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sokoon0121

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- sokoon0121sokoon0121
  ·2022-01-02
  Nmmkk
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- sokoon0121sokoon0121
  ·2022-01-02
  .
  乘风破浪不只“蔚小理”，2022年新造车厮杀再升级
  “我简直完全不明白，现在大家为什么还买油车？”年底的NIO Day上，李斌说。两年前或许没有人能想到，2019年还是“最惨”之人的李斌，在2021年有了公然吐槽燃油车的底气。如果说2020年是电动车告
  乘风破浪不只“蔚小理”，2022年新造车厮杀再升级
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- sokoon0121sokoon0121
  ·2022-01-02
  ...
  非常抱歉，此主贴已删除
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- sokoon0121sokoon0121
  ·2022-01-01
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  2022：宏观大年的三条政策主线和资产配置逻辑
  摘要2022年是宏观大年。2021年底市场对于2022年中国经济增长的预期存在显著分歧，我们预计2022年宏观层面的因素对市场的影响将显著加大，这种影响的核心矛盾在于2022年国内的宏观政策能否有效对
  2022：宏观大年的三条政策主线和资产配置逻辑
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- sokoon0121sokoon0121
  ·2021-12-29
  Hummm
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- sokoon0121sokoon0121
  ·2021-12-29
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  1天买入3530亿美元！投资者为何大量买入美股看跌期权？
  散户也学聪明了？
  1天买入3530亿美元！投资者为何大量买入美股看跌期权？
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- sokoon0121sokoon0121
  ·2021-12-27
  。
  腾讯减持京东的反垄断深层内涵
  这种事情是第一次，但不会是最后一次。
  腾讯减持京东的反垄断深层内涵
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- sokoon0121sokoon0121
  ·2021-12-22
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  到期日逼近！高企的恐慌指数意味着什么？
  周三将是VIX期货和期权的到期日，与上个月相比，当前市场对未来的波动率押注高了不止一点半点。 SpotGamma指出，市场正以更高的VIX结构进入VIX的到期日。与11月相比，当前的VIX期限结构更
  到期日逼近！高企的恐慌指数意味着什么？
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- sokoon0121sokoon0121
  ·2021-12-21
  Hummmmmm
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- sokoon0121sokoon0121
  ·2021-12-20
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  前瞻：美光科技、耐克财报来袭！美股平安夜休市
  财经数据方面：中国贷款市场报价利率（LPR）出炉、美国当周初请失业金人数、11月PCE物价指数年率。事件方面：圣诞节假期来临，周五港交所上午开市，下午休市，美股全天休市；澳洲联储公布12月货币
  前瞻：美光科技、耐克财报来袭！美股平安夜休市
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href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>携手吉利以整车制造商的身份进军汽车行业，小米也宣布将投入100亿美元造车；到了年底，自游家、轻橙时代、盒子汽车等新面孔集体杀出，华为也发布首款鸿蒙汽车AITO问界M5。行业未来竞争格局再添新悬念。</p><p>回顾过去一年，电动车赛道发生了哪些重要的事情？2022年，行业又将如何发展？</p><p><b>换位更频繁，竞争更激烈</b></p><p>2021年，电动车行业一个非常明显的变化是：行业格局变得更难预测了。</p><p>作为“蔚小理”当中最先成立，以及最早实现量产的企业，蔚来此前一直延续其先发优势，无论是上市节奏、品牌影响，还是产品交付，长期占据新势力头把交椅的位置。</p><p>但在2021年夏天，老大的地位开始出现了松动。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28334b38e432da6fe3d2c58560e8541f\" tg-width=\"1468\" tg-height=\"750\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>首先是7月，在理想和小鹏交付量双双突破8000辆的情况下，蔚来当月交付量仅为7931辆，屈居第三。</p><p>此后，因为马来西亚、南京等地的疫情影响，导致蔚来个别零部件供应受限，其8月交付量出现大滑坡仅为5880辆，排名掉出前三。根据蔚来内部测算，疫情影响了8月大约2000到3000辆的产量。</p><p>连续压抑两个月后，9月蔚来终于强势归来，以10628的交付量力压小鹏，重回新势力交付榜首。</p><p>不过，因为芯片供应短缺的影响，理想却在这个月出现了“掉队”的情况，该月交付量仅为7094辆，不及哪吒排名第四。</p><p>仅仅一个季度，“蔚小理”的名次就经历了几番易位。</p><p>进入四季度后，得益于G3i和P5的交付，小鹏开始登上新势力榜单头名，9-12月的交付量都突破了万辆，其中11月、12月的交付量更是达到了15613和16000辆，超过同期的理想和蔚来。2021年，小鹏全年共交付98155辆，距离年销10万辆只有一步之遥。</p><p>2021年，除了“蔚小理”的头部厮杀，腰部新势力也展现了颠覆行业格局的潜力。例如零跑汽车，一年前还名不见经传，今年就迅速挤入了榜单前列。12月，其销量环比增长近4成，达到7807辆，开始逼近第一梯队。</p><p>哪吒汽车表现更为惊艳，年初时其交付量还仅为2000多辆，到10月时就突破了8000辆，该月排名第二仅次于小鹏。随后的11月、12月其交付量连续突破1万大关，开始和“蔚小理”谈笑风生。</p><p>相比哪吒和零跑的崛起，威马则在2021年陷入了沉寂。1-6月交付量分别为2040辆、1006辆、2503辆、3027辆、3082辆和4007辆，到了下半年情况也没有太多好转，9-11月的交付量都在5000辆附近徘徊。过往“四小龙”之一的威马汽车，如今已跌出头部阵营，落入了第二梯队。</p><p>行业格局频繁变动，与此同时，市场竞争也更趋激烈。“蔚小理”曾经泾渭分明的价格区间，在2021年也被逐渐打破。</p><p>李斌曾在今年8月的财报电话会议中，确认蔚来已经建立了核心团队，向<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>对标进军大众市场。“我们希望有产品能够以比特斯拉更低的价格，提供更好的产品和服务。”李斌说。</p><p>从高端着手的蔚来，一直缺乏一款能真正点燃市场的爆款产品，放低身段、降低价格成为放量的必然选择。此前有消息称，蔚来计划推出子品牌，产品售价预计在15-25万元之间。</p><p>年底，蔚来的子品牌尚未发布，在NIO Day上，另一款新车ET5亮相了。这款定位中型<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>轿跑的车型，补贴前起售价32.8万元，如果采用BaaS方案，补贴前起售价仅为25.8万元。这一价格已经进入了小鹏P7的势力范围。</p><p>不过在ET5亮相前，小鹏也早有新品推出。在11月的广州车展上，小鹏推出了全新智能旗舰SUV G9，性能配置都有诸多亮点，坊间猜测其价格或在30万元。有消息称，这款车将在2022年三季度启动交付。</p><p>单靠理想ONE打天下的<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>，也在下半年公布了新车规划，第二款车型理想X01仍为SUV，且继续采用增程式技术方案，将在2022年二季度亮相、三季度交付。</p><p><b>猛砸研发，大兴土木</b></p><p>有无新车亮相、每月交付数据好坏，直接体现着一家车企的“脸面”，往往能引起更多注意，也带来更多谈资。相比之下，车企在研发投入、充电设施铺设等方面的表现，常常不太为人关注。</p><p>但事实上，这往往才是属于秀肌肉的部分，反映着一个企业的真实成色。在这些方面，2021年，“蔚小理”都投入了不菲资金。</p><p>研发投入方面，财报显示，理想Q3研发费用为8.9亿元，较Q2的6.5亿元增长36%。要知道理想在Q2时就已经大幅提高了研发费用，该季度6.5亿元的研发支出较Q1增加近3成。</p><p>蔚来的Q3研发费用接近12亿元，较Q2增长35%。一向以智能化面孔示人的小鹏则可以用激进来形容，Q3研发费用高达12.6亿元，较Q2增加46.4%。</p><p>研发人员的扩充，以及对新产品的研发投入，是“蔚小理”投入剧增的重要原因。</p><p>“我们预计在2021年年底，研发人员数量大概会超过之前的1倍。”早在今年3月，何小鹏就透露小鹏今年的研发支出将大幅提高，着重加强其自动化相关能力。</p><p>2020年全年小鹏的研发费用总计17.26亿元，今年截至Q3，其研发支出已超26亿元。在Q3的电话会议上，何小鹏表示，公司研发团队人数已超过4000，较2020年底增加超过100%。</p><p>其扩充研发团队的计划已经实现。</p><p>相比小鹏规划的40亿元研发支出，蔚来计划投入的资金还要更多，在Q2财报的电话会议上李斌就曾表示，2021年蔚来在研发上的投入将在50亿元左右。此外，和小鹏一样，蔚来也预计，到2021年底研发团队的规模翻倍。</p><p>截至Q3，蔚来一共投入研发资金为27.6亿元，距离50亿元的计划还有较大差距。不过李斌在财报会议中表示，蔚来今年公司研发人员数量增加了一倍，Q4将会看到研发投入的快速增长。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f0117d7f1b98d139b77b55b7957548e\" tg-width=\"800\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>何小鹏、李斌、李想来源：何小鹏<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a></p><p>“蔚小理”在门店、充电站等方面的布局也在加速。</p><p>截至Q3，小鹏的实体销售网络覆盖95个城市，共计271间门店，较Q2继续提升。特别是对充电设施的布局，财报显示，其超级充电站已扩展至439座，覆盖121个城市，较Q2的231座和覆盖65个城市几乎翻倍式扩张。</p><p>理想的动作也不慢，其零售店从Q2的97家增长至Q3的153家，维修中心也从167个增加至223个。完成在港股的上市后，沈亚楠曾透露，到今年年底理想将会建成超过200家直营中心。按照目前的速度，Q4完成指标不在话下。</p><p>2021年，蔚来一面强化线下渠道的直营模式，逐渐将合作伙伴开的NIO Space转成直营，一面大兴土木。</p><p>Q3蔚来新增“牛屋”4家，蔚来空间39家。充电设施方面，蔚来仅在Q3就新建了217座换电站，175座超充站以及目的地充电站159 座。根据蔚来最新数据，2021年，共新增505座超充站，359座目的地充电站，605座换电站。</p><p>增强渠道和充电网络，一方面能够解决用户的历程焦虑，打消买电车的顾虑，同时还能强化品牌信任、展示实力，某种程度上来说，甚至比眼下多卖几台车的优先级还要高。</p><p>不过，随着交付情况越来越好，产能成为制约“蔚小理”奔跑的直接障碍，提升产能迫在眉睫。</p><p>今年10月，蔚来对江淮合肥工厂的生产线进行了改造，导致当月交付再次出现下滑。改造一方面是为了保证ET7的按时交付，另一反面就是为了增加产能。改造完成后，江淮工厂的年产能提升至24万辆，通过增加班次等方式还能提高到30万辆。</p><p>年底，理想的北京工厂也有新消息传出。一份环评资料显示，该工厂年产能10万辆，预计将于 2023 年正式建成投产。</p><p>“蔚小理”当中，小鹏布局产能的动作最频繁。</p><p>“未来<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>将会继续在成都加大投资，布局更多项目落户成都，落户锦江。”今年7月，何小鹏在一次座谈会上承诺。</p><p>业内纷纷猜测，这是小鹏第四座工厂落地成都的信号。不久前的4月，其第三家工厂才刚刚落地武汉，该项目占地约1500亩，规划产能10万辆。算上已投产的肇庆工厂，以及2022年建成投产的广州智造基地，小鹏手里将有4座工厂。</p><p><b>众多新玩家搅局</b></p><p>2021年将近尾声，电动车赛道又迎来一个小高潮。12月15日，曾经的天才少年李一男，正式加入造车行列。</p><p>李一男的光辉履历不用赘述，他早先曾在华为，后来加入百度，此后又创立<a href=\"https://laohu8.com/S/NIU\">小牛电动</a>。牛创新能源已是他连续成功之后的再创业，不缺资金，不缺人脉，更不缺经验。</p><p>新品牌“自游家”亮相当天，在谈及造车经历时，他表示，“我们 2018年11月份就开始做了，我们在整个过程中，没有一天偷懒，也没有一天缺过钱。”</p><p>牛创目前已完成5亿美元的A轮融资，投资方包括COATUE和IDG资本等机构。团队也初具规模，人数接近1000人，主要为研发人员。工厂方面，其常州工厂由原大乘工厂改造而来，整体设计年产能达18万辆，初期单班产能也有6万辆。</p><p>其首款产品为自游家NV，定位于中大型5座高端SUV，规划有增程和纯电两个动力版本。该产品将在2022年上半年上市并开启预定，9月正式交付，比小鹏G9更早。届时自游家NV、理想ONE、理想X01、小鹏G9以及蔚来的ES6，将一起擦出怎样的火花？值得期待。</p><p>再三表态不造车的华为，也在年底拿出了首款鸿蒙汽车AITO问界M5，并玩起了性价比战术。在发布会现场余承东表示，该产品对标的是百万豪车的性能和体验，但价格只有一半甚至更低。据华为介绍，这款车的起售价为25万元，明年2月底开始交付。</p><p>此外，包括轻橙时代、盒子汽车等新势力也都在年底亮相。</p><p>企查查显示，轻橙时代成立于今年6月，在9月刚刚获得天使轮投资。成立时间虽短，但其造车进展却令人咋舌。在11月的广州车展上，轻橙时代不仅亮相了首款代号为VC的准量产车，并发布了EEZI STEP 1.0技术平台。</p><p>相比于喧嚣的C端纯电市场，盒子汽车选择了一条相对安静的道路，To B。其亮相时间和自游家选在了同一天，首秀当天即发布了两款新车型BM-400和BM-600，这两款车型都聚焦于B端市场，量产时间分别在2023年和2024年。</p><p>除了年末扎堆亮相的这几家，今年年初，百度、小米也纷纷加入造车。一年过去，进展如何？</p><p>12月27日，李彦宏在百度AI开发者大会上表示，集度的首款概念车将在2022年上半年公布，首款汽车<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>2023年量产交付。小米造车的情况则相对不太明朗，11月底才有消息爆出，小米汽车将在北京经开区落户，并在北京自建工厂，分两期建设年产能30万辆的整车工厂，2024年实现首车量产。</p><p>这些都还是新势力，经历了几年的转型阵痛后，2021年，传统车企的节奏也明显加快。</p><p>东风旗下岚图首款量产车岚图FREE开启交付；长安发布阿维塔品牌，并亮相首款产品E11；上汽旗下智己其首款车型智己L7，首批200台Beta体验版下线。</p><p>年底，奔驰拿出纯电时代的里程碑之作，基于EVA纯电平台的EQS，起售价超过百万元，2022年初上市销售；丰田则上演了一出大戏，一口气亮相15款纯电车型，涵盖SUV、MPV、轿车等多种车型。</p><p>对比来看，<a href=\"https://laohu8.com/S/00708\">恒大汽车</a>9款新车连发的壮举，似乎也让人更加容易理解了。全天候科技从恒大汽车内部员工处获悉，其中恒驰5首车已于12月30日下线，并将于明年上市。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/260f4af80e6b4317d4aae61d85f15ffc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"438\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>恒驰5下线来源：“不二车探”微博</p><p><b>新造车大戏延续</b></p><p>新能源汽车的普及正在加速。