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以往经验来看，光伏企业从未逃过被“3年一小洗，5年一大洗”的命运，至少已有过3次大规模洗牌，历史的车轮滚滚而过， 曾经的那些明星企业：尚德电力、赛维LDK、海润光伏、汉能集团相继倒下，当下，还在逆势扩张的通威是怎么想的？ 今天开始捡重点分析一下通威，花几分钟看看，让你更了解通威～ （一）业务 通威有四大业务，占比如下，这篇先分析多晶硅方面。 （二）市场份额 但随着新技术渗透率提高，2023颗粒硅占比有所上涨，达17.3%； 颗粒硅电力成本低很多，但硅成本更高一点点； （三）全球格局 我国市场份额份额越来越大， 23年末，我国在晶硅产能占全球91.6%， 海外产能利用率快要降到5%以下了，海外市场快被挤出了； 我国近两年产能大幅增加，但产能利用率狠稳定，常年维持在70%+， （四）过剩情况 2024多晶硅产量接近200万吨，相当于800GW组件、667GW光伏发电装机， 什么概念？ 2024年1-4月国内硅料产量分别为17.13、17.52、18.62、19.18万吨， 2024的全年装机预测是574GW，意味着硅料大幅过剩， 但今年国内硅料产能至少新增80万吨，产能过剩会持续存在， 就说通威，去年底逆势加码： 1）规划鄂尔多斯项目（年产50万吨工业硅、40 万吨高纯晶硅项目及配套设施） 2）包头30万吨和广元40万吨工业硅项目。 （五）10万吨要花多少钱建设 每家企业不一样， 比如：40-42GW组件，大概需10万吨硅料，资本开支在50-90亿，多数企业在80-90亿间， 而通威产能建设可优化到50亿（10万吨），成本优势相当明显， 协鑫科技也很不错，可优化到70亿（10万吨）。 而二者还在扩产，所以预计2026硅料行业竞争格局才有望出清， 届时，硅料价格会维持在4-4.5万元/吨，头部4家市占率会在85%以上。 （六）通威市占率势必继续提升 可以相信的是，通

今天继续分析硅料硅片环节的两家公司，看看他们现金流情况，从而窥探风险程度以及市值是否见底～ （一）TCL中环 1.近五年到手现金波动很大，2024Q1赚的现金成-15亿，比去年一年还多！ 2. 好在目前账上还有73亿，净资产600亿，流动资产345.5亿，加上PB已破净，目前市值338亿， 估值肯定是低估的，安全位。 （二）弘元绿能 1.近五年到手的现金波动比中环好些，至少没有成负数，2024Q1是5.34亿，比去年一年都多，不过钱是投资收到的现金27亿，虽不是经营所得，但也解了公司的燃眉之急。 2.目前账上还有40亿，净资产146亿，流动资产149亿，加上PB已破净，目前市值102.5亿，估值粗略的算算，也是低估的， 但并不是鼓励去买硅料环节的公司，只是分析给深套牢的朋友看看～ （三）总结 1）净资产： 通威：730亿，大全：442亿，中环：600亿，弘元：146亿， 2）流动资产： 通威：710亿，大全219亿，中环：345.5亿，弘元：149亿， 3）现金： 通威：186.4亿，大全174亿，中环：73亿，弘元：40亿 市值与账上现金排名一致，但通威净资产比大全高出许多，所以市值也远高于大全， 另外，弘元不论是从净资产/流动资产来看，市值102亿，是底的概率更大了。 谢谢这么优秀的你还关注了我♥️，欢迎转评赞！ $通威股份(600438)$ $隆基绿能(601012)$ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

最近，时刻关注着产业链价格，库存、需求情况，这篇说说行业概况～ （一）硅料 国内：多晶硅在产企业数量为19家，处于检修状态的企业为14家； 上周价格维稳； 库存：维持在23万吨左右，没什么变化； 预计：八月整体供应量环比继续下降； 当下头部硅料厂挺价心态出现，但下游采购观望心态依然在。 （二）硅片 7月排产：50.6GW左右， 有的企业上调开工率，因：按订单生产/复工复产为主； 虽然下游电池片减产严重，但多晶硅市场的坚挺对硅片价格起到支撑，目前市场观望心态明显； 价格：上周价格维稳，且短期预计保持稳定； （三）电池片 组件厂提货量比上上周有所提升； 上周价格稳定； 库存：头部电池厂库存开始下行，电池价格有所稳住，加上当前成本挺低了，所以价格下跌空间有限。 （四）组件 上周价格下降； 当下，国内整体订单需求回升速度慢，但集采交付需求已现， 加上原材料价格处于低位且企稳，促使8月组件排产有环比小增的可能性。 已有部分厂家尝试抬价，但仍须等待整体需求回升。 总结：光伏板块的硅料、硅片价格维稳，组件价格虽降，但排产有望企稳回升。 谢谢这么优秀的你还关注了我♥️，欢迎转评赞！ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

