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leo_5315

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- leo_5315leo_5315
  ·2021-11-13
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- leo_5315leo_5315
  ·2021-10-11
  美股科技股大概率下跌
  国信策略：美债利率上行期的市场表现
  核心观点近期美国长端国债利率持续上行，再度成为市场关注的焦点。我们认为联储议Taper提上日程是近期美债利率上行的重要原因，目前市场对于美联储在11月议息会议后宣布开启Taper存有较强的共识。实际
  国信策略：美债利率上行期的市场表现
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src=\"https://static.tigerbbs.com/b34b2af2137fac0aa69c7de0ad9eabc3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"716\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>我们认为联储议Taper提上日程是近期美债利率上行的重要原因。</b>9月22日，美联储公布了9月FOMC会议声明，继续维持联邦基金利率（0-0.25%）和资产购买规模（每月800亿美元国债和400亿美元MBS）不变。随后鲍威尔接受采访表示明年年中结束Taper，目前市场对于美联储在11月议息会议后宣布开启Taper存有较强的共识。</p>\n<p><b>此外商品价格攀升、美国通胀走高也是美债利率上行的重要支撑。</b>去年受新冠疫情的影响，全球经济大幅下挫，大宗商品价格同样在去年上半年达到了低点。不过去年下半年来，随着疫情逐渐得到控制，全球经济开始持续复苏，大宗商品价格也出现了大幅的攀升。在商品价格走高的同时美国通胀也开始走高，最新的美国8月份CPI和PPI同比分别为5.3%和8.3%，均处于2010年以来的历史高位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9257028d9eaa07a866e6d8b1696cd2b3\" tg-width=\"1073\" tg-height=\"714\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>实际上历史经验也显示，美债利率上行往往都伴随着美国经济增长的复苏、通货膨胀率的走高以及美联储货币政策有所收紧。</b>1982年来美国10年期在以下七个阶段均出现过较大幅度的上行：（1）1983年4月至1984年6月；（2）1986年8月至1987年9月；（3）1994年1月至1994年11月；（4）1998年9月至2000年5月；（5）2008年12月至2010年3月；（6）2012年7月至2013年12月；（7）2016年7月至2018年10月。并且在大多数情况下，我们发现美债利率上行往往都伴随着美国经济增长的复苏、通货膨胀率的走高以及美联储货币政策的收紧。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/255dddda99ee4690cd2ee2e913b6fc70\" tg-width=\"1069\" tg-height=\"712\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>从上世纪80年代以来历次美债利率上行的美股历史经验来看，标普500指数在利率上行期收涨概率较大。</b>在我们统计的7次美债利率上行期内，标普500指数仅有2次出现小幅下跌，其余5次均出现较大程度的上涨，并且在美债利率见顶后的1个月、3个月以及6个月时间里，标普500指数同样表现不算差。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fcf5831903545e98d3674bc139bc22fc\" tg-width=\"1069\" tg-height=\"582\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>从历次美债利率上行的A股市场表现来看，wind全A在利率上行期同样收涨概率较大。</b>在我们统计的4次美债利率上行期内，wind全A仅有1次出现小幅下跌，其余3次均出现较大程度的上涨，并且在美债利率见顶后的1个月、3个月以及6个月时间里，wind全A同样表现不算差。