根据中汽协数据，1-11月新能源汽车累计销量299万辆，同比增长166.8%，累计销量渗透率提升至12.7%。</p><p>2022年，其规模还将大幅增长，平安证券预计，2022年国内新能源汽车销量将达到510万辆，同比增长50%。市场红利还在逐步释放，这也是行业如此热闹的原因。</p><p>在行业高景气的背景下，即便经历了疫情停产、缺芯、缺电等不利因素，2021年“蔚小理”的表现依然可以用乘风破浪来形容。</p><p>伴随着诸多重磅“武器”亮相，2022年，“蔚小理”此前安稳发育的默契势必将被打破，进入对手腹地展开厮杀。未来的座次、格局，可能就将在这一年见分晓。</p><p>传统车企自然也不容忽视，新品牌扎堆、新车型轮番轰炸、多款车型将量产交付，2022年，可以预见新能源行业一片红海。</p><p>不过在风光背后，行业依然有不容忽视的问题。例如，今年年中蔚来因为一次NOP(领航辅助驾驶功能)事故，陷入舆论旋涡，并且引发了一场关于自动驾驶语义的大讨论。</p><p>此次事故后，“蔚小理”很少再强调自动驾驶系统有多“自动”，更多提到的字眼是“辅助”“智能”等。何小鹏则直言，智能辅助驾驶不是自动驾驶，“人机共驾将是很长一段时间的必然选择。”</p><p>2021年，“蔚小理”的研发投入持续加码，未来是否会在自动驾驶方面带来惊喜？这可能是2022年的又一出大戏。</p><p></p></body></html>","source":"qthkj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>乘风破浪不只“蔚小理”，2022年新造车厮杀再升级</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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Day上，李斌说。两年前或许没有人能想到，2019年还是“最惨”之人的李斌，在2021年有了公然吐槽燃油车的底气。如果说2020年是电动车告别寒冬，逐渐回暖的一年，那么2021年，则是行业二次爆发的里程碑。这一年，“蔚小理”在交付量上都有了翻倍增长，全年销量都逼近10万辆。2021年，蔚来、理想、小鹏分别交付91429辆、90491辆和...</p>\n\n<a href=\"http://stock.eastmoney.com/a/202201012234130674_0.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8f0117d7f1b98d139b77b55b7957548e","relate_stocks":{"BK4555":"新能源车","BK1539":"汽车股","BK4509":"腾讯概念","NIO":"蔚来","BK1588":"回港中概股","BK4526":"热门中概股","BK1119":"汽车制造商","BK1587":"次新股","BK4551":"寇图资本持仓","09868":"小鹏汽车-W","BK4505":"高瓴资本持仓","BK4504":"桥水持仓","BK4099":"汽车制造商","XPEV":"小鹏汽车","BK4548":"巴美列捷福持仓","BK4532":"文艺复兴科技持仓","BK1575":"同股不同权","BK4531":"中概回港概念","BK4534":"瑞士信贷持仓"},"source_url":"http://stock.eastmoney.com/a/202201012234130674_0.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2200444638","content_text":"“我简直完全不明白，现在大家为什么还买油车？”年底的NIO Day上，李斌说。两年前或许没有人能想到，2019年还是“最惨”之人的李斌，在2021年有了公然吐槽燃油车的底气。如果说2020年是电动车告别寒冬，逐渐回暖的一年，那么2021年，则是行业二次爆发的里程碑。这一年，“蔚小理”在交付量上都有了翻倍增长，全年销量都逼近10万辆。2021年，蔚来、理想、小鹏分别交付91429辆、90491辆和98155辆，小鹏拔得头筹。其中12月，三家销量再次全部破万，小鹏甚至达到了16000辆。哪吒、零跑也有大幅增长，12月分别交付10127辆和7807辆，全年累计交付分别为69674辆和43121辆。销量增长的同时，“蔚小理”也开始在充电布局、研发、产能等方面投入更多精力，展开新一轮角逐。这一年，还有更多资本、玩家不断涌入造车行列。2021年初，百度携手吉利以整车制造商的身份进军汽车行业，小米也宣布将投入100亿美元造车；到了年底，自游家、轻橙时代、盒子汽车等新面孔集体杀出，华为也发布首款鸿蒙汽车AITO问界M5。行业未来竞争格局再添新悬念。回顾过去一年，电动车赛道发生了哪些重要的事情？2022年，行业又将如何发展？换位更频繁，竞争更激烈2021年，电动车行业一个非常明显的变化是：行业格局变得更难预测了。作为“蔚小理”当中最先成立，以及最早实现量产的企业，蔚来此前一直延续其先发优势，无论是上市节奏、品牌影响，还是产品交付，长期占据新势力头把交椅的位置。但在2021年夏天，老大的地位开始出现了松动。首先是7月，在理想和小鹏交付量双双突破8000辆的情况下，蔚来当月交付量仅为7931辆，屈居第三。此后，因为马来西亚、南京等地的疫情影响，导致蔚来个别零部件供应受限，其8月交付量出现大滑坡仅为5880辆，排名掉出前三。根据蔚来内部测算，疫情影响了8月大约2000到3000辆的产量。连续压抑两个月后，9月蔚来终于强势归来，以10628的交付量力压小鹏，重回新势力交付榜首。不过，因为芯片供应短缺的影响，理想却在这个月出现了“掉队”的情况，该月交付量仅为7094辆，不及哪吒排名第四。仅仅一个季度，“蔚小理”的名次就经历了几番易位。进入四季度后，得益于G3i和P5的交付，小鹏开始登上新势力榜单头名，9-12月的交付量都突破了万辆，其中11月、12月的交付量更是达到了15613和16000辆，超过同期的理想和蔚来。2021年，小鹏全年共交付98155辆，距离年销10万辆只有一步之遥。2021年，除了“蔚小理”的头部厮杀，腰部新势力也展现了颠覆行业格局的潜力。例如零跑汽车，一年前还名不见经传，今年就迅速挤入了榜单前列。12月，其销量环比增长近4成，达到7807辆，开始逼近第一梯队。哪吒汽车表现更为惊艳，年初时其交付量还仅为2000多辆，到10月时就突破了8000辆，该月排名第二仅次于小鹏。随后的11月、12月其交付量连续突破1万大关，开始和“蔚小理”谈笑风生。相比哪吒和零跑的崛起，威马则在2021年陷入了沉寂。1-6月交付量分别为2040辆、1006辆、2503辆、3027辆、3082辆和4007辆，到了下半年情况也没有太多好转，9-11月的交付量都在5000辆附近徘徊。过往“四小龙”之一的威马汽车，如今已跌出头部阵营，落入了第二梯队。行业格局频繁变动，与此同时，市场竞争也更趋激烈。“蔚小理”曾经泾渭分明的价格区间，在2021年也被逐渐打破。李斌曾在今年8月的财报电话会议中，确认蔚来已经建立了核心团队，向特斯拉对标进军大众市场。“我们希望有产品能够以比特斯拉更低的价格，提供更好的产品和服务。”李斌说。从高端着手的蔚来，一直缺乏一款能真正点燃市场的爆款产品，放低身段、降低价格成为放量的必然选择。此前有消息称，蔚来计划推出子品牌，产品售价预计在15-25万元之间。年底，蔚来的子品牌尚未发布，在NIO Day上，另一款新车ET5亮相了。这款定位中型智能轿跑的车型，补贴前起售价32.8万元，如果采用BaaS方案，补贴前起售价仅为25.8万元。这一价格已经进入了小鹏P7的势力范围。不过在ET5亮相前，小鹏也早有新品推出。在11月的广州车展上，小鹏推出了全新智能旗舰SUV G9，性能配置都有诸多亮点，坊间猜测其价格或在30万元。有消息称，这款车将在2022年三季度启动交付。单靠理想ONE打天下的理想汽车，也在下半年公布了新车规划，第二款车型理想X01仍为SUV，且继续采用增程式技术方案，将在2022年二季度亮相、三季度交付。猛砸研发，大兴土木有无新车亮相、每月交付数据好坏，直接体现着一家车企的“脸面”，往往能引起更多注意，也带来更多谈资。相比之下，车企在研发投入、充电设施铺设等方面的表现，常常不太为人关注。但事实上，这往往才是属于秀肌肉的部分，反映着一个企业的真实成色。在这些方面，2021年，“蔚小理”都投入了不菲资金。研发投入方面，财报显示，理想Q3研发费用为8.9亿元，较Q2的6.5亿元增长36%。要知道理想在Q2时就已经大幅提高了研发费用，该季度6.5亿元的研发支出较Q1增加近3成。蔚来的Q3研发费用接近12亿元，较Q2增长35%。一向以智能化面孔示人的小鹏则可以用激进来形容，Q3研发费用高达12.6亿元，较Q2增加46.4%。研发人员的扩充，以及对新产品的研发投入，是“蔚小理”投入剧增的重要原因。“我们预计在2021年年底，研发人员数量大概会超过之前的1倍。”早在今年3月，何小鹏就透露小鹏今年的研发支出将大幅提高，着重加强其自动化相关能力。2020年全年小鹏的研发费用总计17.26亿元，今年截至Q3，其研发支出已超26亿元。在Q3的电话会议上，何小鹏表示，公司研发团队人数已超过4000，较2020年底增加超过100%。其扩充研发团队的计划已经实现。相比小鹏规划的40亿元研发支出，蔚来计划投入的资金还要更多，在Q2财报的电话会议上李斌就曾表示，2021年蔚来在研发上的投入将在50亿元左右。此外，和小鹏一样，蔚来也预计，到2021年底研发团队的规模翻倍。截至Q3，蔚来一共投入研发资金为27.6亿元，距离50亿元的计划还有较大差距。不过李斌在财报会议中表示，蔚来今年公司研发人员数量增加了一倍，Q4将会看到研发投入的快速增长。何小鹏、李斌、李想来源：何小鹏微博“蔚小理”在门店、充电站等方面的布局也在加速。截至Q3，小鹏的实体销售网络覆盖95个城市，共计271间门店，较Q2继续提升。特别是对充电设施的布局，财报显示，其超级充电站已扩展至439座，覆盖121个城市，较Q2的231座和覆盖65个城市几乎翻倍式扩张。理想的动作也不慢，其零售店从Q2的97家增长至Q3的153家，维修中心也从167个增加至223个。完成在港股的上市后，沈亚楠曾透露，到今年年底理想将会建成超过200家直营中心。按照目前的速度，Q4完成指标不在话下。2021年，蔚来一面强化线下渠道的直营模式，逐渐将合作伙伴开的NIO Space转成直营，一面大兴土木。Q3蔚来新增“牛屋”4家，蔚来空间39家。充电设施方面，蔚来仅在Q3就新建了217座换电站，175座超充站以及目的地充电站159 座。根据蔚来最新数据，2021年，共新增505座超充站，359座目的地充电站，605座换电站。增强渠道和充电网络，一方面能够解决用户的历程焦虑，打消买电车的顾虑，同时还能强化品牌信任、展示实力，某种程度上来说，甚至比眼下多卖几台车的优先级还要高。不过，随着交付情况越来越好，产能成为制约“蔚小理”奔跑的直接障碍，提升产能迫在眉睫。今年10月，蔚来对江淮合肥工厂的生产线进行了改造，导致当月交付再次出现下滑。改造一方面是为了保证ET7的按时交付，另一反面就是为了增加产能。改造完成后，江淮工厂的年产能提升至24万辆，通过增加班次等方式还能提高到30万辆。年底，理想的北京工厂也有新消息传出。一份环评资料显示，该工厂年产能10万辆，预计将于 2023 年正式建成投产。“蔚小理”当中，小鹏布局产能的动作最频繁。“未来小鹏汽车将会继续在成都加大投资，布局更多项目落户成都，落户锦江。”今年7月，何小鹏在一次座谈会上承诺。业内纷纷猜测，这是小鹏第四座工厂落地成都的信号。不久前的4月，其第三家工厂才刚刚落地武汉，该项目占地约1500亩，规划产能10万辆。算上已投产的肇庆工厂，以及2022年建成投产的广州智造基地，小鹏手里将有4座工厂。众多新玩家搅局2021年将近尾声，电动车赛道又迎来一个小高潮。12月15日，曾经的天才少年李一男，正式加入造车行列。李一男的光辉履历不用赘述，他早先曾在华为，后来加入百度，此后又创立小牛电动。牛创新能源已是他连续成功之后的再创业，不缺资金，不缺人脉，更不缺经验。新品牌“自游家”亮相当天，在谈及造车经历时，他表示，“我们 2018年11月份就开始做了，我们在整个过程中，没有一天偷懒，也没有一天缺过钱。”牛创目前已完成5亿美元的A轮融资，投资方包括COATUE和IDG资本等机构。团队也初具规模，人数接近1000人，主要为研发人员。工厂方面，其常州工厂由原大乘工厂改造而来，整体设计年产能达18万辆，初期单班产能也有6万辆。其首款产品为自游家NV，定位于中大型5座高端SUV，规划有增程和纯电两个动力版本。该产品将在2022年上半年上市并开启预定，9月正式交付，比小鹏G9更早。届时自游家NV、理想ONE、理想X01、小鹏G9以及蔚来的ES6，将一起擦出怎样的火花？值得期待。再三表态不造车的华为，也在年底拿出了首款鸿蒙汽车AITO问界M5，并玩起了性价比战术。在发布会现场余承东表示，该产品对标的是百万豪车的性能和体验，但价格只有一半甚至更低。据华为介绍，这款车的起售价为25万元，明年2月底开始交付。此外，包括轻橙时代、盒子汽车等新势力也都在年底亮相。企查查显示，轻橙时代成立于今年6月，在9月刚刚获得天使轮投资。成立时间虽短，但其造车进展却令人咋舌。在11月的广州车展上，轻橙时代不仅亮相了首款代号为VC的准量产车，并发布了EEZI STEP 1.0技术平台。相比于喧嚣的C端纯电市场，盒子汽车选择了一条相对安静的道路，To B。其亮相时间和自游家选在了同一天，首秀当天即发布了两款新车型BM-400和BM-600，这两款车型都聚焦于B端市场，量产时间分别在2023年和2024年。除了年末扎堆亮相的这几家，今年年初，百度、小米也纷纷加入造车。一年过去，进展如何？12月27日，李彦宏在百度AI开发者大会上表示，集度的首款概念车将在2022年上半年公布，首款汽车机器人2023年量产交付。小米造车的情况则相对不太明朗，11月底才有消息爆出，小米汽车将在北京经开区落户，并在北京自建工厂，分两期建设年产能30万辆的整车工厂，2024年实现首车量产。这些都还是新势力，经历了几年的转型阵痛后，2021年，传统车企的节奏也明显加快。东风旗下岚图首款量产车岚图FREE开启交付；长安发布阿维塔品牌，并亮相首款产品E11；上汽旗下智己其首款车型智己L7，首批200台Beta体验版下线。年底，奔驰拿出纯电时代的里程碑之作，基于EVA纯电平台的EQS，起售价超过百万元，2022年初上市销售；丰田则上演了一出大戏，一口气亮相15款纯电车型，涵盖SUV、MPV、轿车等多种车型。对比来看，恒大汽车9款新车连发的壮举，似乎也让人更加容易理解了。全天候科技从恒大汽车内部员工处获悉，其中恒驰5首车已于12月30日下线，并将于明年上市。恒驰5下线来源：“不二车探”微博新造车大戏延续新能源汽车的普及正在加速。根据中汽协数据，1-11月新能源汽车累计销量299万辆，同比增长166.8%，累计销量渗透率提升至12.7%。2022年，其规模还将大幅增长，平安证券预计，2022年国内新能源汽车销量将达到510万辆，同比增长50%。市场红利还在逐步释放，这也是行业如此热闹的原因。在行业高景气的背景下，即便经历了疫情停产、缺芯、缺电等不利因素，2021年“蔚小理”的表现依然可以用乘风破浪来形容。伴随着诸多重磅“武器”亮相，2022年，“蔚小理”此前安稳发育的默契势必将被打破，进入对手腹地展开厮杀。未来的座次、格局，可能就将在这一年见分晓。传统车企自然也不容忽视，新品牌扎堆、新车型轮番轰炸、多款车型将量产交付，2022年，可以预见新能源行业一片红海。不过在风光背后，行业依然有不容忽视的问题。例如，今年年中蔚来因为一次NOP(领航辅助驾驶功能)事故，陷入舆论旋涡，并且引发了一场关于自动驾驶语义的大讨论。此次事故后，“蔚小理”很少再强调自动驾驶系统有多“自动”，更多提到的字眼是“辅助”“智能”等。何小鹏则直言，智能辅助驾驶不是自动驾驶，“人机共驾将是很长一段时间的必然选择。”2021年，“蔚小理”的研发投入持续加码，未来是否会在自动驾驶方面带来惊喜？这可能是2022年的又一出大戏。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1275,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":692572083,"gmtCreate":1641108703944,"gmtModify":1641108704047,"author":{"id":"4095080752389310","authorId":"4095080752389310","name":"sokoon0121","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0691c5554a489d8b9e0897e196a71cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4095080752389310","authorIdStr":"4095080752389310"},"themes":[],"htmlText":"...&nbsp;","listText":"...&nbsp;","text":"...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/692572083","repostId":"2200790449","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2044,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":692238168,"gmtCreate":1640972195650,"gmtModify":1640972195750,"author":{"id":"4095080752389310","authorId":"4095080752389310","name":"sokoon0121","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0691c5554a489d8b9e0897e196a71cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4095080752389310","authorIdStr":"4095080752389310"},"themes":[],"htmlText":".