光伏产业谁比较滋润分析了整个产业链，结论是，若买硅料公司，还的看现金流充裕的龙头， 上篇了解了通威有没有钱，可回看通威见底了吗，今天继续从财报端分析大全能源，希望在艰难的光伏市场，能给深套牢的朋友，一点曙光和客观的分析～ （一）净额 1.大全2023赚到手里的现金是87亿，同比下降了43%，比通威减少幅度大多了（-30%）， 投资扩张比通威谨慎的多，并未大幅扩张， 筹资：同时，没有向外借钱，还分配了77亿的现金股利， 赚到手的现金少了，那么原本账上有237亿的现金，只剩196亿了。 2. 2024Q1 经营：所赚到手的钱已成-17亿了，同比下降131%，情况比通威好（-162%）， 投资：扩张5.5亿，也同比下降70%， 筹资：但至少没有向外借钱，大全和通威一比，将谨慎体现的淋漓尽致， 现金：好在去年还剩下196亿，Q1还剩174亿，是营收的近6倍，账上现金还是很充裕的，够活好一阵子， 由此也能看出大全经营者的理念，但是龙头通威大幅扩张，待行情回暖后，大全和通威的差距怕是会拉大了。 （二）资产负债 2024Q1 1.资产端：流动资产：219亿 2.负债端：无短期借款，只有欠供应商的4.86亿，以及未交付的货物9.3亿，占收入的1/3，通威的比例是20%，在手订单情况比通威好， 不过，从增长情况看，依然是同比下滑的。 3，划重点，没有长期借款，这报表，干净的哟，在当下这个环境，真是一股清流啊～ 4.净资产：442亿， 5.大全流动资产虽然较少，但是不论是从净资产还是‘干净的报表’，市值417亿，市场已投票， 一切（市值）都是有迹可循啊～ （三）8、9月市场情况 8月硅片价格以底部震荡为主，个别尺寸可能会小幅下跌； 9月中下旬终端提前备货，需求刺激推动硅片涨价。 再加上大市的抬升，已深套牢割不掉的朋友们，也不要太难受了。 下篇了解tcl中环。 谢谢这么优秀的你还关注了我♥️

上篇光伏产业谁比较滋润分析了产业链谁日子比较好过，接下来看看硅料环节的几家龙头还能撑多久，从而判断股价还会跌吗～ （一）净额 1.2022创造了‘巨大财富’，收入倍增， 2023尽管行业很艰难，但依然有大额投资持续扩张（固定资产：364亿，投资支付的现金：413亿），赚的钱都不够花的，势必要借钱支撑， 2023借了238亿，但因分配股利等花了310亿，所以筹资净额为负，但也势必难以支撑， 2. 2024Q1 经营现金流量净额已为-14亿，卖产品的钱扣除购买商品的成本，剩下20亿不到，连26亿的工资都不够付的，就这样还在大幅扩张（100亿，比去年Q1还增长了43%），整个行业情况都是这样，更别说龙头了，可回看光伏产业还有多难，光伏产业到底了吗 风险是真大，一季度财报出来时股价也大地震， 扩张的钱是借来的（182亿），比去年同期增长了快2倍。 （二）现金 最后剩下43亿，加上年账上剩的，共有142亿现金，还够Q2的开支，如果不勒紧裤腰带，下半年还得借！ （三）资金链断裂风险 好在当下通威短期负债只有1.9亿，但一年内到期的非流动负债有36亿，账上钱倒是也足够支付。 另外，龙头就是龙头，外面供应商的钱还欠了320亿；工资欠了21.5亿； 长期借款还需要540亿，这部分暂时不着急。 不论是净资产730亿，加上账上的现金， 还是流动资产710亿来看，市值800亿，也差不多了，估值都不用算，肯定是低估的。 下篇看看大全能源如何。 谢谢这么优秀的你还关注了我♥️，欢迎转评赞！ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

