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- IIIIIIIIIIII
  ·2021-12-16
  赚钱的门路傻子才喊出来，告诉你的都是错的
  看多中国！华尔街四大投行A股投资路径曝光
  什么？居然有人说国际知名机构追涨杀跌！国际投资机构在2020年重新认识到中国巨大的投资机会，纷纷加仓A股。风云君通过对公开数据的统计分析发现，摩根士丹利等国际投资机构在2020年初喊出看好中国投
  看多中国！华尔街四大投行A股投资路径曝光
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- IIIIIIIIIIII
  ·2021-10-18
  $百度(BIDU)$北京市允许完全无人驾驶载客道路试验，百度拿到2/3名额，是这波上涨的主要原因。
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- IIIIIIIIIIII
  ·2021-09-10
  建议入职环球时报和胡总编一起编
  美联储的爱，不是无条件的！
  在不到三个季度的时间跨度内，美股S&P 500指数从2020年3月最低点2191.86涨到4545.85点（截至2021年9月3日收盘），涨幅超过100%。在估值方面，S&P 500的Shiller
  美联储的爱，不是无条件的！
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- IIIIIIIIIIII
  ·2021-08-17
  石家庄火车站黑车解决了吗？出租车司机绕路宰客解决了吗？该管的不管不该管的管的多勤
  石家庄约谈滴滴：整改不到位将暂停服务或下架App
  下一步，交通运输部门将加大线上数据抽查和线下检查的力度。
  石家庄约谈滴滴：整改不到位将暂停服务或下架App
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- IIIIIIIIIIII
  ·2021-07-05
  这写的啥啊，还抖音对标musically，哪时候musically掀起半点浪花了没有。
  非常抱歉，此主贴已删除
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- IIIIIIIIIIII
  ·2021-04-07
  有点脑子的人写不出这样的文章
  非常抱歉，此主贴已删除
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- IIIIIIIIIIII
  ·2021-03-12
  今天大跌，大跌
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href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、美林国际等四家国际投资机构持仓A股市值合计超340亿元，是去年同期170亿元的一倍，是2019年80亿元的4倍多，1年翻一番。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41001f70a5921d9be528c69db00ef546\" tg-width=\"718\" tg-height=\"389\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（数据来源：根据公开市场数据整理）</p>\n<p>而这些投资机构参与的大部分个股都有不俗的表现，其中不少个股在半年涨幅超过1倍，甚至3倍，也因此获得巨大的投资收益。</p>\n<p>今天就来了解这4家机构的投资情况。</p>\n<p>说明：上图中的数据统计口径为相关公司披露的前十大流通股股东的持仓数据，即如果该机构的持有A公司的股票、但不在前十大流通股股东之列，那么，该机构的持有A公司股票的市值则不计算在内。</p>\n<p>因此，4家机构的实际A股持仓市值，可能远高于上图的统计数据。</p>\n<p><b>一、摩根士丹利：做多中国，不要怂！</b></p>\n<p>稍稍关注财经新闻的朋友们，可能都会注意到摩根士丹利这家机构。</p>\n<p>为啥呢？</p>\n<p>因为它是最近两年号召做多中国、加仓A股喊得最起劲的国际顶级投资机构。</p>\n<p>比如此前它喊出的口号《A股市场ESG主题投资大有可为》（2020年1月），可能是担心别人没注意其报告，同年5月，再次发布报告称“维持对中国股票的超配评级建议”。紧接着6月中旬再再次发声，建议全球投资者增持中国市场A股股票。</p>\n<p>当然，从该机构从持仓市值来看，人家也是这样干的：2020年一季度持仓市值不到16亿元一路加仓，最高到75亿元，三季度末市值小幅降至68.5亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35edde959be7bec084cad12b946dd4be\" tg-width=\"637\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（注：持仓市值以当季度末最后一个交易日个股的收盘价计算，因统计口径不同，该持仓总市值或有小额差别）</p>\n<p>简单回顾下，摩根士丹利自2020年以来的持仓变动情况：</p>\n<blockquote>\n 2020年一季度，新进<a href=\"https://laohu8.com/S/603290\">斯达半导</a>，加仓<a href=\"https://laohu8.com/S/603826\">坤彩科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601116\">三江购物</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300639\">凯普生物</a>等，（随后两个季度，重仓的个股中除了三江购物，其他都有不同程度的上涨）；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2020年二季度，新进<a href=\"https://laohu8.com/S/300642\">透景生命</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601567\">三星医疗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603489\">八方股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300695\">兆丰股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603538\">美诺华</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688200\">华峰测控</a>等，减持斯达半导、仓坤彩科技。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2020年三季度，新进凯普生物、<a href=\"https://laohu8.com/S/300314\">戴维医疗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601138\">工业富联</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603043\">广州酒家</a>等，减持斯达半导、兆丰股份、八方股份等。\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dbde6c4fec88210abaa2e8926d7cce95\" tg-width=\"639\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：根据相关上市公司前十大流通股股东数据整理，上表仅汇总该机构部分持仓市值较高的个股）</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/600236\">桂冠电力</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600025\">华能水电</a>等电力股在2020年四季度被全部清仓。