&nbsp;","listText":".&nbsp;","text":".","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":10,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/692238168","repostId":"2195490322","repostType":4,"repost":{"id":"2195490322","pubTimestamp":1640918425,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2195490322?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-31 10:40","market":"us","language":"zh","title":"2022：宏观大年的三条政策主线和资产配置逻辑","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2195490322","media":"格隆汇","summary":"摘要2022年是宏观大年。2021年底市场对于2022年中国经济增长的预期存在显著分歧，我们预计2022年宏观层面的因素对市场的影响将显著加大，这种影响的核心矛盾在于2022年国内的宏观政策能否有效对","content":"<html><head></head><body><p><b>摘要</b></p><p><b>2022年是宏观大年。</b>2021年底市场对于2022年中国经济增长的预期存在显著分歧<b>，我们预计2022年宏观层面的因素对市场的影响将显著加大，这种影响的核心矛盾在于2022年国内的宏观政策能否有效对冲经济的下行压力。</b>本文探讨了2022年可能贯穿全年的三条政策主线和相应的资产配置逻辑，并在此基础上再给出我们对于2022年中国宏观经济的预测。</p><p><b>主线一：“地产下，基建上”。</b>以史为鉴并结合2021年的数据特征，我们预计<b>地产销售和新开工累计同比增速可能在2022年第一季度触底，带动信贷脉冲反弹，2022全年增速分别约为-7%和-4%</b>，竣工和施工不弱、支撑<b>地产投资增速在1%左右</b>。基建的“变数”在于“闲置”财政资金的动用，我们从预算内资金和资金杠杆（基建规模/预算内资金）两个维度测算基建，<b>2022年广义基建增速可能在5%至8%之间</b>。“地产下、基建上”的情形下，经济往往偏弱、通缩压力上升，货币政策往往偏向宽松，我们预计CPI在食品价格驱动下走高，但PPI将走低、核心CPI乏力。资产表现上，<b>商品偏弱，其中能源价格跌幅最大；政策宽<a href=\"https://laohu8.com/S/PC\">松下</a>利率债表现偏强；股、汇表现则有赖于政策刺激的超市场预期程度。</b></p><p><b>主线二：“中国宽松，美国紧缩”。</b>结合21世纪以来仅有的两次“中国宽松、美国收紧”经验来看，<b>2022年下半年美联储加息的步伐很可能会较为激进，这也就意味着2022年上半年很可能是中国货币政策宽松的主要窗口期。</b>我们认为主导中国债市的因素依然是中国经济基本面，因此<b>中国国债收益率的走势不大会受到美联储加息的影响</b>；但<b>人民币汇率很可能在2022年二季度和三季度存在阶段性的贬值压力</b>，由于“美联储加息、中国央行宽松”时<b>人民币汇率和A股的正相关性会显著提升</b>，需关注人民币汇率贬值对A股的冲击。</p><p><b>主线三：全球走向“与病毒共存”。</b>我们认为南非新冠变种毒株奥密克戎的出现不会改变2022年全球走向“与病毒共存”的步伐。而在北京冬奥会后，随着海外经济体放开疫情管控，我国的“清零”政策可能面临挑战，<b>如果稳增长政策未能有效对冲经济下行，不排除防疫政策出现松动的可能。以色列、韩国、澳大利亚模式值得综合借鉴，典型的策略为分区域“N步走”放开和“疫苗通行证”。</b>例如澳大利亚将疫苗接种率设为门槛，根据各州接种的进展分批解禁，有效缓解了疫情反扑。疫苗方面，可以结合我国国产口服药的进展，将“疫苗接种+服用口服药”组合证明作为进入公共场所必须出示的通行证。尽管2022年我国政策全面放开的概率不大，但在边境管控、人口流动方面的管控可能放松，隔离期限可能缩短，利好旅游、餐饮、酒店等服务业。<b>从金融市场的维度来看，我国金融市场可能经历一个从risk on到risk off，再到risk on的过程。</b></p><p><b>2022年中国主要数据预测：</b>我们预计2022年中国GDP增速5.3%，出口高景气度的维持（10.2%）、基建投资的发力（6.5%）、以及制造业投资的续力（7%）将在一定程度上对冲地产下行对经济增长的拖累，但居民消费的增长仍难以回到疫情前的水平。PPI同比逐季下降，2022年全年增速在4%，受食品价格驱动，CPI同比增长2.2%；稳经济下宏观杠杆率将有所上升，社融增速可能达10.9%，且“前低后高”。</p><p><b>正文</b></p><p><b>2022年是宏观大年。</b>站在2021年底这个时点（2021/12/02，下同），我们测算了彭博上各家外资行对于2022年中国经济主要指标预测的分歧程度，由图1可以看出，在增长指标的预测上，这种分歧程度远高于2020年12月时对于2021年的预测，并且也是近5年来最高的（近5年指2017年至2021年每年12月对下一年的预测值）。这种分歧在直观上很好理解，比如在2020年底预测2021年中国GDP的走势，市场的共识是“前高后低”；但在2021年底预测2022年中国GDP的走势，能否“前低后高”则有着较高的不确定性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b30c4a462672f2c8396a8f9b3e20d18\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"653\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>上述市场分歧的存在，意味着2022年来自于宏观层面的因素对市场的影响将显著加大。</b>我们认为这种影响的核心矛盾在政策层面，即2022年面对经济下行的压力和外部环境的变化，国内宏观政策的应对能否有效对冲。因此，在这篇年度展望中，我们先探讨了2022年可能贯穿全年的三条经济政策主线和相应的资产配置逻辑，在此基础上再给出我们对于2022年中国宏观经济的预测。</p><h3><b>1.  主线一：地产下、基建上</b></h3><p><b>如果政策托底，地产如何企稳？</b>2021年第四季度以来政策稳地产的诉求在上升，尽管这一次和历史上的地产刺激不一样，但以史为鉴有助于我们找到经济企稳的线索。2008年以来地产经历3轮明显的触底反弹，我们可以从政策应对、地产指标企稳顺序以及信贷的变化三个角度来总结分析（图2至4）：</p><ul><li><p><b>稳地产的政策通胀集中在需求端</b>，人民银行降准或降息、部分地方放松限售限购往往先行，支持地产融资、下调首付比例和降低房屋交易税费等则是全面放松的重要标志。</p></li><li><p><b>商品房销售同比增速往往率先企稳，新开工在销售企稳后的两个季度内触底，房地产开发投资和土地购置在销售企稳后三个季度内逐步回升</b>。这可能与地产销售是房企重要资金来源，而且企业通过销售确认需求回暖后才会逐步增加投资有关。</p></li><li><p>地产是我国信贷扩张的重要支撑，从3次经验来看，<b>信贷脉冲往往在地产销售企稳的同时或之后一个季度内企稳回升。</b></p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/982285593dc69ac9cc9a2633b258d575\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1072\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d61709d18e9931ba430d803dc5cca89\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6feba8fe17077bc014289ad3cd861c71\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1072\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>2022年地产会如何演绎？</b>尽管2021年第三季度以来央行加强了对房地产行业的信贷支持，但前三轮全面放松的政策难现。由于2021年上半年商品房销售面积创同期历史高位，<b>我们预计销售面积累计同比将在2022年第一季度触底，2022年全年增速-7%。</b>新开工方面，一般而言土地成交后1至3个季度陆续才会开工，但2021年第四季度上海、山西等多地开始推进“拿地即开工”、缩短建设周期，<b>新开工累计同比低点可能提前至2022年第一季度，2022年全年同比-4%。</b>房地产投资方面，2018年至2020年新开工处于较高水平，这意味2021年和2022年的施工和竣工面积不低，叠加此前停工的面积可能加紧复工，<b>我们预计2022年地产投资同比增速可能在1%左右。此外，我们预计信贷脉冲的反弹也将出现在2022年第一季度。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6793bb1061b0143d234aa64ff8e2ba6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"648\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>“地产下，基建上”，基建的空间有多大？</b>2022年基建（口径为广义基建，下同）支出的<b>变数可能在于政府资金层面</b>，2021年基建投资的“慢发力”可能导致“闲置”财政资金上升，这会为2022年的基建提供支撑（图6）。我们从预算内资金和资金杠杆（基建投资规模/预算内资金规模）两个角度来测算2022年基建的空间——<b>我们预计2022年基建投资的增速可能在5%至8%之间：</b></p><ul><li><p>从预算内资金来看，用于基建的资金主要来源于<b>一般公共预算支出、土地出让金和专项债</b>。除此之外，2021年的“闲置”的财政资金（与2019年末相比，2021年末财政存款余额可能增加约1.3万亿元，假设这为闲置资金的上限规模）也是重要的后备力量。我们预计2022年预算资金的规模可能在4.64至5.03万亿元，这取决于政府如何使用之前的“闲置”资金。</p></li><li><p>从资金杠杆角度，我们暂不考虑项目的可得性，预算内资金可撬动资金的主要来源可能是民间投资和城投平台（两者可能存在一定的重叠），2015年之后民间资金参与基建的积极性下降（图7），此外高层对于地方隐性债务的监管力度也越来越大，这导致预算内资金在基建中的占比逐渐上升，从另一个角度即是预算内资金的杠杆率在下降（图8）。我们认为这一杠杆率会随着预算内资金和基建规模的扩大而下降——投资边际收益率的下降会降低其对民间资本的吸引力，根据历史数据测算，预算内资金每增加1万亿元，其占基金投资资金来源的比例将上升0.03个百分点（资金杠杆率的倒数，意味着杠杆率下降）。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a964e9775806cb05fc3834553c3ba401\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"465\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0fd5516f7bba4b12ecdd113b29ae07c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>基建投资如果反弹，可能投向哪些领域？</b>由于数据的可得性，我们整理了浙江、广东、江苏等省份“十四五”重大建设项目或2021年年度重大项目的数据，可以发现基建项目占比大半壁江山，<b>其中交通运输依旧是重心，现代能源（主要包括新能源发电和电网改造升级等）开始崭露头角，而2018年之前发挥重要作用的水利、市政设施等投资则可能成为拖累</b>（图10至13）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f97a672c4737054ff02d3a8f97daae2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"711\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ef77e12643774029419acfa6123e918\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"702\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f06e795d1bde1eedcc5545c3a516f8a2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"709\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac00b867782c87240e88df7c67ddbe51\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>“地产下、基建上”，经济和资产如何表现？</b>从历史上看，2000年以来我们主要经历过三段地产下、基建上的时期，其中第三段（2013年12月至2015年3月）严格来说属于“地产下，基建稳”。政策方面三段时期都处于货币宽松的阶段（降准或降息），我们可以从经济和资产两方面进行总结比较：</p><ul><li><p>增长方面，<b>三段时期或是面临金融危机，或是面对经济结构性转型，经济增速放缓，</b>其中2012年和2022年在背景方面相似度可能更高——同样是重要的政治年份（十八大和二十大），同样面临经济增速中枢下降的压力（2012年面临破“8”的压力，而市场对2022年存在破“5”的担忧）。不同的是，2012年地产仍是重要的稳增长工具，而2021年以来政策试图摆脱对地产的依赖。</p></li><li><p>通胀方面，<b>通缩压力明显</b>。这可能意味着2022年尽管CPI可能随着猪肉价格触底回升，但是在地产和消费的影响下核心CPI表现可能疲软，<b>通胀对于货币政策宽松的约束可能不及市场预期。</b></p></li><li><p>信贷方面，我们在上文中提到地产销售的企稳往往会带来信贷脉冲的反弹，但是<b>要稳定信贷增速可能需要宏观杠杆率一定程度的上升。</b></p></li><li><p><b>资产方面，货币政策宽松叠加商品偏弱，利率债往往走强。</b>权益和汇率方面，前两段时期是“股市弱+汇率强”，第三段则呈现“股市强+汇率弱”的特征，货币政策超市场预期宽松（例如2014年11月的降息）是其中重要的催化剂。从行业表现也能看出一些端倪，在货币宽松和地产放松下，非银金融、地产、建筑装饰和计算机等板块都有相对更好的表现（图17和18）。</p></li><li><p>商品大概率偏弱的情况下，<b>能源价格的表现可能要弱于工业金属，</b>这也和碳中和、新能源的主题相契合。值得注意的是贵金属，<b>在商品弱势的大环境下，贵金属也难有亮眼表现。</b></p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bb2641451c2e33300e952951db6f094\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"677\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fcceb4b7467adfa452d536cb27d31d23\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"593\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae934a3ec04519b28f6c2f1d0dfc6bd4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"485\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3c84535749026fab8094a57fe9edecc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"432\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><h3>2.  