昨天光伏板块涨了3.7%，今早就又跌回去了，又是一日游吗？我们用数据从硅料，硅片，电池片和组件分别来看看～ 1.硅料 1)硅料价格筑底信号继续加强，国产块料价格仍在每公斤 36-41 元范围， 颗粒硅价格也维持每公斤 35-36 元， 可看出已在当前价格筑底。 2)供给： 月度供应量环比下降幅度扩大， 预计8月：供给量会下降较大，加上价格在底部徘徊，以及近期购买询单改善了很多， 所以价格修复是乐观的，在8月大盘的带动下，光伏板块或许也会有所反弹。 3）库存： 滞库压力有所减轻，但是下半年整体库存来说，仍将面临库存常态化的压力。 2.硅片 主流价格每片 1.2元左右， P 型硅片：M10价格1.25 元，G12 尺寸1.7 元； N型硅片： M10价格 1.1, G12价格1.6, G12R 价格 1.25 元； 预计8月：硅片行情可能不会有太大改变，因为价格还有向下的趋势。 3.电池片 P 型 ：M10 和 G12 尺寸维持每瓦 0.29 元； N 型：M10 TOPCon 电池片 0.27 元； G12R 和 G12 TOPCon： 0.29 ～0.3 元； M10 TOPCon 的库存还是很高，但是毛利已经 -11% 了！价格还在下降，厂商日子很难过； G12R 和 G12 TOPCon，价格可能还能稳住。 4.组件 TOPCon 组件 集中项目价格贴近 0.76-0.8 元， 分布项目价格 0.78-0.85 元， 8月预计：有的厂家尝试抬价，中后端厂家又还在降价，很矛盾，回升有难度，价格稳定的概率大一些。 我会持续跟踪一下价格是否稳定/稍微上涨一些； 在大盘上涨的带动下，股价或许表现会好一些；对于光伏是否见底可看光伏产业还能多难，光伏产业见底了吗 谢谢这么优秀的你还关注了我♥️，欢迎转评赞！ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此

光伏产业低估值，要是有想博反弹捡烟蒂（想不开）的朋友，可以花几分钟看看～ （一）光伏产业里谁活得还算滋润 光伏四大主材环节：硅料、硅片、电池、组件，日子苦， 1.中下游的逆变器环节受影响倒是相对来说比较小；还有辅材（胶膜和光伏银浆）， 因为逆变器的市场需求，与光伏装机有关，但并不是光伏组件的一部分，往期文章分析过，装机需求稳定增长，逆变器就稳定，瞧瞧阳光多稳； 逆变器环节同质化较低，海外销售占比高， 欧洲户储去库存，在3月以来环比回升了，去库存已进入尾声，加上欧洲降息，市场回暖，对欧出口会有明显回升，德业今年来也快翻3倍了！ 2.胶膜和光伏银浆，已经开始去库，而且光伏银浆受益于N型转换，量利齐升； 支架环节受益于新兴市场订单超预期！ （二）光伏发展的趋势 趋势：降本增效， 无论是硅料纯度提升、单晶硅片大尺寸化和薄片化， 还是电池片从P型转向N型，新技术是救命稻草，加快落后产能出清 （三）行业基本面见底如何判断？ 1）等到中下游补库，那时价格才能触底反弹， 2）头部企业的关停、退市/大规模兼并重组，库存才能持续回落，目前正在进行 3）需求侧超预期，比如消纳比例的放开、光伏装机提速、国外相关产业z c 的扭转。 未来一年，库存高的，出清仍将持续，所以股价可能会有反弹，但难言反转，如果不是深套牢的朋友，还是要选龙头，而且要现金流充沛的。 谢谢这么优秀的你还关注了我♥️，欢迎转评赞！ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