显然，他们下车早了，错过2021年9至10月电力股的大爆发。</p>\n<p>所以，事实一再证明，这些国际知名投资机构也是人，无法预知未来将发生的事。</p>\n<p>事实也一再教育我们，在投资市场，与其迷信权威，不如做好自己的研究，构筑起自己的正确的交易理念和体系。</p>\n<p>而到了2020年四季度，该机构的持仓风格发生了明显变化，<b>由原来的广撒网，转为集中炒次新股。</b></p>\n<p>四季度新进的个股大幅增加，并且以次新股为主，<a href=\"https://laohu8.com/S/688017\">绿的谐波</a>、爱美客、利安隆、<a href=\"https://laohu8.com/S/000977\">浪潮信息</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603906\">龙蟠科技</a>、奥海科技、精锻科技等；减持凯普生物、三江购物等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47100ab7f0e1a5f9a262af21966c431d\" tg-width=\"639\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：根据相关上市公司前十大流通股股东数据整理，上表仅汇总该机构部分持仓市值较高的个股）</p>\n<p>2021年一季度新进的也是以次新股为主，其重仓买入的<a href=\"https://laohu8.com/S/688686\">奥普特</a>成为外资扎堆的个股之一；同时，2020年四季度重仓的部分次新股则是以调仓为主。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be97ca95fb0932c251bfcae600e44e46\" tg-width=\"641\" tg-height=\"439\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：根据相关上市公司前十大流通股股东数据整理。上表仅汇总该机构部分持仓市值较高的个股）</p>\n<p>今年二季度以来，该机构的短线投机操纵明显增加，当期新进<a href=\"https://laohu8.com/S/601966\">玲珑轮胎</a>、先导智能、双环传动、晶方科技、爱普股份、特锐德等，新进的这些个股大部分都是前期涨幅较大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d009010f53ea131f799b6053f01ccce6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1106\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e0fd1898546edb79b91938ef3e9bc4e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fb903e46bc88429876ca9580c88438b\" tg-width=\"637\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：根据相关上市公司前十大流通股股东数据整理，上表仅汇总该机构部分持仓市值较高的个股）</p>\n<p>今年三季度新进的双星新材、埃斯顿、上能电气、<a href=\"https://laohu8.com/S/300973\">立高食品</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600063\">皖维高新</a>、南玻B、巴比食品、<a href=\"https://laohu8.com/S/603628\">清源股份</a>等，其中，双星新材、埃斯顿是在阶段高位建仓，而上能电气、皖维高新、清源股份等均是在股价出现上涨过程中建仓。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/495484df29fc5b366faf4efcf1052ff7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1264\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/172631076e887b5934907bf00df903ab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1002\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>什么？</p>\n<p>居然有人说摩根士丹利这样的国际知名投资机构追涨杀跌？</p>\n<p>散户追高才能说是追涨！</p>\n<p>人家知名投资机构是一路买，把股价买上去的，这叫价值发现！</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/883f5b526e95b2a259bc05eaa13881d6\" tg-width=\"638\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：根据相关上市公司前十大流通股股东数据整理，上表仅汇总该机构部分持仓市值较高的个股）</p>\n<p>整体看，摩根士丹利在A股的配置比较分散且灵活，大部分个股持仓时间较短。</p>\n<p>2020年上半年，偏好一些现金流较好的传统行业，比如电力、零售等；受新冠疫情影响，下半年明显增加对医药、试剂检测等企业的配置；</p>\n<p>而今年一、二季度则把注意力转移到科技股次新股上，三季度在继续持有科技次新股的同时，还配置了光伏及电气设备、新材料、化纤、食品等个股。</p>\n<p>不得不说，在追热点的操作上，摩根士丹利确实有一手。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e38ce8e5f79bff3693c237c09c738d8f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"542\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>当然，也不全是所有个股的持仓时间都短，比如，摩根士丹利在奥普特、斯达半导、坤彩科技、玲珑轮胎等个股的持仓就比较久。</p>\n<p>奥普特的持仓比较有意思。</p>\n<p>奥普特(688686.SH)主营业务机器视觉核心部件，真正的硬科技企业。</p>\n<p>今年三季度末，该公司前10大流通股股东中有9家是外资机构，并且都是国际知名投资机构，比如高盛、<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>、铭基国际、摩根士丹利、富达基金、新加坡政府主权基金等，合计持有股份占流通盘的62%，<b>已达完全控盘程度。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ef76db542b97a309653d99511913281\" tg-width=\"646\" tg-height=\"499\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>接下来聊聊高盛在A股的持仓情况。</p>\n<p><b>二、高盛：重仓科技股！</b></p>\n<p>高盛也喜欢发研报，今年二季度发布报告看多新兴市场银行股和科技股。这是继年初看多科技股后的再次表态。