主线二：中国宽松、美国收紧</h3><p>2022年中国经济复苏的不确定性虽然较2021年明显加大，<b>但从内外部环境来看，有一点是可以基本确定的，即中美货币政策的分化。</b>虽然2021年大部分时间内中美货币政策都处于宽松的状态，但“胀”的压力已经导致美联储货币政策在年底转向，并且有望在2022年加快收紧的步伐；而“滞”的风险下中国央行很可能在2022年延续货币宽松。<b>问题是，2022年“中国宽松、美国收紧”这一特殊的政策环境将如何演绎？对中国的金融市场又将产生怎样的影响？</b></p><p><b>“中国央行松、美联储紧”并不常见，自21世纪以来，这种中美货币政策的分化只出现过两次。</b>如表2所示，这两段时期分别始于2014年和2018年。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e503d3d5eb7c5ebdcbe01f24f5b1ef0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"194\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>2014年4月</b>，面对经济下行压力加大，中国央行以定向降准开启宽松周期，随后一年多的时间内又分别进行了7次降准（含2次定向降准）和6次降息；而彼时的美联储已经开始了taper，并在一年后的2015年12月开始加息。这一轮中美货币政策的分化持续至2016年 3月，当时美联储宣布暂停加息（图19），中美货币政策的立场不再对立。</p><p><b>2018年4月</b>，伴随着中美贸易摩擦的升级，中国央行以全面降准转向货币宽松，随后又进行了4次降准（含一次定向降准）；而当时美联储仍处于连续加息和缩表的紧缩道路上。这一轮中美货币政策的分化一直持续到2019年7月，美联储宣布降息并停止缩表（图20），中美货币政策立场才趋于一致。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f71fda725bffe707013c140572338fa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"465\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>上述两段时期，中国央行的宽松方式和国内资产的走势有一些共性值得总结：</p><p><b>一是当美联储进入加息周期后，中国央行在宽松上是慎用降息的。</b>如图21-图22所示，在第一段时期，中国央行的6次降息均发生在美联储加息前，当2015年12月美联储首次加息后，中国央行的宽松只有一次降准；在第二段时期，由于美联储持续的加息，中国央行的宽松仅体现为连续的降准，直到美联储在2019年7月重启降息后，中国央行才开始降息。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da794a64b537c6c86482cb399c262d6e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>二是当市场预期美联储持续加息时，中国央行的宽松会加剧人民币汇率的贬值。</b>比如在从2015年三季度开始，由于市场对美联储连续加息有着强烈的预期，人民币汇率随着中国央行的宽松快速贬值，直到2016年2月市场不再预期美联储加息才稳定下来（图23）；又如2018年4月之后，美联储一直保持着每季度加息一次的节奏，人民币汇率随着中国央行的连续降准一路贬值，直至美联储结束加息才企稳反弹（图24）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17c6654c520e24f5e95dd9dcc62b5601\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"421\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>三是中国国债收益率的走势并不受美联储加息的影响。</b>在上述两个阶段，随着中国央行持续宽松，中国国债收益率保持下行，直至中国央行停止宽松，而美联储货币政策收紧并不构成中国国债收益率下行的制约(图25-图26），可见主导中国债市的因素依然是中国经济基本面。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8816747cfc84ef1cb6fd3f0b6c59b00\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>四是美联储加息叠加中国央行宽松，人民币汇率和A股的正相关性会显著提升。</b>虽然2015年和2018年A股的动荡均发生在“中国央行松、美联储紧”时期（图27-图28），但主要受股市去杠杆和中美贸易战这两个事件的影响。值得关注的是，在美联储加息和中国央行宽松时期，人民币汇率与A股的相关性会显著提升（图29），即人民币的贬值伴随着A股的下跌。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4884f3ca913a26e1e6f21e0a4e6806c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b26a47c9d4149e1b809fba4a6f38d01a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>与上述两个时期“美联储先紧、中国央行后松”不同，2021年至2022年则是“中国央行先松、美联储后紧”。</b>这是因为新冠疫情后美联储在货币政策调控上有意让经济过热以确保就业最大化的实现，但这也意味着2022年一旦美联储开始加息，面对高企的通胀压力，很可能在步伐上比上述两个时期更为激进。</p><p>因此，在“中国宽松、美国收紧”这一政策主线下，我们对2022年中国央行的货币政策和国内的资产配置有如下展望：</p><p><b>首先，2022年上半年很可能是国内货币政策宽松的主要窗口期。</b>下半年如果美联储迫于通胀而开始加息，中国央行进一步宽松（尤其是降息）的空间将十分有限。</p><p><b>其次，中国国债利率的走势不大可能受美联储加息的影响。</b>我们认为其下行的空间主要取决于政府出台的稳增长措施能在多大程度上对冲房地产的降温。</p><p><b>另外，需关注人民币汇率贬值对A股的冲击。</b>我们认为2022年人民币汇率将存在阶段性的贬值压力，尤其是在二三季度，很可能受美联储加息（市场）预期发酵和节奏加快的影响，并且很可能通过跨境资金流动放大A股的波动。</p><h3><b>3.  主线三：全球走向“与病毒共存”</b></h3><p>在全球新冠疫苗接种的加速推进下，2021年6月以来，多国宣布政策从“清零”转向“与病毒共存”，其中<b>英国、澳大利亚、新加坡、以色列和韩国的模式颇具代表性</b>（图30-图31）。疫苗接种率的提高使得死亡率降低，减少了各国为应对疫情反扑而再次陷入严格封锁的风险。尽管11月25日，南非科学家宣布发现了具有强传染性的新变种毒株奥密克戎（Omicron），该毒株已经造成南非新增病例激增，后续以色列、英国、日本等多个国家迅速收紧入境政策。但是当前（2021年12月2日，下同）没有证据表明奥密克戎的重症率和致死率显著高于德尔塔毒株，因此<b>我们认为奥密克戎的出现不会改变2022年全球走向“与病毒共存”的步伐。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66691130204d250ba9edbb674f1f5c45\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"624\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1688c0e1873ff85c11afcb6a95f7e822\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>尽管我国还未完全实现群体免疫，国家卫健委于 2021年11月10日重申“我国现阶段将继续坚持‘动态清零’目标”，<b>但随着海外经济体放开疫情管控，我国“清零”政策可能面临挑战。如果稳增长政策未能有效对冲经济下行，不排除防疫政策出现松动的可能。</b>那么，有哪些政策放宽的模式可供我国借鉴？</p><p>根据我们对于英国、澳大利亚、新加坡、以色列和韩国的研究，较高的疫苗接种率（2021年11月1日以来均超过60%）是放宽政策得以实施的基石（图32）。<b>政策从“清零”向“与病毒共存”转向的核心体现在防疫管控侧重点的变化</b>，可以从对内防疫政策和边境管控两个维度来观测：一方面，对内防疫政策的核心从监测新冠感染转向监测结果，关注点变为病重、病危及死亡案例，通过疫苗和监测住院情况来控制疫情，而不是限制公民的生活；另一方面，边境管控的核心关注点从防止受感染人员入境变成不对医疗系统带来严重压力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/591088e56d7f0cefab89a9d23b0dcf5c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"630\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>在放宽境内疫情防控方面，以色列、韩国、澳大利亚的模式值得综合借鉴。放开政策的典型策略之一为分区域、分级别的“N步走”（图33-图34）</b>。以澳大利亚为例，该国政府于2021年8月6日公布了“转变新冠病毒应对措施的国家计划”，根据两剂疫苗的接种率，将政府防疫措施的放开分为四个阶段。澳大利亚放宽政策的特点在于将实施的权力下放州政府，而并非像其他国家在全国层面统一采取行动，鉴于我国的区域多样性和差异性，这一点颇具借鉴意义。鉴于各州预计完成70%和80%疫苗接种率的时间存在差异（图35），澳大利亚全国范围形成防疫的“双速道路”情形：疫苗接种快的州解禁，疫苗接种慢的州封锁。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0d89086493a15687a05173bbce93698\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94dc6e2cc94ad6dfcbc52dabbf5c720f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"455\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8111500c1f34025944ea84e3ed6e5478\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"581\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>放开政策的典型策略之二为引入疫苗通行证。</b>以以色列为例，该国引入了“绿色通行证”机制：首先，获得“绿色通行证”必须满足严格的条件且有一定时效性，这往往和疫苗接种以及医疗检测相关；其次，根据疫情的严重程度，灵活规定哪些特定的场合必须出示通行证才能参与；再者，根据疫情爆发的情况，限制特定场合集会的人数上限，调整口罩佩戴的要求。</p><p><b>在放宽边境管控方面，新加坡的“旅行走廊计划”（Vaccinated Travel Lane，VTL）值得借鉴，VTL为免隔离跨境航班，其覆盖范围被循序渐进地扩充（表3）。</b>在该计划下，已完成新冠疫苗接种的乘客在入境签署双方国家时不必隔离14天。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac7f9fb2c60b85a15db9be75e29c9319\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>各国如何应对放开政策后的疫情反弹？这是对政策应变能力的考验，鉴于疫情的变数较大，放开政策通常需要伴随疫情动态调整。</b>如图36-图37所示，在解封初期，新增新冠确诊病例和死亡病例通常会上升，但随着疫苗接种率提升至更高的水平以及政府的应对政策，新增病例和死亡病例往往见顶回落（韩国在2021年11月1日才开始实施放开政策，新增确诊病例和死亡病例还未见顶）。澳大利亚由于全国范围内有近一半的地区实行“清零”政策，因此疫情的反弹在整体上要明显好于新加坡和韩国。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d6da18e9bbef44c4a619901a6774a89\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"478\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>相对于韩国和澳大利亚，新加坡在放开政策后的疫情反扑更为严重，新增确诊人数从两位数飙升至过千。新加坡政府及时采取了应对方案，更新防疫指引，扩大疫苗接种差异化安全管理措施，宣布进入稳定期并视疫情发展情况对其进行了延长，11月2日新增确诊病例数见顶回落。尽管新加坡在放开政策后经历了新增病例数激增，但是重症率、死亡率可控，医疗系统负荷可承受（图38-图40）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b67213e52b1179afc89330460b5dbba7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"408\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17e81f770ec081cd0cd2eeac4dad088f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"595\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>我国与已实施“与病毒共存”模式国家的不同之处在哪里？首先，疫苗的防护力度不同。</b>已放开政策国家的居民大多接种了mRNA疫苗，而我国居民接种了灭活疫苗。鉴于疫苗的保护率存在差距，疫情反扑的严重程度可能不同。<b>其次，我国的防疫措施聚焦于对于人员流动的限制，但是对于各公共场所的措施没有上述国家严格。</b>如果政策放开，尤其是边境管控方面的放宽，对于餐饮、娱乐场所、公共交通等公共场所的防疫措施可能反而要先收紧，后续才能逐步放宽。<b>再者，我国幅员辽阔并且区域差异较大，制定全国统一的放宽政策难度更大。</b>这点可以参考澳大利亚的模式，尽管放宽政策的权利不一定要下放到地方政府，但是可以分区域、分批次放宽政策。</p><p><b>放开政策对于我国金融市场的影响如何？可能经历一个从risk on到risk off，再到risk on的过程。</b>如图41所示，2020年4月以来，我国封锁政策的阶段性放松通常伴随着金融市场risk on，股涨债跌，可见市场将政策的放松视为利好经济复苏。后续如果我国政策放开，我们预计在初期金融市场将进入risk on的模式。但接下来，参考英国、澳大利亚、新加坡、以色列和韩国的先例，通常会经历疫情反扑、新增新冠病例激增的过程，届时我国金融市场倾向于转向risk off，资金流入更偏防御性的债券类资产。在我国高政策反应及执行力的背景下，我们预计政策将有效地动态调整，使得新增病例数见顶回落，金融市场再次回到risk on的模式。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/718e1de250792afaede3e24e73b3e240\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1276\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>总结来看，纵观我国应对疫情的政策，其实是逐步调整的，当前的政策相对2020年也有所放松，并且存在区域差异。在2021年10月31日的上海<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>事件后，并没有进行区域范围内的全面封锁，而仅进行了全员检测。展望2022年，我们对于我国的防疫政策有以下几个观点：</p><p><b>首先，在北京冬奥会后，随着海外经济体放开疫情管控，封锁政策对比强烈下，我国当前的“清零”政策可能面临挑战。如果稳增长政策未能有效对冲经济下行，不排除防疫政策出现进一步松动的可能。</b></p><p><b>其次，从政策放开策略来看，以色列、韩国、澳大利亚模式的优点值得综合借鉴。例如澳大利亚分区域的“四步走”政策有效缓解了疫情反扑，</b>该国将两剂疫苗的接种率设为门槛，考虑到各州接种进展的差异性，分批解禁，而不是像其他国家般在全国层面统一采取行动。疫苗方面，可以参考以色列，引入“疫苗通行证”。如果国产口服药成功推出，可以将“疫苗+口服药”组合作为防疫重点，在全国范围内加速推进，作为后续进入公共场所必须出示的通行证。尽管2022年政策全面放开的概率不大，但在边境管控、人口流动方面的管控可能放松，隔离期限可能缩短，利好旅游、餐饮、酒店等服务业。<b>同时，引导公众理性认知病毒，淡化对于病毒的恐惧。</b></p><p><b>最后，从金融市场的维度来看，我国金融市场可能经历一个从risk on到risk off，再到risk on的过程。</b>我们预计政策放开将被市场解读为利好经济复苏，金融市场有望进入risk on的模式。但放开后常见的疫情反扑可能导致市场偏好转向risk off，资金流入更偏防御性的债券类资产。