从今天开始，来聊一聊光伏产业，整个产业哀鸿遍野，已到最恐慌之时，越是此时，一个小火星就能点燃一点希望，就比如5月22的行业大会多股涨停，那到底什么时候是底？看完你就知道了～ （一）估值 1.不论从PB还是PE看，都处于低估，很多个股PB都已破了1，光是公司资产拿出来卖都比市值高。 2.光伏产业ROE从22年最高点23.4%已下降到10%，盈利能力大幅下滑，经营风险大幅上升。从收益率曲线看，这两年行业股价急剧下跌，且2年都没有平缓过，一直处于急跌状态。 不敢说低估就代表可以入，可能还要低位平整很长一段时间，至于光伏还有多久到底？ （二）出清到哪一步了 下行了2年了，原因追根究底就是供给过多，那么行业出清到哪一步了？ 1.当下情况是，24Q1新增光伏装机依然还是增长的，同比提升36.89%，但产业整体业绩出现倒退，亏损严重， 百家光伏公司净利润同比下降73.01%，其中，30%的上市公司亏损， 2.Q2风险进一步暴露，光伏龙头企业亏损上限超20亿元， （三）产业见底以什么为标准 如希望继续发展至一个稳定、饱和市场，行业需要“出清三分之一～一半的落后产能”。 （四）还要多久能见底 1.不知道大家还记不记得2020下半年疯涨的光伏玻璃，工信部牵头光伏和玻璃协会的闭门会议，到了2021Q2光伏玻璃的价格就下来了； 2022.10月，当时多晶硅暴涨时，工信部等也曾约谈多晶硅主要企业，2023多晶硅的价格就回落了； 2.隆基绿能董事长：“2025年隆基会先于光伏行业进入复苏状态。” 所以5月的大会，也是个整顿信号，可以参考下，大概还需3个季度，但也不会再下跌了，会在区间平整，因为现在的价格已经是底部了， 单晶复投料：34元/KG， 单晶致密料：32元/KG， N型料：38元/KG 硅片、电池片、组件的各型号报价对比前一周的报价也止跌企稳； 短期内整个行业没有能力支撑价格进一步下跌，

今天这篇说说德赛和均胜的估值范围～ （一） 德赛西威股东人数阶段新高，可以回看德赛股东减持影响股价吗 （二） PE，PB来看，90左右属于相对安全的位置 （三）德赛的估值 我用几种估值法来比较，算法过程枯燥，故此省略，大家直接‘抄答案’吧 1.未来3年净利润增长率：预计未来3年净利润增长率分别为37.08%，30.25%，27.96%，那么算出的合理价格是93.89，保守的朋友可以自己打个折。 2.股息率法：德赛股息率0.84%，远低于十年期国债，合理估值是40左右； 3.市盈率法：合理估值是45左右； 4.德赛24Q1净资产有80多亿，账上现金10亿，市值505亿； 合理区间在40多～93；再结合德赛股东减持影响股价吗猜测大股东的心里价位，40多～80更为合适！ （四）均胜的估值 再对比下均胜的净资产情况， 均胜24Q1净资产200亿，账上现金60亿，市值207亿； 如此看均胜价格倒是很合理，说不定低估了，我特地算了一下均胜的估值，给大家加个餐，一算，打个8折保守来看的话，当下14.7还算便宜，当然越低越好。 均胜市盈率法：合理估值12.6元，结合PE法，12以下的均胜可以考虑！ 若是这几篇德赛的研究都有看，值多少，大家便有一个心理价位了～祝大家明天开始都赚钱 谢谢这么优秀的你还关注了我♥️，欢迎转评赞！ $德赛西威(002920)$ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

今天从财务的角度来了解下德赛还有什么问题～ （一）存货增长 1.德赛的存货增长问题比较大 2023存货下降了8%，同比下降4.6%， 但24Q1占比却达到69%，同比增长了12%，存货积压滞销问题严重起来了， 虽然还是高于行业平均水平0.89， 公司有加大信用减值，主要是存货跌价准备增加，所以营业成本也增加了，同比增速44.92%，高于营收增速，当然也包括研发投入的上升。 2.均胜2023占比也是下降的，但2024Q1占比达到72%，存货同比增长11%，也是很高。 （二）话语权减弱 2024Q1应收款占比是1.15%，环比有所下降，但同比增速依然高达53.59%，高于营收增速，对供应商的话语权是越来越差，竞争力变弱，这篇德赛西威的问题里讲的问题显现出来了。 均胜电子2024Q1应收款占比59%，应收帐款同比只增长1%，从2023开始情况就比德赛好。 （三）总结 1、高额的应收账款，这无疑增加了公司在资金流转方面的压力，这也是其净现比欠佳的重要原因。 不过2023最大的改变就是长短期债务的置换，缓解现金流压力，无论短期还是长期，同比都是有所下降（可回看德赛西威的问题）。 2、德赛对于供应商的话语权是越来越差，相比之下均胜情况好多了，且均胜是向好态势发展。 3、均胜和德赛2024Q1的存货增长都上升很多，所以不是德赛一家出现产品滞销积压的问题，但后续还是要持续关注应收款、计提、债务的问题。 下篇算算估值～ 谢谢这么优秀的你还关注了我♥️，欢迎转评赞！ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。