</p>\n<p><img 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height=\"auto\"></p>\n<p><b>近期观点回顾</b></p>\n<p><b>《市场思考随笔之六十八：70年代能源危机中的股市表现》：</b>近期国际能源价格的大幅上涨，使人不禁联想到70年代的能源危机及大通胀。我们认为70年代由能源危机造成的大通胀，是经济发展中出现的一个阶段性问题，今时完全不同往日，在当前的经济环境中，未来类似的大通胀几乎没有可能出现，70年代的能源危机难再现。</p>\n<p><b>《市场思考随笔之六十七：商品价格的尾巴》：</b>从历史经验来看，商品价格的高点往往会滞后于宏观经济的高点出现，滞后时间大约在5-6个月。从“中国+G7”同比增速来看，本轮全球复苏的高点大约在今年的5月份左右，参考以往历史经验，商品价格的高点可能出现在11月左右。这个具体的滞后时长每次可能都会不一样，但无论如何，在目前政策已经开始重视、供给持续收缩可能性降低、需求侧本轮全球复苏高点已过进入下行周期这样的背景下，我们认为商品价格的上涨已经进入尾声，越往后看，“抓尾巴”的收益和风险越不成比。</p>\n<p><b>《市场思考随笔之六十六：时代的贝塔》：</b>我们认为产业升级是未来最重要的发展方向。产业升级的方向主要是两个：一是发展战略性新兴产业，这主要集中在数字浪潮和能源革命两个领域。二是传统产业的结构优化与改造升级，实现企业高精尖发展、产业数字化普及。我们认为，产业升级是当下时代的贝塔，未来A股市场的投资机会将更多地集中在“内需、科技、绿色”三个方向之中。</p>\n<p><b>《市场思考随笔之六十五：“宁”与“茅”分化的背后》：</b>去年全球货币大放水，无论茅指数还是宁指数估值都显著抬升，这是分母的逻辑，今年市场分母的逻辑没有了，宁指数依然可以有盈利加速上行拔估值的故事讲，茅则失去了继续拔估值的逻辑甚至估值还有高位回落的压力。往后看，我们认为市场最明确的投资方向是中国经济的产业升级，成长属性更强的宁指数（估值也更高），可能比价值属性更强的茅指数（估值也更低），机会更大。</p>\n<p><b>《市场思考随笔之六十三：越来越价值化的A股市场》：</b>“价值”的内涵不是低估值，在经济转型升级和制度监管不断完善的背景下，A股市场正在变得越来越价值化。这种价值化体现在两个方面：一是资金越来越向代表未来方向的产业集中，部分行业可能会有长时间的超额收益；二是资金越来越向好公司集中，类似2000年、2015年这样的单纯小市值重组股主题炒作以后恐怕难以复现。</p>\n<p><b>《市场思考随笔之六十二：人民币升值利好股票市场》：</b>近期人民币汇率的持续升值成为了股市向上的催化剂。我们判断未来一个阶段内，人民币汇率可能将处在一个缓慢有波动的升值区间中。我们认为，当前环境下人民币升值对A股市场是明确的利好。</p>\n<p><b>《第二波主升浪——2021年A股中期策略展望》</b><b>：</b>对比海外成熟市场，A股市场正走向成熟，未来走出长牛慢牛行情的条件已经开始具备。本轮全球经济复苏方兴未艾，我们预计商品价格上涨将持续到四季度。通胀具有两面性，抬升利率与增加企业盈利，后者影响更大。2021年基本面重要性远大于流动性，我们判断二季度后，A股市场会有年内第二波主升浪行情。结构上看，中国优势竞争企业依然是长期投资方向，不会受通胀和流动性变化太大影响，短期通胀交易机会可关注周期和金融。</p>\n<p><b>大类资产表现一览：股市走强、债市走弱</b></p>\n<p><b>节后股票市场走强，国债收益率有所上行，工业品和农业品价格双双上涨，黄金价格小幅上涨。</b>具体来看，股票市场中，沪深300指数上周环比上涨1.3%，创业板指环比基本持平。债券市场中，十年国债到期收益率上行4.1BP。商品市场中南华工业品指数环比上涨1.7%，南华农产品指数上涨1.7%。黄金价格环比上涨1.2%。上周上证综指环比上涨0.7%，国信价值指数单周上涨0.4%。</p>\n<p><img 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height=\"auto\"></p>\n<p><b>行业一周表现：农林牧渔大幅领涨</b></p>\n<p><b>上周申万一级行业上涨居多，其中农林牧渔、休闲服务和纺织服装大幅领涨，而公用事业、采掘和钢铁跌幅居前。</b>具体来看，上周农林牧渔上涨4.3%，涨幅居前，休闲服务和纺织服装分别上涨3.9%和3.1%，涨幅次之。公用事业行业单周下跌1.8%，表现垫底，采掘和钢铁分别下跌1.6%和1.5%，跌幅同样靠后。</p>\n<p><b>上周申万二级子行业同样多数收涨。</b>具体来看，种植业行业单周大幅上涨8.1%，表现居前。保险和采掘服务行业涨幅次之，单周涨幅分别为7.3%和6.9%。