而在我国高政策反应及执行力下，新增病例数有望见顶回落，金融市场再次回到risk on的模式。</p><h3><b>4.   主要宏观经济指标预测</b></h3><p><b>出口：2022年同比增速在10%附近。</b>2021中国出口持续超市场预期的原因主要在于疫情反复导致海外供应链难以修复，这也使得中国占全球的出口份额进一步回升。我们认为2022年出口增速虽然会因高基数、海外转向服务消费逆风而有所放缓，但仍然存在如下利好：一是美国库存的重建，从历史来看，当美国开启补库存后中国对美出口增速均保持高位（图42）；二是美国高通胀压力下，中美互征关税有望进一步豁免和部分取消；三是美国基建投资法案的实施、以及其他海外经济体资本开支的回升也将支撑中国中间品和资本品的出口。因此， 2022年大部分时间内中国出口增长仍有望好于市场预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f689bae6fead54cc9b74f74857b1a0b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"623\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>消费：2022年社零同比增速5.5%左右。</b>2021年疫情反复和“缺芯”拖累了社零增长，但随着国内防疫政策的日趋灵活、以及“缺芯”的逐步缓解，上述两大逆风对消费的影响在2022年将明显减弱。然而，居民收入增长的缓慢、以及房地产市场的下行仍将制约居民消费的复苏，尤其是在房地产销售负增长下，地产下游的家电、家具、装潢材料等产品消费面临下行压力。因此，我们预计社零增速在2022年难以回到疫情前的水平（图43和44）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfd7f0f24069c9a182f526e95d775d79\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>制造业投资：2022年中国制造业投资增速在7%附近。</b>这一增速虽然较2021年有所回落，但高于疫情前6%的五年平均增速。2022年支撑制造业投资回升的因素主要有三点：一是“十四五”时期中央将稳定制造业比重作为经济工作的重要任务，制造业在经济中的占比有望在2022年进一步回升（图45），从而带动投资的增长；二是疫情后出口的高景气也将带动制造业投资的回升，尤其是上游原材料成本压力的缓解（图46）；三是在绿色低碳转型的要求下，制造业行业的可再生能源替代也将催生一批新的投资。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/089e7932c1f8cc8d64246280486ed1ee\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"451\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>房地产投资</b>：在地产政策不会全面放松的假设下，我们预计2022年商品房销售和新开工面积整体表现较弱（2022年全年增速可能在-5%和-2.4%），但是在<b>保竣工、保交房的政策基调下，施工和竣工仍有支持，房地产投资同比增速可能在3%左右</b>，详细分析见上文。</p><p><b>基建投资</b>：我们认为<b>2022年基建财政资金的保障仍有较大空间</b>，我们预计2022年预算内资金的规模可能在4.6万亿元至5万亿元之间，结合资金杠杆的变化，<b>广义基建的同比增长6.5%，重点投向是交通运输和现代能源</b>，详细分析见上文。</p><p><b>通胀：我们预计PPI同比在2021年第四季度“达峰”，此后逐季下降，</b>美联储加速紧缩货币政策可能加快商品价格的调整，我们预计2022年全年中枢在4%左右；我们预计2022年上半年猪肉价格触底，下半年开始稳步上涨，叠加2021年的低基数，食品价格将成为CPI上涨的主要动力，但核心CPI的上涨可能相较乏力，<b>我们预计2022年CPI同比增速在2.2%左右</b>（图47和48）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52c3edb378ec660c422ff1aa8b82cd89\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"432\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>社融：前低后高，2022年全年增速在10.9%左右。</b>2021年宏观杠杆率的大幅下降（第三季度实体经济杠杆率已经下降至264.8%），社融和信贷明显降温。稳增长的诉求下，我们预计2022年宏观杠杆率可能稳中有升，中性情形下假设杠杆率回升至267%，社融同比增速可能在10.9%左右，由于基数和政策节奏的因素，2022年社融增速呈现前低后高的特点，低点在10%至10.1%之间，可能出现在第一季度末和第二季度（图49）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc07c536e0932264cbcad8d3c61a29a1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"603\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>附：2022年中国主要经济指标预测表</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b60002ed88decdfc050e12040c46a032\" tg-width=\"838\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b> 风险提示</b></p><p><b>新冠病毒变异导致疫苗失效：</b>新冠病毒持续变异，疫苗失效，疫情蔓延迅速恶化，主要经济体重回封锁，全球经济遭受重创，资产价格面临大幅重估。</p><p><b>供给短缺迟迟不能改善：</b>全球供应链紧张迟迟得不到缓解，扩大供给持续受到约束，这可能加剧企业预防性补库，导致通胀持续位于高位，货币政策收紧的压力上升。</p><p><b>主要经济体政策紧缩过快：</b>美联储加速在2022年第一季度结束taper，第二季度开始加息，年内加息3次或以上，过于激进的紧缩政策可能导致全球经济明显降温，政策面临重估风险。</p><p><b>地缘政治事件风险：</b>伊朗核问题出现重大进展，伊朗原油大量出口导致油价大跌；朝鲜半岛局势紧张导致市场避险。</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2022：宏观大年的三条政策主线和资产配置逻辑</title>\n<style 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on到risk off，再到risk on的过程。2022年中国主要数据预测：我们预计2022年中国GDP增速5.3%，出口高景气度的维持（10.2%）、基建投资的发力（6.5%）、以及制造业投资的续力（7%）将在一定程度上对冲地产下行对经济增长的拖累，但居民消费的增长仍难以回到疫情前的水平。PPI同比逐季下降，2022年全年增速在4%，受食品价格驱动，CPI同比增长2.2%；稳经济下宏观杠杆率将有所上升，社融增速可能达10.9%，且“前低后高”。正文2022年是宏观大年。站在2021年底这个时点（2021/12/02，下同），我们测算了彭博上各家外资行对于2022年中国经济主要指标预测的分歧程度，由图1可以看出，在增长指标的预测上，这种分歧程度远高于2020年12月时对于2021年的预测，并且也是近5年来最高的（近5年指2017年至2021年每年12月对下一年的预测值）。这种分歧在直观上很好理解，比如在2020年底预测2021年中国GDP的走势，市场的共识是“前高后低”；但在2021年底预测2022年中国GDP的走势，能否“前低后高”则有着较高的不确定性。上述市场分歧的存在，意味着2022年来自于宏观层面的因素对市场的影响将显著加大。我们认为这种影响的核心矛盾在政策层面，即2022年面对经济下行的压力和外部环境的变化，国内宏观政策的应对能否有效对冲。因此，在这篇年度展望中，我们先探讨了2022年可能贯穿全年的三条经济政策主线和相应的资产配置逻辑，在此基础上再给出我们对于2022年中国宏观经济的预测。1.  主线一：地产下、基建上如果政策托底，地产如何企稳？2021年第四季度以来政策稳地产的诉求在上升，尽管这一次和历史上的地产刺激不一样，但以史为鉴有助于我们找到经济企稳的线索。2008年以来地产经历3轮明显的触底反弹，我们可以从政策应对、地产指标企稳顺序以及信贷的变化三个角度来总结分析（图2至4）：稳地产的政策通胀集中在需求端，人民银行降准或降息、部分地方放松限售限购往往先行，支持地产融资、下调首付比例和降低房屋交易税费等则是全面放松的重要标志。商品房销售同比增速往往率先企稳，新开工在销售企稳后的两个季度内触底，房地产开发投资和土地购置在销售企稳后三个季度内逐步回升。这可能与地产销售是房企重要资金来源，而且企业通过销售确认需求回暖后才会逐步增加投资有关。地产是我国信贷扩张的重要支撑，从3次经验来看，信贷脉冲往往在地产销售企稳的同时或之后一个季度内企稳回升。2022年地产会如何演绎？尽管2021年第三季度以来央行加强了对房地产行业的信贷支持，但前三轮全面放松的政策难现。由于2021年上半年商品房销售面积创同期历史高位，我们预计销售面积累计同比将在2022年第一季度触底，2022年全年增速-7%。新开工方面，一般而言土地成交后1至3个季度陆续才会开工，但2021年第四季度上海、山西等多地开始推进“拿地即开工”、缩短建设周期，新开工累计同比低点可能提前至2022年第一季度，2022年全年同比-4%。房地产投资方面，2018年至2020年新开工处于较高水平，这意味2021年和2022年的施工和竣工面积不低，叠加此前停工的面积可能加紧复工，我们预计2022年地产投资同比增速可能在1%左右。此外，我们预计信贷脉冲的反弹也将出现在2022年第一季度。“地产下，基建上”，基建的空间有多大？2022年基建（口径为广义基建，下同）支出的变数可能在于政府资金层面，2021年基建投资的“慢发力”可能导致“闲置”财政资金上升，这会为2022年的基建提供支撑（图6）。我们从预算内资金和资金杠杆（基建投资规模/预算内资金规模）两个角度来测算2022年基建的空间——我们预计2022年基建投资的增速可能在5%至8%之间：从预算内资金来看，用于基建的资金主要来源于一般公共预算支出、土地出让金和专项债。除此之外，2021年的“闲置”的财政资金（与2019年末相比，2021年末财政存款余额可能增加约1.3万亿元，假设这为闲置资金的上限规模）也是重要的后备力量。我们预计2022年预算资金的规模可能在4.64至5.03万亿元，这取决于政府如何使用之前的“闲置”资金。从资金杠杆角度，我们暂不考虑项目的可得性，预算内资金可撬动资金的主要来源可能是民间投资和城投平台（两者可能存在一定的重叠），2015年之后民间资金参与基建的积极性下降（图7），此外高层对于地方隐性债务的监管力度也越来越大，这导致预算内资金在基建中的占比逐渐上升，从另一个角度即是预算内资金的杠杆率在下降（图8）。我们认为这一杠杆率会随着预算内资金和基建规模的扩大而下降——投资边际收益率的下降会降低其对民间资本的吸引力，根据历史数据测算，预算内资金每增加1万亿元，其占基金投资资金来源的比例将上升0.03个百分点（资金杠杆率的倒数，意味着杠杆率下降）。基建投资如果反弹，可能投向哪些领域？由于数据的可得性，我们整理了浙江、广东、江苏等省份“十四五”重大建设项目或2021年年度重大项目的数据，可以发现基建项目占比大半壁江山，其中交通运输依旧是重心，现代能源（主要包括新能源发电和电网改造升级等）开始崭露头角，而2018年之前发挥重要作用的水利、市政设施等投资则可能成为拖累（图10至13）。“地产下、基建上”，经济和资产如何表现？从历史上看，2000年以来我们主要经历过三段地产下、基建上的时期，其中第三段（2013年12月至2015年3月）严格来说属于“地产下，基建稳”。政策方面三段时期都处于货币宽松的阶段（降准或降息），我们可以从经济和资产两方面进行总结比较：增长方面，三段时期或是面临金融危机，或是面对经济结构性转型，经济增速放缓，其中2012年和2022年在背景方面相似度可能更高——同样是重要的政治年份（十八大和二十大），同样面临经济增速中枢下降的压力（2012年面临破“8”的压力，而市场对2022年存在破“5”的担忧）。不同的是，2012年地产仍是重要的稳增长工具，而2021年以来政策试图摆脱对地产的依赖。通胀方面，通缩压力明显。这可能意味着2022年尽管CPI可能随着猪肉价格触底回升，但是在地产和消费的影响下核心CPI表现可能疲软，通胀对于货币政策宽松的约束可能不及市场预期。信贷方面，我们在上文中提到地产销售的企稳往往会带来信贷脉冲的反弹，但是要稳定信贷增速可能需要宏观杠杆率一定程度的上升。资产方面，货币政策宽松叠加商品偏弱，利率债往往走强。权益和汇率方面，前两段时期是“股市弱+汇率强”，第三段则呈现“股市强+汇率弱”的特征，货币政策超市场预期宽松（例如2014年11月的降息）是其中重要的催化剂。从行业表现也能看出一些端倪，在货币宽松和地产放松下，非银金融、地产、建筑装饰和计算机等板块都有相对更好的表现（图17和18）。商品大概率偏弱的情况下，能源价格的表现可能要弱于工业金属，这也和碳中和、新能源的主题相契合。值得注意的是贵金属，在商品弱势的大环境下，贵金属也难有亮眼表现。2.  主线二：中国宽松、美国收紧2022年中国经济复苏的不确定性虽然较2021年明显加大，但从内外部环境来看，有一点是可以基本确定的，即中美货币政策的分化。虽然2021年大部分时间内中美货币政策都处于宽松的状态，但“胀”的压力已经导致美联储货币政策在年底转向，并且有望在2022年加快收紧的步伐；而“滞”的风险下中国央行很可能在2022年延续货币宽松。问题是，2022年“中国宽松、美国收紧”这一特殊的政策环境将如何演绎？对中国的金融市场又将产生怎样的影响？“中国央行松、美联储紧”并不常见，自21世纪以来，这种中美货币政策的分化只出现过两次。如表2所示，这两段时期分别始于2014年和2018年。2014年4月，面对经济下行压力加大，中国央行以定向降准开启宽松周期，随后一年多的时间内又分别进行了7次降准（含2次定向降准）和6次降息；而彼时的美联储已经开始了taper，并在一年后的2015年12月开始加息。这一轮中美货币政策的分化持续至2016年 3月，当时美联储宣布暂停加息（图19），中美货币政策的立场不再对立。2018年4月，伴随着中美贸易摩擦的升级，中国央行以全面降准转向货币宽松，随后又进行了4次降准（含一次定向降准）；而当时美联储仍处于连续加息和缩表的紧缩道路上。这一轮中美货币政策的分化一直持续到2019年7月，美联储宣布降息并停止缩表（图20），中美货币政策立场才趋于一致。上述两段时期，中国央行的宽松方式和国内资产的走势有一些共性值得总结：一是当美联储进入加息周期后，中国央行在宽松上是慎用降息的。如图21-图22所示，在第一段时期，中国央行的6次降息均发生在美联储加息前，当2015年12月美联储首次加息后，中国央行的宽松只有一次降准；在第二段时期，由于美联储持续的加息，中国央行的宽松仅体现为连续的降准，直到美联储在2019年7月重启降息后，中国央行才开始降息。二是当市场预期美联储持续加息时，中国央行的宽松会加剧人民币汇率的贬值。比如在从2015年三季度开始，由于市场对美联储连续加息有着强烈的预期，人民币汇率随着中国央行的宽松快速贬值，直到2016年2月市场不再预期美联储加息才稳定下来（图23）；又如2018年4月之后，美联储一直保持着每季度加息一次的节奏，人民币汇率随着中国央行的连续降准一路贬值，直至美联储结束加息才企稳反弹（图24）。三是中国国债收益率的走势并不受美联储加息的影响。在上述两个阶段，随着中国央行持续宽松，中国国债收益率保持下行，直至中国央行停止宽松，而美联储货币政策收紧并不构成中国国债收益率下行的制约(图25-图26），可见主导中国债市的因素依然是中国经济基本面。四是美联储加息叠加中国央行宽松，人民币汇率和A股的正相关性会显著提升。虽然2015年和2018年A股的动荡均发生在“中国央行松、美联储紧”时期（图27-图28），但主要受股市去杠杆和中美贸易战这两个事件的影响。值得关注的是，在美联储加息和中国央行宽松时期，人民币汇率与A股的相关性会显著提升（图29），即人民币的贬值伴随着A股的下跌。与上述两个时期“美联储先紧、中国央行后松”不同，2021年至2022年则是“中国央行先松、美联储后紧”。这是因为新冠疫情后美联储在货币政策调控上有意让经济过热以确保就业最大化的实现，但这也意味着2022年一旦美联储开始加息，面对高企的通胀压力，很可能在步伐上比上述两个时期更为激进。因此，在“中国宽松、美国收紧”这一政策主线下，我们对2022年中国央行的货币政策和国内的资产配置有如下展望：首先，2022年上半年很可能是国内货币政策宽松的主要窗口期。下半年如果美联储迫于通胀而开始加息，中国央行进一步宽松（尤其是降息）的空间将十分有限。其次，中国国债利率的走势不大可能受美联储加息的影响。我们认为其下行的空间主要取决于政府出台的稳增长措施能在多大程度上对冲房地产的降温。另外，需关注人民币汇率贬值对A股的冲击。我们认为2022年人民币汇率将存在阶段性的贬值压力，尤其是在二三季度，很可能受美联储加息（市场）预期发酵和节奏加快的影响，并且很可能通过跨境资金流动放大A股的波动。3.  主线三：全球走向“与病毒共存”在全球新冠疫苗接种的加速推进下，2021年6月以来，多国宣布政策从“清零”转向“与病毒共存”，其中英国、澳大利亚、新加坡、以色列和韩国的模式颇具代表性（图30-图31）。