</p>\n<p>该机构用实际行动表明，“我们看好并重仓科技股”。</p>\n<p>以下是风云君模拟的高盛与摩根士丹利的对话内容：</p>\n<blockquote>\n 高盛：@摩根士丹利看多A股的报告发得很及时啊，我们已经出手。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 摩根士丹利：帮中国企业海外融资，赚嗨了吧，偶尔分点汤给兄弟喝啊。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 高盛：哈哈哈哈，好！一定！现在转做中概股私有化了，你得跟上趟啊！\n</blockquote>\n<blockquote>\n 摩根士丹利：不愧是大哥，风向把握得真准！对了，你们看多科技股，我哥们那边正准备发看空报告呢。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 高盛：小摩？他敢？估计资源股那研报的仇还记着呢。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 摩根士丹利：没有什么是钱解决不了的，你懂的......\n</blockquote>\n<p>2021年三季度末，高盛合计持有41只个股，持仓总市值约49亿元，其中，科技股市值约24亿元，约占三季度末持仓总市值的50%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d2c8e35340b69be8219ac06e8770d84\" tg-width=\"749\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（注：上表不包括高盛国际资产管理公司的持仓）</p>\n<p>从操作风格上看，高盛与大摩、小摩明撒胡椒面式的投资风格完全不同，而是集中火力重仓几只股票。</p>\n<p>2020年二季度至2021年一季度，持仓市值前三或前四的个股合计占总持仓市值80%以上；</p>\n<p>2021年二、三季度，前五只或前六只个股持仓市值占比有所下降，但仍在60%以上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b65440153aefd540b1c5fd62a4280d4c\" tg-width=\"486\" tg-height=\"616\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>有意思的是，高盛在今年二季度期间清仓了<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>，同时加仓了比亚迪。两只个股随后也出现了截然相反的走势，格力电器一路下跌，比亚迪则继续上涨。</p>\n<p>而到了三季度，高盛清仓了<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>，同时小幅加仓的安恒信息，而另一重仓股则是上文提到的奥普特。</p>\n<p>整体看，高盛基本都是以科技股为主。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f53c5480d13ca0e956c1d41443c59c0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、摩根大通：老铁不要买科技股！</b></p>\n<p>要不怎么说500年前是一家呢，跟摩根士丹利一样，摩根大通也喜欢先发研报，再买股票。只是后者似乎更关注行业中观层面的逻辑。</p>\n<p>有趣的是，摩根大通发的看空科技股的研报，直接跟高盛掐了起来。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e55b8adca54473072d4a6676d8954d9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>今年7月至8月，摩根大通多位分析师发布多份报告建议投资者应考虑减少对科技股的投资，同时增持能源等对经济敏感的周期性行业。从该机构对A股的配置来看，科技股确实买的不多。</p>\n<p>以下是风云君胡编乱造的两方对话：</p>\n<blockquote>\n 高盛：小摩子，你发看空科技股研报是想打我脸？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 摩根大通：打谁脸谁心里明白......当年我看多资源股，你发空报告时，想过有今天吗？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 高盛：就你这态度，咱来日方长，走着瞧。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 摩根大通：嗨，还真没怕过你......\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e375a2566d83b30246feeba8e95e956a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>简单回顾摩根大通最近两年A股的持仓，今年以来确实没怎么买过科技股。</p>\n<p>2020年二季度之前，该机构在A股的持仓市值非常低，一直没超过10亿元；二季度后，明显加大了配置A股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0cde7ac331bc0823facd32c30dd2e2f7\" tg-width=\"613\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（根据上市公司披露的数据汇总，上图仅统计摩根大通作为上市公司前十大流通股股东之一的公司及对应的持仓市值）</p>\n<blockquote>\n 2020年二季度新进，加仓<a href=\"https://laohu8.com/S/600580\">卧龙电驱</a>，新进<a href=\"https://laohu8.com/S/300450\">先导智能</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600516\">方大炭素</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002967\">广电计量</a>、八方股份等25只个股。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2020年三季度，大比例减持方大炭素、<a href=\"https://laohu8.com/S/601816\">京沪高铁</a>等；锁仓先导<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>；新进<a href=\"https://laohu8.com/S/688111\">金山办公</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688368\">晶丰明源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688016\">心脉医疗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688139\">海尔生物</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300680\">隆盛科技</a>等90多只个股。