而煤炭开采、高低压设备和电力跌幅靠前，单周跌幅分别为3.9%、3.9%和3.1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7eb6bd9de1fb8022cefca1238c84f55c\" tg-width=\"1040\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67cb91c190903ef6d898b235c93f088e\" tg-width=\"1040\" tg-height=\"726\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f99623e4b5e2cdc503b851b5ef4aa735\" tg-width=\"1037\" tg-height=\"707\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>风格指数：微利股、亏损股风格领涨</b></p>\n<p><b>上周各风格指数上涨居多，其中微利股、亏损股等风格表现靠前。</b>具体来看，上周微利股股、亏损股和中市盈率股涨幅居前，单周分别上涨2.5%、2.1%和1.8%。中盘股和高市盈率股表现垫底，单周均下跌0.3%。小盘股和绩优股单周均小幅涨0.2%，表现同样较为靠后。</p>\n<p><b>上周各主题概念指数同样绝大多数收涨，177个概念指数中有149个主题概念指数上行。</b>其中大豆、生物育种和猪产业三个概念板块表现居前，而新能源、风力发电和光伏屋顶等概念板块表现垫底。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e159a105e24d108a9e359d41da173097\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4632acc7ec094d9477cdc58096ee7208\" tg-width=\"1038\" tg-height=\"738\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a674930ab21fc554427673ff6454cdb5\" tg-width=\"1038\" tg-height=\"731\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>估值水平：创业板相对估值小幅回落</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/760eeb0d2bc15a0ea018eaa216aee8c8\" tg-width=\"1062\" tg-height=\"735\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b287c062b9294b6769cf642de7a0a6e4\" tg-width=\"1042\" tg-height=\"738\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>风险提示：历史经验不代表未来，经济增速下行，通胀超过预期</b></p>","source":"zxjzzl","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国信策略：美债利率上行期的市场表现</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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钢铁跌幅居前。具体来看，上周农林牧渔上涨4.3%，涨幅居前，休闲服务和纺织服装分别上涨3.9%和3.1%，涨幅次之。公用事业行业单周下跌1.8%，表现垫底，采掘和钢铁分别下跌1.6%和1.5%，跌幅同样靠后。\n上周申万二级子行业同样多数收涨。具体来看，种植业行业单周大幅上涨8.1%，表现居前。保险和采掘服务行业涨幅次之，单周涨幅分别为7.3%和6.9%。而煤炭开采、高低压设备和电力跌幅靠前，单周跌幅分别为3.9%、3.9%和3.1%。\n\n风格指数：微利股、亏损股风格领涨\n上周各风格指数上涨居多，其中微利股、亏损股等风格表现靠前。具体来看，上周微利股股、亏损股和中市盈率股涨幅居前，单周分别上涨2.5%、2.1%和1.8%。中盘股和高市盈率股表现垫底，单周均下跌0.3%。小盘股和绩优股单周均小幅涨0.2%，表现同样较为靠后。\n上周各主题概念指数同样绝大多数收涨，177个概念指数中有149个主题概念指数上行。其中大豆、生物育种和猪产业三个概念板块表现居前，而新能源、风力发电和光伏屋顶等概念板块表现垫底。\n\n估值水平：创业板相对估值小幅回落\n\n风险提示：历史经验不代表未来，经济增速下行，通胀超过预期","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1090,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":false}