疫苗接种率的提高使得死亡率降低，减少了各国为应对疫情反扑而再次陷入严格封锁的风险。尽管11月25日，南非科学家宣布发现了具有强传染性的新变种毒株奥密克戎（Omicron），该毒株已经造成南非新增病例激增，后续以色列、英国、日本等多个国家迅速收紧入境政策。但是当前（2021年12月2日，下同）没有证据表明奥密克戎的重症率和致死率显著高于德尔塔毒株，因此我们认为奥密克戎的出现不会改变2022年全球走向“与病毒共存”的步伐。尽管我国还未完全实现群体免疫，国家卫健委于 2021年11月10日重申“我国现阶段将继续坚持‘动态清零’目标”，但随着海外经济体放开疫情管控，我国“清零”政策可能面临挑战。如果稳增长政策未能有效对冲经济下行，不排除防疫政策出现松动的可能。那么，有哪些政策放宽的模式可供我国借鉴？根据我们对于英国、澳大利亚、新加坡、以色列和韩国的研究，较高的疫苗接种率（2021年11月1日以来均超过60%）是放宽政策得以实施的基石（图32）。政策从“清零”向“与病毒共存”转向的核心体现在防疫管控侧重点的变化，可以从对内防疫政策和边境管控两个维度来观测：一方面，对内防疫政策的核心从监测新冠感染转向监测结果，关注点变为病重、病危及死亡案例，通过疫苗和监测住院情况来控制疫情，而不是限制公民的生活；另一方面，边境管控的核心关注点从防止受感染人员入境变成不对医疗系统带来严重压力。在放宽境内疫情防控方面，以色列、韩国、澳大利亚的模式值得综合借鉴。放开政策的典型策略之一为分区域、分级别的“N步走”（图33-图34）。以澳大利亚为例，该国政府于2021年8月6日公布了“转变新冠病毒应对措施的国家计划”，根据两剂疫苗的接种率，将政府防疫措施的放开分为四个阶段。澳大利亚放宽政策的特点在于将实施的权力下放州政府，而并非像其他国家在全国层面统一采取行动，鉴于我国的区域多样性和差异性，这一点颇具借鉴意义。鉴于各州预计完成70%和80%疫苗接种率的时间存在差异（图35），澳大利亚全国范围形成防疫的“双速道路”情形：疫苗接种快的州解禁，疫苗接种慢的州封锁。放开政策的典型策略之二为引入疫苗通行证。以以色列为例，该国引入了“绿色通行证”机制：首先，获得“绿色通行证”必须满足严格的条件且有一定时效性，这往往和疫苗接种以及医疗检测相关；其次，根据疫情的严重程度，灵活规定哪些特定的场合必须出示通行证才能参与；再者，根据疫情爆发的情况，限制特定场合集会的人数上限，调整口罩佩戴的要求。在放宽边境管控方面，新加坡的“旅行走廊计划”（Vaccinated Travel Lane，VTL）值得借鉴，VTL为免隔离跨境航班，其覆盖范围被循序渐进地扩充（表3）。在该计划下，已完成新冠疫苗接种的乘客在入境签署双方国家时不必隔离14天。各国如何应对放开政策后的疫情反弹？这是对政策应变能力的考验，鉴于疫情的变数较大，放开政策通常需要伴随疫情动态调整。如图36-图37所示，在解封初期，新增新冠确诊病例和死亡病例通常会上升，但随着疫苗接种率提升至更高的水平以及政府的应对政策，新增病例和死亡病例往往见顶回落（韩国在2021年11月1日才开始实施放开政策，新增确诊病例和死亡病例还未见顶）。澳大利亚由于全国范围内有近一半的地区实行“清零”政策，因此疫情的反弹在整体上要明显好于新加坡和韩国。相对于韩国和澳大利亚，新加坡在放开政策后的疫情反扑更为严重，新增确诊人数从两位数飙升至过千。新加坡政府及时采取了应对方案，更新防疫指引，扩大疫苗接种差异化安全管理措施，宣布进入稳定期并视疫情发展情况对其进行了延长，11月2日新增确诊病例数见顶回落。尽管新加坡在放开政策后经历了新增病例数激增，但是重症率、死亡率可控，医疗系统负荷可承受（图38-图40）。我国与已实施“与病毒共存”模式国家的不同之处在哪里？首先，疫苗的防护力度不同。已放开政策国家的居民大多接种了mRNA疫苗，而我国居民接种了灭活疫苗。鉴于疫苗的保护率存在差距，疫情反扑的严重程度可能不同。其次，我国的防疫措施聚焦于对于人员流动的限制，但是对于各公共场所的措施没有上述国家严格。如果政策放开，尤其是边境管控方面的放宽，对于餐饮、娱乐场所、公共交通等公共场所的防疫措施可能反而要先收紧，后续才能逐步放宽。再者，我国幅员辽阔并且区域差异较大，制定全国统一的放宽政策难度更大。这点可以参考澳大利亚的模式，尽管放宽政策的权利不一定要下放到地方政府，但是可以分区域、分批次放宽政策。放开政策对于我国金融市场的影响如何？可能经历一个从risk on到risk off，再到risk on的过程。如图41所示，2020年4月以来，我国封锁政策的阶段性放松通常伴随着金融市场risk on，股涨债跌，可见市场将政策的放松视为利好经济复苏。后续如果我国政策放开，我们预计在初期金融市场将进入risk on的模式。但接下来，参考英国、澳大利亚、新加坡、以色列和韩国的先例，通常会经历疫情反扑、新增新冠病例激增的过程，届时我国金融市场倾向于转向risk off，资金流入更偏防御性的债券类资产。在我国高政策反应及执行力的背景下，我们预计政策将有效地动态调整，使得新增病例数见顶回落，金融市场再次回到risk on的模式。总结来看，纵观我国应对疫情的政策，其实是逐步调整的，当前的政策相对2020年也有所放松，并且存在区域差异。在2021年10月31日的上海迪士尼事件后，并没有进行区域范围内的全面封锁，而仅进行了全员检测。展望2022年，我们对于我国的防疫政策有以下几个观点：首先，在北京冬奥会后，随着海外经济体放开疫情管控，封锁政策对比强烈下，我国当前的“清零”政策可能面临挑战。如果稳增长政策未能有效对冲经济下行，不排除防疫政策出现进一步松动的可能。其次，从政策放开策略来看，以色列、韩国、澳大利亚模式的优点值得综合借鉴。例如澳大利亚分区域的“四步走”政策有效缓解了疫情反扑，该国将两剂疫苗的接种率设为门槛，考虑到各州接种进展的差异性，分批解禁，而不是像其他国家般在全国层面统一采取行动。疫苗方面，可以参考以色列，引入“疫苗通行证”。如果国产口服药成功推出，可以将“疫苗+口服药”组合作为防疫重点，在全国范围内加速推进，作为后续进入公共场所必须出示的通行证。尽管2022年政策全面放开的概率不大，但在边境管控、人口流动方面的管控可能放松，隔离期限可能缩短，利好旅游、餐饮、酒店等服务业。同时，引导公众理性认知病毒，淡化对于病毒的恐惧。最后，从金融市场的维度来看，我国金融市场可能经历一个从risk on到risk off，再到risk on的过程。我们预计政策放开将被市场解读为利好经济复苏，金融市场有望进入risk on的模式。但放开后常见的疫情反扑可能导致市场偏好转向risk off，资金流入更偏防御性的债券类资产。而在我国高政策反应及执行力下，新增病例数有望见顶回落，金融市场再次回到risk on的模式。4.   主要宏观经济指标预测出口：2022年同比增速在10%附近。2021中国出口持续超市场预期的原因主要在于疫情反复导致海外供应链难以修复，这也使得中国占全球的出口份额进一步回升。我们认为2022年出口增速虽然会因高基数、海外转向服务消费逆风而有所放缓，但仍然存在如下利好：一是美国库存的重建，从历史来看，当美国开启补库存后中国对美出口增速均保持高位（图42）；二是美国高通胀压力下，中美互征关税有望进一步豁免和部分取消；三是美国基建投资法案的实施、以及其他海外经济体资本开支的回升也将支撑中国中间品和资本品的出口。因此， 2022年大部分时间内中国出口增长仍有望好于市场预期。消费：2022年社零同比增速5.5%左右。2021年疫情反复和“缺芯”拖累了社零增长，但随着国内防疫政策的日趋灵活、以及“缺芯”的逐步缓解，上述两大逆风对消费的影响在2022年将明显减弱。然而，居民收入增长的缓慢、以及房地产市场的下行仍将制约居民消费的复苏，尤其是在房地产销售负增长下，地产下游的家电、家具、装潢材料等产品消费面临下行压力。因此，我们预计社零增速在2022年难以回到疫情前的水平（图43和44）。制造业投资：2022年中国制造业投资增速在7%附近。这一增速虽然较2021年有所回落，但高于疫情前6%的五年平均增速。2022年支撑制造业投资回升的因素主要有三点：一是“十四五”时期中央将稳定制造业比重作为经济工作的重要任务，制造业在经济中的占比有望在2022年进一步回升（图45），从而带动投资的增长；二是疫情后出口的高景气也将带动制造业投资的回升，尤其是上游原材料成本压力的缓解（图46）；三是在绿色低碳转型的要求下，制造业行业的可再生能源替代也将催生一批新的投资。房地产投资：在地产政策不会全面放松的假设下，我们预计2022年商品房销售和新开工面积整体表现较弱（2022年全年增速可能在-5%和-2.4%），但是在保竣工、保交房的政策基调下，施工和竣工仍有支持，房地产投资同比增速可能在3%左右，详细分析见上文。基建投资：我们认为2022年基建财政资金的保障仍有较大空间，我们预计2022年预算内资金的规模可能在4.6万亿元至5万亿元之间，结合资金杠杆的变化，广义基建的同比增长6.5%，重点投向是交通运输和现代能源，详细分析见上文。通胀：我们预计PPI同比在2021年第四季度“达峰”，此后逐季下降，美联储加速紧缩货币政策可能加快商品价格的调整，我们预计2022年全年中枢在4%左右；我们预计2022年上半年猪肉价格触底，下半年开始稳步上涨，叠加2021年的低基数，食品价格将成为CPI上涨的主要动力，但核心CPI的上涨可能相较乏力，我们预计2022年CPI同比增速在2.2%左右（图47和48）。社融：前低后高，2022年全年增速在10.9%左右。2021年宏观杠杆率的大幅下降（第三季度实体经济杠杆率已经下降至264.8%），社融和信贷明显降温。稳增长的诉求下，我们预计2022年宏观杠杆率可能稳中有升，中性情形下假设杠杆率回升至267%，社融同比增速可能在10.9%左右，由于基数和政策节奏的因素，2022年社融增速呈现前低后高的特点，低点在10%至10.1%之间，可能出现在第一季度末和第二季度（图49）。附：2022年中国主要经济指标预测表 风险提示新冠病毒变异导致疫苗失效：新冠病毒持续变异，疫苗失效，疫情蔓延迅速恶化，主要经济体重回封锁，全球经济遭受重创，资产价格面临大幅重估。供给短缺迟迟不能改善：全球供应链紧张迟迟得不到缓解，扩大供给持续受到约束，这可能加剧企业预防性补库，导致通胀持续位于高位，货币政策收紧的压力上升。主要经济体政策紧缩过快：美联储加速在2022年第一季度结束taper，第二季度开始加息，年内加息3次或以上，过于激进的紧缩政策可能导致全球经济明显降温，政策面临重估风险。地缘政治事件风险：伊朗核问题出现重大进展，伊朗原油大量出口导致油价大跌；朝鲜半岛局势紧张导致市场避险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1558,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":696753260,"gmtCreate":1640777678018,"gmtModify":1640777678018,"author":{"id":"4095080752389310","authorId":"4095080752389310","name":"sokoon0121","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0691c5554a489d8b9e0897e196a71cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4095080752389310","authorIdStr":"4095080752389310"},"themes":[],"htmlText":"Hummm","listText":"Hummm","text":"Hummm","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":11,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/696753260","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1457,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":696759518,"gmtCreate":1640777414211,"gmtModify":1640777414211,"author":{"id":"4095080752389310","authorId":"4095080752389310","name":"sokoon0121","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0691c5554a489d8b9e0897e196a71cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4095080752389310","authorIdStr":"4095080752389310"},"themes":[],"htmlText":".&nbsp;","listText":".&nbsp;","text":".","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":11,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/696759518","repostId":"2195455895","repostType":4,"repost":{"id":"2195455895","pubTimestamp":1640758724,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2195455895?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-29 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Dooijeweert补充道，转向期权的不仅仅是散户。大型基金管理公司也倾向于买入看跌期权合约作为对冲，而不是美债。他们认为如果股市下跌，美债几乎没有上涨空间可以对冲风险。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>1天买入3530亿美元！投资者为何大量买入美股看跌期权？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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href=\"https://laohu8.com/S/002186\">全聚德</a>可以用烤鸭或者餐券作为股息。上世纪70年代，美国快运公司的董事会就将持有的其他公司股票，当做股息分配给了股东。</p>\n<p>在上市公司的历史上，出现过一些非现金（In-Kind）股息分配方式，未来还可能有更好的创意。</p>\n<p>2021年12月23日，腾讯玩了一把“In-Kind”，将4.57亿份京东A类普通股，分配给了腾讯全体股东，这笔股息的市场总价值约为1200亿港元，相当于一把送出了0.87个B站（市值1368亿港元）。</p>\n<p>诸多市场观点，腾讯此举是在积极回应反垄断监管，促进公平竞争的政策精神。这该如何深入理解呢？</p>\n<p>以《反垄断法》分析而言，主要问题是腾讯投资京东之后，是否获得京东的控制权。</p>\n<p>依据京东二次上市的招股说明书，由于京东设置了同股不同权的投票权结构，腾讯彼时持有京东17.8%的A类普通股，投票权仅占4.6%。创始人刘强东持有14.7%的B类特殊股（1股20份投票权），拥有73.3%的投票权，刘强东足以通过股东会控制京东的重大经营管理事项。</p>\n<p>香港主要采取董事会中心主义的公司治理结构，而在京东二次上市时的5人董事会中，腾讯总裁刘炽平占据1席，其他4位董事由刘强东担任和提名。京东公司章程约定，董事会在涉及公司经营管理的重要决议中，遵循简单多数决，在票数持平时，刘强东有权再投一票。这意味着，刘强东完全控制了京东董事会。无论腾讯持股多少，都不会威胁刘强东的控制权。</p>\n<p>依据《反垄断法》可以判断，腾讯在投资京东时，并未取得京东单独或共同的控制权。京东、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>等头部互联网公司在接受腾讯投资时，刘强东、王兴、黄峥等创始人的做法大同小异，通过多数投票权和多数董事会席位，锁定了公司控制权。</p>\n<p>投资但不控制，共赢而非零和，这是腾讯投资的经典打法。腾讯此次减持，还主动放弃了与京东的联营关系。更值得关注的是，在反垄断监管部门强化并购审查之际，腾讯大幅减少了合并、收购型投资。IT桔子数据显示，2021年腾讯的非控制型投资比例继续攀升，以少数股权投资的方式支持了一批芯片半导体、<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造等前沿科技企业。</p>\n<p>要知道，反垄断的表述方式主要是法律文件，但法律条文的根基却是中央政策精神。我们按图索骥，可以找到腾讯以投资转型、响应反垄断政策精神的敏锐度所在。</p>\n<p>2020年底的中央经济工作会议提出，“强化反垄断，防止资本无序扩张”，同时明确“国家支持平台企业创新发展、增强国际竞争力”。</p>\n<p>此次会议召开5天前，人民日报评论指出，美国接连在芯片上制裁中国科技企业，攻克关键技术领域的“卡脖子”难题，成为举国上下的关切。互联网巨头拥有雄厚的财力、大量的数据资源、领先的数字技术，更能承担起推进科技创新的责任。</p>\n<p>换句话说，如果腾讯接下来把战略投资的重点转向硬科技，尤其是芯片领域，我不会感到奇怪。事实上，过去一年多，腾讯也正在这么做。