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2020年四季度，减持先导智能，加仓心脉医疗、隆盛科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSL\">天合光能</a>等，新进<a href=\"https://laohu8.com/S/600884\">杉杉股份</a>、绿的<a href=\"https://laohu8.com/S/HLIT\">谐波</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000762\">西藏矿业</a>、浪潮信息、<a href=\"https://laohu8.com/S/603185\">上机数控</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300866\">安克创新</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600199\">金种子酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600059\">古越龙山</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601222\">林洋能源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600006\">东风汽车</a>等85只个股。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2021年一季度，减持杉杉股份、先导智能、西藏矿业以及酒类股，加仓浪潮信息、<a href=\"https://laohu8.com/S/300119\">瑞普生物</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/605006\">山东玻纤</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000791\">甘肃电投</a>等；新进<a href=\"https://laohu8.com/S/300751\">迈为股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000338\">潍柴动力</a>、斯达半导、<a href=\"https://laohu8.com/S/600166\">福田汽车</a>、奥普特、<a href=\"https://laohu8.com/S/601677\">明泰铝业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000400\">许继电气</a>、克来机电等40只个股。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2021年二季度，清仓杉杉股份、先导智能、西藏矿业等，减持浪潮信息、瑞普生物等，加仓<a href=\"https://laohu8.com/S/300475\">香农芯创</a>、和科达、迈为股份等，新进天齐锂业、光峰科技、英飞特、苏博特、<a href=\"https://laohu8.com/S/300596\">利安隆</a>等44只个股。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2021年三季度，清仓迈为股份、天齐锂业、<a href=\"https://laohu8.com/S/300582\">英飞特</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603916\">苏博特</a>等，减持<a href=\"https://laohu8.com/S/300662\">科锐国际</a>、玲珑轮胎、太极集团、回天新材、尚品宅配等；加仓<a href=\"https://laohu8.com/S/002271\">东方雨虹</a>、恒通股份、<a href=\"https://laohu8.com/S/688363\">华熙生物</a>、福昕软件等，新进派能科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/002472\">双环传动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600702\">舍得酒业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688601\">力芯微</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002138\">顺络电子</a>、新莱应材、<a href=\"https://laohu8.com/S/002930\">宏川智慧</a>等97只个股。\n</blockquote>\n<p>为了各位老板们看起来更直观，风云君制作了一张摩根大通的新进、加减仓部分个股的情况简表。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34300d962254b03986e1337f208845d7\" tg-width=\"577\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06ffc61c82ba16a3c2e44d593d07df3f\" tg-width=\"577\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>结合持仓市值来看，摩根大通自2020年三季度以来交易个股数明显增加，单季度加减仓、新进建仓的个股数均比较多（清仓的个股也不少）。在投资风格上，几乎每个季度都不同：</p>\n<blockquote>\n 2020年三季度偏向锂电池产业链、仪器仪表、医药生物、软件服务、信息系统；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2020年四季度明显加大锂电池、新能源汽车、光伏、生物技术、酒类等的配置；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2021年一季度转向汽车及轮胎、锂电池及光伏上游设备产品、信息安全、应用软件等；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2021年二季度，加配锂矿、燃料电池、医药生物等；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2021年三季度，加仓比较明显的是特种建材、电池材料、汽车零部件、电子器件等。\n</blockquote>\n<p>值得注意的是，该机构自今年7至8月发布不看好科技股报告后，三季度其在A股的持仓中明显减少了科技股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3409856988807f90681d48144b8cca6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从相关个股的走势来看，该机构重仓股基本都押对了。迈为股份从一季度到二季度涨幅接近300%；<a href=\"https://laohu8.com/S/002466\">天齐锂业</a>从二季度到三季度涨幅近300%，双环传动从7月至今区间涨幅一度超100%。</p>\n<p>必须得佩服，人家国际知名投资机构炒股就是厉害。</p>\n<p>是不是觉得发现<a href=\"https://laohu8.com/S/000997\">新大陆</a>？</p>\n<p>今后直接抄作业就可以了？</p>\n<p><b>四、美林国际：赚钱就行，傻子才去争论！</b></p>\n<p>风云君继续胡编乱造投资机构们的对话。</p>\n<blockquote>\n 美林国际在群里发了一个红包。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 美林国际：都是华尔街兄弟，抬头不见低头见，不要内讧嘛！我们要一致对外，搞别人的钱。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 摩根士丹利：同意！