大跌了14%，也算是比较出乎意料。毕竟大部分投资者对这个财报季的成长公司的期待都下调了一些。而且以Sea的业务来说，除了游戏业务下降的趋势稍快了一些（但也是因为线下恢复的原因），其他电商业务以及相关的支付业务在东南亚和巴西的进展都比较顺利。游戏业务即使出现的滑坡，也没有改变其主要IP在市场上的坚挺地位。所以，这两天进行抛售的投资者，显然是比较心急的那批，想吃热豆腐自然就跑去其他票了。Sea因为有不少这些风险偏好很高、调仓快的投资者，股价波动也相对激烈一些。即便连跌两天，目前Sea的股价还是在过去三个月波动的范围内。有投资者会担心跌破前低。我觉得最强的支撑还是在于公司本身的价值。因此在Q2财报之后，有必要简单地做个估值。Sea的三快主要业务：游戏Garena、电商Shopee、金融SeaMoney，所处的行业周期不同，业务差异也较大，因此适用的估值方式也不一样。Garena游戏的盈利，一直给Sea带来现金流。采用利润倍数的估值相对合适。不管是拿港股的腾讯，还是美股的暴雪来做基准，EBITDA的利润倍数都在15倍以上。考虑到宏观环境变化，已经FreeFire之后跟进的爆款游戏还未出现，以非常保守的2023年8倍EBITDA来对游戏部分估值。Shopee电商业务原本也是更适合用利润倍数，奈何目前Shopee还在成长期未盈利，因此无非就两种方法。1. 要么拿2025年后的盈利预期倒推回2022；2.要么拿收入倍数作参考。前者最大的问题是太具前瞻性，且3年时间未必能有翻天覆地的利润结构变化，而后者的问题就是误差太大。所以，不妨用毛利率倍数来估值。行业标杆的$亚马逊(AMZN)$ 、

我叫张三（非本人），这是我炒美股的故事，2019年10月的一天，我有一个好朋友，炒了多年股票，那一天我请他洗了个澡，吃个饭。他以前帮我炒过股，赚了很多钱。这次呢？又谈起了股票。 他告诉我，不能白白让我请他吃饭，他给我物色了一个好股票，叫lyft，于是我就汇进了5万人民币，大概当时约8000美金，买进了几百股lyft，故事就此开始了。刚开始，lyft涨势很好，没过多久就涨到了6万多人民币，等于说赚了1万多块钱。可是悲伤的事情就此发生。2020年发生了一件生活的大事，疫情来了， 嘉华年邮**跌，刚好lyft又是疫情概念股，于是在劫难逃。以每天跌百分之20的速度下滑。$Lyft, Inc.(LYFT)$ 我束手无策，问计于我的好朋友。我的好朋友也焦头烂额，不知所措。告诉我只能忍受，我也不知道咋办了。只能默默忍受，终于有一天纳斯达克三个四个熔断以后，迎来了大反弹日，我很兴奋。终于摆脱了折磨，那几天我上班都没有了力气，一看见纳斯达克又重新暴涨，当天直接精神都振奋了。本来晚上的时候，媳妇老嫌弃我哀声叹气，那一天反弹的时候，媳妇都说，我耐力都比以前好了。这时候我的好朋友，老同学又一次又跟我说：他又帮我看好了一支股。这支股票叫fvrr，是帮人做任务的，我问他有没有前途，他告诉我前途大大的。他已经买了不少。$Fiverr International Ltd.(FVRR)$ 于是我就把lyft卖掉，以每股30多的价格买进了fvrr。不可思议的事情就发生了。fvrr买进去以后大涨，没过多久就涨到了80，当时我心想终于快回本了。回本我就不玩了。可是

$亚马逊(AMZN)$ 今天出现了总额为500多万的跨式大单：$AMZN 20220916 130.0 PUT$ & $AMZN 20220916 130.0 CALL$这套大单的盈亏平衡点是：$130(行权价)+13.95(call价格)+1.5(put价格)=$145.45也就是说如果亚马逊在9月16日能涨到145.45以上，这个跨式策略就可以盈利。也就是说亚马逊在接下来的一个月只要涨2%就可以了，是不是跟之前特斯拉涨4%就能盈利的跨式大单有异曲同工之妙？可以预期接下来一个月走势非常平坦了。想超过大盘收益率方法一是低吸高抛，不过想来比较麻烦。方法二就是利用横盘好好赚取期权的时间价值，定时sell put即可，简单省事： 标的代码 年化收益 到期日 行权价 权利金 $TSLA 20220826 800.0 PUT$ 8% 2022/8/26 800 1.95

CPI落地大盘趋势平稳，外加昨天感冒就停更了一期。但是今天一看异动榜，隐隐的感觉有哪里不对：$苹果(AAPL)$ 为什么多了1800万的put？$AAPL 20221216 170.0 PUT$期权到期日是12月16日，行权价是170，以当前苹果169的价格来看，算是一个价内put。虽然说苹果目前趋势达到了阶段性顶部，但也不至于看空的如此彻底吧？有没有可能是sell put呢？也不排除这种可能性，但这就意味着下半年股市非常牛，170是苹果下半年的低点，或者之后较长时间维持横盘震荡。具体是哪种结果也不着急下判断，根据经验这种大单一般都是延时引爆，即使苹果转变趋势开始下跌，也是几天之后的事情了。可以在此期间慢慢思考观察以及处理仓位，时间很充裕。关于另外一个盘前爆点，5家中概国企宣布从美国退市，叠加阿里去香港双重上市的消息，让人浮想联翩。不过我认为中概股批量回归上市大概率是利好港股的，要不然不会有人针对$中国大盘股ETF-iShares(FXI)$ 提前布局买入400万的call了：$FXI 20221118 30.0 CALL$大概就这样吧，大家周末愉快！

央企退市，民营中概股不退市，双方大概率达成一致了。事儿不大，对资本市场的冲击有限，做好自己就行。焦虑可以理解，不听不信不传谣，带节奏的都得提防着点。$中石油(PTR)$ $阿里巴巴(BABA)$ $腾讯控股(00700)$ 都说四家央企要退市了，要从美股润了。以上是老刘头周五晚上给我的微信留言。好吧，事实上是五家，不过没有关系。这个月某团共享单车月卡涨价了，我上下班都蹭的老刘头的青桔，出于伟大的革命友谊，咱高低得给他好好说道说道嘛，您说是不是这个理？坊间的看法，普遍代表这三类的担忧。一是最直接的影响，中概股会不会全面退市？中字头老大哥带头润，民企们不得表态跟上啊？二是这往后资本市场的走向，现在怎么说的都有，甚至还有说要去北交所上市的（证监会：？）后面到底怎么看？最后，此事事关央企，兹事体大，必然有国家意志和重大信号。咱老百姓也闹不懂，就担心万一，俩大国的博弈正酣，这一下是不是以后关系更加紧张，最后剑拔弩张，一发不可收拾动起手来了？简单点，上答案。（1）中概股退市问题，大概率有了解决方案，没事了。在中概股中，四家在美股的市值排名，还算靠前，但是比重不大。美股对央企国企的估值，没有科技股给的高。这四家的大本营是A股。既然没有得到合理的待遇，那就顺水推舟，战略性撤退，为科技股留下战斗的空间。退市这事，投资界和科技界是高度关注，大佬们也纷纷亮明了观点。投资界大佬朱啸虎是这么看的：退市的核心争议是审计底稿。因为这几家的业务事