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6614ca98f3c1a13804c0282a8209b4d3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"349\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>另一个政策背景是互联互通监管。腾讯应该意识到，需要妥当处理腾讯与主要友商、腾讯与被投公司的竞争与合作关系。</p>\n<p>此前监管部门要求即时通信工具统一打开外链，主要友商则暨此搭上便车，觊觎微信的免费流量，它们最常说的一个理由是腾讯优待被投公司，尽管它们应该清楚微信的流量是有对价的。</p>\n<p>以腾讯与被投公司京东为例。2019年5月10月，腾讯与京东续签战略合作协议，向京东提供了微信的一级和二级入口。京东2020年财报披露，京东要在三年协议期内向腾讯支付流量、广告，以及其他业务费用，合计超过8亿美元，实际履约金额可能还要高出这一数字。</p>\n<p>花钱拿到微信流量入口的被投公司不止京东一家，但已经不乏“微信导流效率低下”等微词，以及“我们不依赖微信”、“我们希望将来自微信的流量控制在某个比例”等表态。而微信在2017年推出小程序后，无意间孵化出了一个去中心化电商模式，这与京东等电商型被投公司又存在了一些竞争关系。</p>\n<p>面对这种剪不断理还乱的复杂竞合关系，腾讯选择减持中国第二大电商平台京东，应该不是偶然。彭博社的分析是，监管机构不希望在平台经济领域看到太多“派系”模式，腾讯此举打破了抱团取暖。</p>\n<p>事实上，腾讯系“盟主”这个位置早就是火山口了，减持京东更像是发出信号：从此之后，不论是跟主要友商，还是跟被投公司，该竞争就竞争，能合作就合作，不搞团团伙伙，大家在商言商。这才是互联网行业公平竞争的应有之义。</p>\n<p>腾讯与京东的战略合作协议将在2022年5月26日到期。有媒体报道称，关于微信入口，腾讯和京东的三年期新协议即将启动谈判。这挺好，按照亚当斯密的市场观，人人以利相交，市场枝繁叶茂。</p>\n<p>最后提一句，2021年中央经济工作会议升级了“防止资本无序扩张”的措辞，改为“防止资本野蛮生长”，同时“支持和引导资本规范健康发展”。</p>\n<p>不止腾讯，相信每一个互联网头部平台都希望用行动表明，自己并非“资本野蛮生长者”，而是“资本规范健康发展”的代表。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=\"https://laohu8.com/S/002186\">全聚德</a>可以用烤鸭或者餐券作为股息。上世纪70年代，美国快运公司的董事会就将持有的其他公司股票，当做股息分配给了股东。</p>\n<p>在上市公司的历史上，出现过一些非现金（In-Kind）股息分配方式，未来还可能有更好的创意。</p>\n<p>2021年12月23日，腾讯玩了一把“In-Kind”，将4.57亿份京东A类普通股，分配给了腾讯全体股东，这笔股息的市场总价值约为1200亿港元，相当于一把送出了0.87个B站（市值1368亿港元）。</p>\n<p>诸多市场观点，腾讯此举是在积极回应反垄断监管，促进公平竞争的政策精神。这该如何深入理解呢？</p>\n<p>以《反垄断法》分析而言，主要问题是腾讯投资京东之后，是否获得京东的控制权。</p>\n<p>依据京东二次上市的招股说明书，由于京东设置了同股不同权的投票权结构，腾讯彼时持有京东17.8%的A类普通股，投票权仅占4.6%。创始人刘强东持有14.7%的B类特殊股（1股20份投票权），拥有73.3%的投票权，刘强东足以通过股东会控制京东的重大经营管理事项。</p>\n<p>香港主要采取董事会中心主义的公司治理结构，而在京东二次上市时的5人董事会中，腾讯总裁刘炽平占据1席，其他4位董事由刘强东担任和提名。京东公司章程约定，董事会在涉及公司经营管理的重要决议中，遵循简单多数决，在票数持平时，刘强东有权再投一票。这意味着，刘强东完全控制了京东董事会。无论腾讯持股多少，都不会威胁刘强东的控制权。</p>\n<p>依据《反垄断法》可以判断，腾讯在投资京东时，并未取得京东单独或共同的控制权。京东、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>等头部互联网公司在接受腾讯投资时，刘强东、王兴、黄峥等创始人的做法大同小异，通过多数投票权和多数董事会席位，锁定了公司控制权。</p>\n<p>投资但不控制，共赢而非零和，这是腾讯投资的经典打法。腾讯此次减持，还主动放弃了与京东的联营关系。更值得关注的是，在反垄断监管部门强化并购审查之际，腾讯大幅减少了合并、收购型投资。IT桔子数据显示，2021年腾讯的非控制型投资比例继续攀升，以少数股权投资的方式支持了一批芯片半导体、<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造等前沿科技企业。</p>\n<p>要知道，反垄断的表述方式主要是法律文件，但法律条文的根基却是中央政策精神。我们按图索骥，可以找到腾讯以投资转型、响应反垄断政策精神的敏锐度所在。</p>\n<p>2020年底的中央经济工作会议提出，“强化反垄断，防止资本无序扩张”，同时明确“国家支持平台企业创新发展、增强国际竞争力”。</p>\n<p>此次会议召开5天前，人民日报评论指出，美国接连在芯片上制裁中国科技企业，攻克关键技术领域的“卡脖子”难题，成为举国上下的关切。互联网巨头拥有雄厚的财力、大量的数据资源、领先的数字技术，更能承担起推进科技创新的责任。</p>\n<p>换句话说，如果腾讯接下来把战略投资的重点转向硬科技，尤其是芯片领域，我不会感到奇怪。事实上，过去一年多，腾讯也正在这么做。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6614ca98f3c1a13804c0282a8209b4d3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"349\" 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14:05","market":"us","language":"zh","title":"到期日逼近！高企的恐慌指数意味着什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1182485319","media":"金十数据","summary":"周三将是VIX期货和期权的到期日，与上个月相比，当前市场对未来的波动率押注高了不止一点半点。\n\nSpotGamma指出，市场正以更高的VIX结构进入VIX的到期日。与11月相比，当前的VIX期限结构更","content":"<blockquote>\n 周三将是VIX期货和期权的到期日，与上个月相比，当前市场对未来的波动率押注高了不止一点半点。\n</blockquote>\n<p>SpotGamma指出，市场正以更高的VIX结构进入VIX的到期日。与11月相比，当前的VIX期限结构更高，从下图可以看到，当前水平（黑色）远高于11月的水平（蓝色）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a8601484deb1c9d5fb38c13f16b497b\" tg-width=\"814\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>由于在11月时市场还没开始担忧奥密克戎毒株和美联储紧缩，因此当前VIX的上涨是合理的，但分析师担心，随着到期日的到来，交易员移仓换月可能会拖低当前的股市价格。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67bc6de78fb7c3de9d93d89b5be20a71\" tg-width=\"1280\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>虽然上周“四巫日”已过，短期波动率可能会下降，但<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>的Rocky Fishman指出，市场定价显示，2022年波动性将增加。</p>\n<p>在2021年的最后几周里，股市波动性大幅变化，VIX期货的波动率非常高，这也是今年全年的特点，在2021年里，实际波动率剧烈震荡。</p>\n<p>就全年而言，标普500指数的实际波动率略高于2019年疫情之前的水平，但衍生品市场的看法有所不同，投资者的避险情绪导致隐含波动率远高于疫情之前的范围。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40e8125a2d332e9ca6e9c1527afcd353\" tg-width=\"890\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>另外，许多skew偏斜指标（如标普500指数和欧洲斯托克指数的25-delta风险逆转指标）和波动率风险溢价指标（如VIX减去13天期指数的实际波动率）在2021年的中值水平均创下历史新高。</p>\n<p>这些风险规避指标高企，主要是由于投资者押注波动率可能会重返2020年的水平，而并不是因为恐慌性购买的浪潮。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8f46a0be66d229d49237900ff3bf34b\" tg-width=\"1028\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>随着市场消化奥密克戎变异株、美联储加速Taper以及拜登支出法案的消息，标普500指数的隐含波动率出现了剧烈波动。周一，波动率指数从十几飙升到30后，再重新跌回10以上，最终回到了27以上的高位。另外，做多VIX期货的策略的1个月实际波动率超过了过去15年里大部分时间（98%）的水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45511d74dd9845af71d377c9b1eefc6b\" tg-width=\"896\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>波动性的急剧波动反映了投资者试图权衡两大趋势谁更强势，一是流动性减弱的可能性，且系统性基金的抛售推高波动性并促使进一步抛售；二是将实际波动性推回到2021年中期低点的关键催化剂预计将更加清晰。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ca583994f65b1981da898db9c7232fc\" tg-width=\"1093\" tg-height=\"931\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>总的来说，Fishman预计，2022年实际波动率将适度上升，主要原因是宏观市场中标普500指数的内部相关性增加，但这应该不足以将实际波动率推高至当前隐含波动率的水平。</p>\n<p><b>到2022年初，预计通胀轨迹和美联储首次加息的时间的不确定性将减弱，但投资者对经济数据的敏感程度会更高。另外，美国中期选举将成为重点关注的事件。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf6c5e1f57cf52c70676a3a599f6d6df\" tg-width=\"840\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在高盛看来，这种缓解将继续有利于卖出期权的策略，波动性的风险溢价将成为做多波动率策略的阻力因素。因此，未来可以期待更多的逢低买入和V型复苏，直到做空波动率溢价无利可图为止。</p>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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href=https://xnews.jin10.com/details/87716><strong>金十数据</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>周三将是VIX期货和期权的到期日，与上个月相比，当前市场对未来的波动率押注高了不止一点半点。\n\nSpotGamma指出，市场正以更高的VIX结构进入VIX的到期日。与11月相比，当前的VIX期限结构更高，从下图可以看到，当前水平（黑色）远高于11月的水平（蓝色）。\n\n由于在11月时市场还没开始担忧奥密克戎毒株和美联储紧缩，因此当前VIX的上涨是合理的，但分析师担心，随着到期日的到来，交易员移仓换月...</p>\n\n<a href=\"https://xnews.jin10.com/details/87716\">Web 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Fishman指出，市场定价显示，2022年波动性将增加。\n在2021年的最后几周里，股市波动性大幅变化，VIX期货的波动率非常高，这也是今年全年的特点，在2021年里，实际波动率剧烈震荡。\n就全年而言，标普500指数的实际波动率略高于2019年疫情之前的水平，但衍生品市场的看法有所不同，投资者的避险情绪导致隐含波动率远高于疫情之前的范围。\n\n另外，许多skew偏斜指标（如标普500指数和欧洲斯托克指数的25-delta风险逆转指标）和波动率风险溢价指标（如VIX减去13天期指数的实际波动率）在2021年的中值水平均创下历史新高。\n这些风险规避指标高企，主要是由于投资者押注波动率可能会重返2020年的水平，而并不是因为恐慌性购买的浪潮。\n\n随着市场消化奥密克戎变异株、美联储加速Taper以及拜登支出法案的消息，标普500指数的隐含波动率出现了剧烈波动。周一，波动率指数从十几飙升到30后，再重新跌回10以上，最终回到了27以上的高位。另外，做多VIX期货的策略的1个月实际波动率超过了过去15年里大部分时间（98%）的水平。\n\n波动性的急剧波动反映了投资者试图权衡两大趋势谁更强势，一是流动性减弱的可能性，且系统性基金的抛售推高波动性并促使进一步抛售；二是将实际波动性推回到2021年中期低点的关键催化剂预计将更加清晰。\n\n总的来说，Fishman预计，2022年实际波动率将适度上升，主要原因是宏观市场中标普500指数的内部相关性增加，但这应该不足以将实际波动率推高至当前隐含波动率的水平。\n到2022年初，预计通胀轨迹和美联储首次加息的时间的不确定性将减弱，但投资者对经济数据的敏感程度会更高。另外，美国中期选举将成为重点关注的事件。\n\n在高盛看来，这种缓解将继续有利于卖出期权的策略，波动性的风险溢价将成为做多波动率策略的阻力因素。因此，未来可以期待更多的逢低买入和V型复苏，直到做空波动率溢价无利可图为止。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1703,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":693202291,"gmtCreate":1640024357223,"gmtModify":1640024357223,"author":{"id":"4095080752389310","authorId":"4095080752389310","name":"sokoon0121","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0691c5554a489d8b9e0897e196a71cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4095080752389310","authorIdStr":"4095080752389310"},"themes":[],"htmlText":"Hummmmmm","listText":"Hummmmmm","text":"Hummmmmm","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":9,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/693202291","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1456,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":693954378,"gmtCreate":1639964075763,"gmtModify":1639964075763,"author":{"id":"4095080752389310","authorId":"4095080752389310","name":"sokoon0121","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0691c5554a489d8b9e0897e196a71cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4095080752389310","authorIdStr":"4095080752389310"},"themes":[],"htmlText":"。","listText":"。","text":"。