准备搞哪个？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 摩根大通：看在钱的份上，就暂时不跟@高盛你计较了，我跟美林搞了东方雨虹，你@摩根士丹利要不要跟上？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 高盛：它不是科技股哦，这跟我看多的行业不符呢……TMD算了谁会跟钱过不去呢？搞起！\n</blockquote>\n<blockquote>\n （摩根大通拉瑞银集团入群）\n</blockquote>\n<blockquote>\n 瑞银集团：感谢@摩根大通兄弟有好是总记得我。\n</blockquote>\n<p>于是，就看到了2021年三季度，几家国际投资机构新进、加仓，扎堆买入东方雨虹。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56a158479b5dd027b71cc2101d6a27af\" tg-width=\"520\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：根据上市公司季度报告数据整理）</p>\n<p>美林国际此前在A股的持仓相对简单，很长时间段内持仓个股数少于10只，其中<a href=\"https://laohu8.com/S/000333\">美的集团</a>一直为第一重仓股，但是，今年二季度以来，投资风格发生些许变化。</p>\n<p>该机构从2019年三季度开始大幅增持A股，至2021年一季度持仓市值一度达100亿元，今年三季度末持仓市值为96亿元，较二季度末增加2亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa5357b2607bc1781ba5bd9372031e45\" tg-width=\"712\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从今年三季度末的持仓情况来看，集中在家电、软件及信息安全、汽车产业链、食品、医药等行业板块。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4ff7738f354b80586971d445ea2eba8\" tg-width=\"748\" tg-height=\"652\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：根据上市公司季度报告整理）</p>\n<p>美的集团是该机构第一重仓股，三季度末持仓总市值达25.9亿元；其次是广联达，持仓市值超16亿元；三季度新进东方雨虹（前十大股东列表），持仓市值超10亿元。</p>\n<p>回顾该机构此前的操作，有几大特征：</p>\n<p>其一，持仓风格正从单一转向多元。</p>\n<p>2021年一季度之前持股数只有十来只，甚至几只；而在2021年二季度后，持仓股票数量明显增加；今年二季度以来明显增加了建材、食品、军工防务、工程机械、环保、汽配等的行业配置，其中明显超配汽车产业链股票。</p>\n<p>其二，仓位结构正在发生调整。</p>\n<p>2021年一季度之前重仓买入长期持有少数个股，美的电器、<a href=\"https://laohu8.com/S/002410\">广联达</a>是其主要的重仓股，前者的持仓市值长期在25亿元以上，后者的的持仓市值在15亿元以上，而正在逐步减持这两只个股，而新进东方雨虹，持仓市值达10亿元，而<a href=\"https://laohu8.com/S/688023\">安恒信息</a>持仓市值达7.5亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e825833b7961e94873ef43d37bf70cc\" tg-width=\"1061\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：根据上市公司季度报告整理，上表仅汇总该机构部分持仓市值较高的个股）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9a73692bbc42dc06ea3ec970064ac4e\" tg-width=\"1064\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：根据上市公司季度报告整理，上表仅汇总美林国际部分持仓市值较高的个股）</p>\n<p><b>五、总结</b></p>\n<p>回顾这四家投资机构最近两年的投资风格，虽各有不同，但也有一些共性。</p>\n<p>1.抱团特征非常明显。稍稍留意四家机构的持仓个股情况会发现，它们的重仓股有很多是重合的，抱团买入的特征非常明显。典型案例奥普特、安恒信息、东方雨虹、玲珑轮胎、双环传动等等。</p>\n<p>2.都开始转向硬科技。</p>\n<p>四家机构新进或加仓的公司中，不少是硬科技企业。这其中主要包括两大类：一类是核心技术优势，比如奥普特、<a href=\"https://laohu8.com/S/688008\">澜起科技</a>、绿的谐波、双环传动、<a href=\"https://laohu8.com/S/300062\">中能电气</a>等；另外一类是垂直领域的信息化应用企业，比如安恒信息、广联达等。</p>\n<p>此外，汽车产业链再获得重视，美林国际、摩根士丹利两家机构的操作上表现更为明显。</p>\n<p>3.偏好次新股。四家机构在新建的个股中，次新股占比较大，但有些持仓时间较短，有些持仓时间稍长。</p>\n<p>四家基本不再买入或加仓医药、白酒等传统“吸金”行业的股票。高盛在二季度清仓格力电器，该公司股价随后一路下跌。</p>","source":"lsy1568208688546","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>看多中国！华尔街四大投行A股投资路径曝光</title>\n<style 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2020年一季度，新进斯达半导，加仓坤彩科技、三江购物、凯普生物等，（随后两个季度，重仓的个股中除了三江购物，其他都有不同程度的上涨）；\n\n\n 2020年二季度，新进透景生命、三星医疗、八方股份、兆丰股份、美诺华、华峰测控等，减持斯达半导、仓坤彩科技。\n\n\n 2020年三季度，新进凯普生物、戴维医疗、工业富联、广州酒家等，减持斯达半导、兆丰股份、八方股份等。\n\n\n（来源：根据相关上市公司前十大流通股股东数据整理，上表仅汇总该机构部分持仓市值较高的个股）\n桂冠电力、华能水电等电力股在2020年四季度被全部清仓。显然，他们下车早了，错过2021年9至10月电力股的大爆发。\n所以，事实一再证明，这些国际知名投资机构也是人，无法预知未来将发生的事。\n事实也一再教育我们，在投资市场，与其迷信权威，不如做好自己的研究，构筑起自己的正确的交易理念和体系。\n而到了2020年四季度，该机构的持仓风格发生了明显变化，由原来的广撒网，转为集中炒次新股。\n四季度新进的个股大幅增加，并且以次新股为主，绿的谐波、爱美客、利安隆、浪潮信息、龙蟠科技、奥海科技、精锻科技等；减持凯普生物、三江购物等。\n\n（来源：根据相关上市公司前十大流通股股东数据整理，上表仅汇总该机构部分持仓市值较高的个股）\n2021年一季度新进的也是以次新股为主，其重仓买入的奥普特成为外资扎堆的个股之一；同时，2020年四季度重仓的部分次新股则是以调仓为主。\n\n（来源：根据相关上市公司前十大流通股股东数据整理。上表仅汇总该机构部分持仓市值较高的个股）\n今年二季度以来，该机构的短线投机操纵明显增加，当期新进玲珑轮胎、先导智能、双环传动、晶方科技、爱普股份、特锐德等，新进的这些个股大部分都是前期涨幅较大。\n\n（来源：根据相关上市公司前十大流通股股东数据整理，上表仅汇总该机构部分持仓市值较高的个股）\n今年三季度新进的双星新材、埃斯顿、上能电气、立高食品、皖维高新、南玻B、巴比食品、清源股份等，其中，双星新材、埃斯顿是在阶段高位建仓，而上能电气、皖维高新、清源股份等均是在股价出现上涨过程中建仓。