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":9,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/693954378","repostId":"1154500800","repostType":4,"repost":{"id":"1154500800","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1639955593,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154500800?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-20 07:13","market":"us","language":"zh","title":"前瞻：美光科技、耐克财报来袭！美股平安夜休市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1154500800","media":"老虎资讯综合","summary":"财经数据方面：中国贷款市场报价利率（LPR）出炉、美国当周初请失业金人数、11月PCE物价指数年率。\n\n\n 事件方面：圣诞节假期来临，周五港交所上午开市，下午休市，美股全天休市；澳洲联储公布12月货币","content":"<blockquote>\n 财经数据方面：中国贷款市场报价利率（LPR）出炉、美国当周初请失业金人数、11月PCE物价指数年率。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 事件方面：圣诞节假期来临，周五港交所上午开市，下午休市，美股全天休市；澳洲联储公布12月货币政策会议纪要。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 财报方面：耐克、美光科技、通用磨坊、嘉年华邮轮、黑莓将发布财报；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 新股方面：港股百心安-B周四上市；美股方面，Cerberus Cyber Sentinel Corp.预计周一上市。\n</blockquote>\n<p></p>\n<p><b>周一关键词：中国贷款市场利率，美国11月谘商会领先指标</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f19db7984b4bd403862c8b8717e2275\" tg-width=\"865\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>数据方面</b>，重点关注中国至12月20日一年期、五年期贷款市场报价利率、欧元区10月季调后经常帐、美国11月谘商会领先指标。</p>\n<p><b>财报方面</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/CCL\">嘉年华邮轮</a>将于美股盘前发布财报，<b><a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>将于美股盘后发布财报</b>。</p>\n<p>新股方面，美股<a href=\"https://laohu8.com/S/CISO\">Cerberus Cyber Sentinel Corp.</a>上市。</p>\n<p><b>周二关键词：美国当周API原油库存，澳洲联储纪要</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ae806eba84c9e6e0f50cd77e42c862f\" tg-width=\"865\" tg-height=\"582\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>数据方面</b>，留意晚间API原油库存变动情况。<b>事件方面</b>，<b>美国总统拜登将就新冠肺炎疫情应对措施发表讲话，</b>澳洲联储纪要。</p>\n<p>目前的经济学家认为11月美国CPI的同比增幅将上升至6.7%，而美国通胀的上升也成为市场关注的焦点。为了防止通胀风险，澳洲联储可能考虑提前终止其债券购买计划。</p>\n<p><b>财报方面</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/QTT\">趣头条</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GIS\">通用磨坊</a>将于美股盘前发布新财报，<b><a href=\"https://laohu8.com/S/BB\">黑莓</a>将于美股盘后发布新财报</b>。</p>\n<p><b>周三关键词：美国三季度GDP，美国三季度核心PCE，美国谘商会消费信心，EIA原油库存</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5577e071134ee256d19006fd6dca89e3\" tg-width=\"865\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>数据方面</b>，主要关注美国三季度GDP的终值数据、EIA原油库存数据。</p>\n<p>分析人士预计，美国经济在今年最后三个月将有更强劲的增长。多家机构的经济学家纷纷上调了第四季度GDP预期，预计今年全年经济增长5.5%左右，为1984年以来最好表现。</p>\n<p><b>财报方面</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/KMX\">车美仕</a>将于盘前公布财报。</p>\n<p><b>周四关键词：美国初请失业金人数，美国11月PCE物价指数，美国密歇根大学消费信心数据</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0418ede88fc30b227014990e31b9524\" tg-width=\"837\" tg-height=\"626\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>数据方面</b>，市场迎来一系列美国数据的公布，重点关注美国初请失业金人数，美国11月PCE物价指数、美国11月核心PCE物价指数、美国11月耐用品订单。</p>\n<p>虽然美联储决议向市场释放了鹰派基调，但美联储主席鲍威尔却表示政策将会循序渐进，未来还是继续关注经济数据的表现。因此本周的一系列经济数据，将会给明年美联储是否继续加速收紧提供数值上的依据。</p>\n<p><b>新股方面</b>，港股<a href=\"https://laohu8.com/S/02185\">百心安-B</a>上市。百心安是创新介入式心血管装置公司，专注于全降解支架（BRS）及肾神经阻断（RDN）两种疗法，以解决中国患者在冠状及外周动脉疾病以及高血压方面的未满足医疗需求。</p>\n<p><b>周五关键词：圣诞节平安夜，美股休市1天，港股只进行早盘交易</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f599f4fe622b7b4272afef4a1ef5223f\" tg-width=\"840\" tg-height=\"247\" referrerpolicy=\"no-referrer\">美国圣诞节假期，美股休市1天；港股只进行早盘交易，12:00-12:10之间随机收市；CME旗下贵金属、美国原油和外汇合约交易全天暂停。</p>\n<p>State Street首席投资策略分析师Michael Arone表示，今年出现“圣诞老人拉升”的情况可能有点难，毕竟股市一整年来已经涨了这么多。交易量的下降也指向年终市场波动性上升。股市一路高歌结束2021年不会令人意外，但不要忘了美联储收紧货币政策和奥秘克戎病毒也将市场的焦虑感推到很高的水平。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>前瞻：美光科技、耐克财报来袭！美股平安夜休市</title>\n<style 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财经数据方面：中国贷款市场报价利率（LPR）出炉、美国当周初请失业金人数、11月PCE物价指数年率。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 事件方面：圣诞节假期来临，周五港交所上午开市，下午休市，美股全天休市；澳洲联储公布12月货币政策会议纪要。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 财报方面：耐克、美光科技、通用磨坊、嘉年华邮轮、黑莓将发布财报；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 新股方面：港股百心安-B周四上市；美股方面，Cerberus Cyber Sentinel Corp.预计周一上市。\n</blockquote>\n<p></p>\n<p><b>周一关键词：中国贷款市场利率，美国11月谘商会领先指标</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f19db7984b4bd403862c8b8717e2275\" tg-width=\"865\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>数据方面</b>，重点关注中国至12月20日一年期、五年期贷款市场报价利率、欧元区10月季调后经常帐、美国11月谘商会领先指标。</p>\n<p><b>财报方面</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/CCL\">嘉年华邮轮</a>将于美股盘前发布财报，<b><a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>将于美股盘后发布财报</b>。</p>\n<p>新股方面，美股<a href=\"https://laohu8.com/S/CISO\">Cerberus Cyber Sentinel Corp.</a>上市。</p>\n<p><b>周二关键词：美国当周API原油库存，澳洲联储纪要</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ae806eba84c9e6e0f50cd77e42c862f\" tg-width=\"865\" tg-height=\"582\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>数据方面</b>，留意晚间API原油库存变动情况。<b>事件方面</b>，<b>美国总统拜登将就新冠肺炎疫情应对措施发表讲话，</b>澳洲联储纪要。</p>\n<p>目前的经济学家认为11月美国CPI的同比增幅将上升至6.7%，而美国通胀的上升也成为市场关注的焦点。为了防止通胀风险，澳洲联储可能考虑提前终止其债券购买计划。</p>\n<p><b>财报方面</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/QTT\">趣头条</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GIS\">通用磨坊</a>将于美股盘前发布新财报，<b><a href=\"https://laohu8.com/S/BB\">黑莓</a>将于美股盘后发布新财报</b>。</p>\n<p><b>周三关键词：美国三季度GDP，美国三季度核心PCE，美国谘商会消费信心，EIA原油库存</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5577e071134ee256d19006fd6dca89e3\" tg-width=\"865\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>数据方面</b>，主要关注美国三季度GDP的终值数据、EIA原油库存数据。</p>\n<p>分析人士预计，美国经济在今年最后三个月将有更强劲的增长。多家机构的经济学家纷纷上调了第四季度GDP预期，预计今年全年经济增长5.5%左右，为1984年以来最好表现。</p>\n<p><b>财报方面</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/KMX\">车美仕</a>将于盘前公布财报。</p>\n<p><b>周四关键词：美国初请失业金人数，美国11月PCE物价指数，美国密歇根大学消费信心数据</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0418ede88fc30b227014990e31b9524\" tg-width=\"837\" tg-height=\"626\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>数据方面</b>，市场迎来一系列美国数据的公布，重点关注美国初请失业金人数，美国11月PCE物价指数、美国11月核心PCE物价指数、美国11月耐用品订单。</p>\n<p>虽然美联储决议向市场释放了鹰派基调，但美联储主席鲍威尔却表示政策将会循序渐进，未来还是继续关注经济数据的表现。因此本周的一系列经济数据，将会给明年美联储是否继续加速收紧提供数值上的依据。</p>\n<p><b>新股方面</b>，港股<a href=\"https://laohu8.com/S/02185\">百心安-B</a>上市。百心安是创新介入式心血管装置公司，专注于全降解支架（BRS）及肾神经阻断（RDN）两种疗法，以解决中国患者在冠状及外周动脉疾病以及高血压方面的未满足医疗需求。</p>\n<p><b>周五关键词：圣诞节平安夜，美股休市1天，港股只进行早盘交易</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f599f4fe622b7b4272afef4a1ef5223f\" tg-width=\"840\" tg-height=\"247\" referrerpolicy=\"no-referrer\">美国圣诞节假期，美股休市1天；港股只进行早盘交易，12:00-12:10之间随机收市；CME旗下贵金属、美国原油和外汇合约交易全天暂停。</p>\n<p>State Street首席投资策略分析师Michael Arone表示，今年出现“圣诞老人拉升”的情况可能有点难，毕竟股市一整年来已经涨了这么多。交易量的下降也指向年终市场波动性上升。股市一路高歌结束2021年不会令人意外，但不要忘了美联储收紧货币政策和奥秘克戎病毒也将市场的焦虑感推到很高的水平。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3b94748254746975add4199d2ec0ee3d","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ 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Corp.上市。\n周二关键词：美国当周API原油库存，澳洲联储纪要\n\n数据方面，留意晚间API原油库存变动情况。事件方面，美国总统拜登将就新冠肺炎疫情应对措施发表讲话，澳洲联储纪要。\n目前的经济学家认为11月美国CPI的同比增幅将上升至6.7%，而美国通胀的上升也成为市场关注的焦点。为了防止通胀风险，澳洲联储可能考虑提前终止其债券购买计划。\n财报方面，趣头条、通用磨坊将于美股盘前发布新财报，黑莓将于美股盘后发布新财报。\n周三关键词：美国三季度GDP，美国三季度核心PCE，美国谘商会消费信心，EIA原油库存\n\n数据方面，主要关注美国三季度GDP的终值数据、EIA原油库存数据。\n分析人士预计，美国经济在今年最后三个月将有更强劲的增长。多家机构的经济学家纷纷上调了第四季度GDP预期，预计今年全年经济增长5.5%左右，为1984年以来最好表现。\n财报方面，车美仕将于盘前公布财报。\n周四关键词：美国初请失业金人数，美国11月PCE物价指数，美国密歇根大学消费信心数据\n\n数据方面，市场迎来一系列美国数据的公布，重点关注美国初请失业金人数，美国11月PCE物价指数、美国11月核心PCE物价指数、美国11月耐用品订单。\n虽然美联储决议向市场释放了鹰派基调，但美联储主席鲍威尔却表示政策将会循序渐进，未来还是继续关注经济数据的表现。因此本周的一系列经济数据，将会给明年美联储是否继续加速收紧提供数值上的依据。\n新股方面，港股百心安-B上市。百心安是创新介入式心血管装置公司，专注于全降解支架（BRS）及肾神经阻断（RDN）两种疗法，以解决中国患者在冠状及外周动脉疾病以及高血压方面的未满足医疗需求。\n周五关键词：圣诞节平安夜，美股休市1天，港股只进行早盘交易\n美国圣诞节假期，美股休市1天；港股只进行早盘交易，12:00-12:10之间随机收市；CME旗下贵金属、美国原油和外汇合约交易全天暂停。\nState Street首席投资策略分析师Michael Arone表示，今年出现“圣诞老人拉升”的情况可能有点难，毕竟股市一整年来已经涨了这么多。交易量的下降也指向年终市场波动性上升。股市一路高歌结束2021年不会令人意外，但不要忘了美联储收紧货币政策和奥秘克戎病毒也将市场的焦虑感推到很高的水平。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1169,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":false}