\n\n什么？\n居然有人说摩根士丹利这样的国际知名投资机构追涨杀跌？\n散户追高才能说是追涨！\n人家知名投资机构是一路买，把股价买上去的，这叫价值发现！\n\n（来源：根据相关上市公司前十大流通股股东数据整理，上表仅汇总该机构部分持仓市值较高的个股）\n整体看，摩根士丹利在A股的配置比较分散且灵活，大部分个股持仓时间较短。\n2020年上半年，偏好一些现金流较好的传统行业，比如电力、零售等；受新冠疫情影响，下半年明显增加对医药、试剂检测等企业的配置；\n而今年一、二季度则把注意力转移到科技股次新股上，三季度在继续持有科技次新股的同时，还配置了光伏及电气设备、新材料、化纤、食品等个股。\n不得不说，在追热点的操作上，摩根士丹利确实有一手。\n\n当然，也不全是所有个股的持仓时间都短，比如，摩根士丹利在奥普特、斯达半导、坤彩科技、玲珑轮胎等个股的持仓就比较久。\n奥普特的持仓比较有意思。\n奥普特(688686.SH)主营业务机器视觉核心部件，真正的硬科技企业。\n今年三季度末，该公司前10大流通股股东中有9家是外资机构，并且都是国际知名投资机构，比如高盛、瑞银、铭基国际、摩根士丹利、富达基金、新加坡政府主权基金等，合计持有股份占流通盘的62%，已达完全控盘程度。\n\n接下来聊聊高盛在A股的持仓情况。\n二、高盛：重仓科技股！\n高盛也喜欢发研报，今年二季度发布报告看多新兴市场银行股和科技股。这是继年初看多科技股后的再次表态。\n该机构用实际行动表明，“我们看好并重仓科技股”。\n以下是风云君模拟的高盛与摩根士丹利的对话内容：\n\n 高盛：@摩根士丹利看多A股的报告发得很及时啊，我们已经出手。\n\n\n 摩根士丹利：帮中国企业海外融资，赚嗨了吧，偶尔分点汤给兄弟喝啊。\n\n\n 高盛：哈哈哈哈，好！一定！现在转做中概股私有化了，你得跟上趟啊！\n\n\n 摩根士丹利：不愧是大哥，风向把握得真准！对了，你们看多科技股，我哥们那边正准备发看空报告呢。\n\n\n 高盛：小摩？他敢？估计资源股那研报的仇还记着呢。\n\n\n 摩根士丹利：没有什么是钱解决不了的，你懂的......\n\n2021年三季度末，高盛合计持有41只个股，持仓总市值约49亿元，其中，科技股市值约24亿元，约占三季度末持仓总市值的50%。\n\n（注：上表不包括高盛国际资产管理公司的持仓）\n从操作风格上看，高盛与大摩、小摩明撒胡椒面式的投资风格完全不同，而是集中火力重仓几只股票。\n2020年二季度至2021年一季度，持仓市值前三或前四的个股合计占总持仓市值80%以上；\n2021年二、三季度，前五只或前六只个股持仓市值占比有所下降，但仍在60%以上。\n\n有意思的是，高盛在今年二季度期间清仓了格力电器，同时加仓了比亚迪。两只个股随后也出现了截然相反的走势，格力电器一路下跌，比亚迪则继续上涨。\n而到了三季度，高盛清仓了比亚迪，同时小幅加仓的安恒信息，而另一重仓股则是上文提到的奥普特。\n整体看，高盛基本都是以科技股为主。\n\n三、摩根大通：老铁不要买科技股！\n要不怎么说500年前是一家呢，跟摩根士丹利一样，摩根大通也喜欢先发研报，再买股票。只是后者似乎更关注行业中观层面的逻辑。\n有趣的是，摩根大通发的看空科技股的研报，直接跟高盛掐了起来。\n\n今年7月至8月，摩根大通多位分析师发布多份报告建议投资者应考虑减少对科技股的投资，同时增持能源等对经济敏感的周期性行业。从该机构对A股的配置来看，科技股确实买的不多。\n以下是风云君胡编乱造的两方对话：\n\n 高盛：小摩子，你发看空科技股研报是想打我脸？\n\n\n 摩根大通：打谁脸谁心里明白......当年我看多资源股，你发空报告时，想过有今天吗？\n\n\n 高盛：就你这态度，咱来日方长，走着瞧。\n\n\n 摩根大通：嗨，还真没怕过你......\n\n\n简单回顾摩根大通最近两年A股的持仓，今年以来确实没怎么买过科技股。\n2020年二季度之前，该机构在A股的持仓市值非常低，一直没超过10亿元；二季度后，明显加大了配置A股。\n\n（根据上市公司披露的数据汇总，上图仅统计摩根大通作为上市公司前十大流通股股东之一的公司及对应的持仓市值）\n\n 2020年二季度新进，加仓卧龙电驱，新进先导智能、方大炭素、广电计量、八方股份等25只个股。\n\n\n 2020年三季度，大比例减持方大炭素、京沪高铁等；锁仓先导智能；新进金山办公、晶丰明源、心脉医疗、海尔生物、隆盛科技等90多只个股。\n\n\n 2020年四季度，减持先导智能，加仓心脉医疗、隆盛科技、天合光能等，新进杉杉股份、绿的谐波、西藏矿业、浪潮信息、上机数控、安克创新、金种子酒、古越龙山、林洋能源、东风汽车等85只个股。\n\n\n 2021年一季度，减持杉杉股份、先导智能、西藏矿业以及酒类股，加仓浪潮信息、瑞普生物、山东玻纤、甘肃电投等；新进迈为股份、潍柴动力、斯达半导、福田汽车、奥普特、明泰铝业、许继电气、克来机电等40只个股。\n\n\n 2021年二季度，清仓杉杉股份、先导智能、西藏矿业等，减持浪潮信息、瑞普生物等，加仓香农芯创、和科达、迈为股份等，新进天齐锂业、光峰科技、英飞特、苏博特、利安隆等44只个股。\n\n\n 2021年三季度，清仓迈为股份、天齐锂业、英飞特、苏博特等，减持科锐国际、玲珑轮胎、太极集团、回天新材、尚品宅配等；加仓东方雨虹、恒通股份、华熙生物、福昕软件等，新进派能科技、双环传动、舍得酒业、力芯微、顺络电子、新莱应材、宏川智慧等97只个股。\n\n为了各位老板们看起来更直观，风云君制作了一张摩根大通的新进、加减仓部分个股的情况简表。\n\n结合持仓市值来看，摩根大通自2020年三季度以来交易个股数明显增加，单季度加减仓、新进建仓的个股数均比较多（清仓的个股也不少）。在投资风格上，几乎每个季度都不同：\n\n 2020年三季度偏向锂电池产业链、仪器仪表、医药生物、软件服务、信息系统；\n\n\n 2020年四季度明显加大锂电池、新能源汽车、光伏、生物技术、酒类等的配置；\n\n\n 2021年一季度转向汽车及轮胎、锂电池及光伏上游设备产品、信息安全、应用软件等；\n\n\n 2021年二季度，加配锂矿、燃料电池、医药生物等；\n\n\n 2021年三季度，加仓比较明显的是特种建材、电池材料、汽车零部件、电子器件等。\n\n值得注意的是，该机构自今年7至8月发布不看好科技股报告后，三季度其在A股的持仓中明显减少了科技股。\n\n从相关个股的走势来看，该机构重仓股基本都押对了。迈为股份从一季度到二季度涨幅接近300%；天齐锂业从二季度到三季度涨幅近300%，双环传动从7月至今区间涨幅一度超100%。\n必须得佩服，人家国际知名投资机构炒股就是厉害。\n是不是觉得发现新大陆？\n今后直接抄作业就可以了？\n四、美林国际：赚钱就行，傻子才去争论！\n风云君继续胡编乱造投资机构们的对话。\n\n 美林国际在群里发了一个红包。\n\n\n 美林国际：都是华尔街兄弟，抬头不见低头见，不要内讧嘛！我们要一致对外，搞别人的钱。\n\n\n 摩根士丹利：同意！准备搞哪个？\n\n\n 摩根大通：看在钱的份上，就暂时不跟@高盛你计较了，我跟美林搞了东方雨虹，你@摩根士丹利要不要跟上？\n\n\n 高盛：它不是科技股哦，这跟我看多的行业不符呢……TMD算了谁会跟钱过不去呢？搞起！\n\n\n （摩根大通拉瑞银集团入群）\n\n\n 瑞银集团：感谢@摩根大通兄弟有好是总记得我。\n\n于是，就看到了2021年三季度，几家国际投资机构新进、加仓，扎堆买入东方雨虹。\n\n（来源：根据上市公司季度报告数据整理）\n美林国际此前在A股的持仓相对简单，很长时间段内持仓个股数少于10只，其中美的集团一直为第一重仓股，但是，今年二季度以来，投资风格发生些许变化。\n该机构从2019年三季度开始大幅增持A股，至2021年一季度持仓市值一度达100亿元，今年三季度末持仓市值为96亿元，较二季度末增加2亿元。\n\n从今年三季度末的持仓情况来看，集中在家电、软件及信息安全、汽车产业链、食品、医药等行业板块。\n\n（来源：根据上市公司季度报告整理）\n美的集团是该机构第一重仓股，三季度末持仓总市值达25.9亿元；其次是广联达，持仓市值超16亿元；三季度新进东方雨虹（前十大股东列表），持仓市值超10亿元。\n回顾该机构此前的操作，有几大特征：\n其一，持仓风格正从单一转向多元。\n2021年一季度之前持股数只有十来只，甚至几只；而在2021年二季度后，持仓股票数量明显增加；今年二季度以来明显增加了建材、食品、军工防务、工程机械、环保、汽配等的行业配置，其中明显超配汽车产业链股票。\n其二，仓位结构正在发生调整。\n2021年一季度之前重仓买入长期持有少数个股，美的电器、广联达是其主要的重仓股，前者的持仓市值长期在25亿元以上，后者的的持仓市值在15亿元以上，而正在逐步减持这两只个股，而新进东方雨虹，持仓市值达10亿元，而安恒信息持仓市值达7.5亿元。\n\n（来源：根据上市公司季度报告整理，上表仅汇总该机构部分持仓市值较高的个股）\n\n（来源：根据上市公司季度报告整理，上表仅汇总美林国际部分持仓市值较高的个股）\n五、总结\n回顾这四家投资机构最近两年的投资风格，虽各有不同，但也有一些共性。\n1.抱团特征非常明显。稍稍留意四家机构的持仓个股情况会发现，它们的重仓股有很多是重合的，抱团买入的特征非常明显。典型案例奥普特、安恒信息、东方雨虹、玲珑轮胎、双环传动等等。\n2.都开始转向硬科技。\n四家机构新进或加仓的公司中，不少是硬科技企业。这其中主要包括两大类：一类是核心技术优势，比如奥普特、澜起科技、绿的谐波、双环传动、中能电气等；另外一类是垂直领域的信息化应用企业，比如安恒信息、广联达等。\n此外，汽车产业链再获得重视，美林国际、摩根士丹利两家机构的操作上表现更为明显。\n3.偏好次新股。四家机构在新建的个股中，次新股占比较大，但有些持仓时间较短，有些持仓时间稍长。\n四家基本不再买入或加仓医药、白酒等传统“吸金”行业的股票。高盛在二季度清仓格力电器，该公司股价随后一路下跌。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":743,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":850961018,"gmtCreate":1634545958893,"gmtModify":1634545959006,"author":{"id":"3568526925502090","authorId":"3568526925502090","name":"IIIIII","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3568526925502090","idStr":"3568526925502090"},"themes":[],"htmlText":"<a 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put）就是指当股市下跌时，格林斯潘会免费送给投资者一个看跌期权（也就是保护股市进一步下跌的保险），于是股市又会恢复信心。\n2008金融危机后，美联储对股市的呵护达到新的高度。当时的美联储主席伯南克曾在2010年试图缩小货币刺激规模，但之后的股市暴跌很快说服他掉头，最后不仅没有缩小，反而是陆续推出两轮量化宽松（QE2和QE3），于是股市放心继续斜线向上。\n现任美联储主席鲍威尔经历了类似的过程。上台之初，鲍威尔尝试了加息和量化紧缩。但是股市已经习惯了美联储的溺爱，发现新任主席爱心不足，立刻在2018年第四季度暴跌。暴跌之后，鲍威尔紧急转弯，恢复了对市场的呵护。而市场看到美联储爱心依旧，于是放心地继续斜线上涨，直至2020年初新冠全球疫情暴发。\n新冠疫情暴发后，美股一度出现熔断下跌。在极度悲观的市场氛围中，美联储使出浑身解数，不仅迅速将政策利率调到零，而且展开史上最大规模的资产购买，从而给金融系统注入天量流动性。从2020年3月初到2021年8月底，美联储所持有的资产从4.2万亿美元增加到8.3万亿美元，几乎翻倍。新购买的资产不仅有国债、MBS等传统证券，还史无前例地包括了垃圾债ETF。\n美联储刷新底线的救市再次奏效，市场信心恢复，抄底资金涌入，S&P 500重新斜线向上。而且斜线的斜率超过以往，让指数半年不到便再创新高。\n当然，这届美联储可能已经别无选择，必须对股市百般呵护，因为股市泡沫已经“大而不能破”。著名的巴菲特指标（股市总市值/GDP）已经超过200%，这一方面说明股市估值高企，另一方面也说明股市波动会导致居民财富大幅波动，从而影响实体经济。\n仅S&P 500成分股的总市值，最近已经超过37万亿美元，还有超过10万亿资产跟S&P 500指数挂钩。如果该指数下跌10%，蒸发的财富可能会超过4万亿美元。\n而且美股已经不只是富人的游戏，股市市值也不只是富人账面上的数字。普通中产阶级的退休金在股市里，公共退休基金（即警察、消防员、公立学校教师等公务员退休金的资金池）在股市或在跟股市有关的信用产品里，还有无数散户的积蓄在股市里。因为参与面广泛，股市涨跌会立刻影响美国人的购买力。如果股市跌得厉害，还可能导致社会混乱（想象如果公共退休金亏空违约）。\n对美联储来说，可能已经没有救股市还是救经济这样的选择。呵护股市，就是呵护经济。\n当然，美联储的呵护还不足以让S&P 500走出斜线向上的趋势。虽说底线一直在被刷新，美联储毕竟没像日本央行那样，直接进场买股票画K线。美联储和股市之间还有一臂的距离，它给市场搭了台，唱戏要靠各路机构和散户。K线走成什么样，决定于市场均衡中最活跃的资金做什么样的交易。让S&P 500斜线向上走的，在笔者看来，是美股市场越来越庞大的套息交易。\n股市里的套息交易\n套息交易（Carry trade）的概念最初来自汇率交易。汇率套息交易的一个典型例子是做空（借入）日元、做多巴西雷亚尔。因为日元利率低，雷亚尔利率高，所以如果雷亚尔相对日元保持稳定或升值，套息交易者能获得稳定的息差收入。当然，如果雷亚尔大幅贬值，该交易将血本无归。\n这个概念可以拓展应用到几乎所有金融领域。比如银行存贷款业务是一种套息交易：如果贷款顺利付息还本，那么银行赚到息差，否则将大亏。再比如，保险公司的主营业务也是一种套息交易：如果受保人无事，那么保险公司赚到保险费，如果出事（例如重疾、财产损失等），则要大额赔付。做多信用债无疑也是一种套息交易：如果发行者顺利还本付息，那么获得利息收入，而如果发生信用事件，则可能大幅亏损。\n从这些例子可以看出，套息交易有个共同特征：跟某个巨大的风险（高息货币贬值、银行贷款坏账、受保人发生危险、信用债违约等）共存，在暂时的稳定和无事中获利。套息交易者知道可能有坏事发生，但是他希望岁月静好，至少在他交易结束之前保持静好。换句话说，套息交易者是波动率的空头。\n这样的交易在美股同样存在，而且具体表现形式众多。最明显的一种股市套息是做空VIX期货：如果即期VIX（S&P 500隐含波动率）保持稳定，那么空头就能获得“滚动收益”（roll yield），因为远端的VIX期货一般高于近端；如果同时即期VIX下行，做空收益就更高。但如果股市大跌，VIX大幅上升，那么空头就要血本无归。\n同样的，也可以卖个股或指数的看跌期权：如果股价或指数保持稳定或上涨，那么就能赚到看跌期权的卖价。卖看跌期权是美国散户和机构特别热衷的游戏，如果市场稳定或上涨，可以增强持股收益。当然，如果股票或指数大跌，那么看跌期权的卖方将大亏。\n股市套息远远不止这两种形式。如果一个交易策略成功的前提是市场不发生大跌，那么它就是一个隐形的套息策略。比如逢低抄底（buy the dips）策略在稳定的市场中可以很赚钱，但是一旦市场发生大跌，那就会变成高山上的接盘侠。\n越来越多的机构以及散户参与到股市套息中来。Vineer Bhansali和Larry Harris于2018年发表了一篇论文介绍各种做空波动率策略及其影响，其标题就是“大家都在干这个”（Everyone’s Doing It）。对很多资金管理者来说，参与套息甚至是职场生存所必须。套息能带来稳定的回报，如果不参与，业绩不如人，则会被行业淘汰。\n因为“大家都在干这个”，股市套息对股价的影响渐渐超过甚至淹没了基本面交易的影响。一方面，因为波动率空头压过多头（如股票空头），股市波动率受到抑制。另一方面，套息策略都是助涨的，因此股市倾向上涨。两者结合起来，就形成了S&P 500斜线稳步向上的K线图。\n为什么套息是助涨的？因为套息交易一般都直接或间接提供流动性，比如逢低抄底策略就是在股价下跌时注入流动性。而流动性越好，在其他不变情况下，股价也就越高。事实上，套息是宽松货币政策影响股市流动性的重要渠道。货币宽松导致长期利率下降，诱导机构寻找收益（searching for yield），而股市的套息交易有不可抗拒的吸引力。\n当然，上涨过程并非一帆风顺。自2018年以来，S&P 500就经历了三次恐慌，包括2020年3月的风暴在内。每次恐慌都伴随VIX飙升，股价急跌。但当美联储出手稳定军心，市场又重振旗鼓，再次斜线向上。\n这样的K线形态，说明S&P 500本身也成为一个巨大的套息工具。希望在暂时的稳定和无事中获利的套息者，完全不用更高级的工具，只需要做S&P 500指数的多头（比如买指数ETF）。在岁月静好期间，多头有比较稳定的收益入账，但一旦发生恐慌，可能“一觉回到解放前”，要等美联储救灾和市场缓慢回血。\nS&P 500指数持续上涨，享受史上最高水平的估值，并不是因为当前的美国经济形势最好或具有史上最强增长潜力。只是因为广泛参与、交易活跃的套息盘主导了市场估值，持续推动股价上涨。只是因为成长中的套息盘有自己的动能：股市波动受到抑制，套息盘被验证能赚钱，吸引更多套息资金入场，同时淘汰那些不参与的资金管理人。只是因为套息交易有一个法力无边的幕后支持者：美联储。\n但问题是，美联储真会永远支持股市如此上涨吗？\n美联储的爱，不是无条件的\n美联储继续实施零利率和量化宽松政策有个前提，通胀偏低和就业偏弱。8月份美国失业率已经回落到5.2%，已经在疫情前六十年均值以下。可以说，就业情况已经不弱，而且还在改善中。而8月份的通胀率已经升至4.2%，远高于美联储的目标通胀率2%。\n美联储主席鲍威尔多次强调当前的通胀是短暂（transitory）的，很快会随着疫情影响衰减而回落，从而安抚市场对加息的担心。但通胀趋势充满不确定性，而鲍威尔毕竟不是从未来穿越回来的角色，不能看到未来。更重要的是，目前的货币政策更无助于控制通胀。要让通胀回落，美联储应该加息，从而让实际利率由负转正。\n而且货币政策所关注的CPI或核心CPI通胀，并不完全反映家庭生活成本的上升。Case-Shiller 20城市房价指数已经比疫情前上涨20%，而且因为房屋库存水平较低（尤其是总价低的入门级房屋），同时按揭贷款利率在历史低位（也是宽松货币政策使然），房价很可能还会继续上涨。买不起房子的新婚夫妇只好加入租房队伍，推高房租水平，因此房价上涨最终能推动房租上涨以及通胀。\n美联储身处两难之中。一方面股市脆弱，离不开宽松货币政策。另一方面宽松货币和通胀目标不一致，而维持价格稳定是美联储法定的责任。如果通胀维持在4%以上，甚至不断升高，如果房价在供给吃紧、建筑成本和人工成本上升等因素推动下继续上涨，那么美联储将面临巨大的政治压力。\n两难之中的美联储很可能不敢下猛药治理通胀，但也不敢继续极度宽松的政策。从鲍威尔最近的表示看，美联储应该会在年底或明年初缩减资产购买（也就是所谓的taper），同时等待时机停止资产购买，最后再考虑加息。对于庞大的股市套息盘，这不是好消息。\n套息崩盘\n有套息就有崩盘。如果没有崩盘，其实也就没有套息交易。正是崩盘的风险，给予了套息交易可观的回报。\nS&P 500多头套息策略的回报率大致等同于指数上涨的斜率，斜率越陡，S&P 500套息收益越高。因为在均衡状态，风险和收益必须匹配，所以股市崩盘风险越大，S&P 500指数上涨斜率应该越高，这样才能补偿套息交易者承担的风险。因此疫情后S&P 500指数上涨斜率超过以往，恰恰说明套息崩盘风险超过了从前。\n从2018年以来，大致发生了三次股市套息崩盘：2018年一季度，2018年四季度，以及2020年一季度（见图一的三个圈圈）。崩盘的幅度一次比一次大，所需要的美联储救援力度也一次比一次大。2020年3月的崩盘已经非常壮观了，我们可以想象下次崩盘可能会更加壮观。下次崩盘可能是因为美联储意外紧缩，或者是其他冲击。一旦发生，就会像2020年3月那样发生各种恶性循环，最后需要美联储更大规模的救市。\n在套息盘成长的过程中，所有套息者都是流动性的提供者。但当套息崩盘时，他们都会立刻变成流动性的需求者。卖股票或指数的看跌期权的需要平仓，“逢低抄底”的杠杆基金需要卖股票逃命等等。股市暴跌的同时波动率会飙升，而波动率飙升又会带来新的抛压，比如风险平价基金（Risk-parity funds）需要降低股票仓位，但这也需要有人提供流动性。\n空头通常是市场下跌时流动性的供应者，但是不断上涨的大牛市早就把空头赶出市场。当崩盘发生时，人人都需要流动性，但没有人供应，所谓的“流动性蒸发”状况就形成了。正是流动性蒸发，导致美股在2020年3月发生数次熔断。\n恶性循环并不局限在股市里。股市崩盘会打击实体经济的投资信心，也会通过逆向财富效应打击个人消费（美国GDP的大头），并进而打击上市公司的利润。也就是说，美股上市公司的基本面也跟股市套息盘生死与共。当套息崩盘，股票基本面会和高企的估值一起，跟随股价一起崩溃。这样的市场，是没有长期投资价值的。对中国投资者来说，目前S&P 500最大的价值在于对冲：S&P 500的看跌期权是全球股市下跌、全球经济衰退的一份保险。\n在短期，S&P 500多头也是如履薄冰。在劳动力供应吃紧、通胀和房价上涨的宏观环境里，美联储能给这一轮股市套息牛市续命的时间已经不多了。\n崩盘以后，股市套息交易会不会再来一轮？我认为这个可能性不小。崩盘发生后，因为总需求迅速萎缩，通胀问题会迅速消失，失业问题会重返，这要求美联储重新回到救市和刺激模式。而且因为崩盘导致的资产负债表损伤，下一轮救市和刺激的力度很可能要比上一轮更大。力度还能更大吗？当然可以，美联储可以学日本央行直接进场买股票。\n只要美联储实行零利率和充足储备的货币政策，套息交易很可能还会复活。当然，未来的套息交易能不能推动股市进入新一轮牛市并再创新高，现在难以判断。反例是日本股市，虽有央行加持，但至今没有突破80年代末泡沫的高点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":775,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":833085216,"gmtCreate":1629189657435,"gmtModify":1633686704256,"author":{"id":"3568526925502090","authorId":"3568526925502090","name":"IIIIII","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3568526925502090","idStr":"3568526925502090"},"themes":[],"htmlText":"石家庄火车站黑车解决了吗？出租车司机绕路宰客解决了吗？该管的不管 不该管的管的多勤","listText":"石家庄火车站黑车解决了吗？出租车司机绕路宰客解决了吗？该管的不管 不该管的管的多勤","text":"石家庄火车站黑车解决了吗？出租车司机绕路宰客解决了吗？该管的不管 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href=https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_14080415><strong>澎湃新闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>8月17日讯，为保障运营安全和乘客合法权益，进一步规范石家庄市网约车经营服务行为，今天（17日）下午，石家庄市交通部门对滴滴出行石家庄办事处进行约谈。\n下一步，交通运输部门将加大线上数据抽查和线下检查的力度，如果发现石家庄运营的网约车平台有继续向不合规网约车和没有取得从业资格的驾驶员派单等情形的，将从快从严查处。整改不到位或情节严重的，可暂停网约车服务甚至下架App。\n截至发稿，滴滴盘前跌...</p>\n\n<a href=\"https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_14080415\">Web 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